报告日期：2019年2月12日申银万国期货研究所

宏观：2月11日，央行等多部委联合发布《关于金融服务乡村振兴的指导意见》，意见指出，短期内，突出目标的科学性和可行性，到2020年，要确保金融精准扶贫力度不断加大、金融支农资源不断增加、农村金融服务持续改善、涉农金融机构公司治理和支农能力明显提升。中长期，突出目标的规划性和方向性，推动建立多层次、广覆盖、可持续、适度竞争、有序创新、风险可控的现代农村金融体系，最终实现城乡金融资源配置合理有序和城乡金融服务均等化。我们认为，现有体制可以保障国家政策有效落实，在优惠措施和行政命令的激励下，农村的金融资源可获得性将得到增加，农村杠杆率提升，短期将促进农村消费和投资，这既符合国家乡村振兴战略也可以维稳经济增长。中长期来看，农村扩大负债的同时需要扩大造血能力，需要提高收入来源才能形成良性循环，可持续发展，而目前来看，我们对此需保持谨慎。

【能化】

原油：美元增强打压石油市场气氛，同时美国政府在本周末是否再度关门仍然困扰市场，欧美原油期货下跌。标准普尔普氏全球集团调查显示，1月份欧佩克原油日产量3086万桶，为2015年3月份以来最低水平，比2018年12月份原油日产量减少97万桶，为2016年12月份以来最大的单月降幅，主要是沙特阿拉伯产量进一步减少。委内瑞拉生产的重质原油减少后，市场关注加拿大生产的重质原油。然而由于加拿大阿尔伯塔省的产能激增超过了现有的管道基础设施，迫使阿尔伯塔省政府从上个月开始减产。本周二美国能源信息署将发布2月份《短缺能源展望》，欧佩克将发布2月份《石油市场月度报告》。国际能源署2月份《石油市场月度报告》也将于本周发布。短期原油看震荡，中期看涨。

PTA:夜间PTA冲高回落。现货方面，成交价格在6658元/吨，与节前持平。外盘成交价格稳定在860美金/吨。PX装置方面，福建福海创石油化工有限公司一套80万吨/年PX装置现负荷6成附近，计划近期负荷提升；另一套80万吨/年PX装置推迟至3月重启开车。同在漳州的450万吨/年PTA装置计划2月下旬负荷提升至8成。PTA装置开工率89%。聚酯负荷最低点出现在2月1日，负荷在74左右，此后随着装置的陆续重启，聚酯负荷开始回升。由于少数装置出现推迟开车，截止2月11日，聚酯负荷估计在77%，低于原本的预期。另外本周和下周是聚酯装置计划恢复的集中时间点。目前聚酯长丝工厂库存整体偏低，扣除空单的情况下，POY实际库存个别较高在10-11天，大部分企业因为检修或者节前卖空较多的原因在一星期或以内，也有个别仍旧是负库存。FDY个别较高有15天或偏上，大部分因为检修或者节前卖空较多的原因在10天或以内。当然聚酯工厂在库的库存会比实际扣除空单的库存高，节后物流恢复之后，会逐步安排发货。总体来说，聚酯端累库幅度不大，库存压力不大，PTA价格估值尽管受春节期间原油回落有一定影响，但因为PTA上涨幅度也并不高，导致回落幅度有限，操作建议以多单操作为主。PTA-MEG价差扩大头寸长期持有。

MEG：明显下挫，EG1906合约收于5223（-99），现货价格偏弱震荡，华东成交价5085（-25）。据华瑞信息不完全统计，1月30日至2月11日，张家港初步计划到货数量约为20.9万吨。太仓码头计划到货数量约为6.2万吨，宁波计划到货数量约为6.0万吨，上海计划内到船数量约为4.0万吨，预计到货总量在37.1万吨附近。预计整体库存水平将累积到100万吨以上，对MEG价格持续利空，建议空单操作为主，PTA-MEG价差扩大头寸长期持有。

纸浆：周一纸浆回落，价格符合此前判断，震荡区间上沿5500压制成立。春节过后，下游预计存在一轮旺季，双胶双铜纸2月多有提价计划，对纸浆价格或有支撑，但国内木浆库存持续累积，纸浆现货1月价格上行，美金价格下行，内外价差收缩。期货反弹后与现货价差也逐步收敛，期货主力与国内布针现货价已趋于一致，目前现货对期货支撑作用减弱。预计纸浆期货维持上有压力，下有支撑的高位震荡状态，区间5300-5500。

天胶：节后第一天，沪胶表现持续偏弱。国内需求清淡，供应面也处于消息真空期。目前价格处于低位，有利于利多消息炒作，但去年底至今，产胶国政策消息均未对国内市场形成有效提振。国内高库存，弱需求作用下，沪胶走势延续弱势。下跌趋势不改，操作仍以套利及反弹做空为主。

【金属】

贵金属：昨日美元再度上行，一句突破97关口，COMEX金价最低跌至1307美元/盎司。非美经济体持续调降经济预期和各大央行释放鸽派信号是造成本轮美元上行的主要推力，对于贸易谈判的担忧也对美元形成利好，对黄金构成压力。但全球经济增速趋缓、美联储宽松预期、股市下行风险风险资产预期表现一般等将在更长时间维度上利好金价，当前市场对于黄金的信心持续修复,ETF持仓持续上升。短期内黄金白银短期可能因为风险情绪的回升有回调风险，但中长期美股下行风险叠加美元走弱下整体看好黄金重心继续抬升，建议投资者回调时逢低买入。本周关注周三公布的美国CPI数据、周四公布的欧元区四季度GDP增速和美国零售数据，重点关注本周开始的中美部长级贸易磋商。

铜：夜盘铜价高开后震荡整理，并未理会美元走强。近期市场更多关注产业链供求的影响，如中国130万吨新增冶炼产能以及智利矿山因洪水关闭的影响，另外强劲的中国股市也支撑铜价。短期铜价可能延续震荡向上走势，关注精矿加工费、股市和汇率变化。

锌：夜盘锌价震荡整理，在经历日间回落后，锌价进入调整。长假后国内库存增加4.1万吨，使得锌价快速回落。在精矿加工费接近历史高位的情况下，低库存和暂时的冶炼瓶颈是仅有的利多因素，市场更看空后市。短期锌价可能延续调整，关注株冶新生产线状况。

铝：昨日夜盘铝价窄幅震荡。基本面方面，近期国内外没有明显的利好消息，近期境外偏利空，俄铝制裁取消，海德鲁也将加速复产。库存方面，春节累库较往年同期偏高，关注节后消费及库存变化。操作上建议近期观望或逢高做空。

镍：昨日夜盘镍价快速回落。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价上涨的主要逻辑在于短期镍铁供应偏紧以及交易所库存偏低，后期需关注新产能投产进度。在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用，中期镍铁供应压力仍然较大。操作上建议目前价格观望。

【黑色】

铁矿：昨日铁矿现货和期货价格继续走强,。目前62%澳粉价格93美金/吨左右，部分国际贸易商积极询盘拿货。受巴西矿难及部分矿山调整小长协溢价等影响，贸易商均调高了美元货的报价。春节期间钢厂的生产较为稳定，矿石用料和配比相比节前一致。部分钢厂本周开始会陆续补些库存，但由于价格上涨较快，部分钢厂表示会先观望几天后按需采购。对于当前的矿石价格，虽然多数钢厂认为短期会有支撑。淡水河谷发生溃坝事故造成的死亡人失踪数百人。淡水河谷宣布关闭类似矿山，产能涉及5000万吨，占年产量10%。港口现货大涨55元/吨，PB粉价格到685。铁矿后期预计继续偏强，建议回调做多为主。

螺纹钢：节日期间钢材现货整体震荡走强，部分钢厂调高出厂价格。现货方面，上海螺纹钢3860，天津螺纹钢3910，唐山钢坯价格3520。消息方面，中钢协最新数据显示2019年1月中旬全国重点钢铁企业粗钢日均产量180.72万吨，较上一旬下降2.01%。Mysteel预估2月上旬粗钢产量继续下降，全国粗钢预估产量2200.77万吨，日均产量220.08万吨，环比1月下旬下降1.31%。总体上库存增加对螺纹盘面将有一定压制。短期来看现货较为坚挺、高基差、春节长假后需求复苏来临的的影响下，预计螺纹钢期货仍会短期震荡后继续走强为主。

焦煤焦炭：11日煤焦期价大幅高开后震荡走低，最新港口准一报2050-2150元/吨。春节期间焦炭市场维稳运行，下游钢厂焦炭库存节前已经备足，运力减弱导致的焦炭到货量转差并未影响钢厂的正常生产，另外，近期山西地区的雨雪天气制约了焦企正常发货，部分焦企焦炭库存开始堆积。贸易商节中暂停交易，市场较为冷清。焦煤方面，国有大矿春节放假时间在3-5天左右，目前基本处于正常生产状态，但是大多数地方煤矿仍处停产状态，且开工时间大多在正月十五之后，下游焦企春节期间以消耗原料煤为主，原料煤库存基本处于下滑趋势，整体看目前大矿以及一些洗煤厂开始陆续恢复正常，但是节后炼焦煤产量暂时难以大幅提高，供应偏紧仍一定程度支撑焦煤价格暂稳。整体上，节后煤焦在矿石大涨带动下修复至平水，不过下游库存较为充足，进一步上涨动力不足，焦煤05可参考1300附近试空。

【农产品】

棉花： ICE期棉跌2.82%，收70.5。郑棉夜盘涨1.48%，收15390。USDA2月全球产需预测，2018/19年度全球棉花产量下调6.2万吨至2579万吨，全球消费下调43.2万吨至2692万吨，全球棉花产需缺口121万吨，环比缩小30万吨，全球期末库存上调50.2万吨至1644万吨。中美第三轮贸易谈判将于本周在北京举行，关注储备棉政策。

油脂：CBOT大豆昨日下跌超过1%，因南美天气改善，市场等待2月14-15日的中美和谈结果；CBOT豆油近期消息面清淡，跟随大豆小幅回落。MPOB昨日公布1月马来西亚棕榈油供需报告，产量和出口均高于预期，库存300万吨，低于市场预期，但是是近3年同期高位，马盘毛棕榈油小幅回落。未来2个月豆油有继续去库存的可能，不过油脂消费进入淡季，且国内大豆采购进度在逐渐跟上，所以豆油降库存的速度将放缓，预计油脂维持偏强震荡走势。Y1905短期支撑5500左右，短期阻力5880-5932； 棕榈油1905支撑4400-4420，短期阻力4800-4850，主要阻力5050-5150；菜油905短期支撑6400，阻力6900-6950左右。

白糖：夜盘外糖震荡，收于12.69美分/磅。郑糖期货小幅下跌，收于5166元/吨。广西政府决定开展食糖临时储存，首期临时储存食糖50万吨，自2月1日起至6月30日止，统一6000元/吨价格，按一年期贷款基准利率4.35%全额贴息。截止1月30日，广西产糖283万吨同比减少19.4万吨，累计销糖133万吨同比减少1万吨，产销率46.94%同比增加2.66个百分点。截止1月底，内蒙累计产糖61万吨，同比增加16.78万吨，累计销糖45.6万吨，同比增加17.1万吨，产销率74.75%，同比增加10.3个百分点，工业库存15.4万吨，同比减少0.32万吨。泰国截止1月底产糖同比增加23%。配额外进口糖成本巴西5450元/吨，泰国5350元/吨。年后现货市场仍维持清淡。受年前政策影响，预计未来糖价将震荡上涨。

豆粕：CBOT大豆下跌1.16%，价格905.6美分/蒲。国内豆粕小幅上涨，收于2607元/吨。国内菜粕5月上涨0.73%，收于2201元/吨。美国农业部发布月度供需报告，美国结转库存由9.55亿蒲下调至9.1亿蒲，对陈作产量和出口量小幅下调。南美大豆方面，对巴西和阿根廷小幅修正期初库存和小幅下调产量，总体调整幅度符合市场预期，美豆价格在报告后表现平稳。中美1月底磋商后，中国继续从美国采购大豆。美国出口销售报告陆续跟进更新，截止18年12月27日，累计销售大豆3098万吨，同比降低25%。对中国销售大豆429万吨，同比降低82%。周度检测报告截止2月7日当周，美国出口检验106万吨，累计检验2267万吨，同比降低35%。美国代表团抵达中国计划于14-15日继续磋商。国内方面，现货市场仍未启动。由于节前下游积极提货，关注节后下游需求启动情况。

鸡蛋：昨日主力05合约低开后大幅上涨，收于3372点，节日过后，主产区鸡蛋现货跌至2.6元/斤左右。节后蛋价全面跌破成本线，主要原因在于去年四季度到现在为止老鸡淘汰偏少，存栏增加。由于蛋价在年后即跌破成本线，2到4月蛋价预计相对偏弱，补栏预计相对不足，对下半年蛋价存在一定支撑。同时环保压力下新开鸡场较少，存量鸡场大多满栏，蛋鸡总体存栏量继续大幅上升可能性较小，05合约预计继续弱势震荡，但下跌空间有限。同时关注8月合约在现货下跌期间下跌后的做多空间。

玉米：玉米期货昨日小幅下跌。目前中美新一轮贸易谈判并没有关于玉米进口的确切消息，市场仍在等待政策落地。非洲猪瘟方面，节间福建、湖南一带爆出新非洲猪瘟疫情，疫情发展情况依然平稳。玉米的总体供求结构依然不改，供应缺口仍在。预计继续窄幅震荡，1800点附近支撑较强。

苹果：苹果昨日大幅上涨。5月合约的苹果价格要看冬季和春季的苹果销售情况和库存情况。过年行情中苹果销售较差，去库存进度缓慢，导致节前05合约偏弱。节后短期内现货商仍会力挺果价，若是销售继续不利元宵后恐存下跌风险，期货盘面或有下跌风险。

【金融】

股指：美股高开低走，美政府再陷关门危机，市场聚焦中美贸易谈判。2月11日的国务院常务会议决定支持商业银行多渠道补充资本金，一是提高永续债发行审批效率，降低优先股、可转债等准入门槛；二是引入基金、年金等长期投资者参与银行增资扩股。上交所节前发布科创板并试点注册制相关业务规则的征求意见稿，加快推进科创板进程。从基本面来看，各项宏观经济数据未见触底迹象，经济下行压力仍存，创业板业绩预告暂告一段落，市场底仍需等待，预计一季度融资环境将加快修复，而经济底或许要等到三季度。2019年主要关注科创板、各项改革预期、中小企业融资和业绩情况。当前资金情绪好转，A股节后上涨概率大，但要警惕冲高回落。长期仍是磨底修复的过程，但配置的吸引力逐渐显现。

国债：春节期间各国国债收益率以下行为主，期债大幅上行。春节期间美联储等多国央行先后释放鸽派信号，10Y美债收益率回落至2.6%附近，其他各国国债收益率以下行为主，期债大幅上行，10年期国债收益率下行2.97bp至3.07%。中美经贸高级别磋商将在北京举行，市场预期仍存在较大不确定性；国内各关键经济数据也将陆续公布，此前公布的制造业PMI有所改善但仍处于荣枯分数线以下，社融存量增速继续创记录新低，宽信用效果有待观察，经济仍面临一定的下行压力；预计国内债市收益率仍有下行空间，第一目标位看至3%，操作上建议以逢低买入为主，多单继续持有，关注移仓期间的跨期套利机会。

【新闻关注】

国内：国务院常务会议听取2018年全国两会建议提案办理工作汇报，推进提升政府施政水平；要求狠抓今年脱贫攻坚任务落实，为打赢脱贫攻坚战奠定坚实基础；部署加强癌症早诊早治和用药保障的措施，决定对罕见病药品给予增值税优惠；决定支持商业银行多渠道补充资本金，增强金融服务实体经济和防风险能力，提高永续债发行审批效率，降低优先股、可转债等准入门槛，允许符合条件的银行同时发行多种资本补充工具；支持基金、年金等参与银行增资扩股。

国际：英国首相发言人：英国在脱欧后必须要拥有独立的贸易政策；政府致力于尽早就脱欧协定进行议会投票；英国经济将继续增长，基本面保持强劲。