作为ETF发展链条中的登记结算方,中国证券登记结算公司总经理助理张汉玉表示,中登公司将在强化风险、防范风险前提下,推动产品创新与发展。

　　张汉玉认为,完善的登记结算制度是ETF健康发展的重要基石,它可有效防范交收风险,保护投资者、基金管理人以及代办券商等各方利益,多样化结算制度安排有助于满足ETF产品交易灵活性需要。

　　张汉玉表示,以现行单市场ETF登记结算为例,目前风险主要来自于《证券法》第159条:证券持有人持有的证券,在上市交易时,应当全部存管在证券登记结算机构。另一方面是来自本金风险和价差风险,其中本金风险在前端监控与DVP制度下,这一风险基本可控。她表示,为进一步完善价差风险管理,中登公司将在总结市场实践,同时不影响产品效率前提下,调整现金差额部分结算方式。

　　对逐步发展的跨境与跨市场ETF,中登公司将本着支持市场创新与维护系统安全原则,建立申购赎回的多样化结算制度,对跨境、跨市场ETF采用“申购担保、赎回不担保”方式。与单市场ETF相同的是,跨境与跨市场ETF同样存在登记托管法律风险。结算风险方面,由于现金替代部分交易所无法实施前端监控,因此存在本金风险;结算机构作为CCP担保交收时可能需要临时垫付资金,因此又存在流动性风险;对于违约处置可能面临价格波动风险,这对跨境ETF来说,如果遇到境外托管人或经纪商破产,影响到组合证券买卖时,价差风险相对增大。

　　张汉玉表示,为了应对可能风险,中登公司需要建立净额担保结算服务的配套风险管理制度。第一是建立及时交易刹车机制,防止风险累积扩散,如暂停违约结算参与人的申购赎回业务、暂停违约结算参与人的ETF份额买入业务。第二建立交收担保制度,尝试实施“有条件担保”,这其中包括针对本金风险和价差风险,建立交收担保制度;由基金管理人或结算参与人提供担保品、交易所按担保品设定申购总量控制,结算公司在担保品范围内担保交收;结算公司对担保品总量进行核算并逐日向交易所提供该ETF申购现金替代总额度上限数据,交易所据此进行前端控制,结算公司将申购现金替代纳入净额结算。第三,对于风险较大的ETF产品,可调整其结算方式。第四,针对跨境ETF基金管理人破产所可能引发的风险问题,中国结算计划与ETF基金管理人、境外代办券商境外组合证券托管机构签订协议,由境外证券托管机构和境外代办券商配合中国结算扣划并处分其相关组合证券。