2019年开年以来，A股走出一波反弹行情，截至今日收盘，上证指数累计上涨约7%，深成指上涨10.64%，创业板指上涨6.54%。近日，沪指更是连续四日走强，此次反弹能否持续，投资者是否值得参与？

方正证券指出，熊市中的反弹大致可以分为两类，一类是可持续的反弹，另一类则是昙花一现的反弹。2001年至今总共有23次反弹，其中有8次为可持续的反弹，即幅度约在10%以上，上涨持续时间多在20个交易日以上。而其他15次则为昙花一现的反弹，要么空间有限，要么反弹时间较短。

可持续反弹的催化剂往往能明显提升市场风险偏好，包括缓释市场下跌核心负面因素、释放强烈宽松信号、政策组合拳等。2001-2005年市场由于国有股减持问题长期低迷，可持续的反弹催化剂均代表国有股减持阶段性落地，伴随着明确的政策出台，带来市场风险偏好的较大提升。2011-2013 年经济下行驱动的熊市中，两次可持续反弹的催化剂均释放了强烈的政策宽松信号，经济下行压力阶段性缓解，风险偏好有较大幅度改善。2015年股灾后出现可持续的反弹，催化剂包括双降、汇改冲击结束、深化国企改革意见的出台以及十三五规划的发布等，组合拳持续发力，提振投资者信心，风险偏好明显修复。

昙花一现反弹的催化剂提升风险偏好的程度有限，原因在于催化剂难以根治市场核心忧虑、停留在预期或局部层面、具备一定突发特点而不具备持续性等。2001-2005年熊市中昙花一现的反弹均发生在国九条之后，股权分置改革出台之前，这三次上涨的催化剂很难根治市场的核心忧虑，因此风险偏好的改善程度有限。2008年熊市五次昙花一现的反弹催化剂大多为突发性的市场制度利好，如调整印花税、鼓励增持、政策喊话等，不具备可持续性，无法解决全球金融危机导致的经济下滑。2011-2013年熊市中昙花一现的反弹催化剂力度普遍较弱，较难对冲经济的下行压力。2018年熊市的驱动因素从去杠杆到贸易战再到民企困境和经济下行，反弹的催化剂只能从局部缓解风险偏好的下行，因此反弹幅度有限。

值得注意的是，2011-2013年熊市中可持续的反弹共两次，两次反弹的催化剂均释放了强烈的政策宽松信号，经济下行压力阶段性缓解，风险偏好有较大幅度改善。昙花一现的反弹共四次，四次反弹的催化剂或是释放了政策宽松的信号、或是改善了市场流动性、或是提供了中长期制度基础，但短期改善风险偏好的力度明显不足。

方正证券指出，目前市场处于政策变化引发的反弹阶段，是否持续取决于政策力度以及贸易战最终结果。从短期来看，本轮反弹的催化剂是央行全面降准、总理强调普惠金融以及中美贸易谈判阶段性进展，处于政策变化引发的反弹阶段。而2018年以来市场调整的背景是一系列负面冲击引致的经济下行，因此可对比参考2011-2013年的熊市阶段，当前是否持续取决于政策的力度以及贸易战的最终结果，后续关注政策对于投资的驱动，能否出现新的投资驱动力以及贸易战谈判结果的水落石出。