宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

9:00，新西兰联储公布利率决定和货币政策声明

16:30，瑞典央行公布利率决定

克利夫兰联储主席梅斯特发表关于美联储观点的讲话

全球宏观观察：

韩正：积极推进财税金融等重大改革任务。中共中央政治局常委、国务院副总理韩正12日到国家发展改革委调研并主持召开座谈会。韩正强调，要创新和完善宏观调控，加强与有关部门协调配合，实施好减税降费政策，解决好融资难融资贵问题。要抓好稳投资各项措施，重大投资项目要符合规划，符合新发展理念和高质量发展要求，避免出现“半拉子工程”。要坚持市场化法治化改革方向，积极推进财税、金融、国资国企、电力油气、科技体制等重大改革任务。要密切关注就业形势变化，加强就业市场监测预警，做好相关政策预案，确保就业稳定。

桑坦德银行拒绝提前偿还15亿欧元债券。西班牙桑坦德银行已决定不提前偿还15亿欧元的债券。这打破了投资者此前的预期，并令欧洲2000亿美元规模的银行债市场受到冲击。桑坦德银行本次决定不提前偿还的债券是AT1级债券。包括桑坦德在内，今年共有10家欧洲银行有机会兑付AT1债券。AT1债券为永续债，这意味着其永远不必被偿还。但许多该债券的投资者都认为，银行将按照惯例在第一个偿债的机会进行支付，这往往是在债券首次发售后的5年。10年前，德意志银行决定不提前偿还类似债券，在金融危机期间震惊市场。

近期热点追踪：

美联储加息：周二美国劳工部数据显示，美国12月JOLTS职位空缺 733.5万人，创下历史新高，显示出劳动力市场需求的强劲。该数据预期为684.6万人，前值 688.8万人修正为 716.6万人。

美联储主席鲍威尔在密西西比州回应乡村经济发展问题，他在1月FOMC议息会后的两次公开亮相中观点一致，认为美国经济形势良好，失业率接近五十年低点，美联储具有政治独立性，并称“一点都没有感到”经济衰退的可能性高企。

点评：在1月议息会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐，同时释放更多的鸽派信号，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：流动性未受净回笼影响，周三关注央行操作

观点：昨日央行依旧未进行资金投放，净回笼1000亿。但是从资金面表现来看，并未受到影响，资金利率反而走低，或暗示目前市场流动性相对充裕。对于周三市场表现，我们认为央行或采取部分对冲的形式。一方面，周三资金到期量较大，且央行不对MLF进行续作；但另一方面，鉴于资金面整体相对平稳，并无完全对冲的必要。因此，我们认为大概率流动性并不会出现较大波动。

股指期货：放量反弹，短线缺少负面因素压制

逻辑：昨日三大期指再度收阳，两市量能放大至3639亿，上行动能暂时未见衰竭的迹象。短线来看，市场缺乏重量级的利空压制，验证一季报以及政策能否起效最早也要等到3月，而在此之前，为数不多可能带来负面扰动的因素只有中美经贸谈判以及偏弱的宏观数据，而在两者真正出现前，股指仍将偏强运行。风格层面，建议继续坚守IC，一方面本轮行情具有超跌反弹属性，高弹性品种具有一定的优势，另一方面资金布局偏好低估值品种，因而相对而言IC空间更大。

操作建议：IC低吸/多单持有

风险因子：1）美股崩盘；2）商誉减值；3）白马踩雷；4）信用违约

国债期货：短期纠结，关注1月信贷数据

逻辑：昨日市场上冲乏力后出现下滑，现券交投也维持较为清淡的水平。整体市场表现纠结，尽管在基本面尚未企稳之前，降息预期升温和资金面实质性的宽裕对债市仍然形成支撑。但因1月为传统信贷旺季，且央行连续的“降准+补充资本金”操作也使得市场对于1月信贷超预期较为顾虑。因此，短期料债市仍以震荡行情为主，建议投资者观望为主。

操作建议：观望

风险：1）地方债供给压力；2）信用事件爆发

黑色建材

钢材：现货暂无配合，涨势过快引短期调整

逻辑：各地现货市场涨跌互现。目前现货仍处于假期状态，暂无成交配合期货上涨，在期价涨势过快后，出现短期调整。但目前需求预期还无法证伪，终端需求回归后仍有上行动力。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产再度收紧（上行风险）

铁矿石：缺乏新的刺激因素，短期回调

逻辑：现货价格整体回调。短期事件导致暴涨后缺乏新的刺激因素，且钢厂接受度低，价格出现短期回调。不过从巴西发货量数据看，2月4日当周发货已有大幅下跌，矿难事件正在实质影响供应，短期调整空间有限，以高位震荡为主。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭: 现货有上涨迹象，期价震荡运行

逻辑：采暖季以来，焦炉限产弱于高炉，造成焦炭供给偏宽松，这也是焦炭弱势运行的重要原因。近期，虽焦炉、高炉开工率均处于高位，但焦炭总库存下降，供给宽松局面有所缓解，春节过后，山西、江苏等地焦企开启提涨，现货市场价格有上涨迹象。期货方面，由于原料端焦煤成本支撑较强，随着下游需求启动，受钢价带动，焦炭价格将有所上涨，短期内以震荡为主。

操作建议：回调买入与区间操作相结合。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求走弱（下行风险）

焦煤：煤矿准备复产验收，焦煤价格高位震荡

逻辑：国内方面，春节、“两会”前后，煤矿放假叠加安全生产，焦煤产量有所减少，虽有煤矿近日将开始复产，但产量难以明显提升；进口方面，澳洲焦煤进口仍可能受限，通关时间延长，焦煤供给端整体收紧；而下游焦化厂开工率持续回升，焦煤需求保持稳定，焦煤供需维持紧平衡。预计短期内焦煤现货将偏稳运行，焦煤期价将高位震荡。   

操作建议：回调买入与区间操作相结合。 

风险因素：煤矿复产（下行风险）；进口恢复（下行风险）；终端钢材需求超预期。

动力煤：节后港口开市，煤价平稳运行

逻辑：当前春节假期逐步结束，工业企业及产地均将开启复工的进程，短期内对于政策执行的分歧将继续影响市场；且节日期间，电厂库存累积高位，节后淡季去库存进程将有所减慢，煤炭市场虽有黑色相关市场的情绪支撑，但自身上涨主驱动力仍然难以体现，短时内维持震荡的格局。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。

硅铁：供给压力有所缓解，硅铁或震荡为主

逻辑：昨日河北某大型钢铁集团发布补招计划，对当前硅铁供给端压力有一定缓解。但目前期价大幅升水现货，套保有约150元/吨的利润，期价在现货压力彻底缓解前上行空间或有限，短期或震荡为主。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

锰硅：贴水大幅修复，锰硅或震荡为主

逻辑：当前硅锰主要矛盾在于港口锰矿库存较高，矿价反弹存在阻力，且一季度又有部分新增产能陆续上马，虽对锰矿库存消化有利，但供给的增加将给现货新的压力。近期市场传闻加纳某锰矿企业被政府要求停产，由于加纳矿主要用于电解锰且目前港口库存较多，对硅锰影响基本无影响。当前主力合约贴水已基本修复，在锰硅现货价格开始反弹前或以震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

玻璃：库存消化仍需时日，玻璃或震荡为主

逻辑：玻璃当前处于需求淡季，叠加生产线库存高企，现货压力或将持续。当前期价贴水已大幅修复，玻璃下游房地产和汽车等领域虽利好不断，但实际传导至玻璃需求端，并使库存消化仍需时日，在现货进一步大幅下跌前，玻璃期价或震荡为主。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险）

能源化工

原油：欧佩克超量兑现减产，年中或出现供应缺口

逻辑：昨日油价上行。欧佩克发布二月月报，下调全球需求，上调非欧佩克供应，预计对欧佩克原油年均需求3059万桶/日。去年下半年OECD总油品库存回升，今年二三季度或将出现供应缺口恢复去库。二手数据显示一月产量环比下降73至3081万桶/日。随委内瑞拉和伊朗利比亚局势动荡，及沙特承诺三月扩大减产，后续欧佩克供应或将进一步减少。

期货方面，油价影响因素渐趋复杂。利多因素：1）欧佩克超量兑现减产。2）美国钻井数量下滑。 3）地缘动荡维持；委内瑞拉伊朗利比亚冲突存继续发酵可能。4）亚洲新炼厂投产支撑进口需求。利空因素：1）宏观经济风险仍存2）中国经济延续走弱。2）炼厂进入春季检修。3）美国多炼厂因低温原料故障等提前检修。不确定因素：中美贸易谈判进展，英国退欧进展，多国政治动荡等。绝对价格暂时观望，若去库兑现关注月差上行空间。API数据显示上周美国原油、汽油、馏分油库存分别-100、+75、-248万桶；晚间关注EIA数据发布。

策略建议：Brent 1906-12多单持有

风险因素：宏观系统风险；政治不确定性

沥青：东北华南上调出厂价，全国范围内雨雪抑制需求

逻辑：今日沥青期价呈现宽幅震荡走势，空头环比增仓较多，多空博弈加剧。基本面方面2.11日当周炼厂开工持平，库存连续两周上涨，华东、山东上提出厂价后东北、华南也上提沥青出厂价，叠加2月马瑞原油贴水大幅上涨，受此带动沥青盘面加工利润仍在高位，但近期华北炼厂开工提升后库存有望继续积累，此外近一周华北、华东多雨雪，将抑制道路施工需求进而抑制沥青需求，前二十持仓空头持仓增速较快。

操作策略：震荡

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：多空增仓Fu日内宽幅震荡，新加坡裂解价差继续向上

逻辑：Fu近期上涨势头强劲，新加坡380裂解价差也不断上涨，2.5日阿联酋ADNOC炼厂RFCC装置重启，外放至亚洲燃料油大幅减少，此外ARA地区不断去库，通过地域价差及至亚太的套利船货来看，浮仓并未有明显增加，需求好转带来的去库概率较大，亚太燃料油市场受此带动不断走强。由于春节原因，亚太地区燃料油需求仍在恢复中，燃料油裂解价差有望继续走强。

国内来看，2.6当周新加坡出口至中国0吨，此外1月底仓单不断被注销，5-9月差持续走强（当日新加坡换算价差225元/吨），在亚太地区燃料油走强的背景下，月差有望继续走强。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：库存继续积累，或延续承压表现

逻辑：LL期货周二继续低偏弱震荡，现货因下游工厂尚未复工，成交仍较清淡。从基本面来看，由于国内与进口供应均较前期有明显增加，而下游恢复生产仍需一定时间，我们仍维持短期压力较高的判断，上方压力8500，下方支撑8450，分别参考进口成本与回料。

操作策略：延续偏空思路

风险因素：

上行风险：更多刺激政策推出、中美贸易战和解

下行风险：国内经济延续弱势

PP：向上驱动暂时有限，等待下游企业开工

逻辑：PP期货周二继续震荡偏弱，现货因下游工厂尚未复工，成交仍较清淡。短期来看，由于上游石化开工已环比回升明显，下游恢复生产也需要一定时间，现货供需可能仍缺乏明显的向上驱动，但中线而言，供应在5月前同比2018年的增幅其实较为有限，需求在积极的经济刺激政策下仍具有韧性的概率不低，近期1月信贷天量投放的传闻与原油止跌反弹也可能会改善市场的悲观预期，因此我们并不建议过于悲观。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：更多刺激政策推出、原油反弹、中美贸易战和解

下行风险：国内经济延续弱势

甲醇：MTO重启叠加中期去库存预期，甲醇仍谨慎偏强

逻辑：昨日盘面延续反弹，目前仍维持在2400-2600区间震荡，短期往上仍主要是关注高库存下现货的卖保压力，目前已陆续有卖保资金进场压制盘面，而近期支撑主要是反映未来的较好预期，MTO装置陆续重启叠加内外装置重启预期带来库存的去化，另外虽然高库存仍是空头的主要筹码，不过我们仍认为高库存应该很难有太大的边际压力，前面的持续下跌已消化，而且盘面锁定现货后，反而减少了现货端的压力，近期现货成交好转正好验证了这点，综合来看，我们仍维持谨慎偏多观点。

操作策略：谨慎偏强，关注现货和库存情况

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

纸浆：基差持续缩窄，纸浆反弹空间大概率仍受限

逻辑：昨日盘面价格维持震荡偏强，虽然短期仍受阻于期现平水压力，且外盘现货套保窗口持续打开，压力也有增大，不过近期现货价格有再次上涨迹象，平水和套保压力或有下降；后市去看，短期下游需求复苏，纸厂开始上调价格，且外围浆厂春节也有检修传闻，再加上现货价格再现上涨迹象，短期支撑再现，不过目前下游产品库存高企，且近两月内外持续顺挂，不排除进口增加预期，再叠加了卖期保值累库，以及纸厂复产，下游利润或再次下降，进而将压力逐步传导至上游，我们对近期纸浆行情仍谨慎看好，等待压力的继续积累；当然长期来看，我们仍认为最差供需面的时候已过去，底部大概率已出来的观点仍不变，长期仍持震荡反弹观点。

操作策略：短空长多，重点关注库存和外盘针叶价格走势

风险因素：

上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

PTA：油价止跌，PTA走势偏多格局有望延续

逻辑：春节期间油价走弱，但在PTA加工费中等偏高的情况下，油价小幅回调给PTA带来的偏空拖累暂有限，整体偏多格局仍有效。加上目前PTA供需面有由空转多的预期存在。春节期间，聚酯开工下降程度不及去年同期，PTA阶段性累库程度有限；节后，在聚酯品库存偏低以及聚酯品行业利润尚可的背景下，聚酯复工的预期较好，需求有改善空间。总体而言，随着聚酯开工恢复，若复产进度较好，则市场的偏空情绪或由空转多，在成本的支撑下，PTA走势不悲观。而PTA上行风险在于，油价和基本面无法共振。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，聚酯品库存大量累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落，原油价格涨幅扩大。

乙二醇：乙二醇高库存未到转折点，短期走势区间震荡

逻辑：昨日乙二醇走势窄幅震荡，虽然油价止跌，但鉴于乙二醇整体库存较高，市场心态仍较偏空。目前聚酯长丝、瓶片的开工率恢复相对较好，在聚酯品底库存以及行业利润尚可的背景下，节后复工进度预计不会太慢。只是乙二醇库存基数较高，令其供应压力较同期偏大，需求改善利好滞后，供需多空转折点暂未显现前乙二醇价格延续区间震荡概率较大。后期，乙二醇价格是否能回升，一是关注油价是否止跌，二是关注下游需求恢复进展，若节后需求恢复不及预期，若油价和基本面无法共振，价格仍有下行风险。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，乙二醇品库存持续累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落

PVC：短期市场无利好，价格继续偏弱震荡。

逻辑：PVC现货缺乏商谈，消息面平淡，对期货无明显指引。交易逻辑方面，短期看，市场下行压力来自于季节性的需求骤降、库存累计、加之PVC厂利润偏高存在让利空间。而上涨驱动来自于贸易商采购。V风库存数据显示，年初PVC价格会与贸易商库存变动同涨同跌，节前贸易商并未明显备库，因此，节后的采购备货将是主要上涨动力，如果采购动作缓慢，则短期下行概率较大。

操作上，预计本周震荡偏弱，市场博弈核心是累库程度及中下游复工速度。技术角度看，PVC仍有下行空间。短期价格波动区间在6300-6720元/吨，由于累库压力，而采购并不迫切，预计短期下边界将受考验。如跌破，则下方支撑在在6000-6100元/吨。期现价差有望拉开。

操作：6300-6700区间内，基差有利时轻仓双边交易。关注PVC累库数据，及贸易商复工情况。

风险因素：

利空因素：PVC库存增速巨幅扩大；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力；原油带动整个化工板块走强。

有色金属

铜：商务部表示社会总体消费增速趋缓 沪铜震荡整理

逻辑：沪铜弱势震荡，2019消费增速放缓，持续施压铜价。现货方面，低价铜有贸易商收货，但下游开工有限，上游冶炼企业春节正常生产出现一定积压，社会库存小幅走高，现货成交低迷。宏观方面，国内GDP预期下滑，PMI疲弱，CPI趋缓，暗示经济形势悲观不利铜价。

操作建议：区间操作；

风险因素：库存增加

铝：季节性累库，铝价小幅承压

逻辑：昨日SMM公布春节期间电解铝现货库存数据，增量为18.4万吨，略高于前两年，下游仍在休假，季节性增库将延续，这令铝价承压。近30家机构预测中值显示，1月新增人民币信贷料升至29705亿元，环比劲增近三倍；社会融资规模亦创出天量规模，宽信用政策效果逐步显现。鉴于宏观刺激有望逐渐兑现，电解铝在产产能收缩，铝价回踩支撑价位看13200元附近。

操作建议：区间操作；

风险因素：电解铝减产检修力度加大，经济强刺激政策。

锌：锌锭库存支撑将减弱 短期锌价有回落风险

逻辑：近期锌市场需关注，一方面，3月传统旺季启动前国内锌锭库存的进一步累积幅度；另一方面，节后下游的回归节奏。目前来看，随着春节后国内锌锭社会库存的超预期回升，锌锭库存的支撑将有所弱化。宏观方面，全球经济增长放缓忧虑再度升温，市场情绪转向谨慎，本周重点关注中美经贸高级别磋商的进展情况。整体上，预计短期锌价波动将继续加剧，锌价有回落风险。

操作建议：趋势性操作可短线轻仓试空；关注并把握沪锌期货买近月卖远月机会。

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：部分持货商畏跌降价出货沪铅震荡下行

逻辑：沪铅继续下滑，持货商存在惜售心态，对期货升水小幅上移；也有部分持货商畏跌，降价出货。下游铅蓄电池企业对后市不乐观，并且仍多处于假期，需求有限采购寥寥交投清淡。结合目前精铅炼厂原料充裕，环保影响减弱，供给端将平稳释放，打压铅价。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：黑色系表现不佳，期镍震荡走弱

逻辑：国内新增产能依旧稳步推进，但短期供应端镍铁增量对市场压力偏小，现货资源短期维持紧张；而需求端不锈钢厂节后仍需采购3月原料需求，不锈钢新增产能对需求端也有明显提振。下游需目前仍处于节日氛围，要一定时间修复。期镍白天较大回落，夜盘延续偏弱走势。但预期企稳后仍有双头机会。操作上建议继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：现货成交仍旧偏淡，期锡夜盘回落

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，但国内产能有所回复，并且1月产能继续增加，节后下游小幅度回暖但仍旧偏淡。期锡前日冲高后受到整体金属走弱影响连续回落，操作上建议维持观望。

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：宏观数据匮乏美元回吐 贵金属震荡偏强

逻辑: 1月美联储暂停季度性加息的同时，适当稳固其资产负债表规模。美国经济增长放缓，中美贸易不确定性仍在，促使美联储暂停季度性加息。而欧央行1月的利率决议则一如既往按兵不动，反而是英国脱欧激发市场避险情绪，将继续推升金价。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：马棕出口需求疲弱 油脂承压运行

逻辑：国际市场，1月马棕库存高位回落，但仍超过300万吨，MPOB报告利多影响有限，油脂承压运行。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存持续下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，油脂进入消费旺季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，节后消费转淡，料油脂价格高位震荡，关注东南亚棕榈油减产幅度。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格

震荡

豆类：南美天气限制豆粕反弹空间，补库需求支撑豆油期价

逻辑：巴西大豆预期产量下调幅度有限，未来两周主产区干旱天气好转且收割进度加快，目前国内豆类库存持续下降，节后补库需求提振下游成交，但猪瘟疫情持续扩散利空国内蛋白市场。综上，预计近期豆粕期价维持震荡。后期持续关注中美贸易谈判情况及国内大豆进口情况。豆油方面，节后下游补库提振豆油成交，但国内油脂库存仍处高位，马棕出口环比回落，预计近期豆油期价上方压力较大。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场。

豆粕：震荡

豆油：震荡

菜籽类：沿海菜粕成交低迷，预计菜粕期价反弹空间有限

逻辑：中加关系紧张，市场担忧远期加菜籽进口通关受阻，近期沿海菜粕库存偏低，但菜籽库存同比仍增加，预计国内菜粕供应暂时有保障；需求方面，处于水产养殖淡季，近期沿海菜粕成交低迷，下游提货速度放缓；替代品方面，南美天气暂时好转，中美贸易谈判继续推进，目前国内豆类库存持续下降，但猪瘟疫情长期持续利空国内蛋白需求，后期重点关注中美贸易谈判进展及国内大豆进口情况。综上，预计近期菜粕期价反弹空间有限。菜油方面，近期菜油库存有所下降但仍处高位，下游成交低迷，提货速度放缓，马棕减产不及预期且出口环比回落，预计近期菜油期价承压回落。持续关注2月马棕减产幅度及出口情况。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，中加关系恶化，利多粕类市场

菜粕：震荡

菜油：震荡

白糖：郑糖短期维持震荡偏强态势

逻辑：近期，郑糖大幅上涨，主要原因是前期利空传言未兑现，叠加广西地方政府出台相关政策支持制糖企业，使得期货逐步向现货回归。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，压榨进入尾声，产糖量大降；印度产量同比增加；泰国产糖量同比大增；北半球逐渐进入压榨高峰，但要关注印度出口情况。我们认为，从目前情况来看，短期不会出现太大利空因素，郑糖有望筑底反弹，底部或已现；但中期仍处于低位区间震荡态势，因中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段，后期新糖上市量加大；其次，宏观整体偏弱，贸易争端引关注，国储抛储及直补传言仍有市场。短期来看，在广西政策支持下，郑糖或震荡偏强。

操作建议：多单持有；5-9反套持有

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖

震荡偏强

棉花：关注上方套保压力 郑棉或震荡运行

逻辑：国内方面，郑棉仓单+有效预报增加，现货市场棉价指数企稳，纱线价格止跌企稳。国际方面，印度国内棉价震荡偏弱，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，贸易战主导消费预期；短期内，中美贸易磋商前景不确定，2月USDA报告下调全球棉花消费预期，美棉70美分附近支撑明显，郑棉仓单压力持续，工商业库存高位。郑棉上方关注套保压力，下游关注订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策

震荡

玉米及其淀粉：多空基本平衡，期价短期或维持震荡

逻辑：供应方面，国储粮数据显示，新粮上市进度依旧偏慢，目前春节假期刚结束，玉米购销尚未恢复，仅个别贸易商零星报价，阶段性供应较少。饲料需求方面，农业村部数据显示18年12月份生猪存栏及能繁母继续下降且速月份生猪存栏及能繁母继续下降且速度加快，此外生猪疫情的持续恶化严重抑制养殖户补栏积极性叠加节前生猪大量出栏，预计一季度饲料需求或较为悲观。深加工方面，酒精、淀粉行业开机率变化不大，但下游产品成交清淡。贸易政策方面，节前中美谈判取得重要阶段性进展，未来贸易停战预期乐观，关注后续谈判进程发展。国内政策方面，1月16日农业村部推出大豆振兴计划，新增种植日农业村部推出大豆振兴计划，新增种植面积1000万亩，考虑大豆玉米种植替代关系对形成政策，考虑大豆玉米种植替代关系对形成政策提振。此外节前下游企业库存处于偏低水平，节后企业补库或短期对价形成提振，但考虑节后新粮上市压力，预计反弹空间有限，中期或维持震荡。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

震荡

鸡蛋：现货价格依旧疲软，期价承压震荡

逻辑：供应方面，前期补栏量偏多且陆续开产，短期供应量偏多。需求方面，节后需求相对偏弱。总体来看，近期货价格面临压力，后市关注返工返校对消费的提振作用。主力05合约短期震荡为主，不建议追空操作。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：观望

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗不及预期

震荡