报告日期：2019年2月13日申银万国期货研究所

【能化】

原油：欧佩克降低原油供应量，沙特阿拉伯扬言3月份将进一步减产，欧美原油期货上涨，美元汇率走弱和美国股市增强也支撑石油市场气氛。沙特阿拉伯在新一轮减产协议中规定的日产量上限为1030万桶，但是官方数据显示，沙特阿拉伯原油日产量已经降低到1024.3万桶。周二沙特阿拉伯能源部长法利赫在接受《金融时报》采访时说，该国3月份将原油日产量进一步减少到980万桶，以提振油价。1月份欧佩克14个成员国原油日产量3081万桶，比2018年12月份日均减少79.7万桶。美国石油学会发布的数据显示，截止2月8日当周，美国原油库存减少100万桶，汽油库存增加80万桶，馏分油减少250万桶。短期原油看震荡，中期看涨。

PTA：夜间明显回调，TA905收于6548（-122）。2月12日PTA现货在6700元/吨附近、较前一交易日回升70元/吨，加工费870元/吨附近。原料端PX价差高位仍在攀升，TA加工费处于中高水平，整体供需暂处于累库状态，累库幅度正逐步收窄，后期将转入长时间的库存去化阶段，当前库存122万吨，处于同期低位水平。下游需求进入节后恢复阶段，负荷提升速度较快，截止到昨天，有590万吨装置陆续重启，月底有超过900万吨装置重启，届时负荷或接近89%附近，远高于去年同期。TA05在价格持续上涨后迎来调整，短期TA05持中性观点，中长期持谨慎看多观点，操作继续以回调做多为主。

MEG：MEG低位震荡，EG1906合约收于5234（+11），现货5150元/吨附近成交。华南一套12万吨/年的MEG装置因故于上周初停车检修，初步计划于下周升温重启。周三华东主港地区MEG港口库存约113.9万吨，环比上期增加21.5万吨。其中宁波9.6万吨，较上期增加3.1万吨，1月30日至2月11日期间镇海港主要库区日均发货约500-1000吨附近；上海及嘉兴5.7万吨，较上期增加2.9万吨；张家港72.4吨，较上期增加11.7万吨，某主流库日均发货约3000-3500吨附近；太仓及常熟16.9万吨，较上期增加3.1万吨，两主流库日均发货1500附近；江阴及常州9.3万吨，较上期增加0.7万吨。MEG库存压力依然较大，并且供应量居高不下，建议空单操作为主。PTA-MEG价差扩大头寸长期持有。

纸浆：周二纸浆价格走高价格运行至高位。春节过后，下游预计存在一轮旺季，双胶双铜纸2月多有提价计划，对纸浆价格或有支撑，但国内木浆库存持续累积，纸浆现货1月价格上行，美金价格下行，内外价差收缩。期货反弹后与现货价差也逐步收敛，期货主力与国内布针现货价已趋于一致，目前现货对期货支撑作用减弱。预计纸浆期货维持上有压力，下有支撑的高位震荡状态，区间5300-5500。近期价格运行至区间顶部，建议谨慎观察高位阻力区间。

天胶：沪胶周一夜盘反弹拉升，周二盘面震荡，短期资金痕迹较重，基本面没有利多配合。国内需求清淡，供应面也处于消息真空期。目前价格处于低位，有利于利多消息炒作，但去年底至今，产胶国政策消息均未对国内市场形成有效提振。国内高库存，弱需求作用下，沪胶走势延续弱势。下跌趋势不改，操作仍以套利及反弹做空为主。

【金属】

贵金属：连日上涨后美元昨日经历回调。此前非美经济体持续调降经济预期和各大央行释放鸽派信号是推动本轮美元上行，对于贸易谈判的担忧也对美元形成利好，对黄金构成压力。民主党和特朗普总统将达成预算协议，凌晨联储主席鲍威尔发表讲话称美国经济运转良好，利率影响经济需要很长时间。美元计价黄金依旧呈现震荡整理行情，人民币计价金价下跌。全球经济增速趋缓、美联储宽松预期、股市下行风险风险资产预期表现一般等将在更长时间维度上利好金价，当前市场对于黄金的信心持续修复,ETF持仓持续上升。短期内黄金白银短期可能因为风险情绪的回升有回调风险，但中长期美股下行风险叠加美元走弱下整体看好黄金重心继续抬升，建议投资者回调时逢低买入。本周关注周三公布的美国CPI数据、周四公布的欧元区四季度GDP增速和美国零售数据，重点关注本周开始的中美部长级贸易磋商。

铜：夜盘铜价先扬后抑，总体维持调整走势。近期市场更多关注产业链供求的影响，如中国130万吨新增冶炼产能以及智利矿山因洪水关闭的影响。据报道智利正逐步恢复矿山生产。国内新建产能远大于矿增量，精矿年内可能出现紧张。短期铜价可能延续震荡向上走势，中期仍可能上涨，关注精矿加工费、股市和汇率变化。

锌：夜盘锌价小幅下挫。长假后国内库存增加4.1万吨，使得悲观情绪抬头。在精矿加工费接近历史高位的情况下，低库存和暂时的冶炼瓶颈是仅有的利多因素，市场更看空后市。短期锌价可能延续调整，关注株冶新生产线状况。

铝：昨日夜盘铝价小幅下跌。基本面方面，近期国内外没有明显的利好消息，近期境外偏利空，俄铝制裁取消，海德鲁也将加速复产。库存方面，春节累库较往年同期偏高，关注节后消费及库存变化。操作上建议近期观望或逢高做空。

镍：昨日夜盘镍价继续回落。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价上涨的主要逻辑在于短期镍铁供应偏紧以及交易所库存偏低，后期需关注新产能投产进度。在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用，中期镍铁供应压力仍然较大。操作上建议目前价格观望。

【黑色】

焦煤焦炭：12日煤焦期价低开后窄幅震荡整理，最新港口准一报2150元/吨。春节期间焦炭市场维稳运行，下游钢厂焦炭库存节前已经备足，运力减弱导致的焦炭到货量转差并未影响钢厂的正常生产，另外，近期山西地区的雨雪天气制约了焦企正常发货，部分焦企焦炭库存开始堆积。贸易商节中暂停交易，市场较为冷清。焦煤方面，国有大矿春节放假时间在3-5天左右，目前基本处于正常生产状态，但是大多数地方煤矿仍处停产状态，且开工时间大多在正月十五之后，下游焦企春节期间以消耗原料煤为主，原料煤库存基本处于下滑趋势，整体看目前大矿以及一些洗煤厂开始陆续恢复正常，但是节后炼焦煤产量暂时难以大幅提高，供应偏紧仍一定程度支撑焦煤价格暂稳。整体上，节后煤焦在矿石大涨带动下修复至平水，不过下游库存较为充足，进一步上涨动力不足，焦煤05可参考1300附近试空。

铁矿：昨日铁矿现货和期货价格均回落。目前62%澳粉价格92美金/吨，市场相对安静，只有部分国际贸易商积极询盘。受巴西矿难及部分矿山调整小长协溢价等影响，贸易商均调高了报价。春节期间钢厂的生产较为稳定，矿石用料和配比相比节前一致。部分钢厂本周开始会陆续补些库存，但由于价格上涨较快，部分钢厂表示会先观望几天后按需采购。港口现货跌10元/吨，PB粉价格到680左右。铁矿预计短期会回调，建议回调充分后轻仓做多或目前轻仓试空。

螺纹钢：昨日钢材现货继续整体震荡走强，部分钢厂调高出厂价格。现货方面，上海螺纹钢3930，天津螺纹钢3880，唐山钢坯价格3520。消息方面，Mysteel调研全国螺纹钢市场总库存量数据，包含132个城市库存总量为1068.04万吨，较上周环比增加301.78万吨（+39.38%）。Mysteel调研钢厂厂库螺纹钢总库存量数据，包含137个钢厂库存总量为174.47万吨，较上周环比增加1.32万吨（0.76%）。Mysteel预估2月上旬粗钢产量继续下降，全国粗钢预估产量2200.77万吨，日均产量220.08万吨，环比1月下旬下降1.31%。总体上库存增加对螺纹盘面将有一定压制。短期来看现货较为坚挺、高基差、春节长假后需求复苏来临的的影响下，预计螺纹钢期货仍会短期震荡调整后继续偏强为主。

【农产品】

棉花： ICE期棉跌1.11%，收69.77。郑棉夜盘跌1.04%，收15160。USDA2月全球产需预测，2018/19年度全球棉花产量下调6.2万吨至2579万吨，全球消费下调43.2万吨至2692万吨，全球棉花产需缺口121万吨，环比缩小30万吨，全球期末库存上调50.2万吨至1644万吨。中美第三轮贸易谈判将于本周在北京举行，关注储备棉政策。

油脂：CBOT大豆上涨，市场对于中美贸易磋商表示乐观；CBOT豆油近期消息面清淡，小幅回升。马盘毛棕榈油昨日低开高走。未来2个月豆油有继续去库存的可能，不过油脂消费进入淡季，且国内大豆采购进度在逐渐跟上，所以豆油降库存的速度将放缓，预计油脂维持偏强震荡走势。Y1905短期支撑5650左右，短期阻力5814，强阻力5932； 棕榈油1905短期支撑4650-4680，短期阻力4800-4850，强阻力5050-5150；菜油905短期支撑6600，短期阻力6771，强阻力6900-6950左右。

白糖：夜盘外糖上涨1.18%，收于12.84美分/磅。郑糖期货夜盘收盘前跳水下跌1.93%，收于5085元/吨。广西政府决定开展食糖临时储存，首期临时储存食糖50万吨，自2月1日起至6月30日止，统一6000元/吨价格，按一年期贷款基准利率4.35%全额贴息。截止1月30日，广西产糖283万吨同比减少19.4万吨，累计销糖133万吨同比减少1万吨，产销率46.94%同比增加2.66个百分点。截止1月底，内蒙累计产糖61万吨，同比增加16.78万吨，累计销糖45.6万吨，同比增加17.1万吨，产销率74.75%，同比增加10.3个百分点，工业库存15.4万吨，同比减少0.32万吨。泰国截止1月底产糖同比增加23%。配额外进口糖成本巴西5450元/吨，泰国5350元/吨。年后现货市场仍维持清淡。受年前政策影响，预计未来糖价将震荡上涨。

豆粕：CBOT大豆上涨11.6美分/蒲，价格917美分/蒲。国内豆粕下跌22元/吨，收于2594元/吨。国内菜粕5月下跌18元/吨，收于2190元/吨。中美1月底磋商后，中国继续从美国采购大豆。美国出口销售报告陆续跟进更新，截止18年12月27日，累计销售大豆3098万吨，同比降低25%。对中国销售大豆429万吨，同比降低82%。周度检测报告截止2月7日当周，美国出口检验106万吨，累计检验2267万吨，同比降低35%。美国代表团抵达中国计划于14-15日继续磋商，昨夜消息称目前已取得一定进展导致美豆夜盘上涨。国内方面，现货市场仍未启动。由于节前下游积极提货，关注节后下游需求启动情况。

鸡蛋：昨日主力05合约小幅震荡，成交清淡，主产区鸡蛋现货跌至2.6元/斤左右。节后蛋价全面跌破成本线，主要原因在于去年四季度到现在为止老鸡淘汰偏少，存栏增加。由于蛋价在年后即跌破成本线，2到4月蛋价预计相对偏弱，补栏可能偏少，对下半年蛋价存在一定支撑。同时环保压力下新开鸡场较少，存量鸡场大多满栏，蛋鸡总体存栏量继续大幅上升可能性较小，05合约预计继续弱势震荡，但下跌空间有限。同时关注8月合约在现货下跌期间下跌后的做多空间。

玉米：玉米期货昨日小幅震荡。目前中美新一轮贸易谈判并没有关于玉米进口的确切消息，市场仍在等待政策落地。非洲猪瘟方面，节间福建、湖南一带爆出新非洲猪瘟疫情，疫情发展情况依然平稳。玉米的总体供求结构依然不改，供应缺口仍在。预计继续窄幅震荡，1800点附近支撑较强。

苹果：苹果昨日高位震荡。5月合约的苹果价格要看冬季和春季的苹果销售情况和库存情况。过年行情中苹果销售较差，去库存进度缓慢，导致节前05合约偏弱。节后短期内现货商仍会力挺果价，若是销售继续不利元宵后恐存下跌风险，期货盘面或有下跌风险。

【金融】

股指：美国政府停摆有望避免，道指大涨近400点。A股最新的两融余额为7226亿元、昨日北上资金共流入近60亿元。市场聚焦2月14日和15日的中美贸易谈判。为配合科创板，G60科创走廊九城市将与上海证券交易所联合编制上证G60科创走廊指数。上交所节前发布科创板并试点注册制相关业务规则的征求意见稿，加快推进科创板进程。从基本面来看，各项宏观经济数据未见触底迹象，经济下行压力仍存，关注本周将公布的1月份CPI、社融等重要数据。创业板业绩预告暂告一段落，短期市场情绪触底反弹，但下行趋势不改，市场底仍需等待，预计一季度融资环境将加快修复，而经济底或许要等到三季度。2019年主要主线围绕科创板、各项改革预期、中小企业融资和业绩情况。上证50、沪深300、中证500当前PE估值分别是9.3、11.2、17.3，配置的吸引力逐渐显现。2019年我们判断仍是磨底过程，当前资金情绪好转，A股节后大幅上涨，暂未见转跌迹象，但短线有回调压力，上证综指短期阻力2700-2750左右，操作上不建议追高。

国债：市场风险偏好提升，期债尾盘回落。节后A股持续上涨，市场风险偏好提升，中美经贸高级别磋商即将在北京举行，部分期债多头有所谨慎，尾盘小幅回落，10年期国债收益率下行0.78bp至3.07%；央行继续暂停逆回购操作，净回笼1000亿元，不过节后资金面较为充裕，SHIBOR利率普遍回落，资金面保持相对宽松；美联储等多国央行先后释放鸽派信号，10Y美债收益率回落至2.6%附近，其他各国国债收益率以下行为主；国内各关键经济数据也将陆续公布，此前公布的制造业PMI有所改善但仍处于荣枯分数线以下，社融存量增速继续创记录新低，宽信用效果有待观察，经济仍面临一定的下行压力；预计国内债市收益率仍有下行空间，第一目标位看至3%，操作上建议多单继续持有，关注移仓期间的跨期套利机会。 

【新闻关注】

国际：美联储主席鲍威尔：失业率接近五十年低位；一点也不认为经济衰退的风险很高；利率影响经济需要很长时间。

国内：韩正：要坚持市场化法治化改革方向，积极推进财税、金融、国资国企、电力油气等重大改革任务；施好减税降费政策，解决好融资难融资贵问题；要密切关注就业形势变化，加强就业市场监测预警，确保就业稳定。