宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

欧元区四季度GDP初值

美国1月PPI，美国12月零售销售

全球宏观观察：

支出同比大增近10%，美国预算赤字扩大至3190亿美元。美国财政部表示，由于支出增加且收入几乎没有变化，美国政府2019财年一季度（2018年10月-12月）预算赤字扩大至3190亿美元。根据周三公布的最新财政部月度预算报告，2019财年一季度，财政赤字同比增长了42％。收入增长0.2％，至7712亿美元，而支出增长9.6％，至1.1万亿美元。最新数据可能引发市场对美国不断增长国债的担忧。目前，美国国债已经超过22万亿美元。美国国会预算办公室（Congressional Budget Office）预计，到2022年，财政赤字将继续增长并在2022年超过1万亿美元。财政赤字增长的部分原因是特朗普税改以及政府支出增加。

预算案被拒，西班牙政府面临新大选。本周三，受政治不确定性影响，西班牙股债齐跌。保守派和支持独立的加泰罗尼亚议员投票否决了政府预算法案，使得西班牙面临四年来的第三次大选。由于政府预算法案缺乏足够支持，西班牙首相桑切斯考虑4月提前大选。据当地媒体报道，选举很可能定于4月28日举行。如果选举进行，这将是西班牙不到四年来的第三次大选。在去年的选举中，桑切斯依靠巴斯克和加泰罗尼亚民族主义者的支持，在不信任投票中从马里亚诺·拉霍伊的保守派手中夺取了政权。桑切斯在议会中只有84名社会党议员，这使得通过任何立法都成为一个挑战。

新西兰央行推迟加息预期，纽元飙涨。周三，新西兰联储公布利率决议，维持官方现金利率（OCR）在1.75%不变，符合市场预期。新西兰预计将维持OCR在当前水平至2020年，下一次变动方向不定。新西兰联储同时推迟加息预期，现预计将在2021年一季度加息，此前预期为2020年三季度。纽元/美元飙涨。截至发稿，纽元/美元涨幅扩大至1.4%，创去年11月来最大涨幅。

近期热点追踪：

美联储加息：受能源价格拖累，美国1月名义CPI同比涨1.6%，增速创2017年6月来新低；核心CPI连续第五个月环比增长0.2%，连续第三个月同比增长2.2%，这是一年半最小的年度通胀涨幅，可能使美联储在一段时间内维持利率不变。

本周，包括美联储主席鲍威尔在内的多位美国货币政策制定者密集发声，他们在支持对进一步加息采取“观望模式”之余，仍认为美国经济强劲，至少两位官员公开支持今年再加息一次。

点评：在1月议息会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐，同时释放更多的鸽派信号，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：流动性未受资金到期高峰影响，后半周或稳健偏松

观点：昨日资金到期量巨大，包括逆回购和MLF在内超过6500亿资金到期。但是从昨日央行依旧未对到期资金对冲，以及资金利率全线回落来看，在1月份货币政策转向后，市场流动性较为充裕。因此，我认为在周三到期高峰过去后，后半周大概率央行或依旧暂停对冲到期资金的操作，资金面也已稳健偏宽松为主。

股指期货：两会之前仍有上行动力

逻辑：昨日沪指顺利站上2700点，三大期指主力反弹幅度均在2%附近，板块方面，通讯、电子、计算机领涨，热点集中在小盘。除外资持续涌入提供动力外，内资近期活跃也是反弹顺利进行的一大原因，而在连续上涨之后，质押风险、企业现金流压力也在同步改善，目前市场正在形成正循环。而短线仍有两大因素可能进一步刺激情绪，一是对于非对称降息的期待，二是1月有望放量的信贷数据。于是在内外环境向好的背景下，继续推荐股指多单配置，持有时间暂定为两会之前。

操作建议：IC低吸/多单持有

风险因子：1）美股崩盘；2）商誉减值；3）白马踩雷；4）信用违约

国债期货：期债继续多空博弈

逻辑：昨日市场延续震荡行情，现券交投维持清淡，整体缺乏方向感。利多因素依然是实际流动性宽裕以及进一步宽松预期。利空因素则在于股市大涨带来风险偏好抬升、1月信贷数据预期较高施压债市情绪。与此同时，考虑到中美贸易谈判临近，我们也建议投资者保持观望。最后，值得注意的是，我们观测到近期移仓速度相对偏慢，当季减仓幅度有限。猜测可能的原因在于，一方面受春节假期干扰，移仓区间拉长；另一方面，或也与前期进行基差走阔套利的交易者计划参与交割有关。

操作建议：观望

风险：1）地方债供给压力；2）信用事件爆发

黑色建材

钢材：现货成交低迷，钢价短期继续回调 

逻辑：目前市场仍处于节后过渡期，终端需求尚未启动，建材成交未恢复常态、较为低迷，市场观望情绪较重；受产量释放影响，春节累库明显，多地热卷现货价格继续下行，但需求预期仍未证伪，终端需求回归后仍有走强动力。

操作建议：回调买入与区间操作相结合

风险因素：库存加速累积（下行风险），环保限产再度收紧（上行风险）

铁矿石：延续回调，等待钢材带动

逻辑：现货价格继续回调。钢厂库存高位，对高价接受度低。目前矿难影响未进一步发酵，钢材终端需求也尚未回归，上行动力不足，等待未来终端需求回归后钢材的带动。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭: 多地焦企提涨，期价维持震荡

逻辑：春节过后，多地焦企提涨100元/吨，焦企心态好转；由于采暖季以来，焦炉限产弱于高炉，造成焦炭供给偏宽松，价格弱势运行，现货价格累计跌幅650元/吨，而原料端焦煤价格较高，行业利润已近低位。近期焦炭总库存下降，供给宽松局面有所缓解，现货市场价格有上涨迹象。期货方面，受钢价拖累，焦炭期货全天维持震荡，预计短期内以震荡为主。

操作建议：回调买入与区间操作相结合。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求走弱（下行风险）

焦煤：澳煤进口仍受限，期货价格高位震荡

逻辑：国内方面，各地煤矿春节后逐步准备复产，但产量尚未恢复；进口方面，澳洲焦煤进口仍严格受限，通关时间较长，焦煤供给端整体收紧；而下游焦化厂开工率持续回升，焦煤需求保持稳定，焦煤供需维持紧平衡。在供给偏紧格局下，预计短期内焦煤现货将偏稳运行，焦煤期价将高位震荡。   

操作建议：回调买入与区间操作相结合。 

风险因素：煤矿复产（下行风险）；进口恢复（下行风险）；终端钢材需求超预期。

动力煤：港口询货略增，市场震荡上行

逻辑：当前春节假期逐步结束，工业企业及产地均将开启复工的进程，短期内对于政策执行的分歧将继续影响市场；且节日期间，电厂库存累积高位，节后淡季去库存进程将有所减慢，煤炭市场虽有黑色相关市场的情绪支撑，但自身上涨主驱动力仍然难以体现，短时内维持震荡的格局。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。

硅铁：现货价格持续稳固，硅铁或震荡为主

逻辑：近期由于现货利润较低，宁夏地区甚至接近盈亏平衡线，因此现货持稳。但目前期价对现货仍有一定升水，套保也有较多利润，期价在现货出现反弹前或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

锰硅：现货反弹有压力，锰硅或震荡为主

逻辑：目前硅锰主要矛盾在于港口锰矿库存较高，矿价反弹具有压力，且一季度又有部分新增产能陆续上马，虽对锰矿库存消化有利，但供给的增加将给现货新的压力。当前主力合约贴水虽又小幅扩大，但在锰硅现货价格反弹前或以震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

玻璃：贴水再次扩大，玻璃或震荡为主

逻辑：玻璃当前处于需求淡季，叠加生产线库存高企，现货压力或将持续。下游房地产和汽车等领域虽利好不断，但实际传导至玻璃需求端，并使库存消化仍需时日。不过目前玻璃对现货有一定贴水，短期或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险）

能源化工

原油：美国炼厂提前检修，油品库存全面积累

逻辑：昨日油价延续上行。EIA二月月报预计 2019、2020年累库40、60万桶/日，Brent均价61、62美元/桶。一月供应利多：欧佩克减产、沙特超预期减产、加拿大减产、利比亚供应中断、委内瑞拉制裁；需求忧虑缓解：美国就业数据强劲、制造业维持扩张；支撑油价回升，重油相对走强。EIA周报显示上周美国原油、汽油、馏分油库存+363、+41、+119万桶/日。一月钻井大幅下滑，产量增幅或将放缓；利润回落事故频发，炼厂提前进入检修；大雾阻碍油轮行驶，进口出口同步下滑。自沙特、加拿大、委内瑞拉进口均大幅减少。

期货方面，单边影响因素较为复杂。利多因素：1）欧佩克超量兑现减产。2）美国钻井数量下滑。 3）地缘动荡维持；委内瑞拉伊朗利比亚冲突存继续发酵可能。4）亚洲新炼厂投产支撑进口需求。利空因素：1）宏观经济风险仍存2）中国经济延续走弱。2）炼厂进入春季检修。3）美国多炼厂因低温原料事故等提前检修。不确定因素：中美贸易谈判进展，英国退欧进展，多国政治动荡等。绝对价格暂时观望，若去库兑现关注月差上行空间。今明关注北京举行的新一轮中美贸易谈判。

策略建议：Brent 1906-12多单持有

风险因素：宏观系统风险；政治不确定性

沥青：山东、华南上提出厂价，空头大举增仓主力期价下行

逻辑：今日沥青空头大举增仓，期价大幅下行，但是现货端山东、东北个别炼厂提价200元/吨，华东、山东基差大幅向上修复（华东基差接近100元/吨），沥青-WTI价差向下修复2.6美元/桶。近一周华北、华东多雨雪，将抑制道路施工需求进而抑制沥青需求，今日空头大幅增仓期价下行之后已接近炼厂马瑞原油加工成本，在原油走强、需求恢复预期下，可以逢低做多。

操作策略：震荡偏强

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：富查伊拉库存环比下降10%，新加坡裂解价差继续向上

逻辑：2.11日富查伊拉燃料油库存环比下降10%，驱动新加坡裂解价差进一步走强，虽然中东的燃料油库存季节性高位，但是2.5日阿联酋ADNOC炼厂RFCC装置重启会不断增加燃料油消费量，此外ARA地区不断去库，鹿特丹380船燃涨幅大于其他地区，通过地域价差及至亚太的套利船货来看，浮仓并未有明显增加，需求好转带来的去库概率较大，亚太燃料油市场受此带动不断走强。由于春节原因，亚太地区燃料油需求仍在恢复中，燃料油裂解价差有望继续走强。

国内来看，2.6当周新加坡出口至中国0吨，此外1月底仓单不断被注销，5-9月差持续走强（当日新加坡换算价差230元/吨），此外Fu1905与新加坡1904的套利空间仍为负值，有上行驱动。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：下行阻力可能上升，但弱势格局或难轻易扭转

逻辑：LL期货周三继续偏弱，现货也仍较清淡，下游开工有限，石化库存已进一步接近历史高位。从基本面来看，我们认为本周下游恢复开工的比例仍不会很高，且进口到港的压力也尚未完全体现，因此短期供需仍将延续相对承压的状态，价格或许会出现震荡或小幅反弹，向下的趋势较难轻易扭转，上方压力8650，下方支撑8430，分别参考进口成本与回料。

操作策略：延续偏空思路

风险因素：

上行风险：更多刺激政策推出、中美贸易战和解

下行风险：国内经济延续弱势

PP：向上驱动或仍较有限，耐心等待需求恢复

逻辑：PP期货周三继续偏弱，现货也仍较清淡，下游开工有限，石化库存已进一步接近历史高位。从基本面来看，我们对3-4月的供需并不悲观，主要依据是供应同比增幅有限，需求在积极的经济刺激政策下也可能会再度展现韧性，不过短期的话，下游需求恢复的时间点不易预测，大部分工厂复工还需等到元宵以后，贸易商也暂时没有看到很高的接货积极性，因此在贸易战谈判没有利好消息的情况下，反弹的动能仍会相对有限，建议耐心等待需求恢复的现货信号。

操作策略：PP5-9正套可逢低介入

风险因素：

上行风险：更多刺激政策推出、原油反弹、中美贸易战和解

下行风险：国内经济延续弱势

甲醇：烯烃压力传导叠加套保压力，甲醇短期回调

逻辑：昨日盘面开始出现回调，目前仍维持在2400-2600区间震荡，短期压力主要套保压力释放以及烯烃转弱后带来的压力，前者或随着基差缩窄转弱，烯烃在高库存下可能仍有一定压力，不过这些压力或是短期为主，未来随着MTO装置陆续重启叠加内外装置重启预期，库存压力将逐步转弱，因此短期甲醇谨慎偏弱，未来仍有反弹空间。

操作策略：短期谨慎偏弱，中期仍有走强可能，关注烯烃走势和库存情况

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

纸浆：现货平水压力仍存，纸浆仍高位承压

逻辑：昨日盘面价格再次受阻于现货平水压力，只要现货价格没有再继续上涨，平水和套保压力或将继续对盘面形成压力；后市去看，未来下游需求复苏，纸厂出现上调价格，且外围浆厂春节也有检修传闻，再加上现货价格再现上涨迹象，短期支撑依然存在，不过目前下游产品库存高企，且近两月内外持续顺挂，不排除未来进口有增加预期，再叠加了卖期保值累库，以及纸厂复产致下游利润或再次下降，进而将压力逐步传导至上游，我们对近期纸浆行情仍谨慎看好，等待压力持续积累；当然长期来看，我们仍认为最差供需面的时候已过去，底部大概率已出来的观点仍不变，长期仍持震荡反弹观点。

操作策略：短空长多，重点关注库存和外盘针叶价格走势

风险因素：

上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

PTA：短期资金影响增加，下行空间仍受PTA加工利润影响

逻辑：昨日，PTA价格大幅下挫，与原油回升的走势形成对比。短期偏空因素，一是，在PTA加工费中等偏高的情况下，PTA对成本端的敏感度下降。二是，PX偏紧格局或面临调整，恒力PX装置计划在3月下旬启动，成本端支撑有松动预期。三是，资金方面，昨日下挫伴随05净空持仓大增，09净空持仓减少，5-9价差给反套提供了一些操作空间。虽然，在聚酯品库存偏低以及聚酯品行业利润尚可的背景下，聚酯复工的预期较好，需求有改善空间，但若只是季节性回归没有太多同比增量释放，需求提振效果暂难抵消短期偏空因素影响。短期而言，反套空间收窄后，单边下行空间仍受PTA加工利润影响。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，聚酯品库存大量累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落，原油价格涨幅扩大。

乙二醇：受能化普跌拖累，乙二醇短期走势下挫

逻辑：昨日受能化品集体下挫的影响，乙二醇走势下行，虽然油价油价回升，但短期提振力未显。目前乙二醇供需格局暂未迎来转折点，供应方面，国内乙二醇开工稳中有升，加上港口库存较高，短期供应压力较大。需求方面，聚酯长丝、瓶片的开工率恢复相对较好，在聚酯品底库存以及行业利润尚可的背景下，节后复工进度预计不会太慢。只是乙二醇库存基数较高，令其供应压力较同期偏大，需求改善利好滞后，供需多空转折点暂未显现前乙二醇价格跟随能化品波动。后期，乙二醇价格是否能回升，一是关注油价是否止跌，二是关注下游需求恢复进展，若节后需求恢复不及预期，若油价和基本面无法共振，价格仍有下行风险。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，乙二醇品库存持续累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：接近区间下边界，关注现货跟跌速度。

逻辑：昨日PVC跌幅略大，全日持续下行。交易逻辑方面，短期看，市场下行压力来自于季节性的需求骤降、库存累计、加之PVC厂利润偏高存在让利空间。而上涨驱动来自于贸易商采购。V风库存数据显示，年初PVC价格会与贸易商库存变动同涨同跌，节前贸易商并未明显备库，因此，节后的采购备货将是主要上涨动力，如果采购动作缓慢，则短期下行概率较大。

操作上，预计本周震荡偏弱，市场博弈核心是累库程度及中下游复工速度。技术角度看，PVC仍有下行空间。短期价格波动区间在6300-6720元/吨，由于累库压力，而采购并不迫切，预计短期下边界将受考验。如跌破，则下方支撑在在6000-6100元/吨。期现价差有望拉开。

操作：6300-6700区间内，基差有利时轻仓双边交易。临近下边际，如现货稳定且基差拉大至200元/吨，可轻仓试多，否则多头不宜介入。关注PVC累库数据，及贸易商复工情况。

风险因素：

利空因素：PVC库存增速巨幅扩大；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力；原油带动整个化工板块走强。

橡胶：黑色阴雨连绵，沪胶小步上行

逻辑：尽管橡胶价格步步上行，但在基本面这块，并没有出现显著的改善迹象。我们认为近期内持续性上涨的概率较低，目前价格又开始趋近箱体区间的上沿。短期内可适当考虑在高位的短空机会。

操作策略：等待高位的短空机会。多头操作推后处理。

风险因素：下行风险：美联储加息，库存压力，需求不足。中美贸易谈判未能达成一致性意见，双方互相开启贸易战；上行风险：中国中央政策出现放松，基建大量上马，货币政策宽松，释放流动性；中美贸易战前景得到进一步改善，中美双方达成协议。主产国采取有力措施减产，扩大橡胶用途。 

有色金属

铜：现货多空僵持 沪铜震荡整理

逻辑：由于期待下游复工，现货市场多空僵持，持货商不愿低价出货，现货升水上扬。低价铜成交略好，但下游开工有限，上游冶炼企业春节正常生产出现一定积压，社会库存小幅走高，现货成交低迷。宏观方面，中美贸易似乎分歧仍存，美方或将推迟原定于3月的加税措施，以争取更为有利的条件，短期沪铜震荡整理区间操作为宜。

操作建议：区间操作；

风险因素：库存增加

铝：汽车刺激政策先行，铝价小幅回升

逻辑：盘整中的铝价，受到车船税减免车型发布及A股走好提振，小幅回升。初八过后，下游加工企业小量回归，环比有改善，但回归后的订单情况需进一步确认。今日关注现货库存的增长及中美贸易在京谈判的进展。鉴于宏观刺激逐渐兑现，电解铝在产产能收缩，铝价下方13200支撑愈发有力。

操作建议：区间操作；

风险因素：电解铝减产检修力度加大，经济强刺激政策。

锌：关注中美贸易谈判 短期锌价调整态势或延续

逻辑：近期锌市场需关注，一方面，3月传统旺季启动前国内锌锭库存的进一步累积幅度；另一方面，节后下游的回归节奏。目前来看，随着春节后国内锌锭社会库存的超预期回升，锌锭库存的支撑将有所弱化。宏观方面，全球经济增长放缓忧虑再度升温，市场情绪偏谨慎，目前重点关注14-15日中美经贸高级别磋商的进展情况。整体上，由于库存支撑减弱和节后消费恢复尚缓慢，预计短期锌价有进一步回落风险。

操作建议：空单持有；关注并把握沪锌期货买近月卖远月机会。

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：精铅年产量再创新高同比增加9.8% 沪铅震荡下行

逻辑：精铅年产量再创新高，同比上涨9.8%，达到511万吨新高。下游铅蓄电池企业对后市不乐观，并且仍多处于假期，需求有限采购寥寥交投清淡。结合目前精铅炼厂原料充裕，环保影响减弱，供给端将平稳释放，打压铅价。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：氛围小幅企稳，期镍震荡止跌

逻辑：国内新增产能依旧稳步推进，但短期供应端镍铁增量对市场压力偏小，现货资源短期维持紧张；而需求端不锈钢厂节后仍需采购3月原料需求，不锈钢新增产能对需求端也有明显提振。下游需目前仍处于节日氛围，要一定时间修复。今日氛围小幅度企稳，期镍也逐步止跌，关注短线双头的机会，操作上建议短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：现货成交小幅回暖，期锡夜盘震荡为主

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，但国内产能有所回复，并且1月产能继续增加，节后下游小幅度回暖但仍旧偏淡。期锡回落后小幅企稳，多空暂时不明朗，操作上建议维持观望。

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：美国CPI再创新低打压美元 贵金属震荡偏强

逻辑: 美国1月CPI同比 1.6%，创2017年6月来新低。1月美联储暂停季度性加息的同时，适当稳固其资产负债表规模。美国经济增长放缓，中美贸易不确定性仍在，促使美联储暂停季度性加息。而欧央行1月的利率决议则一如既往按兵不动，反而是英国脱欧激发市场避险情绪，将继续推升金价。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：消费疲弱 油脂震荡运行

逻辑：国际市场，1月马棕库存高位回落，但仍超过300万吨，MPOB报告利多影响有限，油脂承压运行。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存持续下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，油脂进入消费旺季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，节后消费转淡，料油脂价格高位震荡，关注东南亚棕榈油减产幅度。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格

震荡

豆类：关注中美贸易谈判进展，近期豆油粕维持震荡格局

逻辑：南美天气持续好转，目前国内豆类库存有所下降，节后补库需求提振下游成交，但猪瘟疫情长期持续利空国内蛋白市场，预计近期豆粕期价维持震荡。后期持续关注中美贸易谈判情况及国内大豆进口情况。豆油方面，节后下游补库提振豆油成交，原油价格继续盘整，但马棕出口环比回落，目前国内油脂库存仍处高位，预计近期豆油期价高位震荡。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场。

豆粕：震荡

豆油：震荡

菜籽类：需求淡季拖累菜粕期价，高库存施压菜油价格

逻辑：近期沿海菜粕库存偏低，但菜籽库存同比仍增加，预计国内菜粕供应暂时有保障；需求方面，处于水产养殖淡季，节后补库提振菜粕成交，但下游提货速度放缓；替代品方面，南美天气好转，猪瘟疫情长期持续利空国内蛋白需求，重点关注中美贸易谈判进展及国内大豆进口情况。综上，预计近期菜粕期价呈现震荡。菜油方面，国内油厂节后补库提振菜油成交，但提货速度放缓，目前菜油库存仍处高位，预计近期菜油期价震荡运行。持续关注2月马棕减产幅度及出口情况。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，中加关系恶化，利多粕类市场

菜粕：震荡

菜油：震荡

白糖：1月产销数据偏好，郑糖短期难有深调

逻辑：近期，郑糖大幅上涨，主要原因是前期利空传言未兑现，叠加广西地方政府出台相关政策支持制糖企业，使得期货逐步向现货回归。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，压榨进入尾声，产糖量大降；印度产量同比增加；泰国产糖量同比大增；北半球逐渐进入压榨高峰，但要关注印度出口情况。我们认为，从目前情况来看，短期不会出现太大利空因素，郑糖有望筑底反弹，底部或已现；但中期仍处于低位区间震荡态势，因中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段，后期新糖上市量加大；其次，宏观整体偏弱，贸易争端引关注，国储抛储及直补传言仍有市场。短期来看，在广西政策支持下，郑糖或震荡偏强。

操作建议：多单持有；5-9反套持有

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖

震荡偏强

棉花：郑棉波幅加大 预计仍维持区间震荡

逻辑：国内方面，仓单+有效预报流入速度减缓，现货市场棉价指数企稳，纱线价格止跌企稳。国际方面，印度国内棉价震荡偏弱，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，贸易战主导消费预期；短期内，中美贸易磋商前景不确定，2月USDA报告下调全球棉花消费预期，美棉70美分附近支撑明显，郑棉仓单压力持续，工商业库存高位。郑棉上方关注套保压力，下游关注订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策

震荡

玉米及其淀粉：期价震荡走弱，关注中美贸易谈判进程

逻辑：供应方面，国储粮数据显示，新粮上市进度依旧偏慢，目前春节假期刚结束，玉米购销尚未恢复，仅个别贸易商零星报价，阶段性供应较少。饲料需求方面，农业村部数据显示18年12月份生猪存栏及能繁母继续下降且速月份生猪存栏及能繁母继续下降且速度加快，此外生猪疫情的持续恶化严重抑制养殖户补栏积极性叠加节前生猪大量出栏，预计一季度饲料需求或较为悲观。深加工方面，酒精、淀粉行业开机率变化不大，但下游产品成交清淡。贸易政策方面，节前中美谈判取得重要阶段性进展，未来贸易停战预期乐观，关注后续谈判进程发展。国内政策方面，1月16日农业村部推出大豆振兴计划，新增种植日农业村部推出大豆振兴计划，新增种植面积1000万亩，考虑大豆玉米种植替代关系对形成政策，考虑大豆玉米种植替代关系对形成政策提振。此外节前下游企业库存处于偏低水平，节后企业补库或短期对价形成提振，但考虑节后新粮上市压力，预计反弹空间有限，中期或维持震荡。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

震荡

鸡蛋：现货价格接近底部，期价小幅震荡

逻辑：供应方面，前期补栏量偏多且陆续开产，短期供应量偏多。需求方面，当前需求偏弱，但随着返乡、返校的进行，需求将有所好转。总体来看，近期现货价格季节性下跌较多，后市持续下跌空间有限。主力05合约短期震荡为主，建议观望。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：观望

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗不及预期

震荡