核心观点

.由于印尼1、2月份仍将处于季节性减产期，随着产量逐渐减少，以及原油价格反弹带动国内消费回升，预计今年第一季度有望带动印尼棕榈油库存进一步小幅回落。

近日，印尼棕榈油协会（GAPKI）更新印尼12月棕榈油供需数据。截至2018年12月末，印度尼西亚棕榈油期末库存连续第3个月回落，环比大幅下滑16.17%至326.1万吨，库存水平降至15个月低位；库存消费比进一步下降至0.7568，创2017年10月以来新低。

从各项数据上看，库存大幅下滑的主要原因是当月产量意外大幅下滑，使得产量降幅远高于出口降幅。继去年5月至10月产量强劲增长之后，11月印尼棕榈油进入季节性减产期。2018年12月，印尼棕榈油产量环比下滑11.63%至367.9万吨，远高于2016、2017年同期8.32%和8.76%的降幅水平。12月22日，印尼巽他海峡喀拉喀托火山爆发进而引发海啸。由于棕榈种植业属于劳动密集型产业，巽他海峡位于苏门答腊岛和爪哇岛之间距离主产区较近，海啸或导致当地短期内劳动力供给减少。据印尼抗灾署报道，海啸导致至少429人遇难、1400多人受伤，超过16000人无家可归。出口方面，当月印尼棕榈油（毛棕油、精炼油）及其衍生产品（月桂酸油、生物柴油以及油脂化工品）整体出口仅下降2.7%至313.2万吨。其中，毛棕榈油出口下滑9.88%至78.06万吨；而精炼棕榈油出口上升5.34%至196.51万吨。值得一提的是，印尼12月棕榈油国内消费量大幅下滑19.44%至117.7万吨，为5个月以来首次下降，或因当月国际原油价格跌破50美元/桶抑制生物柴油消费。

表1：印尼棕榈油月度数据（单位：吨）

数据来源：GAPKI、国富期货

图1：印尼棕榈油产量月度跟踪

数据来源：GAPKI、国富期货

图2：印尼棕榈油出口量月度跟踪

数据来源：GAPKI、国富期货

图3：印尼棕榈油国内消费量月度跟踪

数据来源：GAPKI、国富期货

图4：印尼棕榈油期末库存月度跟踪

数据来源：GAPKI、国富期货

从年度数据上看，2018年，世界最大生产国印度尼西亚棕榈油产量增长13%至4743.7万吨，创历史最高值，但增速较2017年明显下滑。包括油脂化工品和生物柴油在内的棕榈油整体出口量较上年同期增长8%至3470.8万吨。由于去年全球最大的植物油买家印度上调了棕榈油进口关税，导致印尼对印度出口量跳水12%。同时，因欧盟对棕榈油制生物柴油的抑制政策使得对欧盟国家的出口也出现下滑。但是，中国和巴基斯坦的需求增加，有效支撑了全球对棕榈油的需求。此外，由于国内生物柴油和烹调使用量的增加，去年印尼棕榈油国内消费量大幅跳增20%至1349万吨。

由于印尼1、2月份仍将处于季节性减产期，随着产量逐渐减少，以及原油价格反弹带动国内消费回升，预计今年第一季度有望带动印尼棕榈油库存进一步小幅回落。

表2：印尼棕榈油年度数据（单位：吨）

数据来源：GAPKI、国富期货