金融期货

流动性：月末叠加地方债发行，资金关注波动风险

观点：上周资金面有一定程度的波动，其中除税期高峰之外，地方债发行量上行或也是导致短端流动性波动的因素。不过，考虑到上周资金到期量有限，几乎无资金回笼压力；同时资金利率绝对值也并未处于高位。整体来看，流动性依旧维持稳健格局。本周资金面，仅600亿的到期量显示回笼压力依旧有限。不过风险方面需要关注两点：一是本周临近月末超短端资金利率或再有波动；二是临近3月地方债的集中放量也将造成一定程度上的影响。

股指期货：把握两会前交易窗口期

逻辑：上周五上证综指站上2800点，券商减税以及对于中美贸易谈判的乐观预期促成上攻行情，偏好仍处于改善周期。我们建议投资者把握两会之前难得的交易窗口期，一方面外部环境趋暖，包括美股强势、美联储缩表提供适宜的外部环境，另一方面政策底以及资产荒提供炒作的契机。但进入两会之后，需提防新开工不及预期、EPS调低被动抬升PE、政策兑现不及预期的风险。整体来看3月之后不确定因素显著增加，故建议投资者珍惜当前的交易窗口期，IC续持思路为主。

操作建议：IC多单持有

风险因子：1）美股崩盘；2）信用暴雷；3）新开工弱于预期

国债期货：政策观察或是本周重点

逻辑：上周，受风险偏好抬升的影响，债市收益率下行动力不足。与权益市场的联动特性再次显现。债市再度无法走出独立行情也反映出，当前市场心态更偏观望，趋势性机会难觅。值得注意的是，高层释放明显的不搞大水漫灌、不搞量化宽松的政策意图。同时，也提示了控制资金在银行体系“空转”的套利风险。之后，资金面便出现些微收敛。不过，央行货币政策执行报告中删去“中性”和“闸门”的表述，又暗示狭义流动性将保持宽松状态。因此，我们预计短期宽松节奏或将有所放缓，以避免空转风险，但程度如何把控需要进一步观察。这或许是本周的重点工作，建议投资者保持关注。

操作建议：观望

风险：1）资金面明显收敛；2）地方债供给压力集中爆发；3）信用风险事件风险

外汇期货：外部环境乐观，关注事件影响

逻辑：美国和欧央行先后公布1月会议纪要。随着美联储对结束缩表计划的高度统一，给市场带来的积极信号，意味着后期外部环境将较为乐观，给予人民币上升动能。预计后期人民币震荡偏强，但是下周需要关注贸易战带来的事件影响。

操作建议：人民币震荡偏强

风险：1）中美贸易谈判进展不顺

黑色建材

螺纹：需求逐步回归 库存增幅趋缓，钢价震荡回升

逻辑：供应端季节性回升，但未来边际量主要是短流程复产，在目前利润水平下，边际增量有限。近期华东雨水较多抑制需求释放，但库存增幅仍明显收窄，在华东天气好转、北方气温回升后，被抑制需求将释放，需求边际量将大于供应边际量，驱动钢价震荡走强。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：库存加速累积（下行风险）、需求快速释放（上行风险）

铁矿：钢厂采购意愿低迷，等待钢材带动

逻辑：由于巴西发货港有一定库存，矿难事件对巴西发货影响尚不明显。需求端整体平稳，近期环保升温下，高炉开工或小幅下降。钢厂铁矿库存处于高位，采购意愿低迷。矿价高位震荡运行，需等待钢价和利润进一步回暖后的带动。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、巴西矿难事件进一步发酵（上行风险）

焦炭：环保限产提振市场情绪，焦炭价格震荡偏强

逻辑：目前，焦炭第一轮提涨已落地执行；焦企心态好转、销售顺畅、库存降低，而钢厂库存回升，物流恢复后，焦炭由产地向消费地转移；近日北方重污染天气较多，部分焦企落实限产政策，焦炭供给压力稍有缓解，但总库存仍较高，钢厂利润未在高位，若焦炭连续提涨，则钢厂抵触较大，预计现货价格短期内偏稳运行；期货价格主要受供需及下游钢价影响，受现货提涨及限产提振，价格已上涨较多，若限产不能进一步趋严，在终端需求启动前，或以震荡为主，终端需求启动后，将带动焦炭偏强运行。

操作建议：回调买入与区间操作相结合。 

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）。

焦煤：供给改善不明显，期货价格延续高位震荡

逻辑：国内方面，各地煤矿春节后逐步复产，但产量尚未完全恢复，焦煤资源紧俏，部分煤种价格小幅上扬；进口方面，澳洲焦煤进口仍严格受限，通关时间较长，蒙煤通关车辆有所增加，但离正常通关水平仍有差距，供给端整体偏紧；而下游焦化厂开工率维持高位，焦煤需求保持稳定，焦煤供需维持紧平衡。在供需偏紧格局下，预计短期内焦煤现货将偏稳运行，期货价格将延续高位震荡。  

操作建议：回调买入与区间操作相结合。

风险因素：煤矿复产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：蒙区重大矿难再起，可能影响煤矿正常生产

逻辑：2019年继榆林神木煤矿重大安全事故以来，主产区再次成为主要焦点，供给端矛盾再起波澜；2.23日上午，蒙区锡林郭勒盟一有色矿产企业发生重大安全事故，遇难者超过20人，此事再次引起对主产区的产量缩减的疑虑。首先，在榆林节后复产审批的重要时点，再次发生重大安全事故，引起高层震动，可能再次延缓审批与复查的时间，影响产量可能会超出预期；其次，神木矿难，引起陕西全省的煤矿大检查，但尚未波及鄂尔多斯，而此次矿难发生地位处内蒙，且为亿吨级煤炭产区，是否会引起全蒙区的安全督察，还有待跟踪，若预期兑现，影响产量可能超出预期。矿难发生地锡林郭勒盟煤炭产能1.14亿吨，其中央企煤矿9400万，占比83%；全部国企煤矿超过1亿吨，占比超过87%。煤源基本为Q3500以下的褐煤，流向以东北为主，在采暖季即将结束的时节，如果只是对锡林郭勒盟进行安全督察或不涉及煤矿，则影响较小。

投资策略：区间操作。

风险因素：库存高位维持、产区复工超预期（下行风险）；产区复工不及预期、宏观需求超预期（上行风险）。

硅铁：大范围钢招将开启 本周期价或维持震荡

逻辑：从上周已经开始招标的钢厂采购价格来看，北方大多集中在6050元/吨附近，而南方钢厂大多在6200元/吨上下。本周将开始大范围的钢招，预计招标价将在6050-6200之间，招标价若符合预期，则现货价格反弹较难。当前市场情绪在宽信用、央行扩表等预期以及中美贸易战谈判进展相对顺利的影响下有所好转，期价或受提振。但另一方面，当前合金企业卖出套保有一定利润，期价上行空间或有限，因此我们本周仍维持震荡观点。 

操作建议：区间操作。

风险因素：钢材价格继续下跌（下行风险）；下游钢材基本面转好（上行风险）。

锰硅：港口锰矿库存继续上升 期价本周或震荡为主

逻辑：上周市场传出内蒙四五月份或出现电力缺口的消息，但我们分析后认为对硅锰影响不大。锰矿港口库存上周继续上升，对矿价的进一步上涨或产生压力，从而抑制硅锰成本和价格的抬升。另一方面，电力缺口的出现或驱使合金企业提前满负荷生产，从而促进锰矿的消化，因此锰矿港口库存近期需要持续关注。当前期价贴水基本修复，在钢招即将展开，且价格预计环比持平在7800-8000元/吨区间的情况下，期价本周或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：锰矿价格继续下跌、螺纹价格继续下跌（下行风险）；下游钢材基本面转好（上行风险）。

玻璃：需求短期仍难彻底启动 本周期价或震荡偏弱

逻辑：上周玻璃生产线库存继续增加，但幅度有所收窄，表明需求已陆续在释放。但近期南方受厄尔尼诺导致的暖湿气流与北方南下的冷空气不断相遇影响，预计南方大部分地区到3月初才会陆续放晴，不利于这些区域需求的释放。当前玻璃在产日熔量和在产生产线条数已基本达到阶段底部，预计随着冷修的陆续结束，或双双反弹。但在下游需求尚未完全启动前，现货压力仍然较大，价格下跌的可能或压制期价的升势。综上，本周期价或震荡偏弱。同时，由于短期现货压力较大，而远期房地产和汽车消费利好较多，相对乐观，故可尝试05和09合约反套操作。

操作建议：逢高卖出，区间操作；买09合约的同时空05合约。

风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；需求提前启动、房地产限购政策松动（上行风险）。

能源化工

原油：市场情绪支撑绝对价格，供需推动近远月差分化

逻辑：上周油价小幅上行。宏观方面：1）中美贸易谈判节奏加快提振市场情绪，中美股市大幅上行。2）美联储加息节奏放缓，一月议息会议纪要显示确认政策鸽派转向，为美股提供上行动力。3）地缘紧张局势维系。马杜罗宣布与哥伦比亚断交，蓬佩奥表示下两个政变目标是尼加拉瓜和古巴。俄罗斯称美国正在东欧大量采购武器用以支持瓜伊多，普京发出强硬警告。

供需方面：1）非美供应中断维持。沙特Safaniyah油田因电缆事故导致约30万桶/日产量损失和利比亚30万桶/日Sharara油田中断或将持续至三月初。委内瑞拉产量出口继续下降，印度成为最大买家。2）美国供应再创新高。月报预计三月产量维持继续增长。3）需求进入季节低谷。美国炼厂逐渐进入检修高峰，三四月欧亚炼厂亦将进入检修季节。现货基差及近月月差走弱需求压力仍大。4）美国油品维持累库。一月美国油品库存增幅高于同期均值，减产去库兑现或需等待检修结束。

期货方面：1）短期市场情绪偏强：宏观情绪改善、非美供应中断、地缘局势动荡，提振短期情绪，支撑单边偏强。2）中期存在供需压力：三月供应中断集中回归，四月全球炼厂检修高峰，施压近月月差走弱。3）长期上行动力仍存。五月检修高峰结束，成品需求开始恢复，减产至去库逐渐兑现，伊朗制裁再度重审，支撑远月月差维持强势。策略关注做多短期单边+做空近月月差+做多远月月差组合。

策略建议： Brent 1906-12月差多单持有

风险因素：宏观系统风险；政治不确定性

沥青：当周炼厂开工上提空头增仓，下周需求好转原料或再成话题

逻辑：节后第二周沥青期价震荡上涨，但全国沥青现货价格呈现分化，东北、华南沥青现货价格持续上涨，山东、华东被阴雨笼罩，需求受到抑制，且炼厂库存向贸易商库存转移，因此下游接货意愿成为接下来关注的焦点。主力期价在元宵节当晚大幅反弹，主要是当地时间2.18日委内瑞拉PdVSA炼厂一流泵站起火预期影响委内瑞拉1/3的原油出口量，沥青推涨主要受此驱动，需求并非主因。未来天气好转施工逐渐增多，受雨雪影响工期被压缩，需求释放会更加集中，此外原油不断上涨，三月委内瑞拉原油到港非常少，装置起火导致该国出口大降，马瑞贴水预计仍要上提，虽然当周炼厂开工上提，但未来的提升空间令人生疑（沥青炼厂利润负值），且焦化利润优于沥青利润（山东柴油一月大幅去库），焦化开工有望限制沥青产量，未来一周需求主导下沥青有望走强。

策略建议：震荡偏强

风险因素：上行风险：原油超预期大涨，需求超预期。下行风险：全国大范围持续降雨，原油大跌。

燃料油：三地总库存下降支撑亚太地区裂解价差，当周仓单继续注销

逻辑：二月亚太地区燃料油到港567.5万吨（环比下降21.5%，同比下降11%），ARA地区燃料油库存当周继续下降，一部分原因是欧洲新增的焦化装置增加了燃料油的需求，另一部分原因是委内瑞拉制裁后美国向欧洲寻求重油，叠加欧洲至亚太运费仍在高位，套利空间继续被压缩；中东Ruwais炼厂RFCC装置2.5日重启后阿联酋到亚太地区燃料油供应大幅下降；亚洲内部韩国二月基本没有外放燃料油，后期新增催化裂化、焦化装置进一步压缩外放燃料油。2019年第八周三地燃料油总库存环比下降7%，新加坡燃料油需求启动，出口量大增，此外3-4月份是全球炼厂检修高峰，燃料油供应可能进一步削减，亚太地区燃料油裂解价差有望继续走强。 

国内来看，2.20日当周新加坡出口至中国0吨，中国2-3月燃料油进口量有限，此外当周仓单注销200吨，两地5-9月差仍有背离，继续向上修复概率较大。

策略建议：观望

风险因素：上行风险：原油超预期大涨。下行风险：原油大跌，到港量大量增加。

甲醇：库压仍在，甲醇反弹空间仍受限

逻辑：上周甲醇盘面继续震荡反弹，继续在2400-2600的区间运行，虽然上周驱动主要来自于整体商品氛围、山西环保以及烯烃反弹增大上方空间，不过也能明显看到现货跟涨有限，主要是库存压力仍作用于盘面，近期套保压力和烯烃利润缩窄带来的压力限制甲醇反弹，不过甲醇的下跌空间也不大，基差回归后套保压力不再，烯烃和MEG随着春季检修陆续兑现和需求回升陆续兑现，价格难明显趋弱，且MEG5000一线存成本支撑，因此甲醇近期大概率仍维持区间运行，上下都有压制，而考虑到甲醇最差的已过去，前期或以见到底部，我们仍维持震荡稍偏强的看法。

操作策略：谨慎偏弱，继续关注烯烃和甲醇现货走势

风险因素：

上涨风险：MTO投产集中释放、原油持续大涨、环保趋严

下跌风险：原油回落、胀库陆续增多、产区集中下调出现价

LLDPE：供需偏空格局难改，但短期内矛盾或有积累空间

逻辑：上周LL期货如期止跌反弹，主要驱动是下游陆续开工以及市场整体氛围受经济刺激政策影响持续转暖，与此同时，在期货升水现货后，套利商买现卖期的操作也加速了上游石化库存快速下降，产生了一个小型的正反馈。

展望后市，我们认为5月前供过于求的供需格局不会改变（详见正文），但由于中下游尤其是下游的库存不高，而地膜旺季临近、绝对价格较往年稍低、以及积极的货币政策等因素都可能对其增加原料库存产生正向激励，我们认为短期内供需矛盾或许存在积累的空间。因此我们对LL展望是短线震荡，中线震荡偏弱，目前已处于进口成本之上的压力范围，进一步压力位8780，支撑位8450。

操作策略：逢高做空

风险因素：上行风险：经济刺激政策加码、原油反弹

下行风险：中美贸易战谈判达成，对美PE所征关税取消

PP：供需格局平衡偏松，但短期内矛盾或有积累空间

逻辑：上周PP期货如期止跌反弹，主要驱动是下游陆续开工以及市场整体氛围受经济刺激政策影响持续转暖，与此同时，在期货升水现货后，套利商买现卖期的操作也加速了上游石化库存快速下降，产生了一个小型的正反馈。

展望后市，我们对5月前PP供需的判断是平衡略偏宽松（详见正文），但由于中下游尤其是下游的库存不高，而积极的货币政策等因素可能对其增加原料库存产生正向激励，我们认为短期内供需矛盾或许存在积累的空间。因此我们对PP的展望是短线震荡，中线震荡略微偏弱，由于进口报价降低与人民币升值，目前期价已处于进口成本之上的压力范围，进一步压力位9000，支撑位8400。

操作策略：5-9正套平仓，暂时观望。

风险因素：上行风险：更多刺激政策推出、原油反弹、中美贸易战和解

下行风险：在中美贸易谈判达成后，国内政策转向

PTA：终端需求恢复进展，影响PTA上行高度

短期资金影响结束后，走势回归基本面格局，但基本面近期多空胶着，令PTA走势较为局限。成本和供需的未有新增利空出现前，PTA走势延续区间震荡，加工费制约了PTA价格的下跌空间，但终端需求也制约短期PTA价格走势高度。短期走势是否能突破，关注终端产销改善程度。利空因素仍在于成本和供需面无法共振。

操作策略：观望

利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，终端产销率偏低

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格持续上涨，形成成本端偏多提振

乙二醇：成本支撑有增强，但乙二醇高库存压力未解除

逻辑：在乙二醇加工费压缩至低点后，乙二醇开工率出现下调，成本支撑令乙二醇走势回升以修复加工费，但要进一步上涨仍待供需的持续配合。短期乙二醇或延续区间震荡态势，若后期油价和基本面无法共振，价格仍有下行风险。

操作策略：观望

利空因素：原油价格继续下挫，乙二醇品库存大幅累积，终端产销率偏低

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落

PVC：现货市场短期僵持，未来压力仍大

逻辑：PVC现阶段价格运行的主要矛盾在于，当期处于季节性弱势时期，但去年实际需求好于市场的悲观预期，今年对于未来需求的预期似乎变好。然而需求回复情况未得到验证，下游不急于接货，而持货方仍在等待，现货短期僵持。我们认为，需求不存在短期爆发增长可能，当前价格中性位置，难以刺激下游加大备货，采购钢需为主，需求释放缓慢；然而PVC供应满产，且3、4月份金昱元与北元的投产可能较大，供大于求概率较高，PVC价格下行压力较大。期货主力价格受制于现货价格，每次期货价格高于期货基准价，就会出现抛压，上行不易。下行支撑主要是盘面出口利润，按照近2年运行规律，目前折算下的盘面支撑价格为6150元/吨。由支撑、阻力价格可见，PVC的运行区间有限。维持前期判断，本周价格波动区间在6300-6500。如跌破，则下方支撑在在6000-6100元/吨。

操作策略：期现接近平水时，偏空操作。关注PVC累库数据，及贸易商采购情况。

风险因素：

1、利空因素：PVC库存增速巨幅扩大；原油带动整个化工板块走弱。

2、利多因素：PVC库存增速偏慢；环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力；原油带动整个化工板块走强。

纸浆：针阔叶现货坚挺，纸浆盘面仍存支撑

逻辑：上周纸浆盘面在国内外现货再次上涨的支撑下，创了新高，且单边持仓量大增至90万吨现货当量，不过依然贴水现货，现货平水压力依然存在，而整体阔叶价格也持续跟涨，盘面下行空间也被限制，维持在针阔之间的价格区间运行，此种情况近期可能将继续维持；后市去看，3月份下游仍逐步复苏，短期带来一定支撑，且国外浆厂逐步提高低端价格，进而使得盘面得到支撑，另外就是今年宏观利好政策不断以及06合约交割货源偏少，增强了多头信心，不过下游成品库存存在结构性压力，且下游逐步复苏后会给下游利润带来压力，进而传导至盘面，另外目前阔叶替代支撑是源于浆厂放货量减少，彰显其控价能力，但这会逐步增大浆厂的库存压力，未来压力存在释放可能，但时间上还需等待，整体来看，我们认为浆价上涨偏谨慎，逐步上涨将不断增加产业的下行压力。

操作逻辑：谨慎偏强，继续关注阔叶现货和需求恢复状况

上涨风险：浆厂集中检修、宏观政策释放、人民币大幅贬值

下跌风险：纸厂开始抵触、浆厂再次降价

有色金属

铜：美贸易谈判利好推动，铜价突破上涨。

逻辑：关注制造业指数变化，铜市持续偏强。整体来看，中美双方贸易代表团在华盛顿进行谈判，目前从会谈释放的消息来看，利好占主导，市场也寄希望此次可以谈成。微观层面，尽管下游企业陆续开工，但活跃程度有区别，分品种看，铜杆订单不佳，企业生产恢复仍需等待；铜管企业陆续开工，市场订单量也开始持续稳定上升；铜板带开工率陆续恢复正常水平，订单情况持续低迷。下周关注：中国2月制造业PMI指数，预期是49.6。进口亏算高达1500元/吨，冶炼厂将选择手册出口，以减轻国内库存压力，将有力缩短旺季来临的去库存周期。技术图形上来，伦铜周线连收七根阳线，连续六周收阳线，冲高至去年7月高位；周线红柱继续扩大，DIFF向上穿DEA，预计下周伦铜强势不改，在6400-6600美元/吨继续偏强震荡。

操作上，维持逢低偏多操作。

风险因素：美元走强、库存上升

铝：市场信心回暖，支撑铝价强势 。

逻辑：新华社消息称，特朗普表示中美贸易磋商取得巨大进展，同时仍有不少工作需要完成。为此，双方已决定将本轮磋商延长两天。中美双方积极寻求达成协议的路径，使得在截至日期前达成共识的可能性增加，对市场影响偏正面。基本面上，2月国内电解铝在产产能落到3600万吨附近，回到2017年末2018年初的水平，且一季度的3月份除了广西分别有2个10万吨的投产计划，这意味着一季度产出同比基本持平。上周下游陆续回归，电解铝出库数量明显回升，贸易商看涨心态浓郁，面对拉高的铝价，部分下游可能会被动补库。 综合来看，中美贸易有望达成休战协议，电解铝产出受限，但需求回升，市场信心回暖将支撑铝价偏强运行。

操作建议：逢低做多

风险因素：下游复工后订单不好；中美贸易磋商再有波折。

锌：短期沪锌回升空间或有限，锌价将延续内弱外强格局。

逻辑：LME锌库存已去化至逾十年新低，加上LME锌现货重回升水态势，故目前来看，伦锌支撑略强。国内方面，节后下游恢复尚缓慢，短期关注3月传统旺季启动前库存的进一步累积幅度，预计本周国内锌锭库存将继续抬升。宏观方面，中美贸易谈判进展引导近期市场情绪，市场预期向好，仍需关注3月1日谈判大限前可能对市场形成的预期差。整体来看，基于内外基本面的差异，预计近期锌价内强外弱格局将延续。由于国内库存支撑减弱，叠加锌远期供应回升预期，短期国内锌价回升空间受限，有再度回落可能。

操作建议：沪锌期价等待再度沽空机会；把握沪锌期货买近卖远机会

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：再生供给下滑需求逐步恢复，沪铅震荡偏强。

逻辑：沪铅短期将呈现供不应求态势。再生供给下滑库存去化加速，矿粉补库需求抑制原生产量。结合下游铅蓄电池厂复工，补库需求扩大，从而形成供不应求态势，利好铅价。

操作建议：偏多操作 

风险因素：环保

镍：宏观利好频出带动市场氛围，期镍大幅走高

逻辑：供应端镍铁增量在短期依旧难以满足需求，镍铁价格预计短期继续维持偏强；而需求端不锈钢厂原料需求维持，不锈钢新增产能对需求端也有明显提振。短期供需结构依旧维持偏紧情况，而期镍价格也是持续受到宏观利好刺激上行。上周期镍强势反包前周回落，本周仍有上冲可能，但预计空间有限，整体以震荡为自主，操作上建议短线操作为主。

风险因素：宏观因素走弱，镍铁供应端压力增加

贵金属：美国宏观数据下滑美元渐显疲态，贵金属震荡偏强。

逻辑：本周除美国GDP之外，还将迎来欧美通胀数据。自迈入2019年以来，欧洲和美国通胀率都在温和回落，但是对回落幅度做对比，显然美国要更猛一些。再者通胀包涵的维度很广，也是欧美央行重要的利率预期基准，在欧美通胀弱化的情况下，美国单方面加息显然不是明智之举。结合美联储1月纪要，几乎所有委员认为在年内结束缩表是合适的，美联储偏鸽派的表述并不利于美元走强，短期贵金属仍将震荡偏强。

操作建议：偏多操作

风险因素：

上行风险：欧央行提前结束量化宽松，开启货币政策正常化

下行风险：美国就业及通胀大幅改善，鲍威尔释放持续加息预期

农产品

豆类：关注中美贸易政策变化，豆类整体震荡偏弱

逻辑：新季美豆种植面积预期下降，但目前全球大豆供应宽松，美豆过剩库存短期内恐难缓解。中美贸易谈判前景相对乐观，近期国内大豆库存仍同比偏高，非洲猪瘟疫情持续扩散利空粕类市场，预计豆粕期价震荡偏空运行，关注主力合约下方2500附近支撑有效性。豆油方面，马棕出口放缓，本周随着油厂开机恢复正常豆油库存降幅有限，目前国内油脂库存仍处高位，预计豆油期价承压回落。

展望：豆粕：震荡偏空  豆油：震荡偏空

操作建议：豆粕偏空思路，豆油观望。

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场。

棕榈油：多空并存，料近期油脂维持震荡走势

逻辑：国际市场，2月马棕产量或下降明显，出口良好，预计期末库存继续下降，利多油脂市场。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存持续下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，油脂进入消费旺季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，节后消费转淡，料油脂价格高位震荡，关注东南亚棕榈油减产幅度。

展望：震荡

操作建议：逢高布空

风险因素：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。

菜籽类：需求淡季拖累菜粕期价，高库存施压菜油市场

逻辑：中加关系的微妙变化导致进口菜籽远期买船偏少，目前国内菜籽库存同比偏高，短期菜粕供给有保障；需求方面，近期低价提振菜粕成交，但目前处于水产养殖淡季，预计后期菜粕需求将会下降。替代品方面，南美天气好转，中美贸易谈判前景相对乐观，目前国内大豆库存同比仍偏高，猪瘟疫情持续扩散利空国内粕类市场。综上，预计近期菜粕期价低位震荡，关注下方2100附近支撑有效性。菜油方面，马棕出口放缓，近期菜油库存仍处高位，预计菜油期价承压回落。关注2月马棕减产幅度和出口情况。

展望：菜粕：震荡 菜油：震荡

操作建议：菜粕观望；菜油观望；

风险因素：中美贸易谈判不顺，中加关系恶化，利多粕类市场。

棉花：展望报告大幅调增美棉产量 关注贸易磋商结果

逻辑：国际方面，USDA展望论坛大幅调增2019/20年度美棉产量，国内外棉价冲高回落。美棉主力在70美分附近获得支撑，静待中美贸易磋商进展情况。印度国内棉价震荡运行，MSP收购持续进行。

国内方面，棉花现货价格指数坚挺，纱线价格小幅上涨；郑棉旧仓单持续流出，有效预报持续增加。

综合分析，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，中美贸易争端主导全球棉花消费预期；短期内，中美贸易磋商前景存在乐观预期，展望报告影响利空，美棉主力在70美分附近获得支撑，郑棉区间震荡，关注上方套保压力，关注下游订单状况。

行情展望：震荡

操作建议：买9卖5

风险因素：贸易战，汇率，储备棉轮换政策

白糖：内外联动上涨，郑糖维持震荡偏强态势

逻辑：上周，外盘原糖大涨，主要因预期巴西新榨季或延迟开榨及印度出口或低于预期导致。上周，郑糖大幅上涨，内外联动上涨。我们认为，主要上涨因素还是因前期利空传言未兑现，叠加广西地方政府出台相关政策支持制糖企业，使得期货震荡上涨；目前新糖继续大量上市，预计3-4月份，郑糖压力仍存。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，压榨基本结束，产糖量大降；印度产量同比增加，泰国产糖量同比大增，但要关注印度出口情况。我们认为，从目前情况来看，短期不会出现太大利空因素，郑糖有望筑底反弹，底部或已现；但中期仍处于低位区间震荡态势，因中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段，后期新糖上市量加大；其次，宏观整体偏弱，国储抛储及直补传言仍有市场。

行情展望：震荡偏强

操作建议：多单持有，5-9反套持有

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖。

玉米：阶段性供过于求，期价或延续弱势运行

逻辑：：供应方面，目前产区售粮进度依旧偏慢，基层或仍存5成余粮尚未出售，目前节后购销逐渐恢复，现货供应压力增大。饲料需求方面，农业村部数据显示18年1月份生猪存栏及能繁母猪存栏继续下降且生猪疫情的持续恶化严重抑制养殖户补栏积极性，饲企观望心态较强，补库推迟，预计一季度饲料需求或较为悲观。深加工方面，酒精、淀粉行业开机率节后略有回升，但下游产品成交清淡，深加工采购心态相对谨慎。贸易政策方面，美特朗普称于中国谈判进展良好，同时美财长也表示目前进展一切顺利，替代谷物进口预期担忧再起。国内政策方面，种植结构调整及临储拍卖延期传闻等均对市场有所提振。预计玉米近期或维持弱势震荡。淀粉开机率回升，但库存连续累积，走势或弱于玉米。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易政策、猪瘟疫情

鸡蛋：现货价格上方承压，期价短期料延续震荡

逻辑：供应方面，前期补栏量偏多且陆续开产，短期供应量偏多，但随着前期延迟淘汰鸡出栏，供应量逐渐下降。需求方面，当前需求偏弱，但随着返乡、返校的进行，需求将有所好转。总体来看，近期现货价格季节性下跌较多，后市持续下跌空间有限，在供需好转之下，有望小幅反弹。主力05合约短期震荡为主。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

行情展望：震荡

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗数量不及预期。

苹果：南方阴雨天气引消费担忧，期价或维持高位震荡

逻辑：供应方面目前产区库存总量月412万吨，远低于去年同期，当前去库存率近32%，同比去年同期偏快。目前市场交易主要集中于山东，客商果农囤货赌涨，现货价格稳中向好。需求方面节后苹果消费逐渐进入淡季，市场需求下降，南方销区看未来数天多阴雨天气或影响苹果消费叠加高价抑制，后期走货速度或下降。综上，在今年库存偏低，出库同比偏快的背景下，短期现货价格下降的可能性很小，期价或维持高位震荡，后期关注下游走货情况。新合约方面，目前仍处消息真空期，今年再次发生严重冻害的可能性不大，预计属丰产年，在交割标准放宽的背景下，预计期价上方空间有限。

操作建议：观望为主

风险因素：下游消费、天气、政策因素

生猪：生猪均价小幅下跌，短期震荡为主

逻辑：供给端，春节之后，存栏适重猪偏少，供应量有所下降。需求端，节后消费回落。总体上，供需均降。短期来看，生猪集中出栏压力期已过，未来生猪供应量预计有所下滑，短期价格预计企稳为主。

行情展望：震荡

风险因素：猪肉疫情影响消费、增加进口美国畜产品、疫情大范围爆发导致生猪数量减少。