2019年开年第一周，货币市场便迎来日元与澳元的闪崩。尽管确切原因仍有争议，但市场参与者很快将这一暴跌的部分原因归咎于节假日导致的流动性趋紧因素。英国让全球市场如坐针毡，虽然特雷莎·梅退出欧盟的提议没有获得支持，但她仍然勉强度过了又一次不信任投票，继续留任英国首相。随着英国下议院投票结果的产生，市场对于3月29日无协议脱欧的预期愈加强烈，即使乐观人士也开始对结局扭转呈现出悲观情绪。

在美国，经济的强势增长使得美联储利率上升再次提上议程，即使从政治层面上看，政策立场更多地集中于加息的对立面。尽管中美贸易争端缓解的希望给新兴市场 (EM) 注入了投资动力，但以上种种不确定性又为市场重新蒙上了一层阴影。

美国政府停摆持续了创纪录的35天。尽管任何一种快速解决问题的方案都似乎前途渺茫，但是政府停摆的相关成本不断膨胀以及民众抱怨情绪高涨，迫使白宫同意暂时休战三周。目前，两大政治党派无一愿意就核心问题做出任何让步，休战或许只是暂时的缓兵之计。

2019年新交所外汇期货迎来强劲开局

数据来源：新交所、彭博社

起伏动荡贯穿了整个1月的金融市场，但总体而言资产波动率仍低于12月。当然也存在例外：VIX自12月的水平回落，主要货币的波动率缓解，但人民币的隐含波动率上升。新交所外汇期货成交量持续活跃，1月换手合约达187万份。成交额突破1050亿美元，并且在此过程中，月成交额自2013年末新交所开始推出外汇期货以来首次跨越1000亿美元。

这一成绩较2018年1月大幅跃升30%（合约数）。就名义价值而言，成交额较去年同期增长60%。日均成交量 (ADV) 自一年前的68,000份合约增长至约85,000份合约，同时每日名义成交价值由31亿美元增长至50亿美元。

自2018年初起算，新交所外汇成交额已突破1万亿美元。

1月新交所美元/离岸人民币期货成交额录得730亿美元

1月初中美关系呈现出破冰迹象，双方同意为解决贸易争端恢复会谈。人民币迎来了快速反弹，对美元汇率急剧攀升。人民币2018年贬值超过5%，去年对美元汇率长期在7附近徘徊，如今终于重拾升势。中国人民银行 (PBOC) 将美元/人民币汇率中间价调至6.8以下，并在当月剩余时间内维持在这一水平，1月收盘于6.7025，这是近六个月以来的最低值。

但是任何贸易对话的结果都存在不确定性，而美国对华为高管的刑事指控使得形势愈加不明朗。这些不确定性，伴随着农历新年长假，使得现金需求旺盛的人民币流动性成为了市场关注的重心。1月23日，中国人民银行向市场注入了380亿美元流动性用于维持金融体系稳定。这期间，新交所美元/离岸人民币期货始终为对冲人民币相关市场风险提供流动性交易场所。

1月新交所美元/离岸人民币期货强劲增长

数据来源：新交所、彭博社

1月人民币隐含波动率大幅提升，在其他大多数货币波动率普遍下降的背景下显得尤为特殊。当月新交所美元/离岸人民币期货录得730亿美元的成交额，较2018年1月（297亿美元）增长146%，较2018年12月（654亿美元）增长11.6%。2019年1月，新交所美元/离岸人民币期货成交额有16天突破30亿美元。新交所人民币期货交易势头延续，带动1月新交所美元/离岸人民币期货日均成交额突破33亿美元，相较之下2018年全年日均成交额仅有21.7亿美元。

1月交易的主要特点在于成交量的明显增长以及更深的流动性。对于市场参与者而言，在当前的地缘政治局势下，对冲人民币相关风险显得尤为重要。

流动性加深，新交所美元/离岸人民币期货交易势头迅猛

数据来源：新交所

随着卢比汇率重新攀上71，新交所印度卢比/美元期货成交稳定

由于印度金融市场仍然波澜起伏，经历了2018年跌幅超过9%的动荡后，1月卢比币值依然没有起色。将在未来几个月内举行的议会选举使得印度国内政治成为市场关注焦点。多个反对派已经联手统一战线，意图向执政党发起重击。1月印度Nifty指数较12月底略有下跌，政府债券收益率缓慢上升，卢比贬值1.8%。印度卢比对美元汇率自2019年开盘的70以下，至月末已突破71。

根据彭博社月中发布的一份报告显示，到2021年印度的借款总额有望上升近34%，达到1000亿美元。为了弥补逆差，尽管利率环境不容乐观，但印度政府可能仍然需要提高更长期限的负债，这会给国家带来更多隐患。尽管印度政府迅速驳斥了这份报告，但在大选之前国家经济困局又成为了市场焦点。印度各家银行继续丑闻频出，市场对公司治理和贪污行为的担忧情绪为金融业的舆论风险火上浇油。随着IL&FS丑闻的余波持续处于风口浪尖，金融系统流动性还将继续成为瞩目焦点。与过去几个月一样，印度央行 (RBI) 在1月下半月再次通过回购拍卖向金融系统注入流动性。

印度现在的政府将于2月初出具一份中期预算，这也将是大选前的最后一份预算，市场对此的预期极大地抑制了卢比交易，每日成交量至月末逐步收窄。

1月卢比走弱

数据来源：新交所、彭博社

2018年，印度资本市场中境外证券投资者 (FPI) 的投资金额虽然在最后两个月出现净流入，但全年仍呈现净流出（113亿美元）态势。随着对美国升息以及通胀担忧情绪渐浓，2018年境外证券投资者从印度债券市场中抽离近70亿美元资金。2018年末，来自印度央行通过公开市场操作为金融市场提供了盼望已久的支持，帮助平复了收益率，提升了印度债券市场的吸引力，随之11月至12月期间投资者涌入近15亿美元。2019年初，市场仍处悲观情绪，1月境外证券投资者撤出资金近8亿美元。当然相较于印度股票市场的大量赎回，债券市场的撤离资金仍然有限。

1月上半月新交所印度卢比/美元期货交易情况稳定，总成交额320亿美元，较12月增长6%。新交所印度卢比/美元期货延续了2018年的增长势头，继续展现出深厚的流动性，1月有19天成交额突破10亿美元，日均成交额达14.5亿美元。

新交所印度卢比/美元期货交易稳定；随着境外证券投资者流出，卢比更加疲软

数据来源：新交所、彭博社

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