这也许是世界上最贵的一副对联：

上联：止损永远是对的，错了也对

下联：死扛永远是错的，对了也错

横批：止损无条件

这是作者及他的客户们花了几千万元买来的教训。作者结合自己近20年的期货实际操作经验，从交易方向、入市点、出市点的选择到资金管理、心态调整，再到各交易品种的操作特点、套期保值交易等方面全面系统地介绍了期货投资应有的投资理念和策略。

第1章 期货风险真面目 期货投资的特点与机遇

期货交易相比一般的现货交易有3 个显著的特点:

①时限性;

②双向性，

③高风险和高收益性。

对这3 个特点的不同认识将决定投资者的不同交易风格和盈亏情况。

期货投资的时限性决定了期货合约在到期前必须平仓，或者到期时进行交割，不能无限期持有，但可以通过移仓的方式来实现无限期持有的目的;不同交易品种的活跃月份也不相同，一般投资者应选择那些交易活跃、流动性较高的合约月份，对于套期保值者，应该根据现货生产、流通、交割的情况来选择合约月份，并尽可能使保值收益最高。

期货交易的双向性决定了期货交易的灵活性和存在大量的投资机会，不要怕错过机会而盲目入市，不打无准备之仗，要盘前有计划，盘后有总结。不要只习惯于做多，因为价格下跌的速度往往快于上涨的速度，要根据分析判断来灵活选择交易方向，正确选择交易方向是期货投资成功的第一步，但不一定是最重要的一步。

期货投资的高风险主要来源于如下3 个方面:

①时限性，

②杠杆效应，

③期货价格变化的不确定性。

前两个方面可以通过移仓和减少单量来回避，而第三个方面的风险很难大幅度回避，是导致期货风险的根本原因。

虽然通过减少单量可以回避期货投资因杠杆效应导致的高风险，但同时也放弃了期货投资因杠杆效应带来的高收益，也就同时失去了期货投资以小博大的优势。

对期货价格变化进行预测，主要有两种方法，即基本面分析和技术分析，但它们都有局限性，正确地应用它们能一定程度上提高期货投资赢利的可能性，而无法保证赢利。

正是由于期货价格的变化具有较大的不确定性，在我们进行期货操作时，始终要注意控制风险并及时止损，因为我们的判断会发生错误。也正是由于期货价格的变化具有较大的不确定性，在期货市场上，许多看似不可能的价格都是有可能的。虽然期货价格变化有很大的不确定性，但并非完全不可预测，投资者在其面前还是可以有所作为的。比如通过基本面和技术面等分析方法，利用好的交易策略，提高赢利的可能性。

有人把期货投资当赌博来做，赌对了就暴赢，赌错了就暴赔，这样的投资者一般不能长久赢利，在期货市场上赢利，甚至赢利很多的人不一定就是高手，抓到老鼠的不一定是好猫，关键还要看怎么抓的，是否冒着暴赔，反被老鼠抓的"生命危险"。

对于每一次交易来说，期货投资的高风险和高收益总是一一对应，完全对等的，但对于不同的交易次数，如何让高风险尽可能小，高收益尽可能大，使得期货投资的高风险和高收益在不同交易次数之间发生偏离和不对称，冒尽可能小的风险，赚尽可能多的钱，即在不确定中寻找可确定性却是可以做到的，这也是期货投资赢利的关键所在。

可以通过如下努力使期货的高风险和高收益在不同的交易次数之间发生偏移:

①通过交易方向和入市点的选择，使得赢利次数尽可能地增加;

②通过好的持仓方法使得赢利幅度尽可能大于亏损幅度;

③通过合理的资金管理使得赢利时的单量尽可能大于亏损时的单量。

对期货高风险和高收益的不同认识导致不同的操作风格。可以将期货操作分成如下3 种风格:

①冒大险赚小钱;

②冒大险赚大钱;

③冒小险赚大钱。

理论上都应该选择冒小险赚大钱，但其赚大钱的概率相对较低，所以有部分投资者选择冒犬险赚大钱，没有人会选择冒大险赚小钱，但实际操作中，大部分投资者都在采用冒大险赚小钱的操作风格，这是因为投资者都怕赔钱，怕赚不到钱，导致操作中始终抱侥幸心理不愿赔小钱，不止损，任由风险不断扩大，而一旦赢利就急于平仓，生怕赢利头寸变成亏损，虽然表面上赢利概率很高，但最终赔钱的概率很大。

高风险和高收益往往是一念之差，所以良好的心态也是期货投资成功与否的重要因素。

保证金交易导致的杠杆效应决定了进行期货交易，既要控制风险又要充分发捍资金的使用效率，所以合理的资金管理也是期货投资非常重要的因素。

由于期货投资的方向性特点，绝大部分期货投资者都把主要甚至全部精力放在如何判断期货价格走势的方向上，而忽视了期货操作的其他重要方面，比如如何持有头寸、如何进行资金管理、如何调整心态。

第2章 合力打造赢利 期货投资获利的三种方式和五个方面

期货投资要想、长期和稳定地获利，需要投资者不断地总结，充分理解和利用期货投资的特点，从如何选择交易方向和入市点、如何持有头寸(选捍出市点)、如何充分合理地运用资金、如何调整心态等各个方面去努力，这是一项系统工程。

期货投资赢利的三种方式：

①通过提高赢利次数所占的比例(赢利的可能性) ，使得在总交易次数中，赢利次数大& #39;于亏损次数，

②通过提高赢利幅度或降低亏损幅度，使得赢利时的平均赢利幅度大于亏损时的平均亏损幅度;

③通过合理的资金管理方法，使得赢利时平均单量大于亏损时平均单量。这三种方式的综合结果往往是惊人。

要想实现上述期货投资赢利的三种方式，需要从如下5 个方面去努力:

①选择好交易方向;

②选择好入市点;

③选择好出市点;

④合理的资金管理;

⑤良好的操作心态。

第3章 在矛盾中选择 期货投资如何选择交易方向

由于期货价格变化的不确定性，交易方向的选择错误是经常性的和不可避免的，无论投资者采用何种方法，都不能大幅提高赢利的可能性，更不能保证次次正确。

期货投资者一般通过基本面分析和技术分析或两者结合的方式来选择交易方向。

基本面分析并非简单的供应关系分析，供求关系并非简单的产量(供应)与消费量(需求)之间的关系，而是包括投机需求和投机供应在内的更为广义的供求关系。

不同的投资者可能通过不同的技术指标来选择交易方向，我个人一般是根据收盘时日K 线图中价格是否上破前期高点(而不是历史高点，即阻力位)或下破前期低点(而不是历史低点，即支撑住)来判定目前技术走势是涨势还是跌势，并由此决定自己的交易方向。

对于那些与宏观经济密切，供求关系变化周期长，行业参与程度高的品种，如股指、钢、铝、天然橡胶等，基本面显得尤为重要。而对于那些供求关系变化周期短的交易品种，如大豆、白糖、棉花等，技术面因素可能更重要。

在选择交易方向上，基本面分析和技术分析各有其优缺点，基本面分析相对主观，但具有超前性和预见性。绝大部分技术分析指标都有滞后性，而且经常发生变化，但相对客观。

基本面分析与技术分析一致时，比较好选择，此时投入的资金量(单量)可以相对大些;基本面分析结果不好确定时，可以仅根据技术面来选择交易方向， 但单量应相对小一些;当基本面与技术面分析结果完全相反时，可以作壁上观，离场观望，也可以根据基本面或技术面进行少量交易，但入市点的选择应更加谨慎，止损幅度也相对小一些。

第4章 来得早不如来得巧 期货投资如何选择入市点

相同的交易方向，不同的入市点位，盈利的可能性会不相同，甚至相差很大，即使做对了方向，如果入市点选择不好，也会破止损而造成亏损，因此，选持好入市点与远择交易方向同样重要。

统计发现，遇正向支撑或阻力、正问破支撑或阻力、反向破支撑或阻力、牛皮市突破点位，属于高概率盈利 点位，在这些点位入市，赢利的可能性较大，单量可以相对大一些，可以是一般点位的2 倍；遇反向支撑或阻力时入市赢利概率较低，小于50% ，在此点位一般不入市或反向短线交易(交易方向与目前技术趋势相反) ，单量也应该相对小些，可以是上述高概率点位的1/3；在其他一般点住进行入市交易，赢利概率虽然比高概率点位低一点，但大于50% ，可以入市，但单量应该比高概率点位小，可以是上述高概率点位的1/2 。

一般情况下，成交量的放大有利于价格继续向该方向波动当价格上涨或低开高走，且有成交量的配合时，价格继续上涨的可能性会增加，同样，当价格下跌或高开低走，且有成交量的配合时，价格继续下跌的可能性会增加。

第5章 一石激起千层浪 牛皮市突破形态的研究

牛皮市突破形态是指期货价格经过较大幅度的上涨或下跌后，开始横盘整理，价格变化幅度较小(甚至基本不变)，成交量大幅萎缩，并持续数个交易日(至少2 个交易日)之后，价格又开始大幅度上涨或下跌(不管是否与原来走势方向一致) ，且成交量明显放大。牛皮市突破形态的主要特征是突破前的价格横盘和成交量的萎缩，突破时的价格大幅上涨或下跌和成交量的明显放大。

牛皮市突破时跟进，赢利的可能性明显大于亏损的可能性，对上海钢和大连大豆的统计结果表明，牛皮市突破时跟进操作，赢利的可能性为60% 左右，亏损的可能性为40% 左右。因此，牛皮市突破是选择入市点的一个重要参考指标。

如果目前技术走势为涨势，则向上突破的可能性大于向下突破的可能性；相反，如果目前技术走势为跌势，则向下突破的可能性大于向上突破的可能性。于是我们可以在牛皮盘整，尚未突破时，根据目前技术走势先建有部分(少量)头寸，如果行情向赢利方向突破，则大胆地增加头寸，如果行情向亏损方向突破，则及时止损，甚至反向操作。

牛皮市形成突破，一般不需要等到快收盘时才看得出来，往往是开盘之后不久就能明显地显现出来，相对前几个交易日，价格有较大幅度上涨或下跌，成交量有明显放大趋势，而且向七突破往往是以阳线报收，向下突破往往以阴线报收，也就是说，收盘方向与突破方向绝大部分是完全一致的。我们可以利用这个特点，在开盘之后不久，当牛皮市刚刚形成突破时就建立仓位，而不用等到快收盘时确立了才建仓，这样操作，建仓价位往往更加理想，买价往往比收盘时低，卖价往往比收盘时高但如果收盘方向与突破方向不一致，即向上突破以阴线报收或上引线较长，向下突破以阳线报收或下引线较长，则说明突破压力依然很大，还没有形成真正的突破，需要进一步观察，此时，应将突破时跟进的头寸减少或全部平仓。

对于上海钢，牛皮盘整天数一般较短，且盘整天数越长，突破时跟进操作，其获利的可能性越大，在实际操作时，单量可以相对大一些。对于大连大豆，牛皮盘整天数长短差不太多，且突破时跟进操作，其获利的可能性也差不多。

当牛皮市突破方向与目前技术走势一致且收盘方向与突破方向也一致时，跟进操作获利的可能性更大，此时跟进交易的单量可以更大一些。

第6章 善始更要善终 期货投资如何选择出市点

不管期货价格如何变化，有一点是永远不变的，那就是期货价格的波动惯性，即价格上涨(或下跌)一定幅度之后，继续上涨(或下跌)这个幅度的可能性大于下跌(或上涨)这个幅度的可能性，这主要是因为：

①供求关系的变化需要时间；

②投资者看涨或看跌的思维也有惯性，改变也需要时间；

③价格上涨，多头的资金优势增强，价格下跌，空头的资金优势增强；

④跟风效应。

我们可以通过如下几种方法来选择出市点：

①像选择入市点一样选择出市点，把平仓当开仓来做；

②设置跟踪止损；

③让赢利目标远大于止损幅度；

④亏损时及时止损，赢利头寸一直持有到不得不平仓(比如交割或快进入交割时) ；

⑤顺势开仓之后一直持有，直到趋势发生变化才平仓。

但一般投资者很难采用第①种方法，因为开仓与平仓时投资者的心态完全不同。统计和研究发现方法②、④、⑤有较好的交易结果，但各有优缺点。

投资者可以根据自已的操作经验总结出适合自己的持仓方法，好的持仓方法主要综合考虑如下几个方面：

①赢利能力；

②风险的可控性；

③赢利的可确定性；

④滑点和交易成本(手续费)的影响。

通过我多年的观察，在赢利面前，绝大部分期货投资者都是"不等者"而不是"延迟者"，赚点小钱就急于平仓，生怕到嘴的鸭子飞了(因为期货市场到嘴的鸭子真有可能飞走)；恰恰相反，在亏损面前，绝大部分投资者都是"延迟者"而不是"不等者"，亏损时往往不懂得及时止损，而是抱着侥幸心理，任由风险不断扩大(囚为确实有许多亏损是可以扛回来的)；更有意思的是，在赢利面前的"不等者"往往是亏损面前的"延迟者"，这就是期货市场上大部分投资者都赔钱的主要原因!

第7章 止损值万金 期货投资的风险控制

相对于保证金水平，期货投资具有风险无限的特点。加上期货合约有时间性，到期不平仓需要交割，无法长期持有下去，且期货价格的走势具有较大的不确定性，无法准确预测，不能用"肯定"或"百分之百"之类的词语来描述它，对于这样的高风险投资方式，如何控制风险自然而然就成了期货投资的首要问题，先保生存，后求发展，做错了方向就及时止损是期货投资成功的必然选择。

开仓后如果亏损就死扛(不止损) ，大部分亏损头寸是能死扛回来的，而且还能赢利。少部分扛不回来的亏损头寸所造成的亏损幅度十分巨大，足以让所有赢利化为乌有。

胜败乃兵家常事，盈亏也是期货投资者之常事，做期货需要有敢于亏损的精神，关键是如何把每次亏损控制在一个相对较小的范围内，莫让肘腋之疾变成心腹之患。

即使有最充分的理由也应该止损，不能因为单量小而拒绝止损，止损永远是对的，错了也对；死扛永远是错的，对了也错。止损无条件。

为了控制风险，在选择合约月份时，应该选择交易最活跃或次活跃的月份；一般不要留单过节，即使要留，单量也不要太大，虽然这样有可能错过一些投资机会旦期货市场有的是机会，关键是要把风险控制的主动权牢牢掌握在自己手中，否则就会有“人为刀直且，我为鱼肉"的感觉；选择交易品种时，尽可能选择那些走势比较连续，价格较少跳空的品种。

设置止损也是有技巧的，要根据各交易品种的走势特点，甚至交易手续费的高低，进行大量的统计和总结，确定合适的止损方法、止损幅度和止损点。对于刚开始从事期货交易、风险承受能力弱的投资者，止损幅度应小一点，而对于交易时间较长、有一定赢利、风险承受能力强的投资者，止损幅度可以大一些。

一般情况下，通过控制亏损幅度来控制风险比通过控制单量来控制风险更有意义，因为通过控制单量来控制亏损的同时，也锁死了收益。

在期货市场上赚大钱的人不一定就是高手，抓到老鼠的不一定是好猫。

第8章 在资金效率与风险之间寻找平衡 期货投资的资金管理

进行期货投资，合理的资金管理原则应该同时考虑如下三个方面

①尽可能发挥资金的使用效率；

②合理控制风险；

③平均意义上使单量向赢利时发生偏移，即赢利时平均单量大于亏损时平均单量。

既控制了风险，资金又得到了较充分的利用。

要根据投资者承受风险的能力来决定每次交易时资金的使用量，对于资金实力雄厚、风险承受能力强的投资者，每次交易时，资金的使用量可以相对大些，对于资金实力较小、风险承受能力弱的投资者，每次交易时的资金运用量应该小一些，一般不超过总资金的30%；对于资金实力雄厚、风险承受能力强的投资者，可通过增加单量和提高赢利幅度两条途径获取高回报，而对于资金实力较小、风险承受能力弱的投资者，则主要通过提高赢利幅度来获取高回报。

应根据投资者对行情走势的把握度的大小来决定资金使用量的大小对行情把握度越大，如刚刚形成突破，基本面与技术面一致，各种因素相互印证时，资金使用量也应越大；把握度越小，资金的使用量也应越小。至于 行情的把握度的判断，则取决于交易者的操作经验和分析判断能力，因此，需要投资者多做盘前盘后工作，多总结。另外，不同的入市点位，赢利的慨率也不同，赢利概率高的点位，资金运用大胆些，概率低的点位，资金运用就谨慎些。

应采取分步建仓的方式，在顺势赢利的基础上增加头寸，赢利说明交易的方向是对的，至少目前是如此；除非在止损范围内，一般不要在亏损时逆势增加头寸，不能为拉低或拉高均价而逆势加仓，不要把前面被套的头寸作为开立新头寸的理由。

一般情况下，资金的运用量应尽量保持均匀，一般不宜大起大落。

当各品种走势都不十分明显，但你又对各品种走势有一个基本判断时，把资金分散到各品种上，既有利于分散和控制风险，资金也能得到充分利用，而不至于闲置。但是，当某一品种形成突破，走势比较明显时，应该将资金集中到该品种上 ，而不应再把资金分散到其他走势不太明显或暂时没有行情约品种上去。

虽然一般情况下，每次交易投入的资金量不宜太大，但这是防止一旦做错了及时止损之后，不至于一次交易损失太大，留有较多的机会进行后面的交易，减少交易结果的不确定性，而不是为了扛浮动亏损或逆势增加头寸以拉低平均买价或拉高平均卖价。因此，只要能把风险控制在一个较小的范围内，比如在赢利时追加头寸，把资金分散在相关性较小的不同品种上时，该满仓时就满仓，投资者在单量的大小上就不会吃任何亏，因为单量虽然与风险成正比，同时也与收益成正比。在风险可控的情况下还留有大量资金，不仅会造成资金的大量闲置和浪费，得不到充分的利用，而且大量富余的资金容易成为交易者死扛不止损的理由。

第9章 心态决定成败 期货投资的心态调整

良好的操作心态是实现期货投资成功的五大要素之一，它贯穿于如何选择交易方向和入市点、如何平仓、如何充分合理地使用资金其他四个要素之中，同时其他四要素的选择，又会反作用于心态，选择得好，有利于保持良好的心态，选择得不好，又会影响心态。

平仓之所以比开仓难，是因为对于大多数交易者来说，开仓时的心态和平仓时的心态完全不一样，开仓时没有头寸，无论价格上涨还是下跌，都不会有盈亏得失，投资者往往能以旁观者清的态度相对客观和理智地分析、对待期货的价格变化，在交易方向和入市点的选择上往往就比较满意，而一旦开仓之后，价格的上涨或下跌就会产生浮动盈亏，浮动盈亏的大小又会随着价格的波动而不断变化，投资期货的目的是赢利，因此盈亏的变化(而不仅仅是价格的变化)也就自然而然成为期货投资者最关心的核心内容，它时时刻刻都在影响投资者的操作心态，影响其对价格走势的判断，使其很难客观理智地分析和对待期货的价格变化。投资者往往会以盈亏及其大小变化来决定是否平仓或持有，而不是更多地专注于价格走势，自然最终的平仓点位不会那么令人满意。

在进行期货操作时，要根据目前的行情走势及时调整自已的看法和判断，做到走一步看一步，不要受过去交易结果和价位以及预想的盈亏和价位的影响，摆脱第一印象的干扰，多进行统计和总结，减少错觉，经常提醒自已也许自已的看法是错误的。

锁仓是一种得不偿失的做法。下指令时一般要确保成交。不要和市场赌气，要明白市场永远是对的。好的交易方法，只要长期坚持下去，就会有好的结果。在实际操作中，要做到知行合一。