近日温家宝总理来到云南慰问受灾群众，指导抗旱救灾工作，令沪胶市场多头再次找到炒作的理由；同时印度、泰国橡胶主产国也遭遇较为严重的干旱，印度国内的天胶报价领涨全球。自2月初拿出来作为炒作理由的干旱再度搬上天胶市场的舞台，且有愈演愈烈的迹象，那么沪胶能否借助这一题材再上一新台阶呢？笔者从干旱对沪胶供需的影响、市场趋势及金融环境进行剖析，认为沪胶在未来一月内仍将以区间内小趋势来演绎，且重心会逐步下降，如果4月中下旬干旱仍不能缓解，则有可能走出较强一波反弹。

干旱的确不容忽视，但是干旱能维持多久？对产量影响又有多少？需要我们一一分析。主产区西双版纳东部、西南部3月22日出现降雨，最大降雨量达到15.2毫米，对旱情缓解起到一定作用；4月以后云南主产区进入雨季，依往年情况看，继续严重干旱的可能性较低，因而预计橡胶减产幅度不会像市场传言的60%那么高（云南在3月初开刀试割发现出胶量仅为正常年份的1/3，不过据试刀胶水产出量推测减产幅度是不科学的，简单的同比测算也没道理，近期云南、海南都在零星割胶，影响情况没有市场传言那么严重）；泰国全国水库存水量只有18%的份额，但如果在4月中这一情况有所缓解，则不足以造成减产影响。

不过云南干旱影响产胶量已成定局，不确定的是影响程度有多大。按照比较坏的预测，若云南减产30%对于全球天胶供应来说并没有显著的影响（云南产胶量仅仅占到全球3%的份额）。且我们应该关注到，区域性的价格走势要依赖于全球的供需背景：天然橡胶生产国协会ANRPC在3月22日称，全球天然橡胶今年将增产6%至950万吨（较之前产量做了下调），报告称“对于主要产胶国来说能够达到这一幅度有些困难，因各国遭遇严重的旱情”，可见ANRPC是已经考虑了我国、印度及泰国的干旱影响。今年全球天胶供应仍然呈现增加趋势，我们从泰国、马来西亚等主产国1—2月出口量大幅增加的数据中也能找到证明。

我们再来看看市场对于干旱的消化程度。干旱是2月初被天胶市场多头拿来炒作的理由，但是历经近两个月价格仍然无法突破前高，且有冲高动能不断减弱、重心不断走低的走势，也就表明现在的价格已经充分考虑到了干旱引发的减产可能，到底干旱的程度有多大，减产有多少，还存在很大的不确定性。

所以我们还要关心的是，在全球产量增加几成定局的情况下，需求如何？笔者认为，今年橡胶的需求将会呈现外强内弱的格局——自2010年年初伊始我国汽车轮胎行业便出现高位滞涨的局面，1月产销数据环比显示后劲不足，2月产销环比下降25.30%、27.20%，汽车、轮胎行业产能过剩浮出水面；而国外市场相对于去年的复苏缓慢，需求呈现增加现象。综合来看，2010年全球天胶需求将以高位振荡或者缓慢增加为主，供需面不会出现失衡现象，橡胶价格理性上也不应该出现超越新高的行为。

除了干旱，市场上的确存在较多的有利因素，比如说现货价格高企、主产区库存较少、泰铢升值助推出口价、国内库存持续减少等，胶市的利好比过去有过之而无不及，且这种利好的氛围已经持续很长时间，但是价格却屡试屡败，这说明什么问题？笔者认为，目前沪胶市场与去年相比已经处于较弱势，并且会在四五月份以现货价格高于期货、近月价格高于远月表现出来。在供应紧张、需求旺盛的“表象”下，加之流动性逐渐收紧，沪胶上行的动力已经不再是基本面能补充的，或者说年初价格已经严重透支了现在的利好。产业刺激的减弱、通胀调控的预期、需求的滞涨成为拖累橡胶上行的严重阻力，表现在价格上就是高位反复筑顶、回调力度逐渐加大、重心逐渐放低的走势；而反映在资金面就是市场上始终没有坚定的多头且多头无护盘行为，资金反复性强，和去年主力操作手法完全相反。

此外印度意外加息引发市场对于紧缩政策的猜测，同时国内面临人民币升值压力，这些对市场都是中期利空的因素。以我国为例，1月7日准备金率上调是货币政策转折的代表，也将成为商品市场的分水岭。不到3%的CPI增长不足以证明我国已经进入通胀期，所以通胀预期不过是流动性过多的委婉说法。而央行在执行力度上也并非官方所称的“温和”、“适度”，资料表明自去年四季度后期收缩力度就在加大，春节后央行资金净回笼数量也超过预期。而美元指数进入上涨通道则是直接压制大宗商品价格的因素，商品只能趁着美元休息的“空档”有所动作，但仅限于反弹，价格几乎都在年初高点受阻，沪胶也不例外。

结合宏观面的中期利空和微观面的短期利好，我们定义今年橡胶整体走势将呈现宽幅振荡的格局，运行区间在19000—26000点，上方政策高悬，下方有消费支撑，沪胶短期运行区间则缩小至22000—25500点，主要视干旱程度及资金博弈来走出简洁小趋势，短线24500点压力较重，未来一至三周内将下行触摸22300点一线。四五月份若干旱逐步缓解，沪胶会以主跌趋势演绎，低点在20000点，如果这期间有加息或者其他动作（包括国际市场），目标位会降低1000点以上；如果干旱继续甚至影响泰国开割，沪胶可能在4月下旬后提前结束下跌来一波较强反弹（当然需要宏观环境配合，价格依旧呈现外强内弱格局），高点可能在25500—26000点，而笔者认为沪胶走第一种走势的可能性较大一些。

一周内操作建议：投资者在24000点一带少量放空后持有时间不要过长，在价格考验22500点时如果遭遇强阻力则平空，观察此处是否有反弹及反弹力度如何再做是否买入决定；如果卖压沉重则可顺势加空。