宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

韩国央行公布利率决定

中国2月制造业PMI

法国第四季度GDP初值，2月CPI

美国第四季度GDP初值

全球宏观观察：

易会满：毫不动摇地推进资本市场健康发展。2月27日下午3点半，易会满出席国新办就“设立科创板并试点注册制”举行的新闻发布会。会议要点如下：1、从市场参与者到监管者，角色转换挑战很大，如履薄冰，不敢有丝毫懈怠。2、必须敬畏市场，尊重规律、遵循规律，毫不动摇地推进资本市场健康发展。提高上市公司质量是重中之重；要通过大力拓展各类股权融资渠道，促进债券市场协调发展。3、加强监管，保护投资者合法权益，是证监会的天职。推进《证券法》等法律法规的修订，大幅提升资本市场违法违规成本。4、打通社保基金、保险、企业年金等各类机构投资者的入市瓶颈，吸引更多中长期资金入市。

美联储主席鲍威尔听证会：联储接近敲定终止缩表计划。在第二日国会听证会上，美联储主席鲍威尔重申联储决策会有耐心，暗示将很快敲定联储缩减资产负债表规模（缩表）的计划。美东时间27日周三，鲍威尔在众议院金融服务委员会就美国货币政策和经济情况作证词陈述时称，联储将“很快”宣布有关资产负债表的事。联储已经制定资产负债表计划的框架，预计很快会宣布。未实现亏损（unrealized loss）对美联储执行货币政策的能力没有任何影响。“我们接近就一个展示终结（缩表）过程的计划达成一致。”“我们实际上不知道均衡的需求会是怎样。我们将必须在一段时间内找到它。我估计，我们会很快（fairly soon）公布一些事。”

香港去年四季度GDP增速1.3% 较上季腰斩且创逾两年新低。受投资和货物出口拖累，香港第四季度GDP年化增速仅为1.3%，较前三季的平均增幅腰斩，同时创2016年一季度以来最低。2018全年GDP增速不及预期。香港2018年GDP同比增长3.0%，此前特区政府预期增长3.2%。按本地生产总值各个主要组成部分来看，私人消费开支增速放缓，政府开支加快。继 2018 年第3季实质上升4.8%后 ，私人消费开支在第4季增长持续，与上年同期比较实质上升3.1%。2018年全年与2017年比较，私人消费开支实质上升5.6%。同期，货品出口总额较上年同期实质轻微下跌0.2%，而2018年第3季则上升5.0%。

近期热点追踪：

美联储加息：周三，美国商务部数据显示，美国12月工厂订单环比增长0.1％，不及预期的增长0.6%，为三个月来的首次增长；12月美国扣除运输的工厂订单，即核心订单，环比下降0.6%, 为连续第二个月下降，前值为－1.3％。美国12月耐用品订单环比终值为1.2%，与初值持平，12月核心资本品订单环比终值下修至－1%。

2月27日周三，美国商务部公布初步报告，美国12月商品贸易逆差大幅攀升12.8%至795亿美元，创下历史新高，远超预期739亿美元，前值由逆差705亿美元修正为逆差772亿美元。

点评：在1月议息会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐，同时释放更多的鸽派信号，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：央行连续投放，资金面趋稳

逻辑：在连续两天的逆回购净投放操作下，昨日银质押资金利率有明显回落，显示出央行出手逆回购后，流动性紧张状况有明显缓解。因此，短线来看，结合央行投放资金，以及周四跨月之后月末效应对流动性的造成的影响将会减弱，资金面或将从偏紧转为稳健。

股指期货：沪指3000点成短时压力位

逻辑：昨日上证综指冲击3000点未果，1:30之后指数快速下行，同时另一些信号显示当前面临一定上行压力：1）妖股集体回调，游资有锁定利润的嫌疑；2）上证50上方面临缺口压力；3）量能降至万亿以下，承接资金有所减少。于是从技术面以及资金面来看，短线市场有整固需求。但现阶段市场也缺少实质利空压制，政策底以及业绩进一步回落均无法证伪。故短线仍是缓步爬升的态势，后市将继续试探沪指3000点，操作层面建议多看少动，等待新的主导因子出现。同时易会满昨日提及积极发展期货市场，之后不妨期待推动股指流动性改善的措施再度出台。

趋势：反弹，IC强于IF/IH

操作建议：IC多单持有

国债期货：资金面略缓和，债市仍谨慎

逻辑：昨日前期压制债市的两大因素均有所缓和。股市面临技术面及获利了结压力而略有修正，资金面收敛节奏也有所缓和。不过，从成交情况来看，现券和期货端均较为清淡。反映出当前市场心态仍然偏谨慎。短期股市依然是风口，风险偏好料维持高位，债市仍将受到一定影响。建议投资者暂时维持此前操作思路。

操作建议：少量空单参与

风险：1）资金面明显收敛；2）地方债供给压力集中爆发；3）信用风险事件风险

黑色建材

钢材：库存增幅收窄，钢价震荡偏强

逻辑：各地现货市场小幅上涨，建材成交量有所回落。终端需求持续释放，建材总库库存增幅收窄、钢厂库存回落，支撑现货价格。本周找钢库存表现良好，显示需求正回归加速，推动钢价震荡走强。

操作建议：回调买入与区间操作相结合

风险因素：天气因素导致需求延后、库存加速累积（下行风险），环保限产再度收紧（上行风险）

铁矿石：钢材成交回暖带动，铁矿企稳震荡

逻辑：现货价格整体平稳运行，但成交量明显恢复。本周钢材成交开始明显回暖，找钢库存数据显示，钢厂钢材库存有明显下降，钢厂对铁矿采购需求也逐步回升。不过港口铁矿库存仍在累积中，价格短期以高位震荡为主。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭:现货市场暂时持稳，期价维持震荡

逻辑：焦炭第一轮提涨落地后，部分焦企本周又开启第二轮提涨，钢厂暂未答复；近期环保限产对供给影响相对有限，焦炭供给压力仍在，且总库存较高，钢厂利润未在高位，若焦炭连续提涨，钢厂可能抵触较大，预计现货价格短期内偏稳运行。期货价格主要受供需及下游钢价影响，上周受现货提涨及限产提振，价格已上涨较多，若环保限产未进一步趋严，在终端需求启动前，焦炭将以震荡为主，终端需求启动后，或带动焦炭偏强运行。

操作建议：回调买入与区间操作相结合。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求走弱（下行风险）

焦煤：供需维持偏紧格局，期价延续高位震荡

逻辑：内蒙古银漫矿业事故伤亡惨重，又值“两会”前后，煤矿开启安全生产大检查，部分煤矿复产迟后，焦煤产量低于正常水平，精煤资源紧俏，部分煤种价格小幅上扬；进口方面，澳洲焦煤进口仍严格受限，通关时间较长，蒙煤通关车辆有所增加，但离正常通关水平仍有差距，供给端整体偏紧；而下游焦化厂开工率维持高位，焦煤需求保持稳定，焦煤供需维持紧平衡。在“两会”后，煤矿存在增产预期，预计短期内焦煤现货将偏稳运行，期货价格将延续高位震荡。     

操作建议：区间操作。 

风险因素：煤矿复产（下行风险）；进口恢复（下行风险）；终端钢材需求超预期。

动力煤：矿难持续发酵，市场情绪增强

逻辑：春节假期基本结束，工业企业及产地均已开启复工的进程，但榆林地区复产情况仍旧不乐观，蒙区又再次出现重大安全事故，临近两会重要时点，复产进度以及对于政策执行的分歧将继续影响市场；且旺季即将结束，电厂库存依旧高位，淡季去库存进程将有所减慢，短时内矿难事件影响的持续推动力仍有待证实。

操作建议：区间操作。 

风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。

硅铁：钢招价或持平，硅铁或震荡为主

逻辑：消息方面，河北某大型钢铁集团昨日发布3月采购计划，硅铁采购量为3550吨，环比增加1450吨，同比减少350吨。目前来看，3月招标价料将在6050-6200之间，环比基本持平，现货短期内或继续持稳。此外，受利润压缩影响，部分合金企业开始停炉，但仍属于小范围行为。当前硅铁企业卖出套保有一定利润，期价上行空间仍未打开，短期或维持震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：钢材价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

锰硅：大厂采购量增加，锰硅或震荡为主

逻辑：消息方面，河北某大型钢铁集团3月采购计划发布，硅锰采购量为28500吨，环比增加5500吨，同比增加8510吨，采购量增加较为明显。随着新产能的不断投产、招标量的增加及电力缺口预期的发酵，港口锰矿库存有望加速消化。目前期价已升水现货，在钢招价格预计在7800元/吨上下的情况下，期价短期或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

玻璃：库存压力较大，玻璃或震荡偏弱

逻辑：当前玻璃生产线库存较高，且受天气影响及下游深加工企业开工率和订单量不高拖累，下游备货情绪不高，生产线库存消化缓慢。由于库存压力，前期的调价协调会精神执行效果有所打折，现货价格有下调可能，主力合约或震荡偏弱。同时，由于远期房地产和汽车消费利好较多，相对乐观，故可尝试05和09合约反套操作。

操作建议：逢高卖出，区间操作；05和09合约反套操作。

风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险）

能源化工

原油：美油库存全面回落，单边上行结构分化

逻辑：昨日油价大幅上行。美国方面，EIA周报显示上周美国原油、汽油、馏分油库存分别-865、-191、-30万桶/日。油品全面去库，支撑单边上行；库欣库存升至两年高位，施压WTI贴水以及月差走弱。原油库存意外下降，来自进口低位出口高位，净进口降至历史低位；自沙特及加拿大进口大幅下行。汽油库存高位回落，来自检修季节产量下降，出口推动外需增长，以及内需改善。欧佩克方面，针对特朗普要求欧佩克take it easy的推特，沙特石油部长表示，产油国的确在以非常easy的节奏减产。沙特三月计划继续减产，下半年可能延续减产。OPEC计划在6月25日在维也纳召开年中大会讨论减产事宜。

期货方面，1）短期市场情绪混杂：贸易谈判推进、美国加息放缓、中国信贷释放、中美股市上行、提振宏观情绪，叠加地缘局势动荡、非美供应下降提振油市情绪；但特朗普压制油价决心或限制上方空间。2）中期存在供需压力：三月供应中断集中回归，四月全球炼厂检修高峰，施压近月月差及现货结构走弱。3）长期上行动力仍存。五月检修高峰结束，减产至去库逐渐兑现，伊朗制裁再度重审，三季度需求旺季来临后，基本面存在上行动力。短期单边维持上行，近月月差分化下行，现货结构走弱，市场波动低位。市场结构暂未形成共振上行推动，关注做空近月月差+做多远月月差组合。

策略建议：Brent 1906-12多单+ WTI 1904-06空单持有

风险因素：宏观系统风险；地缘政治风险

沥青：空头减仓期价上行，月差继续向上修复

逻辑：今日原油小幅反弹，空头大幅减仓，沥青主力期价继续反弹，现货端各地沥青出厂价企稳，后期需求启动是大概率事件，基差、月差同向修复或证明需求逐渐恢复，后期持续关注三月份马瑞原油到港量，贴水大概率上涨，沥青成本支撑，沥青可以尝试逢低多或买入月差操作。

操作策略：多1906-1912，逢低多

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：主力空头减仓期价上行，重点关注两地月差背离修复

逻辑：原油下挫后低位反弹，今日Fu主力空头大幅减仓，主力期价震荡向上，两地月差背离仍较为突出。当周富查伊拉燃料油库存环比同比均大涨给予空头以信心打压月差，但是中东Ruwais炼厂RFCC装置2.5日重启后阿联酋到亚太地区燃料油供应大幅下降，增长的库存后期会逐渐被该装置消化；亚太地区燃料油裂解价差并未受该地区燃料油库存大增而减弱。

国内来看，一月份国内5-7号燃料油净进口量环比大增，一月需求相比去年较弱，今日主力空头减仓5-9月差有一定程度的修复，我们倾向认为5-9月差不会暂时不会重蹈1-5价差的覆辙，有几点不同，首先去年11月燃料油供应大增，在原油、燃料油双重弱势的情况下，该价差弱势不难理解；其次当时临近交割月份，主力空头较为活跃，以上与目前5-9价差背景不同，3月并非1905合约交割月，此外3月亚太地区燃料油供应偏紧，目前空头持仓较为分散，主力打压概率偏低，因此5-9月差背离修复的概率较大。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：中线偏空格局不改，但短线仍不宜过分追空

逻辑：期货尾盘大幅下挫，表面上是跟随原油回落，实际也是由于自身存在一定供需压力，上游石化库存依然不低，而中游社会库存一直有排放较满的传闻。展望后市，我们维持震荡偏弱的中线观点，但仍不建议短线过分追空，逻辑仍是进口压力将持续体现，但短期内下游可能存在补库的潜力，操作上应注意节奏。上方进一步压力8750，下方支撑8450。

操作策略：空单继续持有

风险因素：

上行风险：更多刺激政策推出、中美贸易战和解

下行风险：国内经济延续弱势

PP：供需驱动暂不明显，仍处于震荡行情

逻辑：期货尾盘大幅下挫，表面上是跟随原油回落，实际也是由于自身供需表现一般，上游石化库存依然不低，而中游社会库存一直有排放较满的传闻。短线而言，我们暂维持震荡的判断，逻辑是短期需求虽相对疲软，却可能存在补库的潜力，以及供应在5月前同比增幅相对有限。下方支撑8400，参考回料价格。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：更多刺激政策推出、原油反弹、中美贸易战和解

下行风险：国内经济延续弱势

甲醇：产区现货压力缓解，甲醇价格回调有限

逻辑：昨日盘面继续考验套保压力位，维持在2400-2600区间震荡，目前盘面仍维持区间震荡逻辑，现货套保压力和烯烃利润变动继续主导短期盘面波动，上下都有限制，而价格运行重心主要取决于现货价格（西北压力有缓解）和烯烃价格走势，回调空间有限；基本面去看，3月份仍有去库存逻辑，春检将持续进行，山西环保，且MTO需求已陆续回升（二季度MTO增量需求有释放预期），以及传统需求已逐步进入旺季，再加上油价坚挺以及宏观政策面利好持续出现带来良好氛围，使得中期甲醇支撑仍存，继续有利于显性库存去化，进而给盘面带来支撑，我们仍认为甲醇维持震荡稍偏强走势。

操作策略：震荡稍偏强，关注产区现货跟随情况和库存情况

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

PTA：油价跌势放缓，在加工费支撑下PTA跌幅缩小

逻辑：近日，PTA价格受原油价格下挫拖累而走弱，但随着PTA加工费的压缩，若油价止跌后，PTA继续下行的空间也将有限。目前基本面并未有太多变化，下游聚酯产销暂未有太多回暖，短期聚酯品库存有继续累库的倾向，节后需求回暖对PTA走势的提振作用未有太多显现。总体而言，油价的偏空影响减弱后，PTA走势将回归基本面格局，而PTA走势的回升需要需求回暖更多的支撑，否则只是短期对加工费修复的回升表现。

操作策略：观望。或适当参与做多加工费的操作。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，聚酯品库存大量累积，终端开工恢复缓慢。

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落，原油价格涨幅扩大。

乙二醇：信息面有效指引缺乏，乙二醇走势区间震荡

逻辑：昨日乙二醇价格延续震荡走势，走势上下空间较有限，现货成交价格波动不大，成交量依旧未放量。目前，市场的指引性有限，油价在短期下挫后出现止跌迹象，成本端的偏空影响并未进一步扩大，加上目前乙二醇加工利润偏低，其价格向下的空间已较有限。供需方面，聚酯产销徘徊在40%-50%左右，乙二醇高库存短期得不到明显缓解，因此，供应压力对价格的压制仍在，预计供需多空出现转折前，乙二醇或延续区间震荡态势。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，乙二醇品库存持续累积，终端开工恢复缓慢。

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：资金出现抛5买9动作，主力合约或向下震荡

逻辑：昨日PVC高开低走，05及09合约均出现增仓，从盘后主力持仓变动来看，出现明显的抛05买09情况，5-9价差从早期的50缩窄至5元/吨，历史数据看，5-9价差的有望到达-100的水平。趋势交易逻辑上，期货盘面强势主要来自于当前市场资金面有宽松预期、商品市场整体震荡向上，同时3月后的需求终须恢复。现货市场由于较高的库存压力，下游恢复缓慢，观望情绪浓厚，价格缓慢下行。期现两市的侧重点差异及走势差异，导致期货面临升水。然而升水扩大后的抛压压力又由于库存较高而偏大。因此多空双方目前均无法有效突破区间。主力合约维持6300-6500震荡判断。今日预计仍有下行空间，但60均线处存在支撑。偏空操作，注意节奏。关注库存数据，如出现库存见顶回落或放量增仓突破，则空头止损。

操作：逢高抛空。关注PVC累库数据，及下游复工情况。

风险因素：

利空因素：PVC库存增速巨幅扩大；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力；原油带动整个化工板块走强。

纸浆：短期阔叶替代仍支撑盘面，未来压力仍可能来自于需求

逻辑：近期盘面继续回落，压力仍主要多头止盈，叠加下游浆纸陆续出现一些压力，不过目前纸浆价格运行逻辑仍是往上有期现平水压力，往下有阔叶替代支撑，价格重心仍取决于现货端，短期仍维持高位震荡；后市去看，尽管短期下游复苏和提价转移压力至终端，为纸浆现货赢得一定上方空间，且外围浆厂持续挺价，特别是阔叶浆厂，纸浆现货价格仍坚挺，此种支撑目前仍在，导致盘面价格上下两难，不过更长周期去看，随着需求逐步复苏，浆纸压力或逐步增大，进而反过来传导至盘面，从而带来负反馈压力的释放。综合来看，目前阔叶替代支撑仍在，短期回调空间有限，但考虑到下游利润偏低，震荡偏强也需谨慎，继续等待矛盾积累带来行情拐点。

操作策略：谨慎偏多，重点关注阔叶现货价格走势和节后需求恢复情况

风险因素：

上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

有色金属

铜：下游接货量日渐下滑 建议前期多单止盈离场

逻辑：铜市在特朗普宣布推迟对华加征关税后表现积极，但价格有脱离基本面趋势，虽然供给端有收缩，嘉能可非洲铜矿减产、韦丹塔铜炼厂复产受阻，利好因素存在。但是微观方面，下游适量补货后，接货量日渐下滑。同时宏观方面，中美贸易协定并没有最终签署，国内虽有货币刺激预期，但能否实现仍未知，所以建议前期多单获利离场。

操作建议：多单离场；

风险因素：库存增加

铝：行业利润改善，铝价继续小幅调整

逻辑：昨日沪铝继续小幅调整。铝价经过前期快速拉涨后，更多的目光聚焦下游消费情况，近日我们走访佛山铝加工企业，部分企业表示开工尚未完全恢复。下游实际消费增长仍需要时间给出更多指引，阳极价格再临下调压力，改善铝行业利润，给供应带来增长可能，铝价继续小幅调整。

操作建议：逢低试多；

风险因素：消费回暖不如预期。

锌：静待中国2月PMI出台，短期沪锌继续上行空间有限

逻辑：LME锌库存持续去化至逾十年新低，加上LME锌现货维持升水态势，故目前来看，伦锌支撑略强。国内方面，节后下游恢复尚缓慢，短期关注3月传统旺季启动前库存的进一步累积幅度。在锌矿供应充裕的背景下，23日的银漫矿业安全事故对锌矿供应冲击或不大。宏观方面，重点关注中国2月份PMI数据的表现。整体来看，基于内外基本面的差异，预计近期锌价内强外弱格局将延续。由于国内库存支撑减弱，叠加锌中远期供应回升预期，短期国内锌价继续上行空间有限，有再度回落可能。

操作建议：趋势性操作可尝试逢高沽空；把握沪锌期货买近卖远机会。

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：铅精矿供给紧俏精铅现货升水报价 沪铅震荡偏强

逻辑：内蒙古全区开展安全整顿大清查，将对国内主产区内蒙古铅精矿产出造成进一步影响，内蒙年铅精矿的产量大约在60-70万金属吨左右，银漫车祸事件将进一步影响全国的铅精矿供给，加大供不应求的边际错位。并且目前冶炼厂冬季备库已由年前充裕，转为偏紧，大部分存在逢低补库的需求。此次矿难的持续发酵将进一步加剧原料采购难度，利好铅价。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：观望情绪加重，期镍夜盘冲高回落

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，但国内产能有所回复，并且1月产能继续增加，昨日期锡价格受到银漫事故刺激大幅走高后今日事件刺激消散，市场认可度并不高。同时现货成交较为一般。操作上建议继续保持观望。

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停。

锡：下游维持观望，期锡震荡为主

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，但国内产能有所回复，并且1月产能继续增加，昨日期锡价格受到银漫事故刺激大幅走高后今日事件刺激消散，市场认可度并不高。同时现货成交较为一般。操作上建议继续保持观望。

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：恐慌指数上行 金价有望强势回归

逻辑: 恐慌指数在美国疲弱的工业品订单影响下逐步上扬。短期来看金市逐步消化并试图摆脱人民币短期由于中美贸易突破带来的强势影响。国外鲍威尔表示美联储接近围绕资产负债表计划达成共识，利空美元利好黄金，建议适当逢低补仓。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：国内棕油成交冷清 预计近期油脂价格维持震荡偏弱走势

逻辑：国际市场，2月马棕产量或不降反增，出口转弱，利空油脂市场。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存持续下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，油脂进入消费旺季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，油脂整体库存回升，近期油脂价格或震荡偏弱为主，关注东南亚棕榈油减产幅度。

操作建议：偏空思路

风险因素：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨

震荡偏弱

豆类：猪瘟疫情拖累豆粕消费，近期豆粕期价偏空运行

逻辑：南美天气有利大豆生长，中美贸易谈判进展乐观，近期国内大豆库存下降但同比仍偏高，豆粕库存有所回升，猪瘟疫情持续扩散利空国下游需求，预计近期豆粕期价偏空运行。后期持续关注中美贸易谈判情况及国内大豆进口情况。豆油方面，低价提振下游成交，但近期国内豆油库存回升，马棕预期产量偏高且出口环比走低，预计近期豆油期价震荡偏空运行，关注下方5600附近支撑有效性。

操作建议：豆粕偏空思路，豆油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场

豆粕：偏空

豆油：震荡偏空

菜籽类：猪瘟疫情利空国内粕类市场，菜油或跟随豆粽偏弱运行

逻辑：近期国内沿海菜籽库存微降，但菜粕库存回升，预计国内菜粕供应暂时有保障；需求方面，处于水产养殖淡季，近期沿海菜粕成交低迷，但下游提货速度较快；替代品方面，中美贸易谈判进展相对乐观，目前国内大豆库存同比仍偏高，猪瘟疫情持续扩散利空国内蛋白需求，后期重点关注中美贸易谈判进展及国内大豆进口情况。综上，预计近期菜粕期价跟随豆粕偏弱运行。菜油方面，马棕预期产量增加且出口环比走低，近期菜油库存回升至高位，国内油脂整体供给过剩，预计近期菜油期价震荡偏空运行。持续关注2月马棕减产幅度及出口情况。

操作建议：菜粕偏空思路，菜油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，中加关系恶化，利多粕类市场

菜粕：震荡偏空

菜油：震荡偏空

白糖：郑糖上方压力仍存

逻辑：前期利空传言未兑现，叠加广西地方政府出台相关政策支持制糖企业，使得期货逐步向现货回归，郑糖出现较大幅度上涨；目前新糖继续大量上市，预计3-4月份，郑糖压力仍存。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，压榨进入尾声，产糖量大降；印度产量同比增加；泰国产糖量同比大增；北半球逐渐进入压榨高峰，但要关注印度出口情况。我们认为，从目前情况来看，短期不会出现太大利空因素，郑糖有望筑底反弹，底部或已现；但中期仍处于低位区间震荡态势，因中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段，后期新糖上市量加大；其次，宏观整体偏弱，贸易争端引关注，国储抛储及直补传言仍有市场。

操作建议：多单持有；5-9反套持有

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖

震荡偏强

棉花： 棉花现货价格坚挺 期价延续区间震荡

逻辑：国内方面，郑棉仓单增速减缓；现货市场棉价指数坚挺，纱线价格略有走软。国际方面，印度国内棉价震荡运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，贸易战主导消费预期；短期内，中美第七轮贸易磋商预期良好，美棉70美分附近支撑明显，郑棉仓单压力持续，工商业库存高位。郑棉上方关注套保压力，下游关注订单状况。

操作建议：买9卖5套利

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策

震荡

玉米及其淀粉：现货跌势放缓，期价或延续弱势震荡

逻逻辑：供应端基层或仍存4成余粮，气温回升令产区存粮难度增大，基层售粮进度加快，深加工企业到货量剧增，下调现货收购价。饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，企业补库意愿较差，饲料消费低迷。贸易政策方面，中美贸易政策谈判顺利，替代谷物进口预期担忧情绪蔓延。国内政策方面，种植结构调整及临储拍卖延期传闻等均对市场有所提振。综上在产区卖压、需求乏力、替代谷物利空的情况下，预计玉米近期或维持震荡偏弱运行。淀粉或随玉米波动。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

震荡偏弱

鸡蛋：现货价格止跌企稳，期价关注5-9反套机会

逻辑：供应方面，前期补栏量偏多且陆续开产，短期供应量偏多，但随着前期延迟淘汰鸡出栏，供应量逐渐下降。需求方面，当前需求偏弱，使得现货价格承压。总体来看，近期现货价格季节性下跌较多，后市持续下跌空间有限，短期有望维持震荡。主力05合约上方压力较大，但同样下跌空间有限，短期震荡为主，09合约受猪价上涨催化影响，预计相对偏强。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：关注5-9反套机会

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗不及预期

震荡