锌：

现货方面，LME锌现货升水30.5美元/吨，前一交易日升水25美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交21760-21850元/吨，0#普通对1903合约报贴水20-贴水10元/吨；持货商下调报价意愿不强，然终端消费恢复缓慢，叠加高库存施压，现货报价维持小贴水状态。早市报贴水10元/吨-平水，然成交较为稀少，市场报价成交最终向贴水20元/吨靠拢，后期基本持稳，少有变化。

库存方面，2月28日LME锌库存减少0.27 万吨至6.51 万吨。根据我的有色，2月25日锌锭库存22.82 万吨，较上周五增加0.51 万吨。镀锌库存 111.79 万吨，较上周增加1.38 万吨。

观点：LME锌库存持续下滑至历史低点，谨防外盘逼仓风险。当前锌基本面表现平静，沪锌走势震荡。供给端炼厂供给瓶颈（搬厂、环保以及设备问题）等待突破，炼厂在高利润下仍存有较强增产预期，市场对于后续供应宽松仍有一定预期，因此预计当外围利好逐渐后，锌价或仍将承压下行。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润高企，预计高利润模式难以维持，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年二季度），预计炼厂开工难以长期维持低位(待观察)，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水25.5美元/吨，前一交易日为贴水25.75美元/吨。根据SMM，上海主流成交价在13600~13620元/吨之间成交。下游正常采购，因前几日当月票货已备足，在价格无明显优势情况下，买货量不多。今日华东市场整体成交一般。午后期铝震荡下行，成交价集中于13580~13590元/吨附近，对当月贴50~贴40元/吨附近，仅贸易商间有少量成交，下游未见明显采购。

库存方面，2月28日LME铝锭库存减少0.44 万吨至121.97 万吨，2月28日，国内铝锭社会库存较周一增加3.2万吨至170.6万吨。

观点：消息面，德保铝业600KA系列中段电解槽顺利通电投产，预计年底能实现年产20万吨；俄铝为30万吨铝寻找仓库。宏观利好逐渐消化，沪铝走势震荡。基本面变化不大，电解铝供给压力仍大加之成本进一步塌陷，魏桥再度下调阳极基础采购价，库存仍处于高位且电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）重心持续下移，后市成本端供给压力也较大，因此成本下行预期不变，预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，因此预计铝价反弹高度有限。考虑到19年仍有大量产能待投，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。

策略：单边：谨慎偏空，轻仓布局空单。套利：现货商等待价差扩大择机期现正套；跨市反套（买SHFE1904抛LME3月）。

风险点：宏观波动。