报告日期：2019年3月4日申银万国期货研究所

【能化】

原油：疲弱的美国制造业数据引发市场对全球经济减缓的担忧，欧美原油期货下跌。2月份美国制造业放缓增速，这是全球经济减速和贸易不确定性可能令工厂前景蒙上阴影的一个迹象。2月份美国供应管理学会的制造业采购经理人指数(PMI)从1月份的56.6降至54.2，为2016年11月来最低，低于经济学家此前预期的55.6。美国在线钻探油井数量减少至2018年5月份以来最低。贝克休斯公布的数据显示，截止3月1日的一周，美国在线钻探油井数量843座，比前周减少10座；比去年同期增加43座。截止2月26日当周，管理基金在布伦特原油期货和期权中持有的净多头增加5.77%。 

纸浆：上周纸浆期货价格下跌，主力06收于5596，现货银星市场价5700，期现价差收敛。国内主要地区港口库存再创新高，较去年2月下旬增加60%左右。青岛港库存121万吨，常熟港69.7万吨，保定6万吨。进口价调整，国内库存持续累积，下游平稳，期现收敛，供需相对平衡，短期价格预计延续震荡调整。 

PTA：TA905收于6618（+28）。华东现货6460（+140）元/吨。亚洲PX1125（+22）美元/吨CFR台湾/中国。三月亚洲合同价达成，在1080美元/吨CFR亚洲，较二月合同价上涨30美元/吨。当前PTA现货加工费620元/吨。装置方面，华彬石化140万吨/年PTA装置目前计划3月5日重启，该装置于1月26日停车检修。当前PTA装置开工率92%（产能按照4578万吨核算），聚酯装置开工率85.5%（产能按照5496万吨核算），太仓一套20万吨聚酯装置今日重启，预计明日出产品，该装置主要配套涤纶长丝。江浙涤丝价格重心继续下跌，聚酯工厂依然处于累库阶段，织造终端在节前已经备足库存，去化速度较慢，采购积极性不高，导致江浙涤丝价格明稳暗优惠，成交重心继续下跌。织机开工率75%（+24%），显示出终端市场或有回暖迹象。商品市场回暖影响PTA尾盘大幅攀升，PTA基本面来看，聚酯虽开工逐步恢复，但终端订单表现平平，产业链库存仍需时间向下游传导。在商品及资金影响下预计今日PTA偏强调整，由于需求支撑不足，或限制PTA涨幅。

MEG：EG1906收于5290（+115）。MEG内盘重心表现坚挺，市场商谈僵持。现货5110（+95）。港口库存继续累积，华东主港地区MEG港口库存约120.6万吨，环比上期增加1.5万吨。近期期货开始升水现货，有部分买现货抛期货的操作现象，一定程度缓解现货压力，关注后续正套机会。截止2月28日，国内乙二醇整体开工负荷在77.91%（国内MEG产能1070.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在86.17%（煤制总产能为441万吨/年）。当前MEG生产利润极低，尤其是MTO及外采乙烯工艺亏损约870-1900，石脑油工艺利润仅有800元/吨。买MEG06抛2*MA05可参与，入场区间0-50，目标点位300。

天胶：沪胶调整后价格继续走高，1905收于12770，上海现货11850，混合胶11450。期现价差950。目前是比较好的反弹节点，但是反弹追多风险较大。基本面支撑较弱，空间上关注13000-15000一带。具体关注后期是否有实质减产或需求端大规模刺激，短期反弹预计仍有一定延续。 但后期价格下跌仍是大概率事件，操作上，短期反弹延续，短多长空思路。13000以上不建议追多。 

【金属】

铜：夜盘铜价回落，尾盘小幅跳水。随着需求旺季的来临，市场更多关注现货需求状况，但目前尚未明显好转，进口贸易升水已降至48美元，进口需求低迷，因两市差价扩大。铜价在经历连续上涨后可能出现调整，并可能在今日日间延续，关注股市和汇率变化。

锌：夜盘锌价小幅回落。上周五出现白银有色检修影响产量的传闻，使得锌价尾盘快速走高。目前冶炼瓶颈短期解决的可能性不大，株冶新生产线短期尚不能出锭，汉中锌业因环保问题产量受限，这意味着供应难以在短期恢复。虽有复产和超产发生，但总体数量有限。短期锌价可能跟随整体有色市场变化，建议关注汇率、库存等数据变化。 

铝：昨日夜盘国内铝价小幅上涨。宏观上，中美贸易谈判进展较好，对市场情绪有明显提振。基本面方面，近期国内外没有明显的利好消息，俄铝制裁取消，海德鲁也将加速复产对境外供应存在一定压力。国内方面，云铝3月初预计再投10万吨产能，国内产能后期或继续如期投放。库存端，春节累库较往年同期偏高，节后库存持续增长。近期价格的上行不具备持续性，操作上建议短期可观望，待价格反弹至13800-14000元/吨一线尝试做空。

镍：昨日夜盘镍价震荡后下跌。目前支撑镍价上涨的主要逻辑在于短期镍铁供应偏紧以及内蒙限电等消息可能加剧短期供应紧张，后期关注印尼新产能投产进度。长期看由于供应增长较快，镍铁供应压力仍然较大，但短期现货供应似乎难以快速改善，建议投资者观望为主，如果价格大幅上涨可适当尝试空单入场。 

贵金属：上周五金银破位下跌，伦敦金退守1293美元/盎司，但从数据上看，上周五公布的美国个人收支、Markit制造业PMI、ISM制造业PMI以及密西根大学消费者信心指数等数据均表现不佳，美元一度下行至96.06，随后开始拉升，打压金银价格。此前中美谈判的乐观预期提振了市场风险偏好的同时利空美元，对于黄金影响较为中性，而人民币升值的压力将传导至内盘使得国内金银表现较为弱势。我们预计全球经济增速趋缓、美联储转向宽松预期结束缩表、股市下行风险并未消除等将在更长时间维度上利好金价。短期内黄金白银因为风险偏好持续回升有回调压力，目前金银步入回调，但全年仍有上升空间，短期建议投资者暂时观望。 

【黑色】

焦煤焦炭：1日煤焦期价小幅高开后震荡走高，最新港口准一现汇报2150-2200元/吨。长治地区焦炭市场稳中有涨，部分前期价格较低资源小幅上调50元/吨，已有成交；个别焦企开启第二轮提涨100元/吨，下游钢厂暂未接受。焦煤方面，山西、内蒙等地煤矿复产时间明显晚于往年，且进口煤供应受限，导致焦煤、肥煤等主力煤种供应持续紧张，山西地区主焦及肥煤价格均有不同程度提涨，整体幅度30-50元/吨。因下游焦企原料煤库存整体偏低，目前仍以积极补库为主。整体上，虽然焦炭现货仍有可能在成本及环保支撑下有第二、三轮上涨，但中下游库存高企、钢厂利润偏低、期现套利抛压隐忧，焦炭现货一旦兑现上涨，盘面或再度转弱，预计期价反弹难以有效站上2180-2250阻力区域。策略上，建议反弹抛空操作或空05焦炭多09焦煤的空利润套利。 

【农产品】

豆粕：CBOT大豆5月周五宽幅波动，最低触及900美分，收盘回到910.5美分，美国没有继续加征关税，并且有消息称中美接近达成协议，将取消之前加征的关税，不过美豆报价仍然高于南美大豆，南美大豆丰收前景令CBOT大豆反弹乏力。国内豆粕现货维持低位，周五夜盘豆粕5月合约下跌29元，至,2483元/吨。菜粕5月下跌45元，收于2127元/吨。周度美豆出口净销售219.6万吨，其中向中国出口销售净增181.57万吨；美国大豆出口装船227.08万吨，向中国出口装船138.37万吨。巴西大豆收割完成45%，去年同期25%，五年均值27%；马托格罗索完成80%。美国农业部农业展望论坛预期大豆种植面积8500万英亩（低于市场预期的8600），玉米面积9200万英亩。

白糖：周五外糖下跌1.48%，收于12.62美分/磅。郑糖期货周五夜盘下跌62元/吨，收于5129元/吨。广西政府决定开展食糖临时储存，首期临时储存食糖50万吨，自2月1日起至6月30日止，统一6000元/吨价格，按一年期贷款基准利率4.35%全额贴息。2月15日消息，印度上调最低糖销售价，由之前的29卢比/千克上调至31卢比/千克。印尼进口需求或超过配额量，将考虑从印度进口糖。截止2月15日，泰国糖产量同比增加17%，压榨甘蔗同比增加15.86%，累计产糖858.95万吨，同比增加17%，平均产糖率为10.56%，高于上榨季同期的10.46%。海关总署公布的数据显示，中国1月份进口糖13万吨，环比减少4万吨，同比增加10万吨。2018/19榨季截至1月底我国累计进口糖98万吨，同比增加约49万吨。国内糖现货稳定，预计近期糖价将偏强震荡。 

油脂：CBOT大豆周五宽幅波动，一度触及900美分，有消息称中美接近达成协议，将取消之前加征的关税，全球大豆供应充足，将出现美国和南美竞争出口的局面；CBOT豆油周五冲高回落。马盘棕榈油周五从近期的下跌中反弹，2月马来棕榈油出口预计环比下降14%左右，市场担忧产地库存高企。国内油脂周五夜盘回落，菜油回落幅度较大，短期市场受消息面和情绪影响，中期走势需要关注油脂库存变化情况。Y1905短期支撑5550左右，短期阻力5814，强阻力5932； 棕榈油1905短期支撑4400-4460，短期阻力4800-4850，强阻力5050-5150；菜油905短期支撑6600，强支撑6400，短期阻力6771，强阻力6900-6950左右。 

鸡蛋：上周五主力05合约小幅下跌，周末主产区鸡蛋现货维持在2.6元/斤左右。去年补栏始终较好，四季度补栏仍然旺盛。根据过去补栏情况，去年四季度到现在为止老鸡淘汰偏少，1月蛋鸡存栏同比增加10%左右。未来两三个月，淘汰鸡预计有所增加，但雏鸡开产也会增加，预计蛋鸡总体存栏量将会保持稳定或小幅下降，05合约上涨动力可能不足，继续弱势震荡。2到4月蛋价预计相对偏弱，可能持续处于成本线下方。若是2到4月蛋鸡养殖长期处于亏损状态，今年上半年补栏可能受到影响，利多8、9两个合约价格。可以关注9-5之间的反套策略。

玉米：玉米期货上周五小幅震荡。春节后东北玉米积压较多，售粮压力较大，下游企业补库尚未启动，部分企业调低收购价已试探上游心里，再加上周末玉米现货价格小幅下跌，导致近期玉米和玉米期货价格下跌。特朗普称中国进口美玉米数量可能超出预期，但未来如何进口美玉米仍然不明朗，继续等待后期美国玉米及DDGS进口政策落地，玉米期货继续承压。但国内玉米供需情况总体较为健康，远月玉米大幅下跌可能性不大。

苹果：苹果上周五小幅震荡。春节期间山东地区客商对苹果需求较好，且目前冷库库存余量不大，导致整体价格小幅上行。春节行情基本结束，市场整体消费和冷库库存下降程度不及之前。元宵之后，市场走货再次减慢，预计苹果价格将会承压。春节后期，苹果出库情况较好，库存依然同比偏低，现货价格上涨，使得05合约在节后整体偏强。未来随着现货价格承压，期货盘面同样有下跌风险。

棉花： ICE期棉涨1.48%，收73.9。郑棉夜盘涨0.07%，收15290。USDA美棉出口周报，截止2月21当周，2018/19年度棉花净签约2.15万吨，装运8.2万吨，同比分别减4.64和增1.6万吨。美国总统特朗普周四警告称，如果与中国的贸易协议不够好，他可能会退出，尽管他的经济顾问们盛赞磋商取得“重大”进展，两国向达成协议，结束贸易争端的方向迈进。储备棉政策未公布，棉价波动或加剧，今日可能受外盘带动向上。 

【金融】

股指：美股收涨，科技股提振。两会近日召开，市场关注减税等政策。科创板相关业务和配套指引正式发布，预计最快7月首批科创板股票上市。银保监会副主席周亮表示，要建立敢贷、愿贷、能贷的机制，预计2019年将重点发展直接融资，并解决好中小企业融资问题，激发经济活力。A股28日两融余额站上8047亿，比上一日增加了约47亿，上周五北上资金流入约34.13亿，2019年共流入约1241亿。从基本面来看，通缩压力依然存在，经济下行趋势未改，仍需结构性改善。当前看一季度融资环境在修复，而经济底或许要等到三季度。2019年主线主要围绕科创板、各项改革预期、中小企业融资和业绩情况。当前上证50、沪深300、中证500的PE（TTM）分别是10.1、12.4、19.8，配置的吸引力逐渐显现。2月利好消息逐渐兑现，资金大量进入股市，关注两会行情，上证综指短期阻力3000-3200左右，操作上建议先适量减仓。 

国债：期债震荡走低。股市继续上涨，市场风险偏好提升，股债跷跷板效应显现，国债期货震荡走低，10年期国债收益率上行1.39bp至3.19%。中美贸易谈判取得进展、部分经济数据回升、股市持续回暖等因素或继续对债市形成扰动，但对债市的利空影响或逐步减弱，而制造业PMI仍处于荣枯分水线以下，宽信用效果的持续性还有待观察，工业品价格面临通缩，经济仍面临一定的下行压力，对债市存在支撑；央行本周公开市场净投放1600亿元，短端资金面有所收敛，但市场整体资金面保持相对宽松，债券融资维持高位对债市的冲击不大；美联储可能在2019年结束缩表，且不确定是否会再度加息，美债收益率维持低位。考虑到短期市场风险偏好大幅提升，且两会期间，预计国债期货价格或继续小幅调整，操作上建议投资者观望为宜。

【新闻关注】

国际：

德国汽车工业联合会宣布，德国将在2022年前投入逾400亿欧元用于加快电动汽车研发，另将投入180亿欧元用于数字化和联网及自动驾驶汽车研发。

国内：

央行金融稳定局局长王景武：央行落实《粤港澳大湾区发展规划纲要》的具体政策，已经征求各部门意见，并完成了会签，预计很快出台。