宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

欧元区1月零售销售

美国12月新屋销售

11:40，澳洲联储公布利率决议

全球宏观观察：

上海证券交易所科创板企业上市推荐指引。3月3日深夜，上交所发布《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》。保荐机构应当优先推荐下列企业：符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业； 属于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业； 互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新企业。随后，上交所就科创企业发行条件和上市条件相关事项制定了《上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答》。共包括十六个要点问题。

美国零售业关店潮愈发汹涌。在短短48个小时内，有数家超市集团公布了关闭美国境内零售店面的计划。服装巨头Gap表示，将于未来两年内关闭230家盈利状况不佳的门店。自2016年至今，至少有35家大型零售连锁巨头，以及无数的小店铺，纷纷宣告破产。在去年第四季度，美国的购物中心空置率从上年同期的8.3%升高到了9%。消费端的疲软可能才是主要原因。美国12月零售销售同比下滑1.2%，为2009年9月以来最大降幅，此前分析师预期增长2.3%。11月的数据也由增长0.2%下修至0.1%。扣除汽车、汽油、建筑材料和食品服务的核心零售销售下降1.7%，为2001年9月以来最大降幅。

近期热点追踪：

美联储加息：美联储副主席Clarida周四表示，美联储需要“特别”关注即将出炉的经济数据，减少与可能导致其犯错的预测的关联。Clarida表示，美联储决策者应对其经济模型的局限性特别敏感，例如，如果这些模型预测价格上涨时不要急于作出判断。美联储将需要看到通胀上升的确凿证据才会再次升息。

由于消费者和企业支出强劲，美国经济第四季度放缓幅度低于预期，全年增速创三年来新高。美国商务部发布数据显示，美国四季度实际GDP年化季环比初值2.6%，较前值3.4%大幅回落，但高于预期2.2%。

点评：在1月议息会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐，同时释放更多的鸽派信号，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：月初资金面宽松

逻辑：月初资金面回归宽松，Shibor一周利率下移13.1bp，央行提示银行体系流动性总量处于较高水平，于是短线可吸收逆回购到期。鉴于月初通常是资金面最为宽松的时期，于是短线资金面无碍，后续重点关注央行对于票据套利的态度，以此评估监管对于资金面的扰动。

股指期货：利空因素暂未出现，3月初维持偏强运行

逻辑：受周末科创板落地利好影响，昨日沪深两市早盘大幅冲高，上证综指突破3000点压力位，显示出市场目前整体氛围的乐观。其中，尽管午后2时许，指数由高位转而向下，但我们认为结合期指多平为主的操作来看，主要或为短线获利盘的止盈了结。那么对于之后的股市走向，是否还能进一步向上运行呢？我们认为在目前利空暂未出现的阶段，叠加市场乐观情绪，以及两会期间的题材炒作，3月初还能维持偏强的高位运行状态。不过风险点方面，则需关注基本面可能出现的变数，包括年报及一季报预报数据的陆续披露，业绩或有暴雷概率的发生。

趋势：高位震荡

操作建议：IC多单部分止盈，剩余多单持有

风险：1）美股崩盘；2）配资监管；3）宏观指标、新开工暗示需求恶化；4）年报及一季报预报的业绩暴雷

国债期货：消息将短期利好债市，中长期投资价值显现，多头入场

逻辑：昨日，期债低开高走，继续和权益保持密切的负相关性。就目前的交易逻辑来看，宏观数据和权益走势是日内短期的主线。中长期看，经过上一周的资金利率上行之后，本周资金目前较为宽松，利率债的投资价值渐显。另外，外媒传降税300个点，按照2018年全国制造业实现利润总额56964.5亿元，将有大量资金释放。期债高开高走的几率较大，建议投资者多头参与博弈。

操作建议：多头参与

风险：1）地方债供给压力集中爆发；2）信用风险事件风险；3）短期消息证伪

黑色建材

钢材：春季需求持续恢复，钢价震荡偏强

逻辑：各地现货市场普遍上涨，建材成交量显著恢复。随着基建项目和制造业回暖，春季需求将持续恢复，叠加华北地区环保限产对供给形成压制，库存去化有望在本周启动，成本端铁矿稳中偏强也对钢价形成支撑，预计短期钢价将震荡偏强运行。

操作建议：回调买入与区间操作相结合

风险因素：库存去化不及预期（下行风险），环保限产再度收紧（上行风险）

铁矿石：短期环保限产升温，矿价高位震荡

逻辑：现货价格整体下跌，成交量同步回落。临近取暖季结束，北方等地限产任务尚有缺口，叠加“两会”时间窗口，北方环保限产继续升温，武安地区限产再度升级。生产需求受到限产短期抑制，但钢厂铁矿库存经过年后消化后，处于相对低位，有一定补库需求，总体以高位震荡为主。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：高炉限产利空焦炭需求，期货价格高位震荡

逻辑：部分焦企又开启第二轮提涨，钢厂暂未答复，现货市场偏稳运行；近期环保限产对供给影响相对有限，焦炭供给压力仍在；需求侧，河北唐山、武安等地因“两会”原因部分高炉关停，焦炭需求短期受限。由于焦炭自身驱动不强，终端需求才是关键，加之河北高炉限产，预计期货价格短期内将维持高位震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求走弱（下行风险） 

焦煤：“两会”期间严守安全红线，期价高位震荡

逻辑：进入“两会”时间，煤矿严守安全红线，焦煤产量整体有限，部分煤种价格上涨；进口方面，澳洲焦煤进口仍严格受限，蒙煤通关量未至高位，供给端整体偏紧；而下游焦化厂开工率维持高位，焦煤供需维持紧平衡。河北高炉限产，利空双焦需求，另外在“两会”后，煤矿存在部分复产预期，预计短期内焦煤现货将偏稳运行，期货价格将延续高位震荡。   

操作建议：区间操作。 

风险因素：煤矿复产（下行风险）；进口恢复（下行风险）；终端钢材需求超预期。

动力煤：保供风波再起，期现走势背离

逻辑：一季度进入末期，工业企业及产地均已开启复工的进程，但榆林地区复产情况仍旧不乐观，蒙区又再次出现重大安全事故，临近两会重要时点，复产进度以及对于政策执行的分歧将继续影响市场，在港口市场成本修复以后，存在刺激发运、加速出货的可能，成本区域附近可能有所反复。

操作建议：区间操作。 

风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。

硅铁：盘面上行压力大，硅铁或震荡为主

逻辑：目前由于盘面套保利润较高，盘面受到来自合金企业卖出套保的压力较大。但近期市场传闻青海地区硅石开采受到限制，若消息属实或对原料硅石产生一定影响，但由于硅石在成本中占比较低，预计影响有限。总体来看，当前硅铁盘面压力较大，上行空间尚未打开，短期或维持震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：钢材价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

锰硅：现货仍未企稳，锰硅或震荡为主

逻辑：目前港口锰矿的高库存仍是制约硅锰价格企稳的主要因素，但随着3月钢厂招标的基本结束，合金企业转入供货阶段，叠加在电力缺口预期下，合金企业有满负荷生产的动力，锰矿库存消化速度有望加快。在当前期价已开始对现货升水，且现货价格仍未企稳的情况下，期价上涨动力不足，短期或继续震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

玻璃：库存压力显现，玻璃或震荡偏弱

逻辑：受当前玻璃下游深加工企业订单不佳影响，近期玻璃生产线库存不断累积，大幅超越去年同期水平，导致玻璃生产企业心态发生变化，有降价去库存意向，现货价格短期将承压。现货价格的下跌将修复当前的基差，而期价将提前反映，震荡偏弱为主。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险）

能源化工

原油：隔夜美股大幅下行，单边油价涨幅回落

逻辑：昨日油价上行。供应方面，随着WCS对WTI贴水大幅回升。加拿大宣布减产目标产量较一月上调10万桶/日至366万桶/日。此外三月或将回归产能包括沙特Safaniyah 30万桶/日，利比亚Sharara 30万桶/日，土耳其海峡延误约3000万桶。需求方面，美国炼厂正处检修高峰，欧亚炼厂逐渐进入检修高峰，或许待四月末全球开工全面恢复。

期货方面，油价中期上边界或仍来自特朗普可接受心理价位，下边界来自沙特可接受心理价位及页岩油生产成本二者中相对高者。边界内走势取决阶段供需及事件刺激。短期来看，三月供应中断集中回归，四月全球炼厂检修高峰，施压近月月差及现货结构走弱，油价相对承压。中期来看，五月检修高峰结束，减产至去库逐渐兑现；委内瑞拉动荡维系，伊朗制裁再度重审；需求旺季来临后，基本面存在上行动力。长期取决欧佩克产量政策及政治博弈框架。市场结构暂未形成共振上行推动，关注做空近月月差+做多远月月差组合。

策略建议：Brent 1906-12多单+ Brent 1905-06空单*6持有

风险因素：宏观系统风险；地缘政治风险

沥青：空头增仓主力期价震荡，全国大范围沥青出厂价上调

逻辑：上周五国际原油下跌，今日沥青主力期价震荡下行。三月马瑞贴水环比二月上涨2.8美元/桶，沥青成本大幅上提，据隆众资讯三月沥青炼厂排产环比同比均大增20%以上，根据三月马瑞到港来看，此排产计划大概率要搁浅（三月马瑞原料短缺，焦化利润明显优于沥青利润），焦化开工有望限制沥青产量。今日全国大范围沥青出厂价上调，沥青需求逐渐启动，未来需求主导下沥青有望继续走强。

操作策略：多1906-1912，逢低多

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：多头增仓9-1月差大幅扩大，新加坡裂解价差走强

逻辑：二月亚太地区燃料油到港570万吨（环比下降21%，同比下降11%），三月预计亚太地区到港持续下降，主要原因是欧洲新增的焦化装置增加了燃料油的需求,ARA地区燃料油不断去库；中东Ruwais炼厂RFCC装置2.5日重启后三月份阿联酋到亚太地区燃料油供应基本为0；美国制裁委内瑞拉后，委内瑞拉缺少调和重油的石脑油和DCO，叠加2.18日委国家石油公司Upgrader起火，预计影响委原油出口的1/3，高粘度燃料油很难运输至国外；亚洲内部韩国新增催化裂化、焦化装置由燃料油出口国转变为进口国。2019年第九周三地燃料油总库存环比上涨6.36%，同比处于季节性中值水平，当周新加坡燃料油需求启动，出口量大增，此外3-4月份是全球炼厂检修高峰，燃料油供应或进一步削减，亚太地区燃料油裂解价差有望继续走强。

国内来看，2.27日当周新加坡出口至中国9.52万吨，从季节性趋势来看，中国5-7号燃料油净进口量5月之前一直呈现下降趋势，有助于国内燃料油持续去库，此外当周仓单注销13550吨，在接下来亚太地区燃料油供应偏紧的背景下，月差仍有修复空间。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：上涨难以持续，中线仍有回落空间

逻辑：期货走势较强，主要驱动是工业品市场整体氛围偏暖以及对需求好转的预期，现货方面，下游拿货略有增加，但更多还是由贸易商与套保商接货。从基本面来看，我们认为高供应压力将持续较长一段时间，下游除实际需求以外也缺乏大幅再库存的动机，再考虑到下调增值税与对美PE关税的传闻一旦落实都会对国内PE价格构成利空，我们认为LL价格上涨难以持续，中线仍有不小的回落空间。目前已处于压力区域，上方进一步压力位8835，下方支撑8450。

操作策略：可考虑空单入场

风险因素：

上行风险：更多刺激政策推出、中美贸易战和解

下行风险：国内经济延续弱势

PP：近忧远虑皆存，上行空间或暂时有限

逻辑：期货走势较强，主要驱动是工业品市场整体氛围偏暖以及对需求好转的预期，现货方面，下游拿货略有增加，但更多还是由贸易商与套保商接货。从基本面来看，我们认为目前供需仍偏宽松，需求回升预期的兑现还需要相当的时间，并且由于年中大量新装置投产预期的存在，目前价格上涨并不利于下游增加原料库存，因此我们暂时维持震荡的判断，认为即使市场情绪继续亢奋，上行空间也会较为有限，且随时都会面临再度回落的风险。上方压力9000，下方支撑8400。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：更多刺激政策推出、原油反弹、中美贸易战和解

下行风险：国内经济延续弱势

甲醇：现货跟涨有支撑，但甲醇短期仍要关注套保和烯烃双重压力

逻辑：近日盘面继续坚挺，上周五反弹来自于煤价大涨，昨日继续冲高主要是带动了现货上涨所致，不过价差去看，目前盘面价格或再次受制于套保压力和烯烃利润缩水带来的压力，压力有所增大，尽管套保可能随着现货跟涨而减弱，但烯烃目前也受到一定压力，且目前MTO现货利润大幅缩水，未来或表现为压力，限制其反弹空间，持续关注；另外从基本面去看，短期库存依然非常高，胀库风险依然存在，不过厂区库存高位回落，近期涨价也促进了库存转移，短期压力有缓解，且3月份国内外检修将陆续兑现，且四月份新MTO需求可能陆续兑现，3月份驱动依然往上为主，因此尽管甲醇短期上下都有压制，不建议继续追高，但考虑到甲醇最差的已过去，前期或已见到底部，我们仍维持震荡稍偏强的看法。

操作策略：震荡稍偏强，关注产区现货跟随情况和库存情况

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

纸浆：短期支撑仍存，纸浆中期有回调需求

逻辑：昨日纸浆盘面有所止跌，贴水最大幅度到214元/吨，到了阶段性基差支撑边界，叠加了阔叶替代支撑，盘面继续下行空间也被限制，除非针阔现货开始出现回调；而从基本面去看，3月份下游仍逐步复苏，浆纸去库陆续开始，可能会促使纸价上涨，进而带来一定支撑，且国外浆厂仍是挺价为主，另外就是今年宏观利好政策以及06合约交割货源偏少，增强了多头信心，不过目前的国外浆厂和港口库存非常高，且下游逐步复苏后会给自身利润带来压力，进而传导至盘面，另外目前阔叶替代支撑是源于浆厂放货量减少，彰显其控价能力，但这会逐步增大浆厂的库存压力，从最近出来的1月库存数据就能看到非常大的库存压力，未来存在释放可能，保持关注释放节奏，整体来看，我们认为浆价短期仍维持高位，但中期操作上反弹抛空为主。

操作策略：谨慎偏强，继续关注阔叶现货和需求恢复状况

风险因素：

上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势 

PTA：下游产销恢复，短期需求改善支持PTA上行

逻辑：昨日，PTA走势大幅回升，本周聚酯产销回升显著，一改此前低迷状态，需求的回暖对PTA价格有明显的支撑。虽然油价走势较为波折，不过偏多的格局依然有效，加上PX价格维持坚挺，偏低的PTA加工费短期修复需求也对价格形成支撑。在需求和成本的合力下，PTA价格走高。但随着PTA加工费的改善，后期成本的提振需油价更上新台阶。而短期产销的回升是否持续，进而对聚酯库存起到较好的消化，关系着PTA上行的空间。总体而言，下游产销恢复带来的利好对PTA价格的利好短期内继续有效，未有新增利空出现前，PTA走势偏乐观。

操作：观望。或适当参与做多加工费的操作。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，聚酯品库存大量累积，聚酯加工费大幅亏损。

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落，原油价格涨幅扩大。

乙二醇：短期需求改善提振乙二醇价格，但上行压力不容忽视

逻辑：昨日在聚酯产销率回升的带动下，聚酯原料价格出现普涨，但受其各自供需面的影响PTA的涨幅大于乙二醇的涨幅。现货方面，乙二醇高位出货较多，但乙二醇上涨力度的减弱，下游对乙二醇上涨的持续性并不看好。而这主要是由于乙二醇目前的港口库存仍处于高位，主要仓储企业已经不接纳新到港的货，因此，现货销售的压力依旧未减。期价的抬升，有助于引流一部分现货进入期货市场，但供需面并不能得到根本性的改善。因此，短期需求回升以及成本修复的需求，令乙二醇价格走高，但5400-5500区间压力仍较大，多空交织下，整体维持区间震荡的概率较大。

操作：观望。或适当参与做多加工费的操作。上方压力在5400-5500区间。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，乙二醇品库存持续累积，聚酯加工费大幅亏损。

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：PVC期货受金融市场整体偏涨带动上涨，现货疲弱仍是压制

逻辑：PVC期货昨日受金融市场整体氛围上涨带动出现上行，但价差拉大后，期货主力出现明显的增仓滞涨，盘后现货价格波动来看，期货的上行没有有效拉动现货成交气氛。目前期货市场的交易核心是中期需求的恢复预期，而现货市场博弈的是已创新高的库存的转移。两者交易逻辑存在一定偏差。从时间角度看，这种多空僵持，如果维持到3月中下旬，PVC的多空均衡天平将向多方倾斜。指标方面，多头突破的核心指标是库存数据的下降。空方突破指标则是PVC现货价格加速下跌。波动区间方面短期以现货基准加6450上下100点为位波动区间，即6550-6350。昨日上冲回落后，预期今日期价或有回调压力。

操作：趋势交易者观望为主，前期空单择机区间下沿附近离场，放量突破则及时止损。基差交易者可在正负100内交易。关注PVC累库数据，及贸易商采购情况。

风险因素：

利空因素：PVC库存增速巨幅扩大；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力；原油带动整个化工板块走强。

有色金属

铜：市场期待两会利好政策 沪铜震荡整理

逻辑: 虽然供给端有收缩，嘉能可非洲铜矿减产、韦丹塔铜炼厂复产受阻，利好因素存在。但是微观方面，短期来看已经计入甚至超出供给缩量，下游适量补货后，接货量日渐下滑。中国一年一度的两会正式开启，市场期待更多财政与货币利好释放，但铜价已经导入前期利好预期。如果实际利好达不到预期，短期沪铜恐将高位回落。

操作建议：观望

风险因素：库存增加

铝：减税预期强化，近远月价差拉开

逻辑：夜盘铝期货合约对傍晚彭博报道的中国即将启动的增值税减税反应强烈，1903、1904与1905后边的价差迅速拉开，价差一度走扩150元/吨。从铝价本身情况看，下游复苏支撑铝价，但铝行业利润改善诱发新增投产加快对铝价形成压制，铝价呈现震荡偏强走势。由于降税预期的存在，保值注意选择更合适的合约。

操作建议：区间操作；

风险因素：电解铝减产检修力度加大，经济强刺激政策。

锌：沪锌期价上行受阻，短期内弱外强格局延续

逻辑：LME锌库存持续去化，已接近2007年的低位，同时LME锌现货升水逐渐抬升。目前来看，低库存因素或不断发酵，对伦锌提振较强。国内方面，随着下游的缓慢启动，锌锭库存累积节奏开始放缓，目前转为跟踪传统旺季启动后国内锌锭的去化节奏。宏观方面，本周重点关注中国两会召开的情况，以及中国2月贸易帐等数据的表现和影响。整体来看，基于国外低库存因素的支撑，预计短期LME锌或高位运行，但沪锌进一步反弹空间或有限，昨日已现上行受阻迹象。故短期锌价内弱外强格局将延续。

操作建议：趋势性操作暂时观望；把握沪锌期货买近卖远机会

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：再生供给逐步恢复 沪铅恐将开启弱势震荡

逻辑：沪铅景气度下滑与去年同期相比，上游遭受银漫矿业打压开工率下滑；中游原生再生价格倒挂，销售跷跷板效应明显。但由于价格上涨，再生铅来势凶猛；下游铅蓄电池新增订单不乐观，成品库存积压。沪铅需求淡季来临，短期有望下跌。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：不锈钢走势维持偏强，期镍震荡为主

逻辑：供应端镍铁增量在短期依旧难以满足需求，市场现货依旧偏紧；而需求端不锈钢厂随着不锈钢价格上行，采购情绪较好。短期供需结构依旧维持偏紧情况。整体镍供需端依旧较为乐观格局。夜间市场流传减税传闻，受此影响期镍近月明显强于远月，可考虑跟随买近抛远操作。而走势上期镍昨日冲高回落，夜间继续震荡，继续关注下方承接，操作上以短线操作为主。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：市场成交偏弱，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，但国内产能有所抬高，并且预计1月产能继续增加。而现货市场方面，今日成交依旧偏弱，下游少量补货。期锡短期维持震荡行情，操作上以观望为主。

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：沪金跌跌不休 逢低补仓机会来临

逻辑:全球需求放缓、财政刺激消退，以及加息对经济滞后影响使得美国经济增速回落概率加大，中性利率预期下滑，美联储利息会议很可能进一步释放温和货币政策预期，或将暂停收缩资产负债表，将继续打压美元价值推升金价。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕油：2月马棕产量预期下滑 支撑油脂价格

逻辑：国际市场，2月马棕出口转弱，但产量或下滑，支撑油脂价格。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存回升，油脂整体供应压力增加。下游消费，油脂消费阶段性转淡，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，油脂整体库存增加的压力下，预计油脂价格反弹空间受限，关注东南亚棕榈油减产幅度。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

豆类：关注中美贸易政策变化，油脂高库存施压豆油期价

逻辑：中美贸易谈判前景相对乐观，南美大豆长势良好且上市在即，预计未来国内大豆供应有保障。国内方面，近期油厂开机率持续回升，国内大豆库存持续下降，但豆粕库存持续增加，近期国内豆粕供给暂时有保障。需求方面，近期豆粕低价提振现货成交，但猪瘟疫情持续扩散利空国内蛋白消费。综上，预计近期豆粕期价维持偏空格局。后期持续关注中美贸易谈判进展及国内大豆进口情况。豆油方面，近期国内豆油库存持续小幅回升，国内油脂供给过剩格局未变，马棕预期产量偏高且出口环比走低，预计近期豆油期价反弹动能不足，上方压力较大。

操作建议：豆粕偏空思路，豆油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场

菜籽类：关注中加贸易政策变化，高库存或限制菜油反弹空间

逻辑：加方正式启动“孟晚舟”引渡流程引发中加关系再度紧张，市场担忧进口加菜籽政策有变，但近期国内油厂开机率持续回升，沿海菜籽菜粕库存环比走高，预计国内菜粕供应暂时有保障；需求方面，目前仍处于需求淡季，近期沿海菜粕成交低迷，但下游提货速度加快；替代品方面，中美贸易谈判进展相对乐观，目前国内豆粕库存持续增加，猪瘟疫情持续扩散利空国内蛋白需求，后期重点关注中加贸易政策变化及中美贸易谈判情况。综上，预计近期菜粕期价维持震荡运行。菜油方面，马棕预期产量增加且出口环比走低，近期菜油库存持续增加，国内油脂整体供给过剩，预计近期菜油期价持续上涨动能不足。关注中加贸易政策变化，若后期传言被证伪，则菜油期价存在较大回落风险。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，中加关系恶化，利多粕类市场。

白糖：郑糖短期或震荡，关注2月产销数据

逻辑：我们认为，现阶段，压制郑糖的主要因素是食糖的季节性，目前新糖继续大量上市，预计3-4月份，郑糖压力仍存；短期看，商品普遍回暖，关注2月产销数据，我们预计，2月产销数据或继续偏好，叠加广西地方政府出台相关政策支持制糖企业，预计郑糖难有深调；外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，压榨基本结束，产糖量大降；印度产量同比增加，泰国产糖量同比大增，但要关注印度出口情况。我们认为，从目前情况来看，短期不会出现太大利空因素，郑糖有望筑底反弹，底部或已现；但中期仍处于低位区间震荡态势，因中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段，后期新糖上市量加大；其次，宏观整体偏弱，国储抛储及直补传言仍有市场。

操作建议：多单持有；5-9反套持有。

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖

棉花：郑棉延续震荡 关注上方套保压力

逻辑：国内方面，郑棉旧仓单加速流出，新仓单持续流入；现货市场棉价指数坚挺，纱线价格止跌企稳。国际方面，印度国内棉价震荡运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部；短期内，中美第七轮贸易磋商存在不确定性，美棉70美分附近支撑明显，郑棉仓单压力持续，工商业库存高位。郑棉上方关注套保压力，下游关注订单状况。

操作建议：买9卖5套利

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策               

玉米：下游需求存悲观预期，期价或延续低位振荡

逻辑：供应端基层或仍存4成余粮，气温回升令产区存粮难度增大，基层售粮进度加快，现货价格偏弱运行。饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，企业补库意愿较差，饲料消费低迷。贸易政策方面，中美贸易政策谈判顺利，替代谷物进口预期担忧情绪蔓延。国内政策方面，播种季前期，种植结构调整政策频出及临储拍卖延期传闻等均对市场有所提振。综上后期关注下游补库进度和新粮上市进度的博弈，预计玉米近期或低位震荡运行。淀粉或随玉米波动。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋：主力期价冲高回落，维持短期震荡观点

逻辑：供应方面，前期补栏量偏多且陆续开产，短期供应量偏多，但随着前期延迟淘汰鸡出栏，供应量逐渐下降。需求方面，当前需求偏弱，使得现货价格承压。总体来看，近期现货价格季节性下跌较多，后市持续下跌空间有限，短期有望维持震荡。主力05合约上方压力较大，但同样下跌空间有限，短期震荡为主，09合约受猪价上涨催化影响，预计相对偏强。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：关注5-9反套机会

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗不及预期