近期国内油脂市场跌宕起伏，振幅较大，菜油偏强，豆油次之，棕榈油偏弱。其背后有哪些原因在主导，未来行情该如何演绎？

从全球情况来看，油脂供应压力仍然较大，马棕库存于2018年12月创下321.5万吨的历史高位，目前虽处于去库存周期，但从现阶段的情况来看，库存压力也仅仅只是得到缓解，后续随着去库存周期结束，供应压力又将再度回升，不排除库存再创新高的可能。豆油情况也不佳，其显性库存压力虽然没有棕榈油那么明显，但在全球大豆库存年年攀升的情况下，隐形库存高企施压豆油。菜油情况稍好于前两者，但除开部分刚需，油脂间的替代性使得菜油也难以独善其身。

国内方面，大豆及豆油库存仍处于历史偏高位置。国内棕榈油港口库存持续攀升，超过前两年，进口菜籽及菜油库存也处于历史高位。抛开现货库存不谈，就仓单量而言，豆油、菜油的仓单量也是历年最高水平，整体来看，国内油脂供应压力明显。

那么，在基本面偏弱的情况下，油脂反弹的动力来自于哪里？

首先则是去库存周期，阶段性供应减弱使得油脂存在反弹的动力，再加上今年豆粕基本面转弱，油粕比提振国内豆油及菜油，使得国内豆油及菜油短期内难以下行，这也是棕榈油弱于前两者的主要原因。再加上近期市场传言国内进口菜籽 GMO证书审批收紧，目前中加关系微妙使得后期菜系进口不确定性增加，致使国内菜油盘面价格短期大幅上扬，从而带动豆油及棕榈油上涨。

未来行情该如何发展？

短期需要关注政策端对菜系进口是否有实质影响，我国进口菜籽及菜油大部分来自于加拿大，该事件对菜油的影响还是很大的。今年预计有弱厄尔尼诺现象，不过一般的厄尔尼诺现象对棕榈油的影响偏小，需要关注是否能够转强，从中长期来看，如果菜油进口量没有太大问题，厄尔尼诺现象也没有转强，那么油脂仍以逢高抛空思路对待。

（浙商期货 向博）