宏观策略

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关注宏观事件

欧元区第四季度GDP终值

20:45，欧洲央行公布利率决议，随后召开新闻发布会

德国财长肖尔茨就英国脱欧准备发表讲话

全球宏观观察：

美联储褐皮书：美国大部分地区经济略微到温和增长 劳动力市场仍然紧俏。周三，美联储公布的褐皮书称, 美国经济活动在一月后期和二月继续扩大。在12个地方联储中，10家报告“略微到温和增长”，但费城和圣路易斯联储称增速持平。大约一半的地区都注意到了政府关门导致的包括零售、汽车销售、旅游、房地产、餐馆、制造业和人员配备服务在内的一些行业经济活动的放缓。此外，全美消费支出情况“好坏不一”。就业方面，美联储表示，大多数地区就业人口温和增长，其他地区就业率略有上升。在所有劳动技能层面，劳动力市场仍然保持紧俏，和信息技术、制造业、货运、餐馆和建筑行业有关的职位出现显著的工人短缺。

加拿大央行警告未来加息不确定性增强。加拿大中央银行周三决定利率不变，基准利率维持在1.75%。该国央行表示，2018年底经济增长步伐突然减速，全球经济和加拿大经济前景不明朗。加拿大央行表示，近期数据显示全球经济放慢的形势，比央行今年1月财政报告的预测更加显著和普遍。贸易紧张与不确定性严重影响到信心与经济活动。该央行预测，加拿大2019年上半年的经济数据，有可能会比2个月前预测的疲弱。此外，加拿大央行在声明中警告称，未来加息的不确定性有所增强，放弃今年1月份有关利率将随时间推移而上升至2.5%至3.5%的预测。

近期热点追踪：

美联储加息：纽约联储主席提到三大制约因素：全球经济放缓、地缘政治不确定和金融环境收紧，称全球经济形势对美国经济构成主要风险，中欧前景变得不那么好。美联储有工具应对经济下行，可能重启QE，也可能考虑负利率。

2月ADP数据新增就业18.3万，略不及预期。暗示在经历了一段火爆的开局后，公司层面的就业创造活动有所降温。

点评：在1月议息会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐，同时释放更多的鸽派信号，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：短端利率下行，美元兑港元触及弱方兑换保证水平

逻辑：昨日短端利率下行，Shibor以及银质押7天利率分别下调8.6bp、13.8bp，央行则是继续零投放，单日回笼600亿。尽管资金面仍显宽松，但考虑到今日超1000亿mlf到期，不排除短端利率小幅上行的可能。而资金面需要注意的是离岸市场，昨日美元兑港元再度触及7.85，其中港美利差缩窄可能是诱因，于是需提防离岸利率上行引发的连锁反应。

股指期货：沪指突破3100点，短线锁定利润

逻辑：昨日权益市场整体宽幅震荡，尾盘受到券商板块上涨大幅拉升，最终沪指站上3100点。在目前情绪进一步向好，且指数向上突破之后，权益市场暂时未有调整迹象。不过对于后市，我们依旧维持谨慎态度。一方面，结合近期市场热点集中在边缘板块来看，资金维度上涨推动或主要来自于游资炒作；而随着产业资本逢高减持，以及昨日外资流入的减缓，资金流入趋势有放缓可能。另一方面，从业绩角度来看，目前风险点则集中在业绩可能暴雷的概率开始加大。因此，从操作层面来看，我们倾向于锁定利润，同时维持底仓，等待机会。

操作建议：剩余多单持有

风险：（1）美股崩盘；（2）配资监管；（3）宏观指标；（4）年报及一季报预报业绩暴雷

国债期货：期债底部确认，盘后消息扰动带来上涨情绪

逻辑：从目前的情况看，期债底部基本确认，十年国债利率3.22%附近是目前市场能接受的利率上限。昨日盘后受到部分消息的影响，现券利率大幅下降。我们认为目前期债市场存在投资价值，可能暂时缺乏动力刺激，建议投资者可以继续进行多头入场进行左侧交易。另外，月初是经济数据密集公布期，需要警惕经济数据公布带来的日内大幅波动。

操作建议：多头参与

风险：1）地方债供给压力集中爆发；2）信用风险事件风险；3）宏观数据超预期

黑色建材

钢材：库存去化启动，钢价高位震荡

逻辑：各地现货市场小幅下跌。“两会”经济目标较为平稳，市场预期有所落空。钢材产量小幅回落，叠加需求逐步恢复，建材库存增幅收窄，钢材总库存转降支撑钢价；三月份需求总体看好，调研反馈贸易商近期心态偏谨慎，后市库存去化速度存在放缓可能，预计钢价高位震荡运行。

操作建议：区间操作

风险因素：库存去化不及预期（下行风险），环保限产再度收紧（上行风险）

铁矿石：库存继续累积，跟随钢价调整

逻辑：现货价格整体下跌，成交量明显萎缩。唐山地区烧结限产继续延长，生产需求受到限产短期抑制。点钢网数据显示北方六港库存继续攀升，且以中高品累库为主，在矿难实际影响尚未体现，库存总量及结构继续走差背景下，也有调整压力。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：现货价格持稳运行，期货价格高位震荡

逻辑：焦企第二轮提涨落地困难，现货市场偏稳运行；“两会”期间，除河北地区有部分限产外，各地焦炉开工基本正常，焦炭供给压力仍在；而需求侧，河北唐山、武安等地高炉部分关停，焦炭需求短期受限。由于焦炭自身驱动不强，终端需求才是关键，加之河北高炉限产，焦炭供需关系偏弱，预计现货价格短期内将偏稳运行，期货价格将维持高位震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求走弱（下行风险）

焦煤：现货价格稳中有涨，期货价格高位震荡

逻辑：进入“两会”时间，煤矿严守安全红线，焦煤产量整体有限，进口方面，澳洲焦煤进口仍严格受限，蒙煤通关量未至高位，供给端整体偏紧；而下游焦化厂开工率维持高位，焦企库存下降较多，焦煤供需维持紧平衡，部分煤种价格上涨；河北高炉限产，利空双焦需求，另外在“两会”后，山西煤矿存在部分复产预期，预计短期内焦煤现货将偏稳运行，期货价格将延续高位震荡。   

操作建议：区间操作。 

风险因素：煤矿复产（下行风险）；进口恢复（下行风险）；终端钢材需求超预期。

动力煤：现货涨幅收窄，郑煤区间震荡

逻辑：一季度进入末期，工业企业及产地均已开启复工的进程，但榆林地区复产情况仍旧不乐观，蒙区又再次出现重大安全事故，临近两会重要时点，复产进度以及对于政策执行的分歧将继续影响市场，在港口市场成本修复以后，存在刺激发运、加速出货的可能，成本区域附近可能有所反复。

操作建议：区间操作。 

风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。

玻璃：现货大幅调价，玻璃或震荡为主

逻辑：昨日沙河安全大幅下调玻璃价格103元/吨，以促进库存消化。但目前玻璃市场成交仍无明显改善，叠加生产线库存大幅超越去年同期水平，库存明显消化前现货价格仍将承压。当前期价贴水已由于现货价格下跌大幅修复，期价短期或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险）

硅铁：套保利润进一步增厚，硅铁或震荡偏弱

逻辑：虽然近期神木地区兰炭价格调涨，但由于鄂尔多斯及石嘴山等产区未跟涨，影响目前相对有限。整体来看，近期盘面的上涨进一步增加了套保利润，甚至超过目前现货利润，使得盘面套保较为有利，期价短期或承压，震荡偏弱。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：钢材价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

锰硅：等待矿价企稳，锰硅或震荡为主

逻辑：目前港口锰矿的高库存仍是制约硅锰价格企稳的主要因素，叠加短期黑色系情绪有所转弱，或对锰硅产生影响。当前期价已大幅升水现货，在现货价格仍未企稳的情况下，期价上涨动力不足，短期或继续震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

能源化工

原油：原油累库汽油去库，美股大跌美油震荡

逻辑：昨日油价震荡。美国方面，EIA周报显示上周美国原油、汽油、馏分油库存分别+707、-423、-239万桶。美国炼厂检修高峰，原油累库成品去库，驱动裂解价差走强。原油累库主要来自进口增加出口减少；汽油去库来自供应下降出口增加；柴油内外需求双升贡献去库。美国自委内瑞拉进口原油降至低位趋零，后续或将维持疲弱。

期货方面， 1）短期存在回调压力。前期中断集中回归，全球炼厂检修高峰，油品库存处于累库至去库过渡期。2）中期存在上行动力。欧佩克超额减产，成品油需求旺季逐渐来临，减产至去库逐渐兑现。3）长期取决政治博弈。油价中期上边界或仍来自特朗普可接受心理价位，下边界来自沙特可接受心理价位及页岩油生产成本二者中相对高者。边界内走势取决阶段供需及事件刺激。短期关注美股大幅回调对美油压力。

策略建议：Brent 1906-12多单+ Brent 1905-06空单*6持有

风险因素：宏观系统风险；地缘政治风险

沥青：夜盘空头增仓主力期价下行，华北、华东沥青出厂价上调

逻辑：今日惊蛰，春耕恢复、万物复苏的二十四节气之一。今日夜盘沥青空头增仓，主力期价较大程度下跌，多空博弈多日之后似乎有了方向……现货端需求维稳，并未出现大范围需求启动，贸易商按需采购；库存也并未见较大程度积累，炼厂开工大幅上提，库存全面积累迟迟看不到，因此空头似乎比多头更为焦虑。三月马瑞贴水环比二月上涨2.8美元/桶，沥青成本大幅上提，现货端华北、华东沥青出厂价继续上调，沥青需求逐渐启动，我们还是维持之前的观点，未来需求主导下沥青有望走强。

操作策略：多1906-1912，逢低多

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：1909-2001月差大幅向上修复，富查伊拉库存下降新加坡裂解价差继续走强

逻辑：今日Fu主力期价呈现宽幅震荡的走势，今日2001合约不断增仓，在2020年以后高硫380断崖式需求下跌驱动下，9-1月差大幅向上修复，5-9月差受到较大程度拖累。三月预计亚太地区到港持续下降,ARA地区燃料油不断去库，ARA地区与新加坡380价差-30.5美元/吨，套利空间限制套利船货；富查伊拉与新加坡380价差-3.5美元/吨，基本无套利空间。2019年第九周三地燃料油总库存环比上涨6.36%，同比处于季节性中值水平，当周新加坡燃料油需求启动，出口量大增，此外3-4月份是全球炼厂检修高峰，燃料油供应或进一步削减，亚太地区燃料油裂解价差有望继续走强。

国内来看，当日5-9价差受到9-1月差拖累下行，在9-1月差修复结束后，5-9月差有望继续向上修复。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：供应充足，正反馈即使出现也难长时间持续

逻辑：期货再度偏强，现货部分区域成交尚可。从供需来看，我们维持中线偏弱的判断，并认为下调增值税与对美PE关税的传闻一旦落实都会对国内PE价格构成利空，但短线的话，不排除资金利用下游旺季将至，再尝试拉涨期货引导正反馈的可能性，不过考虑到供应充裕，我们认为正反馈难以长时间持续，在当前期货已升水进口成本的情况下，继续强行拉涨只会吸引更多进口供应，为未来的下跌增加动能。LL期价目前已处于压力区域，上方进一步压力位8835，下方支撑8450。

操作策略：空单持有

风险因素：

上行风险：资金拉涨期货引导期现货正反馈上涨

下行风险：进口压力持续展现、地膜需求弱于预期

PP：新产能投放预期会阻碍下游备库积极性，供需暂难以出现明显缺口

逻辑：期货震荡偏强，但现货继续表现一般。从基本面来看，目前PP供需仍较宽松，无明显趋紧迹象，但由于5月前供应同比增幅有限，且需求会是逐渐回升的趋势，在当前宏观氛围较暖的情况下，不排除资金提前拉涨，引导期现货价格正反馈上涨的可能性，不过考虑到5-9月有新产能集中投放的预期，我们认为下游对备库大概率仍会是谨慎的态度，总体供需出现缺口的可能性不高，除非新装置投产集中推迟。因此我们暂时维持震荡的观点，认为即使正反馈上涨出现，持续性与空间也会较为有限，且存在不小的再回落风险。上方压力9000，下方支撑8400。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：资金拉涨期货引导期现货正反馈上涨、原油反弹

下行风险：下游需求持续偏弱

甲醇：价差压力增强，甲醇短期谨慎回调

逻辑：近日盘面震荡回调，部分多头止盈离场，价差压力主要是进口套保以及烯烃利润缩水带来的双重压力，且前期产区现货持续涨价后，现货成交转弱，下游接货意愿一般，短期存在一定压力；另外从基本面去看，港口库存依然高，胀库风险没有消失，近期因厂区库存下降，叠加宏观利好，涨价促使库存发生转移，进而支撑盘面，且3月份国内外检修将陆续兑现，叠加四月份部分新MTO需求可能兑现，整体3月份向上驱动仍存，因此尽管甲醇短期上下受到价差压制，不建议继续追高，但考虑到甲醇最差的已过去，且3月份仍有利好驱动释放，我们仍维持震荡稍偏强的看法。

操作策略：短期偏弱谨慎，等偏强机会

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

纸浆：需求复苏叠加阔叶替代支撑，纸浆短期回调有限

逻辑：昨日纸浆盘面继续弱企稳，继续考验550附近支撑，基差仅有小幅回归，且阔叶替代支撑仍存，继续限制短期下行空间，但也能看到针叶和阔叶价格开始有所松动，关注是否扩大后带来压力；从基本面去看，3月份下游逐步复苏，浆纸去库陆续开始，短期或促使纸价上涨，进而带来一定支撑，且今年宏观利好政策以及06合约交割货源偏少，增强了多头信心，不过目前的国外浆厂和港口库存非常高，昨日阔叶部分外盘面价已出现大幅回落（猜测是高库存压力所致，1月份的库存数据有展示），且下游逐步复苏后会给自身利润带来压力，进而传导至盘面，整体来看，我们认为浆价短期仍维持高位，但中期操作上仍以反弹抛空为主。

操作策略：谨慎偏弱，继续关注阔叶现货和需求恢复状况

风险因素：

上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

PTA：PX供需偏紧或持续，PTA短期延续偏多格局

逻辑：昨日，PTA价格继续走高，来自成本端的利好令短期偏多格局得到延续。PX方面，原计划于3月底重启的80万吨PX装置，预计不能如期启动，而在二季度PX检修、聚酯需求回升的背景下，PTA需求量增加，而原料由于供需偏紧预期导致PTA成本将上移，进而带动了PTA价格的抬升。前期，PTA加工费短期修复需求对价格形成支撑，PX供需偏紧将接力对PTA价格形成利好支撑。总体而言，成本端支撑叠加供需格局的向好，对PTA价格的支撑短期内继续有效，未有新增利空出现前，PTA走势维持偏多格局。利空因素，关注原油价格是否会出现短期的偏空拖累。

操作：观望。或适当参与做多加工费的操作。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，聚酯品库存大量累积，聚酯加工费大幅亏损。

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落，原油价格涨幅扩大。

乙二醇：乙二醇价格再度走高，短期检验5500压力位表现

逻辑：昨日，乙二醇期价继续走高，现货价格也跟随期价出现上调，昨日市场成交在5250-5400区间。近日，下游产销率出现显著回升，乙二醇库存的消化形成利好。同时降税政策提振商品市场。虽然，短期乙二醇市场呈偏多格局，但我们认为在5500附近仍有较大阻力。因为，此价位对现货进行卖出保值操作有利，短期内下游回暖对乙二醇库存的消化仍有限，若期货卖盘获利窗口打开，现货消化途径增加将引流一部分库存，而卖出需求的增加也将对乙二醇价格形成一些压力。总体而言，短期需求回升以及成本修复的需求，令乙二醇价格重心上移，但5500附近压力仍存，多空交织下，整体维持5000-5500区间震荡的概率较大。

操作：观望。或跟随加工费低、高进行多、空操作，下方支撑看5000，上方压力在5400-5500区间。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，乙二醇品库存持续累积，聚酯加工费大幅亏损。

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：现货对期货上涨反映出现变化，PVC短期关注无风险套利压制

逻辑：昨日期货主力涨幅较大，一方面是短期电石涨价与装置检修较大利好，另一方面国内股市火爆带动国内期货市场偏强。现货市场看市场价格有所上行，这是现货博易层面多方开始占优的迹象之一。驱动逻辑方面，当前主要的上行驱动是未来需求的逐步恢复与春季装置的集中检修综合带来供需情况改善预期。对于库存，短期看，高库存如果没有出现库存下降，会压制期货的升水幅度，一旦出现无风险套利空间，则期货孔将上行受阻。因此，在这种假设下，期货需要拉动现货同步上行才有持续的上行空间。目前现货市场出现了一定的上行迹象，这是市场前几日没有的变化。因此，短期PVC上行趋势明显，基差是短期压制因素。昨日持仓大幅增仓，空头主力增仓集中，今日或有回调。

操作：等待基差回落平水附近做多。关注库存变化。

风险因素：

利空因素：PVC库存增速巨幅扩大；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力；原油带动整个化工板块走强。

有色金属

铜：进口增加需求改善 沪铜震荡整理

逻辑：微观面，沪铜现货升贴水进一步理性回归，高升水很难成交，报价下滑迅速，平水铜持货商加速甩货，报价全面贴水。下游买性不佳，湿法铜成交困难，贴水仍有下扩空间。宏观面，摩根大通调整澳洲联储利率预期，预计7月8月会降息，主要理由是当前经济增长不足以降低失业率。美国经济自美联储暂缓加息以来，虽然宏观数据整体下滑，但经济韧性犹存，在通胀不出现明显下降之前，预计将很难降息。然而，美元高位停滞不前，如果宏观数据进一步下滑，则美元岌岌可危对铜价产生支撑。

操作建议：观望

风险因素：库存

铝：减税叠加潜在成本松动，铝价弱势

逻辑：昨日铝价弱势运行，市场对降税实施时点缺乏把握，1904-1905价差并未完全体现出3个税点值。远月合约价格一方面受下游复苏支撑，一方面受铝行业利润改善诱发新增投产加快的供应压制，还有氧化铝面临复产冲击，价格下行压力慢慢显现，这对目前供需拉锯的铝造成一定压力，预计铝价弱势。

操作建议：区间操作；

风险因素：电解铝减产检修力度加大，经济强刺激政策。

锌：短期锌价或震荡调整，沪锌期价近强远弱格局强化

逻辑：LME锌库存持续去化，已接近2007年的低位，同时LME锌现货月维持升水。目前来看，低库存因素或不断发酵，对伦锌提振较强。国内方面，随着下游的缓慢启动，锌锭库存累积节奏开始放缓，目前转为跟踪传统旺季启动后国内锌锭的去化节奏。此外，中国增值税降税改革，沪锌近远月价差扩大。整体来看，基于国外低库存因素的支撑，预计短期LME锌或高位运行，但沪锌进一步反弹空间或有限。

操作建议：趋势性操作暂时观望；把握沪锌期货买近卖远机会

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：再生供给逐步恢复 沪铅恐将开启弱势震荡

逻辑：沪铅景气度与去年同期相比持续下滑，上游遭受银漫矿业打压开工率下滑；中游原生再生价格倒挂，销售跷跷板效应明显。但由于价格上涨，再生铅来势凶猛；下游铅蓄电池新增订单不乐观，成品库存积压。沪铅需求淡季来临，短期有望下跌。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：市场观望情绪加剧，沪镍夜盘冲高回落

逻辑：供应端镍铁增量在短期依旧难以满足需求，市场现货依旧偏紧；而需求端受到不锈钢库存增加影响，价格小幅走弱，观望市场加剧。短期供需结构依旧维持偏紧的乐观情况，但相较之前有走弱趋势。沪镍昨日跟随伦镍反弹，整体图形偏离度较大，夜盘冲高回落，短期上方压力较大，操作上建议维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：市场成交氛围一般，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，但国内产能有所抬高，并且预计1月产能继续增加。而现货市场方面，市场成交氛围偏弱。目前期锡维持震荡格局，操作上以短线操作为主。

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：静待欧央行指引 贵金属震荡企稳

逻辑: 3月以来贵金属价格大幅下行。拐点最初形成，由于中美贸易和谈取得突破，人民币短期升值，与同期外盘相比降幅偏大。然后，结合美中贸易和解期望，贵金属避险情绪弱化，造成短期大幅抛压。当然，也不应忽视美元因素，美元指数高位震荡，也为短期金价下跌埋下了伏笔。但是，短期美国货币及财政刺激逐步消退，结合联储纪要委员认为在年内结束缩表是合适的，美联储整体观点温和并不利于美元走强，短期价格洼地，适当逢低补仓可行。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕油：油脂走势分化 预计棕榈油价格近期仍维持震荡走势

逻辑：国际市场，3月马棕进入增产周期，期末库存仍处高位，施压油脂价格。 

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存回升，油脂整体供应压力增加。下游消费，油脂消费阶段性转淡，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，油脂整体库存增加的压力下，预计棕榈油价格反弹空间受限，关注东南亚棕榈油减产幅度。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

豆类：关注中美贸易政策变化，油脂高库存施压豆油期价

逻辑：中美贸易谈判前景相对乐观，南美大豆上市在即，目前国内豆粕库存持续增加，猪瘟疫情持续扩散利空国内蛋白消费，预计近期豆粕期价维持偏空格局。后期持续关注中美贸易谈判进展及国内大豆进口情况。豆油方面，近期国内豆油库存持续小幅回升，国内油脂供给过剩格局未变，马棕预期产量偏高且出口环比走低，预计近期豆油期价上方阻力较大。

操作建议：豆粕偏空思路，豆油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场。

菜籽类：关注加菜籽进口情况，高库存或限制菜油续涨空间

逻辑：中国暂停加拿大某企业油菜籽进口，市场担忧加菜籽进口受阻，但近期国内沿海菜籽菜粕库存环比走高，预计国内菜粕供应暂时有保障；需求方面，目前仍处于需求淡季，近期沿海菜粕成交低迷，但下游提货速度较快；替代品方面，中美贸易谈判前景乐观，目前国内豆粕库存持续增加，猪瘟疫情持续扩散利空国内蛋白需求，后期重点关注中加贸易政策变化及加菜籽进口情况。综上，预计近期菜粕期价维持震荡运行。菜油方面，虽然目前菜油库存处历史高位，国内油脂整体供给过剩，但近日市场担忧进口加拿大菜系产品受阻，情绪、资金和政策成为推涨菜油期价的主导因素，近期菜油以观望为主、追涨需谨慎。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，中加关系恶化，利多粕类市场      

白糖：外盘短期或承压，郑糖或维持震荡

逻辑：我们认为，现阶段，压制郑糖的主要因素是食糖的季节性，目前新糖继续大量上市，预计3-4月份，郑糖压力仍存；短期看，商品普遍回暖，关注2月产销数据，我们预计，2月产销数据或继续偏好，叠加广西地方政府出台相关政策支持制糖企业，预计郑糖难有深调；外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，压榨基本结束，产糖量大降；印度产量同比增加，泰国产糖量同比大增，但要关注印度出口情况。我们认为，从目前情况来看，短期不会出现太大利空因素，郑糖有望筑底反弹，底部或已现；但中期仍处于低位区间震荡态势，因中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段，后期新糖上市量加大；其次，宏观整体偏弱，国储抛储及直补传言仍有市场。

操作建议：多单持有；5-9反套持有。

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖

棉花：郑棉下方支撑明显 短期或延续震荡

逻辑：国内方面，郑棉旧仓单加速流出，新仓单持续流入；现货市场棉价指数坚挺，纱线价格止跌企稳。国际方面，印度国内棉价震荡运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部；短期内，中美第七轮贸易磋商存在不确定性，美棉70美分附近支撑明显，郑棉仓单压力持续，工商业库存高位。郑棉上方关注套保压力，下游关注订单状况。

操作建议：买9卖5套利

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策                       

玉米：现货价格持稳，期价或维持区间震荡

逻辑：供应端基层或仍存4成余粮，气温回升令产区存粮难度增大，基层售粮进度加快，省级储备收购开启，近期现货价格止跌企稳。饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，企业补库意愿较差，生猪存栏的下降未来或致玉米饲料需求大幅下滑。贸易政策方面，中美贸易政策谈判顺利，替代谷物进口预期担忧情绪蔓延。国内政策方面，播种季前期，种植结构调整政策频出及临储拍卖延期传闻等均对市场有所提振。综上后期关注下游补库进度和新粮上市进度的博弈，预计玉米近期或低位震荡运行。淀粉或随玉米波动。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋：现货价格企稳，主力期价连续走强

逻辑：供应方面，前期补栏量偏多且陆续开产，短期供应量偏多，但随着前期延迟淘汰鸡出栏，供应量逐渐下降。需求方面，当前需求偏弱，使得现货价格承压。总体来看，近期现货价格季节性下跌较多，后市持续下跌空间有限，短期有望维持震荡。主力05合约上方压力较大，但同样下跌空间有限，短期震荡为主，09合约受猪价上涨催化影响，预计相对偏强。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：关注5-9反套机会

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗不及预期