宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

中国2月贸易帐

美国1月新屋开工，2月非农就业人口变动

美联储主席鲍威尔在2019年SIEPR经济峰会宴会上发表讲话

全球宏观观察：

欧洲央行放鸽，宣布9月推出新的TLTRO，预期年内无加息可能。北京时间3月7日周四晚间20:45，欧洲央行公布政策利率决议，宣布新的TLTRO，并修改利率前瞻指引。决议公布后，欧元、欧股及欧洲各国债券价格出现明显波动。具体来看，利率方面，此次会议欧洲央行依旧保持按兵不动，符合市场预期。利率前瞻性指引方面，欧洲央行声明称，预计至少在2019年底前将保持利率不变（前次会议的表述为“预计至少在2019年夏天前将保持利率不变”）。与前次会议声明相比，今天声明中的新增内容为：将推出新的一系列每季度一次的定向长期再融资操作(TLTRO-III)，从2019年9月开始，至2021年3月结束，每次操作（贷款）期限均是两年。这些新措施将有助于保持良好的银行贷款环境、有助于货币政策的顺利传导。德拉吉称，欧元区经济增长前景面临的风险“依旧是偏向下行”。

财政部：不允许发生新的地方政府隐性债务。十三届全国人大二次会议新闻中心于3月7日举行记者会，财政部部长刘昆在会上表示，从我国的情况看，目前地方政府债务风险总体是可控的。确实有个别地方政府仍然存在在法定限额外通过融资平台公司违法违规或变相举借债务，也就是所谓的政府隐性债务，这方面我们已经采取严格的措施，不允许发生新的隐性债务，同时稳妥化解存量。

近期热点追踪：

美联储加息：纽美联储理事Lael Brainard在演讲中表示，随着美国经济下行风险的增长，美联储应该对货币政策保持谨慎；由于国内国外的风险都在增加，她降低了对美联储加息次数的预期。

2月ADP数据新增就业18.3万，略不及预期。暗示在经历了一段火爆的开局后，公司层面的就业创造活动有所降温。

点评：在1月议息会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐，同时释放更多的鸽派信号，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：央行回笼1055亿MLF，流动性水平维持高位

逻辑：昨日超千亿MLF到期，但资金利率上浮幅度并不大，其中Shibor7天利率仅上行2.9bp，银行体系流动性维持在较高水平，于是央行未进行任何公开市场操作。短线来看，3月上旬波澜不大，之后可能引发资金面波动的潜在因素可能有两个，一是央行有可能下调逆回购利率，二是中旬企业缴税压力，在这两大因素落地前，资金面以稳为主。

股指期货：外资力量或削弱，股市短线震荡调整

逻辑：昨日A股宽幅震荡，两市成交继续超过1万亿。从昨日盘面来看，除了以食品饮料、家电为代表的白马出现下跌之外，创业板盘的转弱或也暗示一定的调整迹象。对于昨日的下行，我们认为，一方面，结合北上资金转为大幅流出，或可以看出外资有止盈离场的迹象；另一方面，结合大族激光被深交所暂停接收境外买盘，以及MSCI称要剔除全股指数中的大族激光来看，外资或也面临部分标的难以买入或配置盘需进行调整的情况。因此，无论是从存量下降，还是增量受限来看，资金层面上外资力量已经较前期有所削弱。再结合目前基本面的隐患，短期来看指数进一步上行的动力有限，暂时以整固为主。不过，我们认为在两会期间各项消息的刺激下，暂时利空并不会引爆，因而维持震荡或是大概率事件。因此，操作层面继续维持剩余多单续持。

操作建议：剩余多单持有

风险：（1）美股崩盘；（2）配资监管；（3）宏观指标；（4）年报及一季报预报业绩暴雷

国债期货：多头续持，反弹意犹未尽

逻辑：昨日期债高开高走，从目前看期债走出了权益市场的影响，自身逻辑较强。一方面，市场对货币政策的宽松有了新的期待，在前期利率回调较深的基础上，这几日有大量交易盘入场进行多头配置；另一方面，资金面缓和，凸显出国债的利率价值，带动前期套保的空头离场。后期在消息落地之前，将仍然呈现偏多行情，建议投资者多头持有。

操作建议：多头持有

风险：1）地方债供给压力集中爆发；2）信用风险事件风险；3）宏观数据超预期

黑色建材

钢材：库存开始去化，钢价高位震荡

逻辑：各地现货市场继续小幅下跌，建材成交情况较好。今年需求较早启动、北方环保力度加大，本周钢联口径下钢材产量回落、库存进入去化阶段，拐点早于去年，支撑钢价震荡上涨。预计三月份需求总体向好支撑钢价，但季节性需求释放后，4月去库速度存在放缓可能，钢价“远忧”渐进，期货端则存在“抢跑”可能。

操作建议：区间操作

风险因素：库存去化不及预期（下行风险），环保限产再度收紧（上行风险）

铁矿石：限产继续升级，矿价高位震荡

逻辑：现货价格整体跟随钢价反弹，成交量有所放大。北方阶段性限产继续升级，唐山和邯郸各新增一座高炉停产，生产需求受到限产短期抑制。不过钢厂铁矿库存继续下降，同比处于低位，短期限产结束后仍有采购补库动力，整体延续高位震荡走势。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：基本面偏弱，期货价格高位震荡

逻辑：焦企第二轮提涨落地困难，现货市场偏稳运行；“两会”期间，各地焦炉开工基本正常，焦炭供给压力仍在；而需求侧，河北唐山、武安等地高炉部分关停，焦炭需求短期受限。由于焦炭自身驱动不强，终端需求才是关键，加之河北高炉限产，焦炭供需关系偏弱，预计现货价格短期内将偏稳运行。受下游钢材带动，焦炭期价震荡收涨，但由于基本面偏弱，预计期货价格将维持高位震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求走弱（下行风险）

焦煤：供给偏紧格局维持，期货价格高位震荡

逻辑：“两会”期间，煤矿严守安全红线，焦煤产量整体有限，进口方面，澳洲焦煤进口仍严格受限，蒙煤通关量未至高位，供给端整体偏紧；而下游焦化厂开工率维持高位，焦企库存下降较多，焦煤供需维持紧平衡，部分煤种价格上涨；河北高炉限产，利空双焦需求，另外在“两会”后，山西煤矿存在部分复产预期，预计短期内焦煤现货将偏稳运行，期货价格将延续高位震荡。   

操作建议：区间操作。 

风险因素：煤矿复产（下行风险）；进口恢复（下行风险）；终端钢材需求超预期。

动力煤：产地涨势暂缓，市场动力不足

逻辑：一季度进入末期，工业企业及产地均已开启复工的进程，但榆林地区复产情况仍旧不乐观，蒙区又再次出现重大安全事故，临近两会重要时点，复产进度以及对于政策执行的分歧将继续影响市场，在港口市场成本修复以后，存在刺激发运、加速出货的可能，成本区域附近可能有所反复。

操作建议：区间操作。 

风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。

玻璃：现货市场成交不佳，玻璃或震荡为主

逻辑：目前玻璃市场成交仍无明显改善，叠加生产线库存大幅超越去年同期水平，库存明显消化前现货价格仍将承压。当前期价贴水已由于现货价格下跌大幅修复，期价短期或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险）

硅铁：部分企业上调报价，硅铁或震荡偏弱

逻辑：受原料上涨影响，昨日部分硅铁企业上调报价100元/吨。整体来看，当前盘面套保利润仍然处于较高水平，盘面套保压力依然存在，虽然现货上涨，但由于招标价格月初已经敲定，对钢企影响不大。期价短期或承压，震荡偏弱。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：钢材价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

锰硅：等待矿价企稳，锰硅或震荡为主

逻辑：目前港口锰矿的高库存仍是制约硅锰价格企稳的主要因素，叠加短期黑色系情绪有所转弱，或对锰硅产生影响。当前期价已大幅升水现货，在现货价格仍未企稳的情况下，期价上涨动力不足，短期或继续震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

能源化工

原油：美股续跌美油震荡，BW价差再度走扩

逻辑：昨日油价维持震荡。利润方面，检修季成品价格上行，原料价格维持震荡，全球炼厂利润全面回升。沙特方面，四月对亚洲出口官价全面上调，对美国维持，对欧洲下调。轻重价差略有回升，总体维持相对低位。中国方面，船运数据显示山东二月原油进口回落，ESPO 仍居榜首。山东二月开工略降，月末利润止跌略升。

期货方面，美股大跌美油震荡，美油相对美股走强，美油相对布油走弱。1）短期供需存在压力。前期中断集中回归，全球炼厂检修高峰。2）中期存在上行动力。欧佩克超额减产，成品油需求旺季逐渐来临，减产至去库逐渐兑现。3）长期取决政治博弈，特朗普及沙特心理价位决定油价边界。近日油价结构略有修复，目前处于累库至去库过渡期，关注结构转变时间窗口。

策略建议：Brent 1906-12多单+ Brent 1905-06空单持有

风险因素：宏观系统风险；地缘政治风险

沥青：空头连续四天增仓，当周炼厂开工小幅上提，库存小幅下降

逻辑：空头连续四天增仓，今日主力期价多空仓差超过1万手，期价出现较大程度回调，当周炼厂开工上提2%，贸易商备货积极，库存小幅下降2%，目前现货端需求维稳，主力期价下挫使得基差向上修复，与我们之前预计的现货上涨从而带动期货实现基差向上修复不一致。基本面并未发生恶化，甚至还有好转，我们还是维持之前的观点，未来需求主导下沥青有望走强。

操作策略：多1906-1912，逢低多

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：新加坡燃料油库存环比下降，5-9价差小幅向上修复

逻辑：今日Fu主力期价呈现宽幅震荡的走势，2001合约继续增仓，在2020年以后高硫380断崖式需求下跌驱动下，9-1月差大幅修复使得5-9月差受到较大程度拖累。三月预计亚太地区到港持续下降,富查伊拉、新加坡当周燃料油库存环比下降，ARA地区与新加坡380价差-28.5美元/吨，套利空间限制套利船货；富查伊拉与新加坡380价差-3美元/吨，基本无套利空间。3-4月份是全球炼厂检修高峰，燃料油供应或进一步削减，亚太地区燃料油裂解价差有望继续走强。

国内来看，当周新加坡出口至中国13.88万吨，5-9价差受到9-1月差拖累下行，在9-1月差修复结束后，5-9月差有望继续向上修复

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：供需宽松有望延续，期价仍有调整空间

逻辑：在化工品整体走弱的影响下，LL期货昨日也出现了调整，现货方面同样表现一般。从中线供需来看，我们维持偏弱的判断，并认为下调增值税与对美PE关税的传闻一旦落实都会产生利空影响，因此预计LL价格可能依然存在向下调整的空间。最新进口成本8610，上方进一步压力位8835，下方支撑8450。

操作策略：空单持有

风险因素：

上行风险：资金拉涨期货引导期现货正反馈上涨

下行风险：进口压力持续展现、地膜需求弱于预期

PP：原料大幅走弱，短线或仍有调整压力

逻辑：因近期PP现货表现相对一般，以及原料端丙烯持续走弱，昨日PP期货向下展开调整。从基本面来看，基于近期供需仍将相对宽松的判断，以及粉料开工大增构成拖累，我们认为PP价格短线依然有调整的压力，不过空间的话，考虑到4月前后需求有回暖的可能，以及5月前总体供应增幅有限（同比），暂不建议过分悲观。上方压力9000，下方支撑8600。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：资金拉涨期货引导期现货正反馈上涨、原油反弹

下行风险：下游需求持续偏弱

甲醇：价差压力叠加宏观利好进入兑现期，甲醇短期谨慎回调

逻辑：近日盘面继续震荡回调，目前价差压力主要是进口套保以及烯烃利润缩水带来的双重压力，且前期产区现货持续涨价后，现货成交转弱，下游接货意愿一般，短期压力仍存，关注现货转弱迹象；另外从基本面去看，港口库存依然高，胀库风险没有消失，近期宏观利好进入兑现周期，前期利多有个消化期，短期压力有增，不过价格回调后，价差压力缓解，关注现货跟跌程度，另外就是国内外检修将陆续兑现，叠加四月份部分新MTO需求可能兑现，整体3月份仍有去库存驱动，因此尽管甲醇短期上下受到价差压制，建议短线操作，但考虑到甲醇最差的已过去，且3月份仍有利好驱动释放，我们仍维持震荡稍偏强的看法。

操作策略：短期偏弱谨慎，等偏强机会

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

纸浆：针阔现货开始松动，纸浆支撑转弱

逻辑：昨日纸浆盘面回调有所加速，主要是针阔现货价格都有松动，叠加前期多头止盈离场以及宏观利好进入兑现周期，短期抛压有所增大，不过目前盘面贴水超过200，内外开始倒挂，价差上逐步出现支撑，如果现货下跌有限，价差支撑将有增强可能；另外从基本面去看，3月份下游逐步复苏，浆纸去库或陆续开始，短期或促使纸价上涨，利润修复或增强盘面支撑，不过目前的国外浆厂和港口库存非常高，近日阔叶部分外盘面价已出现大幅回落（猜测是高库存压力所致，1月份的库存数据有展示），昨日针阔叶现货价格也下跌50元/吨，且下游逐步复苏后会给自身利润带来压力，进而传导至盘面，整体来看，我们认为浆价短期考验价差支撑，但中期操作上仍以反弹抛空为主。

操作策略：谨慎偏弱，继续关注阔叶现货价格

风险因素：

上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

PTA：新增产能预期叠加加工费已修复，短期PTA上行暂缓

逻辑：昨日，PTA价格高位回调，预计PTA新装置投产预期造成市场对供需平衡格局的担忧，令走势上行犹豫。但从四川晟达计划投产的时间看，此时也有大的PTA装置计划检修，因此，短期的供应增量对价格的压力还比较有限。此外，下游需求随着产销的提高，回暖迹象逐渐显现。而成本端，PX价格仍维持坚挺走势，加工费修复后，成本的提振效果或减弱，但支撑力犹存。预计，在供需格局向好的趋势下，PTA短期走势不悲观，价格短期或有回调，但整体仍有望延续阶段性高位区间震荡。利空因素，关注原油价格是否会形成短期的偏空拖累。

操作：观望。或适当参与做多加工费的操作。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，聚酯品库存大量累积，聚酯加工费大幅亏损。

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落，原油价格涨幅扩大。

乙二醇：乙二醇价格再度走高，短期检验5500压力位表现

逻辑：昨日，乙二醇期价继续走高，现货价格也跟随期价出现上调，昨日市场成交在5250-5400区间。近日，下游产销率出现显著回升，乙二醇库存的消化形成利好。同时降税政策提振商品市场。虽然，短期乙二醇市场呈偏多格局，但我们认为在5500附近仍有较大阻力。因为，此价位对现货进行卖出保值操作有利，短期内下游回暖对乙二醇库存的消化仍有限，若期货卖盘获利窗口打开，现货消化途径增加将引流一部分库存，而卖出需求的增加也将对乙二醇价格形成一些压力。总体而言，短期需求回升以及成本修复的需求，令乙二醇价格重心上移，但5500附近压力仍存，多空交织下，整体维持5000-5500区间震荡的概率较大。

操作：观望。或跟随加工费低、高进行多、空操作，下方支撑看5000，上方压力在5400-5500区间。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，乙二醇品库存持续累积，聚酯加工费大幅亏损。

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：PVC冲高回落，等待基差缩窄

逻辑：昨日PVC期货价格高位震荡，现货价格继续跟涨，华东地区出现20~50元/吨的上涨。PVC期现两市多头势态已经展开，现货跟涨将打开期货上行空间。但现货上涨幅度偏慢，在一定程度上使得期货难以出现快速的上涨，因为一但期现价差扩大到200以上，很容易打开无风险套利窗口，期货价格大概率仍有波动。需要警惕的是库存量依旧较高，暂未确认出现拐点。空头第一主力依旧持续增仓，此部分资金的交易量不足，猜测是产业资金概率较大。本轮上涨的核心是宏观预期与后期供需好转预期，现货价格的上行的边界不清晰，需要观察在价格上涨过程中的库存消化速度，期货价格的上行边界是乙烯法价格。综上所述，短期PVC偏强震荡，操作面，由于现价接近无风险套利价格，因此建议等待基差回归后再考虑偏多交易。

操作：等待基差回落平水附近做多。关注库存变化。

风险因素：

利空因素：PVC库存增速巨幅扩大；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力；原油带动整个化工板块走强。

有色金属

铜：持货商逢高甩货意愿增强现货交投乏力 沪铜震荡偏弱

逻辑：宏观面，全球经济放缓，地缘政治不确定增强，全球经济形势堪忧。微观面，沪铜月间价差表现纠结，现货货源充足，买方强势持续压价。沪铜现货升贴水理性回归，高升水很难成交，平水铜持货商加速甩货。下游买性不佳，刚需采购为主，贴水仍有下扩空间。

操作建议：观望

风险因素：库存

铝：累库幅度收窄，铝价13500关口展开争夺

逻辑：昨日铝价弱势运行，1903、1904、1905合约之间价差收敛，体现市场对增值税下调试点及是否分步执行预期产生分歧。1905主力合约定价除受增值税下调冲击外，本周现货库存增幅明显收窄，价格在13500元/吨刺激下游买兴，预计1905合约在13500元/吨附近展开争夺。

操作建议：区间操作；

风险因素：电解铝减产检修力度加大，经济强刺激政策。

锌：美元指数走强，锌价承压调整

逻辑：昨日LME锌库存止跌企稳，目前其库存已接近2007年低位，短期低库存因素对伦锌支撑仍在。国内方面，随着下游的缓慢启动，锌锭库存累积节奏开始放缓，目前转为跟踪传统旺季启动后国内锌锭的去化节奏。宏观方面，全球经济增长下行压力凸显，市场情绪再度转向谨慎，加上美元指数走强，故短期有色板块或承压。整体来看，短期锌价或震荡调整，内弱外强格局和沪锌期货近强远弱态势将延续。

操作建议：趋势性操作尝试轻仓沽空；把握沪锌期货买近卖远机会

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：再生贴水扩大 沪铅震荡偏弱

逻辑：再生铅受到价格上涨推动利润改善，开工率上扬，产出增加。原生炼厂正常生产，零单受到再生铅挤压，销售不佳。下游铅蓄电池新增订单不乐观，成品库存积压。沪铅需求淡季来临，短期有望下跌。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：美元指数大幅拉升，沪镍震荡走弱

逻辑：供应端镍铁增量在短期依旧难以满足需求，市场现货依旧偏紧；而需求端受到不锈钢库存增加影响，价格小幅走弱，观望市场加剧。短期供需结构依旧维持偏紧的乐观情况，但相较之前有走弱趋势。期镍昨日高开后收中阴线，而夜盘美元指数大幅拉升，期镍继续震荡走弱来到通道下轨道。预计短线此位置将有所震荡。建议先维持短线操作，等待下轨破位逢高偏空操作。

操作建议：先维持短线操作，等待下轨破位逢高偏空操作。

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：成交氛围维持偏弱，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，但国内产能有所抬高。而现货市场方面，今日市场成交维持偏弱。目前期锡维持震荡格局，操作上暂时维持观望。

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：欧央行放“鸽” 贵金属弱势震荡

逻辑: 3月以来贵金属价格大幅下行。拐点最初形成，由于中美贸易和谈取得突破，人民币短期升值，与同期外盘相比降幅偏大。然后，结合美中贸易和解期望，贵金属避险情绪弱化，造成短期大幅抛压。当然，也不应忽视美元因素，美元指数高位震荡，也为短期金价下跌埋下了伏笔。但是，短期美国货币及财政刺激逐步消退，结合联储纪要委员认为在年内结束缩表是合适的，美联储整体观点温和并不利于美元走强，短期价格洼地，适当逢低补仓可行。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕油：3月马棕库存或仅小幅下降 预计油脂价格维持弱势震荡

逻辑：国际市场，3月马棕进入增产周期，期末库存仍处高位，施压油脂价格。 

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存回升，油脂整体供应压力增加。下游消费，油脂消费阶段性转淡，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，油脂整体库存增加的压力下，预计棕榈油价格反弹空间受限，关注东南亚棕榈油减产幅度。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。      

豆类：猪瘟疫情限制豆粕反弹空间，库存增加施压豆油期价

逻辑：中美贸易谈判前景乐观，南美大豆上市在即，目前国内豆粕库存持续增加，猪瘟疫情持续扩散利空国内蛋白消费，预计近期豆粕期价维持偏空格局。后期持续关注中美贸易谈判进展及国内大豆进口情况。豆油方面，近期国内豆油库存持续小幅回升，国内油脂供给过剩格局未变，马棕预期产量偏高且出口环比走低，预计近期豆油期价承压回落。

操作建议：豆粕偏空思路，豆油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场。

菜籽类：关注中加关系变化，油脂高库存施压菜油期价 

逻辑：因多次检测出有害生物，近期中国暂停加拿大部分企业油菜籽进口，市场密切关注中加关系变化。近期国内沿海菜籽菜粕库存环比走高，预计国内菜粕供应暂时有保障；需求方面，目前仍处于需求淡季，近期沿海菜粕成交低迷；替代品方面，中美贸易谈判前景乐观，目前国内豆粕库存持续增加，猪瘟疫情持续扩散利空国内蛋白需求，后期重点关注中加贸易政策变化及加菜籽进口情况。综上，预计近期菜粕期价维持震荡运行。菜油方面，孟晚舟事件继续延期，中加关系得到一定缓和，马棕预期产量增加且出口环比走低，近期菜油库存仍处历史高位，国内油脂整体供给过剩，预计近期菜油期价回调压力较大。 

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，中加关系恶化，利多粕类市场。

白糖：消费淡季，郑糖震荡运行。

逻辑：我们认为，现阶段，压制郑糖的主要因素是食糖的季节性，目前新糖继续大量上市，预计3-4月份，郑糖压力仍存；短期看，商品普遍回暖，2月产销数据偏好，叠加广西地方政府出台相关政策支持制糖企业，预计郑糖难有深调；外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，压榨基本结束，产糖量大降；印度产量同比增加，泰国产糖量同比大增，但要关注印度出口情况。我们认为，从目前情况来看，短期不会出现太大利空因素，郑糖有望筑底反弹，底部或已现；但中期仍处于低位区间震荡态势，因中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段，后期新糖上市量加大；其次，宏观整体偏弱，国储抛储及直补传言仍有市场。

操作建议：多单持有；5-9反套持有。

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖       

棉花 ：上方套保压力显著 关注USDA月度报告

逻辑：国内方面，郑棉仓单有效预报增幅明显；现货市场棉价指数走高，纱线价格坚挺。国际方面，印度国内棉价震荡偏强运行，MSP收购持续推进。综合分析，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部；短期内，中美经贸磋商仍存不确定性，美棉70美分附近支撑明显，郑棉仓单压力持续，工商业库存高位。郑棉上方关注套保压力，下游关注订单状况。

操作建议：买9卖5套利止盈离场

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策                               

玉米：需求难有明显好转，期价或维持震荡

逻辑：供应端基层或仍存3~4成余粮，气温回升令产区存粮难度增大，基层售粮进度加快，省级储备收购开启，近期现货价格止跌企稳。饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，企业补库意愿较差，生猪存栏的下降未来或致玉米饲料需求大幅下滑。深加工方面，下游企业补库开启，但周消耗量环比下降，提振效应或有限。贸易政策方面，中美贸易政策谈判顺利，替代谷物进口预期担忧情绪蔓延。国内政策方面，播种季前期，种植结构调整政策频出及临储拍卖延期传闻等均对市场有所提振。综上后期关注下游补库进度和新粮上市进度的博弈，预计玉米近期或震荡运行。淀粉或随玉米波动。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋：主力期价高位回落，短期维持震荡判断

逻辑：供应方面，前期补栏量偏多且陆续开产，短期供应量偏多，但随着前期延迟淘汰鸡出栏，供应量逐渐下降。需求方面，当前需求偏弱，使得现货价格承压。总体来看，近期现货价格有望企稳反弹。主力05合约继续上行空间有限，短期有望高位震荡；09合约受猪价上涨催化影响，预计相对偏强。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：关注5-9反套机会

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗不及预期