宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

美国2月PPI，

美国1月耐用订单，1月营建支出

全球宏观观察：

英国议会大比例否决首相特蕾莎·梅的脱欧议案，英镑反弹。英国政府证实议会3月12日将对脱欧协议进行投票。距离英国计划离开欧盟的时间（3月29日）只剩下不到20天，英国和欧盟的政策角力仍在进行。英国议会大比例否决首相梅的脱欧议案。消息公布后，英镑反弹，跌幅从超1%缩窄至0.5%。此外，英国1月GDP环比增速0.5%，较前值-0.4%大幅反弹，为2016年12月以来的最大单月增幅。服务业为推动1月英国GDP增长的主要动力，工业和建筑业则连续数月拖累经济。

近期热点追踪：

美联储加息：亚特兰大联储将美国一季度GDP增速预期值下调至0.2%，触及该预期值三年来的最低点。疲软的零售销售数据或是本次调降的直接原因。一季度GDP增速不足1%似乎已成为市场共识。

受汽车、处方药价格下跌拖累，美国通胀指标2月增速持续乏力。北京时间3月12日周二20:30，美国劳工部公布数据显示，美国2月CPI同比增长1.5%，略不及预期和前值1.6%，为2016年9月以来最小涨幅；环比增长0.2%，符合预期，不仅高于前值0%，更是四个月来首次上涨。

点评：在1月议息会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐，同时释放更多的鸽派信号，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：短端利率陡增

观点：昨日短端利率快速上行，Shibor7天利率上行20.6bp、DR007上行26.45bp，尽管央行提示流动性水平合理充裕，但最为宽松的时间窗口已然过去，预计下半周随着企业缴税以及mlf到期压力临近，资金面将逐步收紧，故猜测央行近期可能重启逆回购操作。

股指期货：博弈进行时，逢低吸纳

逻辑：昨日沪深两市继续延续上行态势，其中尽管午后有所回调，但创业板依旧一马当先，收涨2.64%。其中，昨日领涨板块再度回转至上周热门的工业大麻，显示游资为代表的短线资金来回炒作意图明显。对于后市走向，资金仍将起到主导地位。一方面，尽管以机构、外资为代表的风险偏好较低的资金持续撤离；但另一方面以游资、散户为代表的资金依旧起到承接作用。因此，鉴于目前市场看多情绪依旧强烈，一周维度观点从弱势震荡转为谨慎看多。风险则需关注若券商交易系统能够识别配资，那么随着杠杆资金的被监控，资金推动效应将会大幅减弱。操作方面，则在维持底仓同时，逢低吸纳筹码。

操作建议：剩余多单续持，逢低吸纳

风险因子：1）美股崩盘；2）配资监管；3）宏观指标、新开工暗示需求恶化；4）年报及一季报预报的业绩暴雷

国债期货：再次丧失自身逻辑，区间震荡伺机而动

逻辑：昨日期债由于缺乏自身市场逻辑，再次显现股债联动性。由于前期调整到位，期债底部基本得到确认。现在期债由于缺乏整体主观逻辑，权益市场干扰太强。但同时，我们注意债市情绪尚好，二次寻底的几率不大。在资金利率仍小于3%时，国债依然有较大的投资空间。仍然建议投资者保持手中多单，逢低吸纳。

操作建议：多头持有，逢低吸纳

风险：1）地方债供给压力；2）信用事件爆发

黑色建材

钢材：华东需求释放，唐山环保加强，钢价高位震荡

逻辑：各地现货市场小幅回升，受天气放晴影响，华东建材成交量大幅上涨，叠加环保部通报唐山环保限产情况引发对环保力度加强的预期，今日钢价震荡反弹。在需求释放、限产力度加强、库存继续去化的共同作用下，3月钢价仍有一定支撑，但需求季节性释放后，高供给压力下去库速度或将放缓，钢价拐点渐进，期货端存在“抢跑”可能。

操作建议：区间操作

风险因素：库存去化不及预期（下行风险），环保限产再度收紧（上行风险）

铁矿石：跟随钢价反弹，限产升级背景下幅度预计有限

逻辑：现货价格整体反弹，成交量同步放大。巴西发货量大幅下降，关注矿难是否实质性影响发货量。同时在钢材现货成交放量的带动下，港口铁矿呈现量价齐升。但在华北限产升级背景下，反弹幅度预计有限，延续宽幅震荡走势。

操作建议：反弹抛空和区间操作结合

风险因素：钢材现货大幅上涨、环保限产不及预期

焦炭：钢厂提涨已落地，震荡偏弱格局延续

逻辑：山东、河北等地钢厂提降100元/吨，目前已部分落地，现货市场心态转弱；“两会”期间，河北地区高炉限产超预期，焦炭需求收缩大于供给收缩，部分钢厂控制到货，焦炭总库存累积。由于河北限产将持续至3月底，焦炭短期内高供给状态维持，因此，焦炭自身驱动不强，供需关系偏弱，预计现货价格短期内将承压运行。期货价格受螺纹带动下小幅反弹，但在基本面偏弱情况下，焦炭期价将震荡偏弱格局。

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求走弱（下行风险）

焦煤：短期供给偏紧，期货价格维持震荡

逻辑：“两会”期间，煤矿严守安全红线，焦煤产量有限，进口方面，澳煤进口仍严格受限，通关时间再度延长，蒙煤通关量未至高位，供给端整体偏紧；而下游焦化厂开工率维持高位，焦煤供需维持紧平衡。河北高炉限产，利空双焦需求，另外在“两会”后，停产煤矿将迎来复产，焦煤供给偏紧局面有望部分缓解，预计短期内焦煤现货将偏稳运行，期货价格将延续震荡。  

操作建议：区间操作。

风险因素：煤矿复产（下行风险）；进口恢复（下行风险）；终端钢材需求超预期。

动力煤：复产预期影响，郑煤弱势下行

逻辑：两会结束时点临近，陕西榆林在节后公告的两批复产煤矿近期不断传出复产开工的可能，而且确有部分国有大矿已经开工，在下游主流电厂即将进入淡季的同时，宽松预期下让市场情绪发生快速变化；但当前坑口市场依旧供给紧张，坑口价难以出现大幅降低的可能，成本倒挂现象预计仍旧维持，短期价格下跌幅度有限。

操作建议：区间操作。 

风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。

玻璃：等待库存拐点，玻璃或震荡为主

逻辑：昨日山东地区部分企业出厂价小幅下调。目前玻璃市场成交仍无明显改善，且生产线库存大幅超越近几年同期水平。当前期价贴水暂处于相对偏低水平，在本周南方大部放晴，库存拐点有望出现的情况下，期价短期或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险）

硅铁：现货价格再次普涨，硅铁或震荡为主

逻辑：昨日市场传闻青海地区所有硅石矿山全部停产，预计停产到5月31日。如果一旦证实，短期将对原料硅石产生较大影响，或刺激硅石价格也出现一轮上涨。昨日内蒙、宁夏等多地现货价格再次上调50元/吨，盘面套保压力有所缓解。由于目前有效预报及仓单数量相对较大，同时钢厂供货陆续结束，现货供给或偏宽松，期价短期或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：钢材价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

锰硅：停炉事件逐步消化，锰硅或转为震荡

逻辑：近期宁夏平罗地区政府发文关停20000KVA及以下铁合金矿热炉，预计短期将对宁夏地区产量造成10%左右的影响，即2-3万吨/月，但据了解部分受影响企业已有在建新产能，因此长期影响较小。当前锰矿价格尚未企稳，期现价格也对停炉事件有所反映，期货价格短期或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

能源化工

原油：月差结构略有修复，等待单边驱动共振

逻辑：昨日油价震荡。EIA发布三月月报，价格方面，预计2018、19、20年Brent均价71、63、62美元；Brent-WTI价差上半年9美元/桶，四季度4美元/桶。二月股价和油价滚动相关性升至三年高位；通常相关性较高时，意味宏观经济驱动的需求预期对油价变动影响较大。四季度宏观预期走弱油股同跌，近期预期回暖油股同涨；全球央行货币政策趋宽松及中美谈判进展改善预期。供需方面，预计2019、20年均累库20、40万桶/日，均较上月下调20万桶/日。预计2019、20年美国产量增加130、70万桶/日。三月美国活跃钻机数降至十个月低位，后期产量增幅或放缓。欧佩克剩余产能将限制油价大幅上行空间

期货方面，油价走势趋平，波动率持续收敛，可能酝酿后期突破。商品角度，短期供需存在压力：前期中断集中回归，全球炼厂检修高峰；中期存在上行动力：超额减产落实，需求旺季来临，去库逐渐兑现；长期取决政治博弈：特朗普心理价位及页岩油成本决定油价边界。金融角度，近期经济数据表现不及预期，宏观风险忧虑仍存。若中美股市进入持续回调，或对油价形成额外压力。总体而言，短期油价结构略有修复，但单边驱动仍未形成共振。继续关注结构性套利机会。

策略建议：Brent 1906-12多单+ Brent 1905-06空单持有

风险因素：宏观系统风险；地缘政治风险

沥青：华东沥青出厂价小幅上涨，委内瑞拉断电再成热点

逻辑：今日委内瑞拉断电事件再成热点，该国连续五日断电，原油产量因主要设施停止运营（用于调和重油Upgrader装置，2.18日曾因着火出现故障），混合马瑞几乎为零，沥青期价延续上涨。三月马瑞贴水环比二月上涨2.8美元/桶，路透显示三月国内委内瑞拉原油到港量69万吨（环比下降65%，同比下降60%），到港量大幅减少带来了贴水上涨，原料的缺少势必会造成沥青供应的紧张（1-2月份山东马瑞原油加工量同比去年下降原料需求下降，但对原料供应紧张局面的缓解有限）。未来一周天气好转，施工增多，有望实现现货带动期货的基差向上修复。

操作策略：多1906-1912，逢低多

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：9-1价差修复接近尾声，Fu主力期价走强5-9价差有望修复

逻辑：今日Fu主力期价震荡上行，三地380现货价格均上提，9-1月差继续向上修复，趋近新加坡9-1月差，Fu月差修复上行动力有限，那么未来5-9价差有一定的修复空间。三月亚太地区燃料油到港521.8万吨（环比下降4%，同比下降19%），三月初亚太地区高硫燃料油成交相对活跃，欧洲-新加坡，中东-新加坡380价差低位限制了套利船货，三地燃料油库存当周均出现不同程度下滑，或证明需求逐渐恢复。据Energy Aspects介绍，IMO高低硫转换背景下，今年四月全球炼厂检修更为集中，时间会相对延长（装置的改装等），新加坡四家主要炼厂也到了五年大修之年（新加坡燃料油产量约占新加坡总需求的19%），因此亚太市场燃料油在接下来的一段时间或相对紧缺，欧洲、中东、俄罗斯、韩国二级装置投产或重启以及委内瑞拉制裁延续加剧了燃料油供应紧张的态势。近期BDI指数企稳回升，中美贸易谈判相对乐观，燃料油需求有所回升。

国内来看，根据路透船期，三月中国燃料油进口量不足100万吨同比下降30%以上，有助于国内保税燃料油持续去库，在接下来亚太地区燃料油供应偏紧的背景下，5-9月差仍有修复空间。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：旺季需求逐渐体现，供应压力暂时缓解

逻辑：华北现货在地膜需求拉动下成交继续不错，因此期货重心也继续上移。不过根据我们对基本面的判断，后市国内开工产能与进口到港量都将持续处于较高水平，对美PE所加征的关税也有取消的可能，目前供需只是受需求旺季影响阶段性好转，中线偏空的格局难以根本逆转，因此短线可能暂时转为震荡，中线依然存在下行潜力，压力位8780，支撑8450。

操作策略：部分止盈后剩余的空单继续持有

风险因素：

上行风险：财政刺激政策加码、地膜需求超预期

下行风险：对美PE加征关税取消、进口压力高于市场预期

PP：供需驱动仍较有限，但短线或应再度关注乐观预期先行的可能

逻辑：期货重心继续上移，现货在其带动下表现也尚可。基于检修增多与需求回暖的判断，我们认为PP供需在4月有阶段性转紧的可能，因此在目前市场情绪继续偏暖的情况下，不排除资金再度拉涨表达乐观预期的可能，但我们同时也认为现阶段供需仍算不上强，并无明显缺口，当前高库存的状态与5月后新产能集中投放的预期也都会限制市场乐观情绪的进一步发酵，以及下游的补库力度，因此期货即使出现1-2日的冲高也难以形成持续的趋势，上方空间有限，后期大概率还是会再度回落。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：宏观经济企稳，需求逐渐恢复、原油反弹

下行风险：在中美贸易谈判达成后，国内政策转向

甲醇：套保压力仍存，甲醇反弹驱动有限

逻辑：近日盘面再次强劲反弹，前期回调告一段落，目前支撑仍主要是基差缩窄后现货支撑，但我们仍认为是短暂支撑，因为一旦基差缩窄，套保盘将出售现货，盘面有支撑，但给现货带来的出货压力，且叠加库存高位，届时可能会带来短期负反馈的效果，短期仍主要关注现货转弱程度如何；另外从基本面去看，港口库存依然高，液体化工品库存继续创新高，胀库风险依然没有消失，且近期宏观利好也进入兑现周期，前期利多进入消化期，短期基本面压力仍存，昨日反弹后，关注卖期保值压力拖累，不过国内外检修将陆续兑现，叠加四月份部分新MTO需求陆续兑现，整体3月份仍有去库存驱动，短期压力释放后，中长期内仍震荡偏强。

操作策略：短期偏弱谨慎，等待偏强机会

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

PTA：信息面变化有限，PTA价格窄幅震荡

逻辑：昨日，PTA价格窄幅震荡，日线小幅收跌，逸盛大化逐渐提负荷，短期供应利好作用减弱，PTA整体开工率将延续高位运行，短期供应较为充足。下游需求显回暖趋势，但由于产业链中库存仍属偏多，因此，短期供需难现偏紧态势。此外，原油和PX价格维持区间震荡，在PTA加工费尚可的情况下，加工费的修复需求并不强烈。总体看，目前市场未有新增指引，现有局面下PTA走势延续区间震荡。走势上，我们预计PTA在6200-6300区间有支撑，短期上行压力或在6700附近。

操作：观望。价格回落后，等待参与做多加工费的操作。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，聚酯品库存大量累积，聚酯加工费大幅亏损。

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落，原油价格涨幅扩大。

乙二醇：下有支撑上有压力，乙二醇维持区间震荡

逻辑：昨日，乙二醇期价窄幅震荡收跌，现货商谈价格小幅态势，但下游买涨情绪不高。短期看，市场缺乏新的指引性消息，而短期供应宽松依旧制约乙二醇价格的上行高度，不过由于成本原料价格较为稳定，未有大幅下跌前，乙二醇在成本支撑的影响下，可跌的空间也不会太大。后期，需求渐入旺季，对乙二醇的库存消化利好，虽然供需转折点不会太快到来，但最差的时候或已经过去，在乙二醇新增产能释放前，乙二醇价格走势或迎来短暂的喘息机会。总体而言，目前乙二醇走势维持5000-5500区间震荡的概率较大。

操作：观望。或跟随加工费低、高进行多、空操作，下方支撑看5000，上方压力在5400-5500区间。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，乙二醇品库存持续累积，聚酯加工费大幅亏损。

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：期货小幅震荡，PVC整体僵持

逻辑：PVC现货持续性僵持，下游虽然开工复苏，但采购积极性较低，刚需采购状态未变。价格中性位置，上下均有空间。驱动角度看，旺季需求复苏预期与高库存依旧在现货市场上形成拉锯。从前2周消息面情况看，供应的减少预期并不能明显打破这个格局，或许还是需要实际的需求量恢复才有力度。技术上，下方下行支撑在6450-6400一带。上行压力在6600上方。阶段内震荡格局。趋势不明朗，未来驱动与库存变动相悖，无法共振。

操作：趋势性不明显，中期观望。短线交易等待基差回落平水附近做多。关注库存变化。

风险因素：

利空因素：PVC库存增速巨幅扩大；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力；原油带动整个化工板块走强。

纸浆：反弹在进行中，纸浆关注10日均线压力

逻辑：高库存加上需求不旺，纸浆现货承压下行。中期看，价格下方存在支撑，一者是进口货源提价带来的价格支撑，二者是，随着4、5月份的需求复苏，库存压力可能在需求恢复中被消化。需求复苏逻辑的证伪则需要后期的观察，现阶段还难以确认。因此，中期预期向好，期货持续下行空间存在边界——期货趋势性下跌，但下跌空间有限。本周预计存在反弹需求，一者前期跌速较大，技术上存在反弹需求；二者基差拉大到近期高位，需要修复。反弹关注10日均线压制。

操作：短线交易可反弹至压力位后偏空交易。中线观望。

风险因素：

利空因素：纸厂开始抵触、浆厂再次降价。

利多因素：浆厂集中检修、宏观政策释放、人民币大幅贬值。

有色金属

铜：供应趋紧消费好转 沪铜震荡偏强

逻辑：持货商挺价意愿增强，现货贴水报价持续收窄，好铜报价全面升水，下游畏涨买性渐起成交踊跃。并且周内交割仓单货源尤为抢手，现货升水有望保持。需求端，沪铜即将步入消费旺季，下游消费或将迎来短期高峰；供给端，国外铜精矿扰动加大，嘉能可、自由港、欧亚资源受到环保及许可证制约，原料供给限制加强。供应趋紧，消费好转，沪铜震荡偏强。

操作建议：偏多操作

风险因素：库存

铝：投资偏好改善，铝价偏强震荡

逻辑：市场对Nyrstar公司因债务问题可能影响到其锌冶炼的担忧，刺激锌价大幅拉升，改善有色市场投资偏好，铝价震荡中重心上移。基本面上，现货库存首次出现下降，微观数据表示下游回归情况尚可，但中观层面的汽车和房地产销售数据都均不理想，另一方面行业利润改善，近期新增投产释放有所加快。因此，情绪改善下推升的铝价运行高度有限。

操作建议：区间操作；

风险因素：电解铝减产检修力度加大，经济强刺激政策。

锌： 美元指数高位下调，锌价暂时企稳回升

逻辑：近期LME锌库存持续去化，进一步接近2007年低位，且近日LME锌现货升水再度抬升，短期低库存因素对伦锌支撑仍在。国内方面，传统旺季下游恢复缓慢，华北地区下游限产继续。11日国内锌锭社会库存开始小幅回落，目前转为跟踪国内锌锭的去化节奏。宏观方面，全球经济数据表现疲弱，经济下行压力凸显；美国经济数据表现不佳，导致近几日美元指数高位回落。整体来看，目前锌价暂时企稳回升，上方空间或有限；锌价内弱外强格局和沪锌期货近强远弱态势将延续。

操作建议：趋势性操作等待沽空机会；把握沪锌期货买近卖远机会

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：再生产能释放 沪铅震荡偏弱

逻辑：短期银漫矿业影响逐渐弱化，随着西北地区天气转暖，铅精矿供给有望好转。目前再生与原生价格正常前期倒挂情况一去不复返，炼厂积压库存正逐步消化。目前精铅产业链中对电池企业十分有利，原料端的供给稳定性提升，虽然电池价格略有松动，但薄利多销，有助于提升电池厂整体盈利。沪铅价格上涨，再生铅来势凶猛；下游铅蓄电池新增订单不乐观，成品库存积压。总之，再生铅受到价格上涨推动利润改善，开工率上扬，产出增加。原生炼厂正常生产，零单受到再生铅挤压，销售不佳。下游铅蓄电池新增订单不乐观，成品库存积压。沪铅需求淡季来临，短期有望下跌。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：黑色系表现偏强，沪镍震荡回升

逻辑：镍铁增量在短期依旧难以满足需求，市场现货依旧偏紧；而需求端不锈钢价格出现松动，同时下游库存积压明显增加。整体供需天平开始有从乐观转向中性迹象，但3月依旧有不少利好等待释放，短期也不可过分看空，需积极关注下游变化情况。白天期镍受到黑色系带动探底回升，夜盘高开震荡为主。但目前整体仍处于20日线下方，弱今日不能站会20日线相对走势已属确认走弱。操作上建议继续维持短线操作为主。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：成交氛围回暖，期锡震荡反弹

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，但国内产能有所抬高。而现货市场方面，今日市场下游成交回暖，同时部分贸易商有所惜售。目前期锡维持震荡格局，操作上暂时维持观望。

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：英国脱欧变与不变 贵金属震荡偏强

逻辑: 美国整体就业并不乐观，暗示美国经济放缓趋势。但应注意，天气寒冷和政府关门是造成数据大幅不及预期的主要因素。就业人数大降与薪资增速、失业率发生分歧，市场解读不一，但我们认为短期美国前期降税利好消化，经济回落预期加大。虽然本次非农有明显的季节性因素，但不排除后期就业持续弱化的可能，不利于美元走强，短期价格洼地，适当逢低补仓可行。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：国内棕榈油库存处于高位 料期价维持震荡运

逻辑：国际市场，尽管2月马棕产量降幅超预期，但出口转弱，马棕期末库存不降反增，MPOB报告影响呈中性偏空。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存回升，油脂整体供应压力增加。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，3月马棕将进入增产周期，但出口或改善，预计棕榈油价格仍以震荡整理为主，关注3月马棕出口情况。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅上涨，刺激棕榈油价格上涨

震荡

豆类：巴西大豆上市在即，油脂高库存拖累豆油期价

逻辑：中美贸易谈判前景乐观，巴西大豆上市在即，预计未来国内蛋白供应有保障。近期国内油厂大豆豆粕库存下降，豆菜粕价差较低提振下游需求，但猪瘟疫情持续扩散利空国内蛋白消费，预计近期豆粕期价维持低位震荡。后期持续关注中美贸易谈判进展及国内大豆进口情况。豆油方面，近期国内豆油库存持续回升，国内油脂供给过剩格局未变，马棕进入增产周期，预计近期豆油期价维持震荡格局。

操作建议：豆粕偏空思路，豆油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场

豆粕：震荡偏空

豆油：震荡

菜籽类：关注油菜籽进口政策变化，近期菜系期价承压回落

逻辑：市场传言3月进口菜籽转基因证书初审获批提振市场情绪，近期沿海油厂菜籽菜粕库存大幅增加，预计近期国内菜粕供给来源有保障；需求方面，目前处于需求淡季，近期沿海菜粕成交低迷，豆菜粕价差较低利空菜粕需求；替代品方面，中美贸易谈判前景乐观，近期国内豆类库存偏低，猪瘟疫情持续扩散利空国内蛋白需求，后期重点关注中加贸易政策变化及加菜籽进口情况。综上，预计近期菜粕期价承压回落。菜油方面，马棕进入增产周期，近期菜油库存仍处高位，国内油脂整体供给过剩，预计近期菜油期价承压回落。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中加关系恶化，利多国内菜系市场

菜粕：震荡

菜油：震荡

白糖：现货维持稳定，郑糖短期震荡

逻辑：我们认为，原糖短期或承压，因印度压榨进度较快，泰国食糖产量或高于预期；国内方面，现阶段，压制郑糖的主要因素是食糖的季节性，目前新糖继续大量上市，预计3-4月份，郑糖压力仍存； 2月产销数据表现好于预期，叠加广西地方政府出台相关政策支持制糖企业，预计郑糖难有深调；外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，压榨基本结束，产糖量大降；印度产量同比增加，泰国产糖量同比大增，但要关注印度出口情况。我们认为，从目前情况来看，短期不会出现太大利空因素，郑糖有望筑底反弹，底部或已现；但中期仍处于低位区间震荡态势，因中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段，后期新糖上市量加大；其次，国储抛储及直补传言仍有市场。

操作建议：多单持有；5-9反套持有

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖

震荡偏强

棉花：缺乏消息指引 郑棉延续区间震荡

逻辑：国内方面，郑棉新仓单持续流入；现货市场棉价指数坚挺，纱线价格略走强。国际方面，印度国内棉价震荡运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部；短期内，中美贸易磋商进展顺利但仍存不确定性，美棉70美分附近支撑明显，郑棉仓单压力持续，工商业库存同比高位。郑棉上方关注套保压力，下游关注订单状况。

操作建议：买9卖5套利

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策

震荡

玉米及其淀粉：深加工补库继续，期价短期或仍有上行空间

逻辑：供应端基层或仍存2~3成左右余粮，气温回升令产区存粮难度增大，基层售粮进度加快，阶段性供应仍充足。饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，生猪存栏下降，悲观预期使得企业补库意愿较差，饲料需求低迷。深加工方面，行业开机率回升，淀粉企业库存下降，酒精加工利润好转，企业建库开启，短期或对市场有所提振。贸易政策方面，中美贸易政策谈判顺利，替代谷物进口预期担忧情绪仍在。国内政策方面，东北地储收购启动，市场传一次性储备即将启动以及种植补贴调整等政策均对市场信心有所提振，综上我们认为在政策提振及下游企业补库建库的周期内，期价下方支撑较为坚实，短期或有所反弹，但受限于需求疲软，其上涨空间不可过高预期，中长期预计维持区间震荡，后期随着气温回升，关注猪瘟疫情的发展。淀粉行业开机率回升，库存环比小幅下降，显示下游需求好转，短期走势或强于玉米。

操作建议：区间内逢低短多

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

震荡

鸡蛋：主力期价高位震荡，现货价格继续回升

逻辑：供应方面，前期补栏量偏多且陆续开产，短期供应量偏多，但随着前期延迟淘汰鸡出栏，供应量逐渐下降。需求方面，当前需求偏弱，使得现货价格承压。总体来看，近期现货价格有望企稳反弹。主力05合约继续上行空间有限，短期有望高位震荡；09合约受猪价上涨催化影响，预计相对偏强。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：关注5-9反套机会

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗不及预期

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