宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

法国2月CPI

美国1月新屋销售

中国国家统计局召开3月国民经济运行情况新闻发布会

全球宏观观察：

英国议会否决“无协议脱欧”, 英镑创九个月最高。周二英国政府版脱欧协议在下议院“二度败北”之后，英国议会再次就脱欧命运进行关键投票。3月13日周三美东下午3点15分左右，距离3月29日正式“脱离欧盟”仅剩16天，英国议会下院投票反对英国在任何情况下“无协议脱欧”。同时，英国议会还投票通过了要求政府排除在任何情况下无协议脱欧可能性的修正案A。英镑兑美元短线飙升，日内涨幅扩大至近200点或1.5%，有望录得2019年最大单日涨幅，最高触及1.3275，创2月底以来的两周新高。

银保监会：放宽普惠型小微企业贷款不良率容忍度。银保监会于近日印发《关于2019年进一步提升小微企业金融服务质效的通知》（以下简称《通知》）。《通知》围绕切实增加银行信贷在小微企业融资总量中的比重、带动小微企业融资成本整体下降的指导思想，提出以下目标：信贷投放方面，强调对普惠型小微企业贷款（单户授信总额1000万元及以下，下同），全年要实现“贷款增速不低于各项贷款增速、贷款户数不低于上年同期”的“两增”目标。其中，要求五家大型银行发挥行业“头雁”作用，力争总体实现普惠型小微企业贷款余额较年初增长30%以上。此外，将普惠型小微企业贷款不良率容忍度放宽至不高于各项贷款不良率3个百分点。

近期热点追踪：

美联储加息：受运输品新增订单提振，1月美国耐用品订单环比增幅为0.4%，大幅高于预期值-0.4%；扣除飞机非国防资本耐用品订单环比增幅为0.8%，较前值大幅反弹，创去年7月以来最大增速。

美国2月PPI环比上涨0.1%，扭转了连续两月的下滑趋势；同比上涨1.9%，创2017年6月以来最低。温和的通胀数据或将进一步支持美联储对加息保持耐心。

点评：在1月议息会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐，同时释放更多的鸽派信号，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：税期临近，压力略增

观点：昨日央行未进行公开市场操作，Shibor7天以及银质押7天利率分别下滑10.8bp、15bp，资金面反复中中枢未显著提升。伴随税期临近，资金缺口压力逐渐显现，中旬之后短端利率预计惯性上升。

股指期货：监管密集监控配资，抓住调整窗口逢低吸纳

逻辑：昨日沪深两市继续延续上行态势，其中尽管午后有所回调，但创业板依旧一马当先，收涨2.64%。其中，昨日领涨板块再度回转至上周热门的工业大麻，显示游资为代表的短线资金来回炒作意图明显。对于后市走向，资金仍将起到主导地位。一方面，尽管以机构、外资为代表的风险偏好较低的资金持续撤离；但另一方面以游资、散户为代表的资金依旧起到承接作用。因此，鉴于目前市场看多情绪依旧强烈，一周维度观点从弱势震荡转为谨慎看多。风险则需关注若券商交易系统能够识别配资，那么随着杠杆资金的被监控，资金推动效应将会大幅减弱。操作方面，则在维持底仓同时，逢低吸纳筹码。

操作建议：剩余多单续持，逢低吸纳

风险因子：1）美股崩盘；2）配资监管；3）宏观指标、新开工暗示需求恶化；4）年报及一季报预报的业绩暴雷

国债期货：政策监控权益配资，期债有望爬升

逻辑：昨日期债继续维持股债联动，呈现震荡局势。今日期债关注宏观数据的公布，此外权益行情将继续牵制债市。从昨日盘后监管要求监控配资来看，权益市场短期可能面临压力，因此期债将有上冲的动力。建议投资者逢低入场，继续持有多头。

操作建议：多头持有，逢低吸纳

风险：1）地方债供给压力；2）信用事件爆发

黑色建材

钢材：库存平稳去化，钢价高位震荡

逻辑：各地现货市场涨跌互现。在需求释放、限产力度加强、库存继续去化的共同作用下，钢价存在一定支撑；但据找钢数据显示，随着电炉复工，建材产量仍有小幅增加，整体库存也处高位，钢价冲高回落。后期需求脉冲过后，高供给压力下去库速度或将放缓，钢价拐点渐进，期货端存在“抢跑”可能。

操作建议：区间操作

风险因素：库存去化不及预期（下行风险），环保限产再度收紧（上行风险）

铁矿石：供应端矛盾有限，跟随钢价宽幅震荡

逻辑：现货价格整体下跌。巴西发货量大幅下降，但是否持续性下降仍有待观察，同时巴西到中国船期需要45-50天，对港口目前极高的巴西矿库存，仍需要时间消化。供应端矛盾有限，近月合约跟随钢价运行为主。唐山环保仍在发酵，短期预计原料相对偏弱。

展望：震荡偏弱

操作建议：反弹抛空和区间操作结合

风险因素：钢材现货大幅上涨、环保限产不及预期

焦炭：现货提降已落地，期价震荡偏弱

逻辑：目前，河北、山东、山西焦企已落实提降，港口报价持续走低，现货市场心态转弱；“两会”临近尾声，河北地区高炉限产超预期，焦炭需求收缩大于供给收缩，部分钢厂库存较高，控制到货，焦炭总库存继续累积。由于河北限产将持续至3月底，焦炭短期内高供给状态维持，因此，焦炭自身驱动不强，供需关系偏弱，预计现货价格短期内将承压运行。期货价格受螺纹带动下小幅反弹，但在基本面偏弱情况下，焦炭期价将延续震荡偏弱格局。

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求走弱（下行风险） 

焦煤：煤矿陆续复产中，期货价格维持震荡

逻辑：“两会”临近尾声，山西部分停产煤矿开始复产，但焦煤产量仍未完全恢复，进口方面，澳煤进口仍严格受限，通关时间再度延长，蒙煤通关量近期较为稳定，供给端仍整体偏紧；而下游焦化厂开工率维持高位，焦煤供需维持紧平衡。河北高炉限产持续，利空双焦需求，在“两会”后，停产煤矿将迎来集中复产，产量有所增加，焦煤供给偏紧局面有望部分缓解，预计短期内焦煤现货将偏稳运行，期货价格将延续震荡。    

操作建议：区间操作。 

风险因素：煤矿复产（下行风险）；进口恢复（下行风险）；终端钢材需求超预期。 

动力煤：复产名单袭来，早于市场预期

逻辑：两会结束时点临近，陕西榆林在节后公告的两批复产煤矿近期不断传出复产开工的可能，而且确有部分国有大矿已经开工，在下游主流电厂即将进入淡季的同时，宽松预期下让市场情绪发生快速变化；但当前坑口市场依旧供给紧张，坑口价难以出现大幅降低的可能，成本倒挂现象预计仍旧维持，短期价格下跌幅度有待观察。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。

玻璃：成交仍未见好转，玻璃或震荡为主

逻辑：昨日南方部分企业再次小幅下调现货价格。目前由于玻璃成交不佳，部分生产企业心态有所转变，有降价促销迹象，仍需关注市场成交情况。当前期价贴水暂处于相对偏低水平，若现货继续下跌，则基差将进一步修复，而在现货价格普遍下调前，期价或震荡为主。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险）

硅铁：现货价格再次上调，硅铁或震荡为主

逻辑：受上游原料价格上涨提振，昨日内蒙、宁夏等多地现货价格再次上调50元/吨，盘面套保压力进一步缓解。但是目前有效预报及仓单数量仍相对较大，表明市场货源较为充足，叠加对钢厂供货陆续结束，现货供给短期或持续宽松，继续上涨可能不大，期价短期或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：钢材价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

锰硅：现货上涨动力不足，锰硅或转为震荡

逻辑：昨日主产区现货价格再次普涨50元/吨。但随着市场对宁夏平罗停炉事件的逐步消化，叠加上游锰矿价格尚未企稳，现货继续上涨动力不足，当前期价升水较大，若现货不再上涨，短期或震荡向下修复基差为主。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

能源化工

原油：美国油品大幅去库，支撑日内油价上行

逻辑：昨日油价上行。EIA发布周报，上周美国原油、汽油、馏分油库存 -386、-462、+38万桶。继月度数据显示12月产量环比下滑后，周度产量减少10万桶/日；目前周度与月度及钻井数据分化较大，后期或存在继续下修空间。出率调整，炼厂检修、产量下降、出口增加驱动汽油库存快速下降，柴油库存相对平稳；汽油裂差飙升，汽柴价差走扩。总油品库存降至12月以来低位。

期货方面，油价渐破震荡区间，短期选择方向向上。商品角度，短期压力来自需求，美国检修季逐渐结束，亚欧炼厂进入检修高峰，或支撑WTI近月走强而Brent近月相对承压。中期支撑来自供应。若欧佩克维持减产叠加委内瑞拉供应下降，需求恢复后上行空间仍存。长期取决政治博弈。特朗普对油价上边界压制仍存。总体而言，本周美股连续跳空上行收复上周跌幅，金融角度提供有效提振。油价结构继续修复，远月月差强于近月，继续关注结构性套利机会。

策略建议：Brent 1906-12多单+ Brent 1905-06空单持有

风险因素：宏观系统风险；地缘政治风险

沥青：空头减仓主力期价向上，沥青出厂价维稳

逻辑：今日沥青主力期价在空头减仓背景下震荡向上，委内瑞拉政府称电力已恢复，但该国连续五日断电带来的影响需要一段时间来平复。沥青期价延续上涨，路透显示三月国内委内瑞拉原油到港量69万吨（环比下降65%，同比下降60%），四月份到港135万吨，四月原料虽环比大增，但利空效应明显减弱，内盘近期对委内局势的敏感性明显加强，或证明国内马瑞原料库存已不断消耗，后期沥青炼厂开工会不断受到原料问题的扰动。

操作策略：多1906-1912，逢低多

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：多头增仓主力期价震荡向上，5-9月差仍有较大修复空间

逻辑：今日Fu主力期价震荡上行，随着9-1价差修复到位，未来5-9价差有望继续向上修复。目前5-9价差偏弱，观察持仓我们发现，随着原油上行，空头不断减仓，全球炼厂检修集中在四月份，五月份燃料油供应仍将偏紧，中国净进口量有望继续下降导致保税380不断去库，那么1905合约空头压力或不及预期。1901合约带来的空头阴影仍存，多头大部分从05转移到了09合约，叠加9-1价差的压制，这是目前5-9价差持续不回归的主要原因。

国内来看，根据路透船期，三月中国燃料油进口量不足100万吨同比下降30%以上，有助于国内保税燃料油持续去库，在接下来亚太地区燃料油供应偏紧的背景下，5-9月差仍有修复空间。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：旺季需求按部就班，价格上行略显乏力

逻辑：地膜旺季正当时，对需求暂有一定支撑，不过仅在内陆西北等地表现明显，因此LL期货继续走高略显乏力。根据我们对基本面的判断，后市国内开工产能与进口到港量都将持续处于较高水平，对美PE所加征的关税也有取消的可能，目前供需只是受需求旺季影响阶段性好转，中线偏空的格局难以根本逆转，因此短线可能暂时转为震荡，中线依然存在下行潜力，压力位8780，支撑8450。

操作策略：部分止盈后剩余的空单继续持有

风险因素：

上行风险：财政刺激政策加码、地膜需求超预期

下行风险：对美PE加征关税取消、进口压力高于市场预期

PP：现货表现平淡，但乐观预期或有发酵可能

逻辑：现货不温不火，期货继续震荡。展望后市，基于检修增多与需求回暖的判断，我们认为PP供需在4月有阶段性转紧的可能，因此在目前市场情绪继续偏暖的情况下，不排除资金再度拉涨表达乐观预期的可能，但我们同时也认为现阶段供需仍算不上强，并无明显缺口，当前高库存的状态与5月后新产能集中投放的预期也都会限制下游的补库力度，因此期货即使出现1-2日的冲高也难以形成持续的趋势，上方空间有限，后期大概率还是会再度回落。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：宏观经济企稳，需求逐渐恢复、原油反弹

下行风险：在中美贸易谈判达成后，国内政策转向

甲醇：驱动往上，但套保承压，甲醇区间震荡

逻辑：近日盘面短期反弹受阻，出现多头止盈离场的情况，大概率是考虑到烯烃端压力传导，另外就是升水扩大后的卖保压力，而跌下来的支撑主要是平水现货支撑以及原油持续强势带来的良好氛围，目前驱动向上为主，空间能否打开主要在于现货价格是否跟涨；另外从基本面去看，港口库存依然高，虽然短期反弹空间仍受到卖期保值压力拖累，不过近期油价延续强势，且国内外检修将陆续兑现，叠加四月份部分新MTO需求陆续兑现以及传统需求回升支撑，整体3月份仍有去库存驱动，短期压力释放后，中长期内仍震荡偏强。

操作策略：短期偏弱谨慎，等待偏强机会

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续

PTA：油价和需求存利好支撑，PTA价格跌势或放缓

逻辑：昨日，PTA走势延续偏弱震荡，价格重心继续下移。虽然下游聚酯需求回暖趋势逐渐明显，但对PTA价格的提振有限。目前，PTA价格的下行压力，一是来自阶段性累库，但库存在需求改善的影响下，压力将渐缓。二是，PTA加工费在700元/吨以上，原料价格未迈上新台阶前，加工费的修复需求未能体现出对PTA价格的提振。三是，产能预期的增长，给市场造成偏空影响。四川晟达计划投产时间临近，短期供应增加可能会抵消需求回暖的利好。总体看，市场多空博弈令PTA走势延续区间震荡。走势上，我们预计PTA在6200-6300区间有支撑，短期上行压力或在6700附近。

操作：观望。或短期跟随加工费低、高进行多、空操作。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，PX、PTA产能大幅增加，聚酯需求回暖受阻。

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落，原油价格涨幅扩大。

乙二醇：缺乏新增指引，乙二醇或维持窄幅震荡

逻辑：昨日，乙二醇期价小幅收跌，震幅也出现收窄，现货交投价格波动不大，实际成交价格较前一日变化不大。目前，供需格局变化不大，一方面，虽然聚酯需求逐渐向好，但高库存压力导致乙二醇供需依旧偏宽松，进而压制近月价格。另一方面，由于成本原料价格较为稳定，未有大幅下跌前，乙二醇在成本支撑的影响下，可跌的空间有限。总体看，供需最差的时候或已经过去，在需求利好加深且乙二醇新增产能释放前，乙二醇价格走势偏空程度减弱。乙二醇走势维持5000-5500区间震荡的概率较大。

操作：观望。或跟随加工费低、高进行多、空操作，下方支撑看5000，上方压力在5400-5500区间。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，乙二醇品库存持续累积，聚酯需求回暖受阻。

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：上行亦难跌亦难，PVC暂且观望

逻辑：PVC现货持续性僵持，下游虽然开工复苏，但采购积极性较低，刚需采购状态未变。价格中性位置，上下均有空间。驱动角度看，旺季需求复苏预期与高库存依旧在现货市场上形成拉锯。技术上，下方下行支撑在6450-6400一带。上行压力在6600上方。阶段内震荡格局。趋势不明朗，未来驱动与库存变动相悖，无法共振。趋势交易方向不明朗且基差水平中性，无加成收益。观望为主。等待库存出现拐点。

操作：趋势性不明显，中期观望。短线出现多头上攻乏力现象，建议短线多单平仓。关注库存变化。

风险因素：

利空因素：PVC库存增速巨幅扩大；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力；原油带动整个化工板块走强。

纸浆：现货持续走低均线系统下压，纸浆反弹或已结束

逻辑：高库存加上需求不旺，纸浆现货承压下行。中期看，价格下方存在支撑，一者是进口货源提价带来的价格支撑，二者是，随着4、5月份的需求复苏，库存压力可能在需求恢复中被消化。需求复苏逻辑的证伪则需要后期的观察，现阶段还难以确认。因此，中期预期向好，期货持续下行空间存在边界，即，期货趋势性下跌，但下跌空间可见。近2日横盘整理消化前期快速下跌，但反弹力度趋弱，且昨日盘中高价靠近过10日均线。因此反弹可能已经完结，价格将继续下行走势。

操作：短线交易可反弹至压力位后偏空交易。中线观望。

风险因素：

利空因素：纸厂开始抵触、浆厂再次降价。

利多因素：浆厂集中检修、宏观政策释放、人民币大幅贬值。

有色金属

铜：现货贴水触底反弹，关注内外反套机会

逻辑：内外期现结构价差缩窄，外盘现货升水继续回落，内盘现货贴水触底反弹，关注内外反套机会。需求端，2月消费受制于春节扰动，铜板带消费大幅下滑，铜冶炼及贸易商企业现货库存明显上升。然而随着两会的结束，沪铜即将步入消费旺季，下游消费或将迎来短期高峰，前期积累库存有望去化。但是需要注意保税区的内外移库行为，保税区库存近期新增较猛，后期将逐步流入；供给端，国外铜精矿扰动加大，嘉能可、自由港、欧亚资源受到环保及许可证制约，原料供给限制加强。供应趋紧，消费好转，沪铜震荡偏强。

操作建议：偏多操作

风险因素：库存

铝：Nuess厂房破损刺激，短期铝价偏强

逻辑：海德鲁德国Nuess铝厂厂房受损影响产量，外盘带动内盘铝价应声上涨。基本面上，现货库存首次出现下降，微观数据表示下游回归情况尚可，但中观层面的汽车和房地产销售数据都均不理想，另一方面行业利润改善，近期新增投产释放有所加快。海德鲁该厂房受损事件相对独立，对供应影响有限，该事件推升的铝价运行高度有限。

操作建议：区间操作；

风险因素：电解铝减产检修力度加大，经济强刺激政策。

锌： 锌价强势领涨，但上方空间暂难乐观

逻辑：Nyrstar公司因债务偿还问题推升其冶炼供应担忧，以及近日LME锌再度挤仓，叠加美元指数高位回落，昨日锌价强势上涨。目前来看，Nyrstar冶炼生产受债务影响的可能性不大；不过短期LME锌低库存的支撑仍在。国内方面，传统旺季下游恢复缓慢，国内冶炼供应仍存瓶颈，现阶段国内锌呈现供需两弱格局。11日国内锌锭社会库存开始小幅回落，目前转为跟踪国内锌锭的去化节奏。整体来看，目前锌价暂时企稳回升，但上方空间或有限；锌价内弱外强格局和沪锌期货近强远弱态势将延续。

操作建议：趋势性操作等待沽空机会；把握沪锌期货买近卖远机会

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：铅蓄电池厂新增订单不佳 沪铅震荡偏弱

逻辑：天气转暖铅精矿供给有望好转，炼厂补库需求即将释放完毕。进入3月以来再生铅由于利润改善生产动力增强，结合下游铅蓄电池新增订单不乐观，成品库存积压。沪铅呈现供大于求格局，短期有望下跌。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：美元指数回落，沪镍夜盘震荡为主

逻辑：镍铁增量在短期依旧难以满足需求，市场现货依旧偏紧；而需求端不锈钢价格出现松动，同时下游库存积压明显增加。整体供需天平开始有从乐观转向中性迹象，但3月依旧有不少利好等待释放，短期也不可过分看空，需积极关注下游变化情况。期镍今天连续三日处于20日线下方，走势已然确认走弱。而今天尾盘跳水后夜盘仍震荡为主，也符合当下供需结构较难大跌的因素。短线预计仍旧维持震荡为主，操作上建议继续短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：下游采购情绪再度走弱，期锡震荡为主

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，但国内产能有所抬高。而现货市场方面，今日市场下游成交再度走冷，少量贸易商有所惜售。目前期锡维持震荡格局，操作上暂时维持观望。

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：脱欧推迟可期 贵金属震荡偏强

逻辑: 英国脱欧再遇挫折，新草案再度被否。市场期待延长脱欧时限，以最终达成协议。即符合欧盟利益，也符合英国利益。英镑大幅下挫后企稳，市场似乎在期待新一轮公投。美国就业不乐观，暗示美国经济放缓趋势。短期美国前期降税利好消化，经济回落预期加大。虽然本次非农有明显的季节性因素，但不排除后期就业持续弱化的可能，利好黄金。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕油：空头加仓 料油脂价格震荡偏空

逻辑：国际市场，尽管2月马棕产量降幅超预期，但出口转弱，马棕期末库存不降反增，MPOB报告影响呈中性偏空。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存回升，油脂整体供应压力增加。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，3月马棕将进入增产周期，预计近期油脂价格弱势震荡，关注3月马棕出口情况。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅上涨，刺激棕榈油价格上涨。。

豆类：关注中美贸易谈判进展 ，猪瘟疫情拖累豆粕期价

逻辑：近期国内油厂大豆豆粕库存下降，豆菜粕价差较低提振下游需求，但猪瘟疫情持续扩散利空国内蛋白消费，预计近期豆粕期价维持低位震荡。后期持续关注中美贸易谈判进展及国内大豆进口情况。豆油方面，近期国内豆油库存持续回升，国内油脂供给过剩格局未变，马棕进入增产周期，预计近期豆油期价震荡偏弱运行。

操作建议：豆粕偏空思路，豆油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场。         

菜籽类：关注中加贸易政策变化，高库存施压菜油期价 

逻辑：近期沿海油厂菜籽菜粕库存大幅增加，预计国内菜粕供给来源有保障；需求方面，目前处于需求淡季，近期沿海菜粕成交低迷，豆菜粕价差较低利空菜粕需求；替代品方面，中美贸易谈判前景乐观，近期国内豆类库存偏低，猪瘟疫情持续扩散利空国内蛋白需求，后期重点关注中加贸易政策变化及加菜籽进口情况。综上，预计近期菜粕期价承压回落。菜油方面，马棕进入增产周期，近期菜油库存仍处高位，国内油脂整体供给过剩，预计近期菜油期价承压回落，关注中加贸易政策变化。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中加关系恶化，利多国内菜系市场

白糖：短期缺乏实质因素驱动，行情维持震荡

逻辑：我们认为，原糖短期或承压，因印度压榨进度较快，泰国食糖产量或高于预期；国内方面，现阶段，压制郑糖的主要因素是食糖的季节性，目前新糖继续大量上市，预计3-4月份，郑糖压力仍存； 2月产销数据表现好于预期，叠加广西地方政府出台相关政策支持制糖企业，预计郑糖难有深调；外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，压榨基本结束，产糖量大降；印度产量同比增加，泰国产糖量同比大增，但要关注印度出口情况。我们认为，从目前情况来看，短期不会出现太大利空因素，郑糖有望筑底反弹，底部或已现；但中期仍处于低位区间震荡态势，因中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段，后期新糖上市量加大；其次，国储抛储及直补传言仍有市场。

操作建议：多单持有；5-9反套持有。

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖

棉花：现货市场棉价坚挺 郑棉延续区间震荡

逻辑：国内方面，郑棉新仓单持续流入；现货市场棉价指数坚挺，纱线价格略走强。国际方面，印度国内棉价震荡运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部；短期内，中美贸易磋商进展顺利但仍存不确定性，美棉70美分附近支撑明显，郑棉仓单压力持续，工商业库存同比高位。郑棉上方关注套保压力，下游关注订单状况。

操作建议：买9卖5套利止盈离场

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策                          

玉米：猪瘟疫情蔓延，期价震荡调整

逻辑：供应端基层或仍存2~3成左右余粮，气温回升令产区存粮难度增大，基层售粮进度加快，阶段性供应仍充足。饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，生猪存栏下降，悲观预期使得企业补库意愿较差，饲料需求低迷。深加工方面，行业开机率回升，淀粉企业库存下降，酒精加工利润好转，企业建库开启，短期或对市场有所提振。贸易政策方面，中美贸易政策谈判顺利，替代谷物进口预期担忧情绪仍在。国内政策方面，东北地储收购启动，市场传一次性储备即将启动以及种植补贴调整等政策均对市场信心有所提振，综上我们认为在政策提振及下游企业补库建库的周期内，期价下方支撑较为坚实，短期或有所反弹，但受限于需求疲软，其上涨空间不可过高预期，中长期预计维持区间震荡，后期随着气温回升，关注猪瘟疫情的发展。淀粉行业开机率回升，库存环比小幅下降，显示下游需求好转，短期走势或强于玉米。

操作建议：区间内逢低短多

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋：主力期价冲高回落，短期预计延续震荡

逻辑：供应方面，前期补栏量偏多且陆续开产，短期供应量偏多，但随着前期延迟淘汰鸡出栏，供应量逐渐下降。需求方面，当前需求偏弱，使得现货价格承压。总体来看，近期现货价格有望企稳反弹。主力05合约继续上行空间有限，短期有望高位震荡；09合约受猪价上涨催化影响，预计相对偏强。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：关注5-9反套机会

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗不及预期