招商证券发布报告称，随着市场行情的演绎，目前A股已经演变成典型的资金驱动和自我强化的逻辑，在没有外部干预的情况下将形成正反馈，而这个过程正在进行中。从历史经验来看，短期主题行情的路径往往是：高产业确定性——高产业确定性+事件催化——事件催化，而短期我们观测到的现象如下：

（1）近几个交易日市场出现了一些让人看不懂的新主题，并且主题持续时间越来越短，新主题的出现一方面说明场内资金的活跃程度，但另一方面主题持续时间短意味着催化强度减小；（2）市场对部分过去出现过的主题反应异常强烈，如能源互联网主题在2015年以来就已多次被提及；（3）不愿追涨的资金正寻找弹性最大的轮涨板块。如受到能源互联催化但开年表现活跃的特高压板块，以及市场开始轮动到部分没有明显催化的板块，例如作为TMT中滞涨主题的网游和影视板块。

短期已经到了主题行情的第三阶段，并且随着边际效应的减弱可能带来一定程度的市场震荡，但这并不会不改变中期偏主题行情的状态，我们在策略周报中提出，经济强复苏将会被证伪，经济温和下行可能会成为接下来的常态。在这样的情况下，全球经济现同步走弱的态势，美股开始回调。陆股通开始净流出，加大了 A 股蓝筹和周期类板块的资金压力。而政策发力方向在新兴产业，政府寄希望于通过资本市场、直接融资来增强中小企业和创新型企业的融资能力。由于大主题行情三阶段往往带来市场博弈循环：（1）龙头打开估值空间（券商、互联网金融）；（2）不愿追涨的资金寻找弹性最大的轮涨板块；（3）踏空资金填补价值洼地。而这样的循环可能不止一轮，在市场重新回到博弈循环（1）之前，将会短暂处于主题轮动阶段。

招商证券表示，基于以上思路，给出以下两条主题投资思路供参考： （1）科创映射类主题如集成电路、自动化及智能制造、工业互联网、军工、新材料、医疗服务和创新药、新能源汽车产业链依然会处于催化确定性阶段；（2）需要特别重视主题轮动普涨，看不懂的主题和催化正是资金驱动和自我强化的逻辑的体现。因此近期滞涨但弹性不错的主题值得关注，如区域类主题、新能源汽车类主题以及次新股、高转送主题。