春节假期以来，内外棉纱市场呈现回升向好态势，产销提高伴随着厂商库存的持续下滑，局部工厂和品种也有小幅涨价的动作。未来3—5月份棉纱市场能否持续回暖甚至大幅好转？本文将从当前棉纱供需格局入手，通过分析未来供给端和需求端的增量变化来研判棉纱后市可能的走向。

一、预估2月棉纱供需平衡表：供大于求

2月受春节假期因素影响，国内棉纱工厂节前放假时间平均晚于织布厂3—5天，节后开工平均早于织布厂3—5天。预期棉纱产量在原有基础上将出现7—10天的供给增加（折合月增加10万吨左右）。海关数据显示2019年1月纯棉纱进口总量为15.61万吨。从贸易商节前订货时间点和节后到港进度来看，2月进口棉纱总量要多于1月。春节以来，织布厂订单恢复相对缓慢，传统旺季不旺特征明显，因此可以评估，当前棉纱供需格局可以定性为供大于求。

二、3—5月供给端变量分析

1．生产仍将增加

截至目前，国内全棉纱厂综合开机率恢复至56.9%，低于2018年（59.6%）和2017年（61.5%）的同期水平，预期3—5月开机率仍将呈现回升态势，棉纱产量供给仍将增加。

2．国产纱库存延续去库存态势

截至目前，国内纱厂全棉纱库存综合21.2天，低于2018年同期水平（27.5天），高于2017年同期水平（18.3天），属于正常略高水平。从当前工厂走货情况和传统季节性规律看，棉纱去库存态势至少延续到4月中旬。

3．进口纱库存持续增加

当前进口纱港口库存量7.51万吨，低于2018年（8.1万吨）和2017年（9.5万吨）的同期水平。当前库存可以定向为正常偏低水平，但由于贸易商春节前订货集中在3月到港，后续进口纱供给量将继续增加，并对国产纱形成替代和冲击。

三、未来需求端变量分析

1．织布厂开机持续恢复

截至目前，国内全棉布厂综合开机率恢复至61.3%，略高于2018年（56.9%），远低于2017年（77.5%）的同期水平，预期3—5月开机率仍将呈现回升态势，对棉纱需求将进一步增加。

2．织布厂库存延续去库存

截至目前，国内织布厂棉布库存综合29.12天，高于2018年（28.8天）和2017年同期水平（22.6天），当前棉布库存仍属于历史偏高水平，织布厂去库存压力仍存。从当前工厂走货情况和传统季节性规律看，棉布去库存态势将延续到4月中旬，这对棉纱补库将形成正向传导作用，关键还要看棉布去库存的快慢和节奏。

3．贸易商囤货意愿理性观望

当前国内棉纱贸易商囤货订货意愿不强，主要理由是：第一，下游工厂订单恢复一般，旺季不旺特征明显；第二，目前棉纱供应不缺，且国产棉纱生产量和进口纱到港量均持续增加，不愁没货；第三，节后以来棉花(15155, -155.00, -1.01%)走势不明朗，上冲阻力重重，向下空间也很有限；第四，受去年棉花棉纱大涨大跌影响，不少贸易商因操作节奏错乱受伤严重，盲目赌后市去激进操作的资本和胆量均受到限制。因此，当前贸易商理性观望成主流心态，顺价走货成主流操作。

四、后市预判和关注点

综上可见，当前棉纱市场供需格局依旧是供大于求，纱布价格暂时难涨，产业链传导在坯布环节受阻，对棉纱和棉花补库不利。

未来的3—5月，从棉纱的产量和进口量来看，供给端仍较为充足，坯布等需求端能否有效启动是影响行情走向的核心。如果中美贸易战和解后内外销订单能有效释放，偏高的棉布库存消化将会比较顺畅，进而带动产业链正向传导。如果旺季不旺特征继续延续，坯布订单仍迟迟未见大的好转，纱布成品累库存将再次上演，产业链产品价格下跌将毫无悬念。

重点关注以下三方面内容：一是3月上海纱线面料展工厂的订单承接和交易情况，二是坯布工厂棉布库存消化进度和速度，三是纱布贸易商囤货订货时间点和操作手法。