报告日期：2019年3月15日申银万国期货研究所

【能化】

纸浆：纸浆周四价格继续下行，06合约收于5384，下跌46。近期进口木浆现货市场供应量平稳，价格较为混乱。山东、江浙沪地区漂白针叶见银星含税价5600元/吨。下游方面，整体行情较为平稳，纸品经销商按需采购，补库积极性不高。需求端仍无明显改善，纸浆期货涨跌波动大于现货，预计震荡中逐步走弱。

天胶：沪胶周四窄幅震荡，基本面弱势预期较为一致，目前反弹动力来自于外部环境及工业品整体市场氛围推动。工业品齐涨的局面有所改变，市场分化，沪胶上行动力减弱。随着时间推移，国内新胶即将开割，后期新增供应逐步显现后，供应压力将会累积，而当前需求端并未改观，消费刺激尚未兑现。价格难有支撑。短期新胶供应尚未完全上市前，市场仍有震荡波动可能，短期关注区间12000-13000，维持震荡思路。

PTA：TA905夜盘继续下挫，收于6468（-32）。华东内贸PTA现货报盘参考1905升水80-110元/吨自提；递盘参考1905升水60-80元/吨，商谈6580-6630元/吨。日内交投活跃，基差走强，午后听闻1905升水80元/吨自提成交。亚洲PX1115美元/吨CFR台湾/中国，当前PTA现货加工费800元/吨。嘉兴石化220万吨/年PTA装置计划3月底开始安排停车检修20天左右。四川晟达120万吨PTA装置正在试车，大连375万吨PTA装置目前已逐步恢复，利万聚酯70万吨PTA装置出料。当前PTA装置开工率92%（产能按照4578万吨核算）。恒力石化225万吨PX新装置将于3月20日左右打通全流程，计划4月份出料，如果顺利出料对远月合约形成较大利空影响。聚酯负荷升至88.5%（产能按照5496万吨核算）。江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半平均估算5成。织机开工率75%。当前产业链价格传导顺畅，05反弹空间逐步打开，三四月份逢低买入为主。

MEG：EG1906弱势，收于5221（-20）。目前现货报5190-5200元/吨，递5170-5180元/吨，商谈5180-5190元/吨，下午几单5180-5220元/吨成交，较昨日下跌40元/吨。今日华东主港地区MEG港口库存约130.1万吨，环比上期减少1.4万吨。截止3月14日，国内乙二醇整体开工负荷在77.44%（国内MEG产能1070.5万吨/年），较上周下滑0.5%。其中煤制乙二醇开工负荷在85.71%（煤制总产能为441万吨/年）。港口库存累积压力减小，本周库存小幅去化，在后续聚酯开工逐步恢复的情况下，预计库存压力逐步缓解，空单暂时离场。

原油：欧佩克在月度报告中下调市场对该组织原油需求预测，布伦特原油期货在连续三天上涨后回跌。然而WTI连续第四个交易日上涨，但是涨幅受限。欧佩克在周四发布的3月份《石油市场月度报告》中显示，2019年全球市场对该组织原油需求日均3046万桶，比上个月预测下调了13万桶，且低于当前欧佩克原油日产量。这意味着，欧佩克可能会延伸当前的减产协议时限到下半年。2019年2月份欧佩克原油日产量3055万桶，比1月份日均产量减少了22.1万桶。根据数据计算，相当于105%的减产协议履行率。欧佩克报告估计2018年非欧佩克石油日均供应量6219万桶，比2017年日均增长274万桶，比上次报告上调了3万桶。欧佩克3月份《石油市场月度报告》预计2018年全球石油日均需求9872万桶，比2017年全球日均需求高143万桶，比上期报告下调4万桶。欧佩克认为1月份经合组织商业石油库存28.80亿桶，比去年12月份增加2200万桶，比去年同期高430万桶，比过去五年平均高1900万桶。

【金属】

铜：夜盘铜价延续回落，出现一个月以来低点。昨日公布的1-2月份工业增加值仅增加5.3%，为2002年以来的低点。昨日LME库存跳增3.28万吨，至14.5万吨，给市场带来压力。目前降税具体实施时间尚未出台，市场趋于谨慎。今年矿供应增量远低于新增冶炼产能，叠加禁止废七类和限制废六类进口，原料紧张的可能性极大。短期市场延续窄幅整理的可能性较大，建议关注汇率及股市变化。

锌：夜盘锌价先抑后扬，总体区间波动，冶炼瓶颈导致的供应紧张仍支撑锌价。有报道韦丹塔一个10万吨锌冶炼厂停产，因原料短缺，境外经历两年的去库存后，总体库存量处于低位，并且集中度较高，中断事件令市场紧张；国内株冶新生产线尚不能出产和汉中锌业的低开工率，形成供应瓶颈，并在短期难以消除，促锌价坚挺。短期锌价仍可能延续在2.2万整数关口整理，建议关注库存、汇率及股市变化。

铝：昨日夜盘国内铝价小幅回落。基本面方面，俄铝制裁取消，海德鲁也将加速复产对境外供应存在一定压力。国内方面，随着价格企稳，国内产能后续或继续如期投放。库存端，节后库存持续增长，但近期出现一定放缓迹象，季节性去库存的强度需要关注。此外受国家可能进一步调降增值税消息影响，大量投资者入场进行正套操作，近月近期或维持强势。铝价前期13800-14000元/吨一线入场空单可持有，剩余可适量逢高空。

镍：昨日夜盘镍价大跌。目前支撑镍价的主要逻辑在于短期镍铁供应偏紧，后期关注印尼新产能投产进度。长期看由于供应增长较快，镍铁供应压力仍然较大，但短期现货供应似乎难以快速改善。镍价昨日如提示般回调，后期预计宽幅震荡，建议投资者观望为主，或在95000-110000元/吨一线区间操作。

贵金属：昨日公布的美国当周首次申请失业救济人数及1月新屋销均小幅不及预期，但美元仍然反弹0.29%，金银承压出现较大幅度回撤。此前美国2月非农就业人口变动增加人数创17个月来新低后美元快速下跌金银上扬，受贸易关税和政府关门影响，自去年12月以来美国各项经济数据转头下行已是不争的事实，花旗美国惊喜指数迈入负数区间表明经济数据持续不及预期使得金价本州从底部反弹。中美谈判的乐观预期提振了市场风险偏好的同时并没能利空美元，对于黄金影响较为负面，而谈判乐观情绪蔓延至人民币市场使得国内金银面临压力。我们预计全球经济增速趋缓、央行再度转向宽松年内仍有可能使得黄金重新聚集人气，经济数据走弱兑现预期将使得风险偏好再度回落并支撑金银上行。短期具备反弹动能，但边际影响力减弱下，缺乏驱动因素金银总体将呈现宽幅震荡的格局。

【黑色】

焦煤焦炭：14日煤焦期价低开后震荡反弹，最新港口准一现汇报2070-2100元/吨。焦价第一轮下调比较顺利，市场抵触情绪较弱。此番降价过后，焦炭市场悲观情绪发酵，港口焦炭高库存积压下，港口贸易商出货积极性提升，市场报价小幅走弱。目前华东地区钢厂库存维持中高位水平，部分业者认为焦炭市场仍存在一定下跌空间，但是在焦企利润压缩情况下，抵触情绪会上升。焦煤方面，产地炼焦煤供应仍然偏紧，煤矿两会之后逐步复产，焦企对于原料煤按需采购为主，焦煤在经过前期价格上涨后，近期市场开始趋稳。进口煤方面，京唐港准一线价格报价下调至1680元/吨，下游对于价格高位后接货情绪开始谨慎，市场暂无成交。整体上，中下游库存高企、钢厂利润偏低、焦炭现货部分产地开始第一轮跌价100，目前预期150-200左右的跌幅。策略上，空05焦炭多09焦煤的空利润套利减仓持有。

【农产品】

鸡蛋：昨日主力05合约小幅震荡，主产区鸡蛋现货维持在2.9元/斤左右。根据过去补栏情况，去年四季度到现在为止老鸡淘汰偏少，2月蛋鸡存栏同比增加9%左右。未来两三个月，淘汰鸡预计有所增加，但雏鸡开产也会增加，预计蛋鸡总体存栏量将会保持稳定或小幅下降，同比仍将增加5%-7%左右。近期猪肉价格持续上涨，导致鸡蛋现货普涨。但蛋鸡供应总体较为宽松，猪肉价格短期内有回调风险，05合约若是随之大幅上涨，可能存在做空空间。

玉米：期货昨日小幅上涨。东北玉米售粮压力依然较大，下游企业补库积极性不高，玉米现货价格下跌后低位徘徊。特朗普称中国进口美玉米数量可能超出预期，但未来如何进口美玉米仍然不明朗，继续等待后期美国玉米及DDGS进口政策落地，玉米期货继续承压。但国内玉米供需情况总体较为健康，远月玉米大幅下跌可能性不大，预计玉米继续窄幅波动。

苹果：继续小幅震荡。春节期间山东地区客商对苹果需求较好，且目前冷库库存余量不大，导致整体价格小幅上行。春节行情基本结束，市场整体消费和冷库库存下降程度不及之前。元宵之后，市场走货再次减慢，预计苹果价格将会承压。春节后期，苹果出库情况较好，库存依然同比偏低，现货价格上涨，使得05合约在节后整体偏强。未来随着现货价格承压，期货盘面同样有下跌风险。

棉花：ICE期棉跌1.82%，在74.34附近。郑棉跌1.01%，收15155。中国棉花价格指数15572元/吨。棉企将于近日陆续开工，开工后也多以销售库存为主。USDA3月预测2018/2019年度全球棉花产量与期末库存均上调，而贸易量则出现下调，期末库存较上月上调12.9万吨，达到1656.7万吨。USDA美棉出口周报，2月28日这周，美国2018/2019年度陆地棉净签约销售为114千包，2019/2020年度陆地棉净签约销售为25.7千包。2月，我国纺织品服装出口额为130.76亿美元，环比下降47.83%，同比下降35.72%。

豆粕：CBOT大豆5月震荡收平，收于900美分/蒲。国内豆粕上涨 2元/吨，收于2568元/吨。国内菜粕5月下跌5元/吨，收于2176元/吨。美国出口销售报告截至3月7日，美国大豆当周小欧杀手191万吨。累计出口销售4118万吨，同比降低16%，累计对中国销售大豆1108万吨，同比降低61%。周度检测报告截止3月7日，美国累计出口检验2687万吨，同比降低31%。巴西3月前两周大豆出口197万吨，2019年2月全月出口609万吨，2018年3月全月出口881万吨。菜粕5月近日受现货疲软以及农村农业部新批准油菜籽GMO证书的影响下跌，本日收盘小幅上涨。国内由于豆-菜粕价差缩小使得饲料产业调整配方增加豆粕添加比例，且饲料生产受豆粕价格低位增加蛋白含量，总体使得近两周豆粕现货成交提货好于市场之前预期。昨日豆粕5月合约大幅减仓。生猪价格连续上涨至16元/公斤后，近日有所回落至15元/公斤，仔猪价格春节后上涨近1倍。

白糖：夜盘外糖冲高回落，收盘上涨0.57%，收于12.41美分/磅。郑糖期货下跌2元/吨，收于5120元/吨。截至2月底，全国已累计产糖737.72万吨（上制糖期同期产糖736.69万吨），其中，产甘蔗糖607.88万吨（上制糖期同期产甘蔗糖621.72万吨）；产甜菜糖129.84万吨（上制糖期同期产甜菜糖114.97万吨）。全国累计销售食糖337.98万吨（上制糖期同期销售食糖299.76万吨），累计销糖率45.81%（上制糖期同期40.69%）。巴西贸易部公布的数据显示，19年2月巴西共计出口糖120.09万吨，同比减少约16.23%，为2015年以来同期最低水平。印度农业部2月将该国2018/19榨季甘蔗产量预估从3.83亿吨下调至3.80亿吨，但仍较2017/18榨季增加2760.8万吨。国内糖现货小幅上涨，预计近期国内外糖价将震荡为主。

油脂：CBOT大豆和豆油下跌，中美领导人会晤推迟，市场担忧中美贸易谈判的不确定性，而且全球大豆供应充足，美国和南美将竞争出口，CBOT大豆压力较大。马盘棕榈油再创年内新低，产地库存仍然较高压制价格。国内油脂夜盘继续弱势，豆油跌破60日均线，棕榈油回到前期低点4400-4460区域。油脂中期走势需要关注库存变化情况。Y1905短期支撑5550左右，短期阻力5814，强阻力5932； 棕榈油1905短期支撑4400-4460，短期阻力4800-4850，强阻力5050-5150；菜油905短期支撑7000-7030，短期阻力7250。

【金融】

国债：资金面有所收敛，期债价格震荡走低。央行连续11个工作日未开展公开市场操作，本周无逆回购到期，Shibor全面上行，市场整体资金面有所收敛，国债期货价格震荡走低，10年期国债收益率上行1bp至3.15%；固定资产投资增速稳步上行，不过制造业投资有所回落，工业增加值和消费增速继续回落，此前公布的制造业PMI仍处于荣枯分水线以下，CPI维持低位，工业品价格面临通缩，金融数据低于预期，宽信用效果有待观察，在稳杠杆背景下M2和社融存量增速将维持低位，经济仍面临一定下行压力；海外美联储可能在2019年结束缩表，且不确定是否会再度加息，欧洲央行下调了欧元区的经济增速预期和通胀预期，且预期年内无加息可能，美欧债券收益率维持低位；预计后期债市收益率仍有下行空间，操作上建议多单继续持有。

股指：美股涨跌不一，英议会投票支持延期脱欧。A股龙虎榜数据显示机构席位10天抛售近百亿元。今年以来共有407家公司发布了759份减持计划，合计市值达909亿，并有加速趋势。预计2019年将重点发展直接融资，并解决好中小企业融资问题，激发经济活力。A股3月13日两融余额达8899亿，比上一日增加了约36亿，昨日北上资金流入近28亿，2019年共流入约1248亿。从基本面来看，经济下行趋势未改，仍需结构性改善，19年1-2月工业增加值同比增速明显回落，地产基建支撑投资。当前看一季度融资环境在修复，而经济底或许要等到三季度。2019年主线主要围绕科创板、各项改革预期、中小企业融资和业绩情况。随着利好消息逐渐兑现，与2月相比，3月份无调整地趋势性上涨可能性较小，关注结构性行情，上证综指短期阻力3000-3200左右，两会今日闭幕，随之一季度业绩陆续开始公布，同时关注中美贸易谈判进展，当前权重股和中小盘股均开始调整，操作上建议先减仓，等待新买点。

【新闻关注】

国际：据新华社，英国议会下院14日投票通过一项要求推迟“脱欧”的政府动议，议员支持延期脱欧的比例很大（412对202票）。此前，英国议会否决了反对党工党提出的类似修正案。

国内：据腾讯《棱镜》，证监会《51条IPO审核问答指引》将被修改以适配科创板，并将尽快发布正式文件。消息人士评价，此举意在为科创板落实注册制提供清晰框架，也为其他版块首发提供明确指导。