宏观策略

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关注宏观事件

欧元区2月CPI

11:00，日本央行公布利率决议及政策声明，随后召开新闻发布会

全球宏观观察：

中国2月经济有所企稳，数据略好于预期。3月14日周四，国家统计局发布数据显示，2019年1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长6.1%，增速比2018年全年提高0.2个百分点。2019年1-2月份，中国社会消费品零售总额66064亿元，同比名义增长8.2%，与前值持平。1-2月，全国房地产开发投资同比增长11.6%，比去年提高2.1个百分点。规模以上工业增加值同比实际增长5.3%，去年12月增速为5.7%，国家统计局对此表示，春节假期因素在其中起了很大影响。整体来看经济呈现企稳的趋势。

美国会参议院通过决议叫停“国家紧急状态”，特朗普表示将否决该决议。美国国会参议院14日通过一项决议，叫停总统特朗普此前宣布的美国南部边境进入“国家紧急状态”。特朗普随后表示将否决该决议。当天，参议院以59票赞成、41票反对的结果通过这项决议，12名共和党议员与全体民主党议员投了赞成票。这项决议2月26日在美国国会众议院以245票赞成、182票反对的结果获得通过。参议院表决通过后，这项决议将提交总统签署。如特朗普行使否决权，参众两院均需至少三分之二票数重新通过决议案，才能驳回总统的否决。这项决议若得到通过，将限制总统绕过国会正常拨款程序，从国防部等渠道调拨资金在美国与墨西哥边境修建隔离墙的权力。

英镑跌幅扩大，英议会投票支持延期脱欧。英国议会下院14日投票通过一项要求推迟“脱欧”的政府动议，议员支持延期脱欧的比例很大（412对202票）。此前，英国议会否决了反对党工党提出的类似修正案。英镑兑美元走势波动。消息传出后，跌幅迅速收窄至0.43%，暂报1.3280；但20分钟内跌幅重新扩大至逾0.8%，交投1.3226，接近日低。

近期热点追踪：

美联储加息：周四，美国商务部发布了因联邦政府停摆而延后公布的今年1月新屋销售数据。尽管新屋售价持续下跌，但约占美国房市一成的销量不见起色。数据显示，经季调后，美国1月新屋销售年化总数为60.7万户，远逊于预期值62.2万户。12月前值则由62.1万户大幅上修至65.2万，刷新了七个月高位。

点评：在1月议息会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐，同时释放更多的鸽派信号，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：流动性总量有所下降

观点：昨日央行公开市场业务交易报告称受税期因素影响，银行体系流动性总量有所下降，但整体处在充裕水平。而昨日短端利率有所上行，DR007上涨14.91bp，近期短端利率基本上是一上一下，但中枢基本平稳。但考虑到之后的MLF到期以及企业缴税压力，后续资金利率中枢有望上行。

股指期货：沪指收于3000点下方，逢低吸纳好时机

逻辑：昨日指数继续下行，沪指跌破3000点，创业板继续收跌2.58%。从行业题材来看，仅食品饮料及建材板块维持上涨，显示出相对抗跌的属性；而以工业大麻以及计算机为代表的板块则领跌。对于昨日的进一步调整，资金面仍是主要焦点。其中，从龙虎榜机构10天抛售近百亿来看，在前期快速上涨阶段，风险偏好相对较低的机构或进行了止盈操作。但我们也注意到在几个细节，一是连续几日的深度调整后，北上资金在周四转为净流入态势，侧面表明了外资的抄底思路或对指数将起到支撑。二是若以融资买入及偿还作为观测市场杠杆资金的指标来看，尽管近期大幅反弹，但从绝对值来看并不算高，因而即使考虑监管层对配资的打压，对市场造成的负面效应未必会有想象的大。因此，综合这两个细节，我们认为近两日的调整仅是短期的整固，应当延续低吸策略，逢低吸纳筹码。

操作建议：剩余多单续持，逢低吸纳

风险因子：1）美股崩盘；2）配资监管；3）宏观指标、新开工暗示需求恶化；4）年报及一季报预报的业绩暴雷

国债期货：宏观数据见底，期债情绪不佳

逻辑：期债昨日没有走出股债联动性，反而受到宏观数据的影响较大。昨日公布的宏观数据市场解读为经济已经见底，配合目前较好的社融数据，整体宏观已经企稳。就市场情绪的观察，观望的状态依然偏多。因此，虽然昨天期债有所下跌，但并未走出趋势性的回调行情，仍然在震荡趋势内，建议投资者持仓观望。

操作建议：多头持有，逢低吸纳

风险：1）地方债供给压力；2）信用事件爆发

黑色建材

钢材：库存降幅大于去年，钢价高位震荡

逻辑：各地现货市场涨跌互现，建材成交量有所回落。江苏、河北解除重污染预警及2月房地产数据不理想引发担忧，钢价承压回调。本周钢联口径下的螺纹总库存去化速度大幅高于去年农历同期，再次验证了年后季节性需求释放时间提前，3月底之前相对较快的去库速度将支撑钢价。但随着电炉复工，钢材产量小幅回升，预计月底需求脉冲过后，在去年需求高基数压力下，去库速度将放缓，对钢价形成压制。

操作建议：区间操作

风险因素：库存去化不及预期（下行风险），环保限产再度收紧（上行风险）

铁矿石：补库预期支撑宽幅震荡

逻辑：现货价格整体上涨，但成交量有所背离。巴西发货量大幅下降，本周因guaiba港口临时关闭，预计仍将下降。钢厂铁矿库存继续下降，在近期环保因素消退后，补库预期对价格仍有支撑，跟随钢价高位震荡。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅上涨、环保限产不及预期

焦炭：提降后现货价格暂时持稳，期货价格震荡运行

逻辑：目前，河北、山东、山西焦企已落实提降，港口报价持续走低，现货市场心态转弱；“两会”临近尾声，河北、江苏等地解除重污染天气预警，但高炉仍维持限产，部分钢厂焦炭库存较高，控制到货，焦炭总库存继续累积。焦炉限产总体弱于高炉，焦炭短期内高供给状态维持，因此，焦炭自身驱动不强，供需关系偏弱，预计现货价格短期内将承压运行。期货价格受市场情绪影响小幅反弹，但基本面并未明显好转，预计将延续震荡偏弱格局。

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求走弱（下行风险）

焦煤：煤矿再发生安全事故，期货价格维持震荡

逻辑：3月14日，山西煤矿再次发生安全生产事故，“两会”临近尾声，部分停产煤矿开始复产，但安全生产形势依旧严峻，焦煤产量未完全恢复，进口方面，澳煤进口仍严格受限，蒙煤通关量近期较为稳定，供给端仍结构性偏紧；而下游焦化厂开工率维持高位，焦煤供需维持紧平衡。河北高炉限产持续，利空双焦需求，在“两会”后，停产煤矿将迎来集中复产，产量有所增加，焦煤供给偏紧局面有望部分缓解，预计短期内焦煤现货将偏稳运行，期货价格将延续震荡。  

操作建议：区间操作。

风险因素：煤矿复产（下行风险）；进口恢复（下行风险）；终端钢材需求超预期。

动力煤：电煤旺季结束，市场弱势震荡

逻辑：两会结束时点临近，陕西榆林在节后公告的两批复产煤矿近期不断传出复产开工的可能，而且确有部分国有大矿已经开工，在下游主流电厂即将进入淡季的同时，宽松预期下让市场情绪发生快速变化；但当前坑口市场依旧供给紧张，坑口价难以出现大幅降低的可能，成本倒挂现象预计仍旧维持，短期价格下跌幅度有待观察。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。

玻璃：成交仍未见好转，玻璃或震荡为主

逻辑：昨日玻璃现货价格环比持稳。目前由于玻璃成交不佳，部分生产企业心态有所转变，有降价促销迹象，但仍需关注后期市场成交情况。当前期价贴水暂处于相对偏低水平，若现货继续下跌，则基差将进一步修复，而在现货价格普遍下调前，期价或震荡为主。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险）

硅铁：现货上涨接近尾声，硅铁或震荡为主

逻辑：昨日宁夏、青海等地硅铁出厂价再次上调50元/吨，内蒙地区环比持稳。后期随着对钢厂供货陆续结束，现货供给或继续宽松，价格继续上行空间有限。目前有效预报及仓单数量相对较大，且有效预报仍在不断增加，表明市场货源较为充足，当前期价升水较多，若现货不继续跟涨，短期期价或向下震荡修复基差。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：钢材价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

锰硅：现货上涨动力不足，锰硅或转为震荡

逻辑：昨日现货市场环比持稳，随着市场对宁夏平罗停炉事件的逐步消化，叠加上游锰矿价格尚未企稳，现货继续上涨动力不足。当前期价对现货有一定升水，若现货不再上涨，短期或震荡向下修复基差为主。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

能源化工

原油：单边试探向上突破，远月月差强于近月

逻辑：昨日油价持平下行。OPEC发布三月月报，上调2019年北美供应增量预期，下调全球对欧佩克原油需求预期至3046万桶/日。二手数据统计二月欧佩克原油产量环比下降22万桶/日至3054万桶/日，委内瑞拉、沙特、伊拉克分别减少14、9、7万桶/日。若年内维持减产，三季度或将出现供应缺口。

期货方面，油价试探突破前期震荡区间上缘，Brent短期预期单边月差双双回调。商品角度，短期压力来自需求，美国检修季逐渐结束，亚欧炼厂进入检修高峰，或支撑WTI近月走强Brent近月相对承压。中期支撑来自供应。若欧佩克维持减产叠加委内瑞拉供应下降，需求恢复后上行空间仍存。长期取决政治博弈。特朗普对油价上边界压制仍存。总体而言，本周美股连续跳空上行从金融角度为油价提供支撑。月差结构继续修复，远月月差强于近月，继续关注结构性套利机会。

策略建议：Brent 1906-12多单+ Brent 1905-06空单持有

风险因素：宏观系统风险；地缘政治风险

沥青：当周开工、库存上涨不及预期，主力期价震荡

逻辑：今日沥青多头减仓，空头增仓，主力期价震荡。当周开工、库存上涨不及预期，大概率受三月原料到港减少影响。山东开工不升反降，近期马瑞原油贴水上涨抬升了炼厂生产成本，开工不及预期，原料带来的成本抬升近期仍将持续，现货价格企稳仍未有明显上涨，需求启动沥青才有机会延续涨势。

操作策略：多1906-1912，逢低多

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：新加坡库存环比上涨，Fu月差仍有向上空间

逻辑：今日Fu空头增仓，多头减仓，主力期价震荡向下，随着9-1价差修复到位，未来5-9价差有望继续向上修复。全球炼厂检修集中在四月份（今年因IMO高低硫转换炼厂检修或时间更长），五月份燃料油供应仍将偏紧，中国净进口量有望继续下降导致保税380不断去库，那么1905合约空头压力或不及预期。1901合约带来的空头阴影导致目前多头大部分转移到了09合约，叠加9-1价差的压制，这是目前5-9价差持续不回归的主要原因。

国内来看，根据路透船期，三月中国燃料油进口量不足100万吨同比下降30%以上，有助于国内保税燃料油持续去库，在接下来亚太地区燃料油供应偏紧的背景下，5-9月差仍有修复空间。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：库存仍处于高位，高供应压力无明显改观

逻辑：LL期货再度回落，主要原因是在股市与工业品整体氛围有所降温后，资金关注重点重新回到了高库存上，现货方面LL继续不温不火，旺季需求仍在，但远谈不上亮眼，HD近期也有走弱的迹象。就基本面而言，我们观点悲观的逻辑一直都在于供应端压力较高，目前来看暂无改变的迹象，因此中线偏空的格局有望延续，不过短线的话，由于旺季需求存在阶段性支撑，下行之路并不会十分顺畅，震荡仍可能经常出现。

操作策略：部分止盈后剩余的空单继续持有

风险因素：

上行风险：财政刺激政策加码、地膜需求超预期

下行风险：对美PE加征关税取消、进口压力高于市场预期

PP：乐观预期降温，上行动能减弱

逻辑：随着股市回落，关于需求的乐观预期有所降温，PP期货也随之展开调整，现货方面成交一般，没有表现出明显支撑。展望后市，现阶段PP供需仍算不上强，库存去化缓慢，因此在市场氛围有所转冷的情况下，进一步走高的动能相对有限，短线期价仍有偏弱可能。不过向下空间暂时并不建议过分悲观，基于检修增多与需求回暖的判断，我们认为PP供需在4月有阶段性转紧的可能，价格的回调可能更有利于需求的释放。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：宏观经济企稳，需求逐渐恢复、原油反弹

下行风险：在中美贸易谈判达成后，国内政策转向

甲醇：库存继续积累，甲醇偏空谨慎

逻辑：近日盘面短期反弹受阻，延续回调走势，一方面是考虑到烯烃端压力传导，另外就是升水扩大后的卖保压力，且本周库存再创新高，需求释放明显低于预期，进而造成短期回调，而跌下来后的支撑主要是平水现货支撑以及原油持续强势带来的良好氛围，目前驱动向上为主；另外从基本面去看，虽然港口库存再创新高高，卖期保值压力持续存在，不过近期油价延续强势，且国内外检修将陆续兑现，叠加四月份部分新MTO需求陆续兑现以及传统需求回升支撑，整体3、4月份仍有去库存驱动，短期压力释放后，中长期内仍震荡偏强。

操作策略：短期偏弱谨慎，等待偏强机会

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

PTA：成本支撑叠加供需改善，PTA跌势或暂缓

逻辑：昨日，PTA走势振幅收窄，跌势出现止步迹象，这主要是受需求改善和油价回升的利好支撑，前者有助于PTA库存压力逐渐释放，后者有助于PTA成本的抬升。同时，PTA大装置再添检修计划，短期或能内抵消四川晟达预期投产的偏空影响，PTA供需格局依旧能维持平衡状态。但PTA止跌后的上行压力暂未完全消除，即PTA加工费在700元/吨以上时，若原料价格涨幅有限，成本支撑或难转变为成本提振。不过仍可期待PX季节性检修对PX价格起到短期的支撑作用，进而对PTA成本端利好持续。总体看，市场多空交织局面未改，PTA走势或继续维持区间震荡。走势上，我们预计PTA在6200-6300区间有支撑，短期上行压力或在6700附近。

操作：观望。或短期跟随加工费低、高进行多、空操作。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，PX、PTA产能大幅增加，聚酯需求回暖受阻。

利多因素：PTA供需偏紧，聚酯需求显著提高，原料价格涨幅扩大。

乙二醇：乙二醇高库存改善有限，乙二醇价格压力未减

逻辑：昨日，乙二醇期价延续弱势震荡。目前，乙二醇阶段性供需偏宽松的局面仍未到转折点。从库存数据看，隆众石化统计的库存仍处于攀升状态，只是涨幅减小。虽然，聚酯开工维持高位，但产销率波动较大，下游长丝库存的消化情况关系着需求短期的好转空间。总体看，供需最差的时候或已经过去，在需求利好加深且乙二醇新增产能释放前，乙二醇价格走势偏空程度减弱。加上原油价格的回升，乙二醇在成本支撑的影响下，可跌的空间有限。总体而言，多空博弈令乙二醇走势维持5000-5500区间震荡的概率较大。

操作：观望。或跟随加工费低、高进行多、空操作，下方支撑看5000，上方压力在5400-5500区间。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，乙二醇品库存持续累积，聚酯需求回暖受阻。

利多因素：油价大幅回升，聚酯需求显著提高，乙二醇库存快速回落。

PVC：主力抛5买9,跨期反套空间并不大

逻辑：PVC在库存压力下似乎呈现了现货走弱的迹象，期货短期运行出现偏弱形态。1909出现升水甚至远月升水，显示出市场对于PVC的未来需求依旧保持一种偏乐观的情绪。而短期1905的下行压力主要还是来自于高库存。从实际的数据来看，下游的开工率恢复前两年同期数据差异不大，今年市场并没有由于春节较早而提早进行开工。因此给市场呈现一种下游复苏不及预期的感觉。前期分析的"中期向好、短期库存压力较大的矛盾"期货市场似乎想通过两个合约分别体现。1909的核心逻辑实际并不是明确的2季度季节性恢复逻辑，而是更远端的旺季见顶需求下滑逻辑，但目前价格并不绝对高估，因此1909合约或许先走“旺季预期”行情。整体来说，无论主力合约还是元月合约短期无论是主力合约还是远月合约的当期基本面与远期预期均没有形成共振，加之基差无加成。因此趋势交易建议观望。跨期方面，5-9反套安全性较差，当前驱动不明，加之历史上反套价差可操作区间也就到100元，空间不大。

操作：趋势性不明显，中期观望。关注库存变化。

风险因素：

利空因素：PVC库存增速巨幅扩大；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力；原油带动整个化工板块走强。

纸浆：技术形态弱势现货缓慢下行，纸浆期货料震荡走低

逻辑：纸浆现货价格继续走低，期货临近压力位后反弹乏力，出现下行。由于现货跌幅缓慢，因此期货下跌也不顺畅，基本呈现震荡下跌格局，一旦基差到达280元/吨以上，期货就会出现反弹修复基差需求。驱动角度看，4-5月是纸品生产高峰，纸浆需求存在复苏预期，然而库存压力大，下游采购积极性低，价格短期承压下行。先阶段看，前2月货物到岗，进口价格存在些微利润，贸易商存在降价销售空间。操作上，期货下行趋势明显，现货受短期恢复不及预期及库存压力承压下行。期现出现滚动下跌态势。

操作：短线交易可反弹至压力位后偏空交易，如已开仓，可空单持有。中线观望。

风险因素：

利空因素：纸厂开始抵触、浆厂再次降价。

利多因素：浆厂集中检修、宏观政策释放、人民币大幅贬值。

有色金属

铜：伦铜库存回转，沪铜震荡整理

逻辑：上游铜矿干扰提升，冶炼厂检修多集中于上半年，结合废铜供给趋紧，供需紧平衡。沪铜即将步入消费旺季，下游消费或将迎来短期高峰，前期积累库存有望去化。但是需要注意保税区的内外移库行为，保税区库存近期新增较猛，后期将逐步流入；结合昨日伦铜库存激增，隐性库存显现，沪铜受到拖累震荡整理。

操作建议：观望

风险因素：库存

铝：去库遇波折，铝价震荡

逻辑：昨日公布1-2月国内房地产相关数据，其中，销售销售增速下降较为明显。偏差的房地产数据使铝价承压。基本面上，去库过程遇到波折，中观层面的汽车和房地产销售数据都均不理想，另一方面行业利润改善，近期新增投产释放有所加快。市场整体矛盾并不突出，铝价震荡。

操作建议：区间操作；

风险因素：电解铝减产检修力度加大，经济强刺激政策。

锌：中国经济数据偏弱，短期锌价或高位震荡

逻辑：中国1-2月经济数据表现偏弱，且3月份景气度仍相对低迷，需求担忧使得市场再度转向谨慎，加上美元指数企稳回升，昨日锌价涨势放缓。而Nyrstar冶炼生产受债务影响的可能性不大；不过短期LME锌低库存的支撑仍在。国内方面，传统旺季下游恢复缓慢，国内冶炼供应仍存瓶颈，现阶段国内锌呈现供需两弱格局。11日国内锌锭社会库存开始小幅回落，目前转为跟踪国内锌锭的去化节奏，预计本周去化缓慢。整体来看，短期锌价或高位震荡，锌价内弱外强格局和沪锌期货近强远弱态势将延续。

操作建议：趋势性操作等待沽空机会；把握沪锌期货买近卖远机会

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：消费淡季来临 沪铅震荡偏弱

逻辑：天气转暖铅精矿供给有望好转，炼厂补库需求即将释放完毕。进入3月以来再生铅由于利润改善生产动力增强，结合下游铅蓄电池新增订单不乐观，成品库存积压。沪铅呈现供大于求格局，短期有望下跌。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：整体氛围走弱，沪镍夜盘震荡回落

逻辑：镍铁增量在短期依旧难以满足需求，市场现货依旧偏紧；而需求端不锈钢价格出现松动，同时下游库存积压明显增加。整体供需天平开始有从乐观转向中性迹象，但3月依旧有不少利好等待释放，短期也不可过分看空，需积极关注下游变化情况。期镍白天震荡后，夜盘整体有色受到沪铜走弱以及美元指数回升影响偏弱，期镍跌破下方均线，或开始新生下行趋势并且确认跌破下轨道。操作上建议逢短期高偏空操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：下游采购情绪再度走弱，期锡震荡为主

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，但国内产能有所抬高。而现货市场方面，今日市场下游成交再度走冷，少量贸易商有所惜售。目前期锡维持震荡格局，操作上暂时维持观望。

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：脱欧推迟可期 贵金属震荡偏强

逻辑: 英国脱欧再遇挫折，新草案再度被否。市场期待延长脱欧时限，以最终达成协议。即符合欧盟利益，也符合英国利益。英镑大幅下挫后企稳，市场似乎在期待新一轮公投。美国就业不乐观，暗示美国经济放缓趋势。短期美国前期降税利好消化，经济回落预期加大。虽然本次非农有明显的季节性因素，但不排除后期就业持续弱化的可能，利好黄金。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕油：国内油脂供应过剩仍存 预计油脂价格维持震荡偏弱走势

逻辑：国际市场，尽管2月马棕产量降幅超预期，但出口转弱，马棕期末库存不降反增，MPOB报告影响呈中性偏空。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存回升，油脂整体供应压力增加。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，3月马棕将进入增产周期，预计近期油脂价格弱势震荡，关注3月马棕出口情况。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅上涨，刺激棕榈油价格上涨。

豆类：远期供需宽松或限制豆粕反弹空间，油脂高库存拖累豆油期价

逻辑：由于前期进口大豆到港量偏低，近日豆粕性价比较高提振需求，叠加下游季节性补库，近期油厂豆粕成交情况较好，大豆库存持续下降，豆粕价格稳中有涨。但是，南美大豆丰产预期较强，后期随着进口大豆大量到港，大豆库存将逐步回升，非洲猪瘟疫情对生猪存栏的影响将逐步显现，远期豆粕消费预期下降。因此，预计近日豆粕期价反弹空间有限。后期关注不确定因素中美贸易谈判及新季美豆种植面积。豆油方面，近期国内豆油库存持续回升，国内油脂供给过剩格局未变，马棕进入增产周期且出口预期较为悲观，预计近期豆油期价震荡偏弱运行。

操作建议：豆粕偏空思路，豆油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场。         

菜籽类：需求低迷菜粕期价低位震荡，高库存继续施压菜油市场

逻辑：近日市场对进口加拿大菜系的担忧逐步缓解，国内菜籽菜粕库存大幅增加，目前处于菜粕需求淡季，而较低的豆菜粕价差进一步挤压菜粕市场，国内菜粕供给充足需求疲弱，预计近日菜粕期价低位震荡，后期关注中加贸易政策变化。菜油方面，马棕进入增产周期，近期菜油库存仍处高位，国内油脂整体供给过剩，预计近期菜油期价承压回落。

操作建议：菜粕观望，菜油空单继续持有

风险因素：中加关系恶化，利多国内菜系市场       

白糖：关注原糖走势，预计短期仍承压

逻辑：我们认为，原糖短期或承压，因印度压榨进度较快，泰国食糖产量或高于预期；国内方面，现阶段，压制郑糖的主要因素是食糖的季节性，目前新糖继续大量上市，预计3-4月份，郑糖压力仍存； 2月产销数据表现好于预期，叠加广西地方政府出台相关政策支持制糖企业，预计郑糖难有深调；外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，压榨基本结束，产糖量大降；印度产量同比增加，泰国产糖量同比大增，但要关注印度出口情况。我们认为，从目前情况来看，短期不会出现太大利空因素，郑糖有望筑底反弹，底部或已现；但中期仍处于低位区间震荡态势，因中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段，后期新糖上市量加大；其次，国储抛储及直补传言仍有市场。

操作建议：多单持有；5-9反套持有。

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖        震荡偏强

棉花：现货市场棉价坚挺 郑棉延续区间震荡

逻辑：国内方面，郑棉新仓单持续流入；现货市场棉价指数坚挺，纱线价格略走强。国际方面，印度国内棉价震荡运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部；短期内，中美贸易磋商进展顺利但仍存不确定性，美棉70美分附近支撑明显，郑棉仓单压力持续，工商业库存同比高位。郑棉上方关注套保压力，下游关注订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策                      

玉米：东北收储启动提振市场，期价小幅上涨

逻辑：供应端基层或仍存2~3成左右余粮，气温回升令产区存粮难度增大，基层售粮进度加快，阶段性供应仍充足。饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，生猪存栏下降，悲观预期使得企业补库意愿较差，饲料需求低迷。深加工方面，行业开机率回升，淀粉企业库存下降，酒精加工利润好转，企业建库开启，短期或对市场有所提振。贸易政策方面，中美贸易政策谈判顺利，替代谷物进口预期担忧情绪仍在。国内政策方面东北一次性收储工作全面启动，提振市场信心。综上我们认为在政策提振及下游企业补库建库的周期内，期价下方支撑较为坚实，短期或有所反弹，但受限于需求疲软，其上涨空间不可过高预期，中长期预计维持区间震荡，后期随着气温回升，关注猪瘟疫情的发展。淀粉或随于玉米波动。

操作建议：区间内逢低短多

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋：蛋价延续回升，主力期价高位震荡

逻辑：供应方面，前期补栏量偏多且陆续开产，短期供应量偏多，但随着前期延迟淘汰鸡出栏，供应量逐渐下降。需求方面，当前需求偏弱，使得现货价格承压。总体来看，近期现货价格有望企稳反弹。主力05合约继续上行空间有限，短期有望高位震荡；09合约受猪价上涨催化影响，预计相对偏强。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：关注5-9反套机会

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗不及预期