2019年3月9日，第四届（2019）私募基金年会（暨七禾基金奖颁奖典礼）在杭州成功举办，本届私募基金年会得到了杭州玉皇山南基金小镇指导，由七禾网主办，华鑫证券、华泰期货共同协办。尚雅投资董事长石波做了精彩的主题演讲，以下是演讲全文。

精彩观点：

做价值投资需要时代背景和国家背景。

新时代打开了价值投资的空间，在时间上、在地域上、在高度上都提高了价值投资的空间。

全球前20名的伟大企业都是万亿市值以上，中国大概有4家企业进入前20名的名单，10年以后，前20名市值企业的名单里，中国企业应该占到一半。

在未来，可能只需要10年的时间就可能出现腾讯、阿里规模的企业。

经济转型给价值投资提供了很好的土壤和空间。

一个国家，如果没有科技革命是无法崛起的。

人工智能对中国的帮助非常大。

我们的人口红利在逐渐消失，但是我们的工程师红利在逐渐崛起。

美国为什么要打压中国？因为美国担心中国在5G、人工智能时代、物联网时代超越它。

美国越打压的行业，恰恰是我们国家最有竞争力的行业，像最受打压的公司华为，就是最有竞争力的公司。

今年的机构投资者可能会第一次超过散户，我们的市场会成为机构主导的价值投资的时代。

相比全球市场特别是美国资本市场，中国的股票市场是价值的洼地。

美国的房地产市场是估值的洼地，中国的房地产市场泡沫严重。

未来十年，我认为房地产的泡沫不会再增长。

我认为这一次的牛市是起源于外资主导的牛市，是国际化的牛市。

价值投资的核心——要做品质投资。

只有产品品质过硬的公司，才能持续增长，才能做长期投资和价值投资。

品质不能打折扣，一旦产品的品质出问题，这个公司就会出现价值陷阱。

我们要在科技行业找支点公司，比如5G支点公司就是华为，它是标杆，对行业有定价权，要投就投有定价权的公司。

为什么国家把资本市场上升到政治的高度，把它作为转型经济的枢纽？就是因为过去所有的行业，投资、出口到了一个极限，都没有空间了，但资本市场的空间很大，因为价值被低估。

我认为资本市场对外开放是一次重大的机会。

2001年WTO是中国实体经济的开放，而今年我认为是中国资本市场的对外开放元年。

随着中国的对外开放，开放进程的加快，十年以后中国的外资应该占到30%以上，因为中国市场占新兴市场30%比例。

我们的人口红利快没有了，但是工程师红利在崛起，至少有10年的时间。

未来10年，我们有工程师的红利，10年以后我们还有机器人的红利，中国的制造业空间非常大。

互联网解决人机关系的问题、生产关系的问题，而人工智能解决生产力的问题。

人工智能的基础是智能制造，智能制造就是中国的机会，因为我们有工程师，全球1/3的电子产能都在中国。

2030年以后，一个机器的数据就可以超过全人类，数据积累呈现指数型增长。

今年是人工智能和物联网的革命，5G打开了物联网和人工智能的空间。

今年股票的牛股龙头应该是人工智能、5G方面的股票。

演讲全文

感谢七禾网！感谢各位尊敬的投资者和同行！今年是迎来牛市的年份，我还是要强调我们只做价值投资。做价值投资需要时代背景和国家背景，巴菲特此前谈到他为什么能够成为伟大的投资人，原因就是他生在美国，因为美国家给他提供了价值投资的土壤，假设他生在非洲，就成就不了今天的他。中国也是这样，在中国做价值投资也要看时代背景。因此做投资，就要看处于什么样的时代背景，那么我们现在到了什么时代？

一、新时代是什么

1、新时代是追求美好生活的时代

我们现在所处的时代是新时代。新时代打开了价值投资的空间，在时间上、在地域上、在高度上都提高了价值投资的空间。第一，时间上，现在提出了“两个一百年”，2049年中国就会成为现代化的国家。周期比较长，价值投资的特点即必须时间周期长，经济稳定发展，如果经常发生经济危机，也很难做价值投资；

第二，地理特点是全球化的。过去我们在国内做价值投资，遇到一些企业将市值做到千亿，成为国内第一，但当时有“千亿魔咒”，很多股票到了千亿市值就会见顶，因为市场不够大。现在的市场，随着“一带一路”包括新时代打开了WTO 2.0版本，空间非常大，打开了地理的空间。我一直说2001年是中国实体经济的WTO开放，今年新时代是WTO 2.0资本市场的对外开放，所以现在的一部分股票，未来会达到万亿市值。

中国企业会像当年的日本企业一样走向全球。在贸易战的打压下，中国的企业会走向国际，例如华为是全球100大品牌里面的唯一一家中国企业。在被打压之下，中国就会出现一批公司，到国外设厂或者走国际化路线。现在全球前20名的伟大企业都是万亿市值以上，中国大概有4家企业进入前20名的名单，10年以后，前20名市值企业的名单里，中国企业应该占到一半，这是我的看法，即从地理上来说还有很大的空间；

第三，从空间维度来讲，现在的新时代是数字化时代，科技革命带来了移动互联网到人工智能和万物互联的空间，数据的积累、空间的维度发展非常快。过去有的企业要成为伟大的企业需要百年的时间，由于互联网、由于数字化时代的到来，只需要20年成为伟大的企业，例如中国的阿里巴巴和腾讯，20年就成为全球最有竞争力的企业。我认为未来的速度还会加快，在未来，可能只需要10年的时间就可能出现腾讯、阿里规模的企业。

2、新时代是消费驱动的时代

对于价值的投资，只有在消费经济才能做价值投资，制造业是消耗资本的。为什么过去中国股票市场不能给投资人提供很好的回报？因为它是融资渠道。为什么过去中国资本市场不发展？因为上市公司融资的需求比它提供的回报更多，制造业经济体是需要投资的。

为什么美国的资本市场很好，美国的股民很幸福，为什么他们能够赚很多的钱？就是因为美国很多是消费品股票。消费品股票不需要很多融资，就能够给投资者赚钱。2016年，中国的消费经济第一次超过了制造业的占比，今年消费经济已经占到78%的比例，也就是说经济转型给价值投资提供了很好的土壤和空间。

3、新时代是创新驱动的时代

一个国家，如果没有科技革命是无法崛起的。英国靠第一次工业革命崛起，美国靠第二次工业革命，摩根财团靠煤钢崛起，后面美国还遇到了第三次工业革命，即IT行业的发展。现在进入第四次工业革命，中国的机遇非常大，其实中国遇到过两次科技革命，第一次是互联网，而这一次，我们认为人工智能对中国的帮助非常大，我们的人口红利在逐渐消失，但是我们的工程师红利在逐渐崛起。过去10年中国大学本科工程师毕业的人数接近上亿，比全世界所有工程师之和还要多，在这个阶段，创新有很大的机会。

美国为什么要打压中国？因为美国担心中国在5G、人工智能时代、物联网时代超越它。我们中国要在传统经济上超越美国很困难，如飞机、汽车等行业，但是在互联网时代，我们已经平起平坐，到了人工智能时代，我们很有可能处于领导的地位。所以从这个角度来说，美国越打压的行业，恰恰是我们国家最有竞争力的行业，像最受打压的公司华为，就是最有竞争力的公司。

二、新时代价值投资特点

1、新时代的价值投资是机构化的

新时代的价值投资是什么样的特点？首先它是机构化的，2017年机构已经占45%的比例，我认为今年的机构投资者可能会第一次超过散户，我们的市场会成为机构主导的价值投资的时代。以前资本市场都是散户为主，我们预计随着外资机构的流入，今年机构的比例或许会超过散户的比例。

机构的投资特点和散户投资特点是不同的，机构是根据基本面做投资，投资方法以价值投资为主，散户是投机炒作，炒股票和投资是两回事。为什么大家都说过去的中国股票市场是赌场？因为里面都是投机资金。随着机构的资金流入，海外机构的资金流入，中国股票市场会越来越成熟。并且，海外机构的资金都是长线资金，他们的养老金、年金、大学基金会、主权基金都是长线资金。只有长线资金、只有机构投资者才能做价值投资，像美国401K计划，它买基金、买股票可以抵税，都是靠它积累财富，这有利于市场的价值投资。

2、新时代的价值投资是三次方的

时间周期可以拉得更长，我们以前买茅台、云南白药都是以5年、10年的周期做投资。随着中国消费经济的发展，随着中国GDP越来越稳定，经济增长越来越稳定的情况下，投资周期可能会拉长。美国巴菲特做30年以上的投资，做长期的投资，但中国过去投资的特点是5年一个周期。

以前我们国家叫五年经济计划，五年一个产业周期，有些行业五年就过剩了进入盛衰周期，过去制造业的特点就是按照五年计划进行投资的。而现在的投资是“两个一百年”，按照百年的规划做经济的目标，市值就会从千亿魔咒到万亿魔咒，到万亿这些股票才可能会见顶。我认为随着科技的发展，特别是互联网和大数据、人工智能的发展，投资收益增值的速度会加快。

3、新时代价值投资是全球估值的

为什么我认为外资会加快流入中国市场？因为相比全球市场特别是美国资本市场，中国的股票市场是价值的洼地。美国的房地产市场是估值的洼地，中国的房地产市场泡沫严重，450万亿以上的资金池，我们股票市场总市值才60万亿，60%市值比，就是说中国经济的总市值打了四折，而美国市场与GDP相比是1.5倍以上，所以随着市场的开放，美元会向中国市场流入。开放资本市场以后，资本流入会加快，因为外资在中国市场的比例才2%，按照国际标准，例如，日本开放资本市场以后，外资已占到30%的比例，香港市场更大，台湾市场也是这样的规模，所以我们的外资流入空间非常大。

我认为这一次的牛市是起源于外资主导的牛市，一开始国内投资人都在打酱油，但是外资在抢夺中国的核心资产，所以这一次的牛市，我认为是国际化的牛市。