两会闭幕，李总理答记者问，最大的新闻是增值税减免在4月1号落地。

增值税是中国第一大税种，是财政支柱，占政府收入的21%左右。政府这么大程度让利于民，确实诚意满满，但也侧面反应了中国现在经济下行压力巨大。

增值税下调的传闻去年年底就有路边社剧透，直到今年3月5日李总理做政府工作报告，才算真正落实。对于宏观研究员来说，每一次大的宏观逻辑都要找到合适的交易机会去表达。增值税下调除了利好股市以外，还有其他更确定的交易机会吗？

增值税是价外税，是对商品在生产，流通等环节中的新增价值征收的一种流转税。举例来说，一辆车如果购进原材料成本是4万，卖出价格是10万，增值部分就是6万，应缴增值税就是6万*增值税税率。

实际操作中，车辆生产商在购进原材料的时候，购进价格就包含增值税了。这些增值税可以用作进项抵扣，每次报税的时候，企业会拿卖出车辆产生的销项税减去采购原材料产生的进项税，把差额也就是增值税交给政府。对于制造业企业来说，采购产生的增值税其实不是真正的花销，而是类似一种递延所得税资产的东西。

这会产生一种现象，在价格还没反应之前，企业会想方设法在降税节点之前购进原材料，以累计更多的进项抵扣税额，这种购买行为会让原材料价格在落地节点之前和之后产生差异，价差会逐渐拉大直到大于等于增值税差异，提前购买行为不再有利可图。在期货上，这等同于买近抛远。

期货上只有有色这个大类是隔月活跃的，所以如果要做“增值税降税”的买近抛远操作，最好的操作标的就是有色。我们以沪铜为例。沪铜3-5价差，也就是3月合约-5月合约的价差，在3月4号夜盘开始，跳空高开到140，第二天李总理讲话的时候最高涨到630，最后稳定在500，昨天晚上又再次上冲，最高打到1000，昨日收盘在800。（沪铜一吨5万元左右含税，16%和13%的增值税的差异大概对应1150左右的价差）

把盘面语言解读成中文：3月4号夜盘，市场开始交易5月初会降税（选五月份是因为去年增值税降税在5月1号落地），在李总理讲话的时候，预期进一步加强，但还没打满（因为还有5月之后降税或者分批降税的可能），昨晚市场进一步加强预期，昨日李总理宣布4月1号降税，市场预期接近打满，3-5价差体现3%的增值税差异。

这里面我们发现一个规律，每次李总理讲话之前，市场就提前启动了，这就是我们在金融课本上学到的有效市场假说的现实场景了。很多时候，总理的演讲稿都是提前写好的，或者提前知会了很多内部人士，记者等等，所以在我们得到正式确定的信息之前，很多有信息优势的交易员已经提前进场埋伏了。当我们知道消息的时候，市场已经把消息体现在价格当中了。所谓的利空利多出尽，就是这个道理。

这有点令人丧气，是不是没有信息优势就没办法做交易呢？不是。市场并不是永远有效的，市场由人组成，人会怀疑，犹豫，市场也会怀疑，犹豫。比市场领先一步并不是完全不可能。

我们同样以沪铜为例，这次我们把合约换成4月合约和5月合约。沪铜4-5价差同样在3月4号夜盘开始上冲，李总理3月5号讲话的时候再次冲高，之后维持高位震荡，在3月13号的时候一度回落到100，反弹，直到昨日直线跳水，收盘-160。

我们再次把盘面语言解读成中文：3月4号夜盘，市场开始交易5月初会降税，李总理讲话的时候，预期进一步加强，但还没打满，3月13号之前，5月初降税预期有所减弱，3月15号这天，随着李总理宣布降税日期定在4月1号，沪铜4月和5月合约价差回归正常价差。

沪铜3-5的价差和沪铜4-5的价差，在昨日出现了极大的劈叉，这背后其实是李总理宣布4月1号降税这个消息跟市场的预期出现了一定的偏差。在李总理宣布之前，市场大部分人依照去年政府降税的节奏，认为是5月1号降税，因此交易员在沪铜上做了买3抛5和买4抛5操作。但如果是4月1号降税，买4抛5这个操作的前提就不存在了。

因此当听到李总理宣布4月1号降税的消息的刹那，就应该反过来买5抛4。李总理宣布之前，沪铜的4-5价差在220附近，宣布之后暴跌，收盘在-180附近。沪铜04保证金2.7万元左右，沪铜05保证金2万元左右，铜一手5吨，400点的价差能有2000元的收益，因此昨日在合适点位做了买5抛4操作的话，当天的保证金收益在 2000/47000=4.25%。

应有多快呢？我特地去央视截图了李总理讲到增值税在4月1号实施的瞬间，当时是北京时间10点47分15秒。

而沪铜4-5价差的暴跌，是从10:48分开始的，也就是从李总理讲话，到市场反应过来，有大概不到一分钟的时间。换句话说，从10点47分15秒到10点48分这不到一分钟的时间里，市场的定价是错误的。

如果你足够好奇，在沪铜3-4价差和4-5价差走出背离的时候关注市场，探究原因，那你大概率会听到4月1号降税的传闻。如果你足够细心，对价差持续跟踪，你就会知道3月15号开盘的4-5价差价格，还未充分交易4月1号降税。如果你足够专注，那你不会错过李总理的会议。如果你足够敏感，那么当李总理亲口说出这个消息的瞬间，你就会开始交易这个价差。

这建仓窗口不到一分钟的一天盈利4%的机会，留给了具备上面4个如果的人。换句话来说，要同时具备这四个如果，才有资格领先市场1分钟的时间，把4个点的盈利揣在兜里。

2015年的时候我经历了股灾，当时的我习惯追涨杀跌，经历过多次一天10%的盈利，当时如果你告诉我一个4%的机会，我可能一点都不兴奋。这可能也是中国很多散户的心态，在中国特色的快牛快熊里尝到了嗜血的味道，跟着电梯一起上升之后，就妄想自己能轻易战胜市场。要知道，鼎鼎大名的巴菲特先生，也只是在50多年的时间里每年领先美国股市12%，这看似不多的12%，让他成了投资界的上帝。

市场很强，战胜市场很难，这可能是我进行宏观研究以后，最大的收获。