宏观策略

全球市场简评：

市场一周数据点评：

国内品种：沥青升3.14%，铁矿升1.91%，沪锌升1.57%，豆粕升

1.49%，鸡蛋升1.38%，TA跌4.01%，菜油跌3.80%，胶板跌3.23%，

豆油跌2.26%，棕榈跌2.24%，沪深300期货升1.70%，上证50期货

升2.39%，中证500期货升0.51%，5年期国债跌0.14%，10年期国债

跌0.11%。

国际商品：黄金升0.23%，白银跌0.38%，铜跌0.36%，镍跌4.78%，

布伦特原油升1.95%，天然气跌3.22%，小麦升4.72%，大豆跌0.49%

瘦肉猪升49.44%，咖啡跌0.91%。

全球股市：标普500升1.18%，德国DAX升0.56%，富时100升

0.62%，日经225升2.02%，上证综指升1.75%，印度NIFTY升3.55%，

巴西IBOVESPA升4.79%，俄罗斯RTS升1.41%。

外汇市场：美元指数跌0.39%，欧元兑美元升0.16%，100日元兑美元

升0.37%，英镑兑美元升0.85%，澳元兑美元升0.01%，人民币兑美元

跌0.09%。

注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。

宏观综述：上周末，国内新闻：（1）财政部、税务总局制定大湾区优惠政策，境外高端人才个税向香港靠拢。海外新闻：（1）特朗普首次行使否决权，否决国会终止紧急状态决议。

季节性因素过后，地产和消费恐将延续下行：根据统计局公布的最新数据显示2019年1-2月地产和基建投资支撑整体投资回升，地产来自于政府的稳增长政策，但房地产主要是受季节性需求驱动，尤其在开发商土地购置面积回落下，后续地产投资将继续承压，届时经济将再度面临下行压力，而制造业投资受去库存影响承压，一旦终端需求回暖缓慢，下游利润下行将向上游传导。此外我们注意到，尽管受春节假期利好，餐饮消费和地产汽车销量增速均有所回升，但网上零售销售增速难以延续以往的高速增长，居民部门高杠杆制约消费使得消费难有起色。

全球宏观综述：

国内新闻：

（1） 财政部、税务总局制定大湾区优惠政策，境外高端人才个税向香港靠拢。财政部、税务总局联合发布通知称，为支持粤港澳大湾区建设，财政部、税务总局制定出台了粤港澳大湾区个人所得税优惠政策，对在大湾区工作的境外（含港澳台）高端人才和紧缺人才，按内地与香港个人所得税税负差额给予补贴，并对补贴免征个人所得税。财政部税政司、税务总局所得税司负责人在答记者问中表示，这一政策的出台，使得在大湾区工作的境外人才实际的税负水平明显降低，对于大湾区广聚英才将起到积极的引导和推动作用。

海外新闻：

（1） 特朗普首次行使否决权，否决国会终止紧急状态决议。美国总统特朗普15日否决一项国会决议，该决议叫停他此前宣布的美国南部边境出现“国家紧急状态”。这是特朗普在其任内首次行使否决权。特朗普当天在白宫签署否决令，并为此前的决定辩护。他说：“国会有通过决议的自由，而我有责任否决它。”美国国会众议院议长、民主党人佩洛西随后在社交媒体上发表声明说，为推翻特朗普的否决令，众议院将于3月26日举行投票。特朗普否决国会决议将进一步加剧白宫与国会之间的对立。

本周重要的经济数据：美国：1月耐用品订单(月率)终值，联邦基金基准利率，2月NAR季调后成屋销售；欧元区：1月季调后贸易帐，3月Markit制造业PMI初值；英国：2月未季调生产者输出物价指数，2月CPI，官方银行利率(至0321)；日本：2月全国消费者物价指数；加拿大：2月CPI

本周重要会议和讲话：澳洲联储公布3月货币政策会议纪要；日本央行将公布1月22-23日政策会议中的会议意见摘要；欧盟峰会召开，至22日；美联储FOMC公布利率决议及政策声明；美联储主席鲍威尔召开新闻发布会；瑞士央行公布利率决议；欧洲央行公布经济公报；挪威央行公布利率决定和政策声明；英国央行公布利率决议及会议纪要

金融期货

流动性：央行或重启逆回购操作

观点：税期临近致使上周短端利率走升，而进入本周，16日到期的MLF会进一步加大资金面的压力，故猜测本周央行将重启逆回购操作。同时除逆回购投放量以外，近日还可关注逆回购利率的变化，以此观测央行对于资金面的态度。

股指期货：延续偏多观点，抓住阶段低点吸纳筹码

逻辑：上周A股呈现震荡态势，多空博弈加剧。尤其是在监管开始密集对配资进行监控之后，诱发创业板指数的下移。不过，对于本周走向，我们仍旧延续偏多观点。首先，利空因素已经部分发酵。其中，对于配资一项，除了上周市场已经出现反馈之外，市场目前的杠杆绝对值距离历史高位仍有一段距离，因此配资的实际负面影响或并不大。其次，对于看多因子，题材叠加北向资金都有一定支撑。其中，题材方面随着科创板进程的加速，六大核心领域的相关题材或将得到支撑；而资金维度方面，此前连续流出的沪深港通北向资金也出现转向，在上周后半周连续抄底吸筹。除此以外，若以我们编制的情绪指数作为辅助判断，指标也重现做多信号。因此，尽管目前市场短线趋势并不明朗，但鉴于本周利空有所弱化，且相关信号及指标偏向做多，因而操作层面建议抓住阶段低点，继续吸纳筹吗。

操作建议：剩余多单续持，逢低吸纳

风险因子：1）美股崩盘；2）配资监管；3）宏观指标、新开工暗示需求恶化；4）年报及一季报预报的业绩暴雷

国债期货：继续区间震荡格局，多空博弈持续

逻辑：上周债市一直呈现震荡纠结格局，同时也摆脱了权益的牵制。造成多空博弈以及纠结的原因是：国债收益率整体位置尚可，央行对降准降息态度暧昧，宏观数据表现分化，房地产开发投资反弹幅度超预期。对债市来说，与2018年单边牛市不同的是，今年债市机会可能更多存在于震荡中的阶段性行情。维持此前的观点，“把好货币供给总闸门”和“保持流动性合理充裕”的提法实际上框定了短端利率的运行区间，这也是债市一段时间内将以震荡运行为主的原因。在各方面因素上下不一之时，利率债情绪也较为一般呈现震荡格局，就下周来看，震荡格局在没有明确信号打破之时，将继续维持。

操作建议：多头持有，逢低吸纳

风险：1）地方债供给压力；2）信用事件爆发

外汇期货：美联储或巩固偏鸽基调，人民币维持盘整格局

逻辑：本周重点在于FOMC议息会议。结合近期美国通胀数据疲软，美联储大概率按兵不动，并重申保持“耐心”。看点在于“点阵图”下修程度，以及是否会有缩表细节公布。我们预计，美联储整体偏鸽态度将继续抑制美元表现，本周人民币也有望觅得些许支撑。不过，由于中美元首3月会面预期落空，贸易磋商进展顺利的利好也基本被消化，未来几周在新的磋商细节公布或两国元首确定会面之前，人民币汇率将大概率维持区间横盘整理格局。

操作建议：未来几周维持盘整格局，本周料震荡偏强

风险：1）美国经济大幅不及市场预期；2）中美贸易磋商结果不及预期；3）美联储不及市场预期鸽派

黑色建材

螺纹：需求预期兑现中，钢价高位震荡

逻辑：电炉开工继续回升，阶段性环保压力后，长流程产量预计也将逐步回升。从现货成交和库存数据表现来看，旺季需求的预期在兑现中，对现货价格仍有支撑。不过，1-2月地产新开工增速大幅下降，土地成交下降对新开工的拖累开始显现，需求隐忧渐近，期价高位震荡运行。

操作建议：区间操作

风险因素：库存降幅收窄（下行风险）、需求快速释放（上行风险）

铁矿：矿难再度发酵，铁矿延续偏强表现

逻辑：巴西发货量骤降，且3月15日淡水河谷年产1280万吨的Timbopeba矿区也遭到临时关闭，矿难事件再度发酵。需求端整体平稳，生产需求受到短期限产抑制，但钢厂铁矿库存降至低位，未来存在生产需求回升和补库需求双重驱动，矿价延续偏强表现。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、巴西矿难事件进一步发酵（上行风险）

焦炭：供给宽松，需求疲弱，焦炭震荡偏弱格局延续

逻辑：目前，河北、山东、山西焦企已落实提降，港口报价持续走低，现货市场心态转弱；“两会”窗口已过，焦化厂产能利用率维持高位，但河北高炉仍限产较严，焦炭高供给、高库存、需求弱的状态延续。因此，焦炭自身驱动不强，供需关系偏弱，预计现货价格短期内将承压运行，期货价格将延续震荡偏弱格局。

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合。 

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）。

焦煤：“两会”后煤矿迎来复产，期货价格维持震荡

逻辑：“两会”时间已过，煤矿将迎来全面复产，目前产量尚未完全恢复，后期产量有望增加，进口方面，澳煤进口仍严格受限，蒙煤通关量近期较为稳定，供给端偏紧格局有望部分缓解；而下游焦化厂开工率维持高位，焦煤供需维持相对平衡。预计短期内焦煤现货将偏稳运行，期货价格将延续震荡。     

操作建议：区间操作。

风险因素：煤矿复产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：消费淡季叠加复产预期提前，市场强势难再现

逻辑：

1、二次矿难后出现的坑口市场恐慌性抢煤的情况得以平缓，部分涨幅过大的煤矿也逐步将煤价回调，情绪式报价已逐步平稳；近一个月内，榆林区已有三批申请复产的的煤矿待审批，总计产能3.3亿吨，有效产能基本进入复核阶段，两会之后也有可能加快审批进程，但审批到生产仍旧需要时间，预计在三月末之前，坑口生产仍旧难以进入正常状态。

2、港口市场在结构性供需错配的影响下，得以在两周内快速修复成本，因此贸易商出货意愿增强，但这部分市场煤的成本主要是节前的发货，节后坑口的过大涨幅，使得港口销售与产地成本价差依旧处于大幅亏损的区间；预计两会之后，伴随着复产进程加快同时进入煤炭消费淡季，坑口煤价将进入回落期，使得两地价差逐步收敛，由此才能进一步刺激发运，之前港口价格的回落幅度可能有限。

3、伴随着采暖季结束，日耗有所回落，在本来库存高位的前提下采购积极性降低，港口市场因此缺乏需求端持续拉动力，这应该是期现走势在上到610以上出现贴水的主要原因；期现在从几乎平水达到出现近30元的基差，反应了下游市场的需求尚未大量释放，市场情绪从紧张逐步平稳，近期可能存在有利于套保空单进场的机会。

投资策略：区间操作。

风险因素：库存高位维持、产区复工超预期（下行风险）；产区复工不及预期、宏观需求超预期（上行风险）。

玻璃：库存拐点仍需等待 本周期价或震荡偏弱

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：房地产市场继续下行，库存继续增加（下行风险）；需求大幅启动、房地产限购政策松动（上行风险）

硅铁：需求进入空窗期 本周期价或震荡偏弱

逻辑：上周硅铁价格大幅上涨的主要原因在于原料价格上涨的传言，但经过近几天的观察，仅原料硅石价格有所上调，预计整体提升硅铁生产成本约70-100元/吨，现货价格明显过度反应。随着本周钢厂供货陆续结束，需求进入空窗期，在供给受利润增加刺激有望回升的情况下，期价本周或震荡偏弱。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：钢材价格继续下跌（下行风险）；下游钢材基本面转好（上行风险）。

硅锰：锰矿库存大幅上升 期价本周或震荡偏弱

逻辑：上周硅锰受平罗停炉事件影响，期现价格均出现一定程度的上涨。但据淘合金网消息，该文件或因不符合中央禁止“一刀切”的精神面临撤回。同时，当前港口锰矿库存直逼近三年历史高位，短期或导致锰矿价格继续下跌，使硅锰成本下移。在两重利空打击下，硅锰本周或震荡偏弱。

操作建议：逢高卖出。

风险因素：锰矿价格继续下跌、螺纹价格继续下跌（下行风险）；下游钢材基本面转好（上行风险）。

能源化工

原油：油价测试区间上缘，价格波动继续下降

逻辑：上周油价整体上行。三大机构发布三月月报，欧佩克产量继续下降，美国产量预期下调，全球需求增长预期维持疲弱。展望二季度，供应端需重点关注美国产量增量是否存在下修可能、欧佩克在委内瑞拉和伊朗双双制裁背景下能否承压延续减产；需求端重点关注四月欧亚炼厂检修高峰对短期原油需求压力及利润提振，及五月检修季结束后叠加亚洲新炼厂启动对原油需求中期提振及成品利润压力。

期货方面，油价试探突破前期震荡区间上缘，价格波动率继续走低。月差及基差结构向上修复，基金净多持仓继续增加，美股周内大幅反弹，均对单边价格形成支撑。基本面角度，短期压力来自需求，美国检修季逐渐结束，亚欧炼厂进入检修高峰，或支撑WTI近月走强Brent近月承压。中期支撑来自供应。若欧佩克维持减产叠加委内瑞拉供应下降，需求恢复后价格存在上行动力。长期取决政治博弈。特朗普对油价上边界压制仍存。总体而言，短期市场利多来自供应减产及地缘风险，利空来自炼厂检修及宏观预期。单边及结构表现偏强，单边关注回调买入，价差关注做多Brent远月月差，及Brent-WTI近月月差收敛空间。

策略建议：Brent 1906-12多单+ Brent 1905-06空单持有

风险因素：宏观系统风险；政治不确定性

沥青：开工不及预期需求缓慢恢复，沥青成本支撑明显

逻辑：当周沥青主力期价上涨逾4%，现货价格稳定小幅推涨，在原料供应端问题频出的背景下，沥青成本支撑较为明显。路透显示三月国内委内瑞拉原油到港量降幅较大（69万吨，环比下降65%，同比下降60%，四月到港量122万吨，同比与去年持平），贴水上涨炼厂加工利润大幅压缩，因此虽然当下是沥青需求旺季，炼厂检修仍较为集中，焦化利润仍优于沥青利润，进一步限制沥青产量。展望后市，沥青成本端的支撑仍是主要逻辑，利润压缩使得炼厂检修较为集中，由于四月到港环比大幅增加，原料端故事或告一段落（到4.28委内瑞拉制裁截止日期继续炒作空间有限），供应持续压缩，需求缓慢恢复，沥青在旺季仍相对看好。

策略建议：逢低多，多1906-1912

风险因素：上行风险：原油超预期大涨，需求超预期。下行风险：全国大范围持续降雨，原油大跌。

燃料油：空头提前布局1905面临压力，月差走弱或与基本面相悖

逻辑：三月亚太地区燃料油到港532.5万吨（环比下降3%，同比下降17%），二月新加坡燃料油销量同比环比均出现明显下滑（380CST和500CST降幅明显，除去季节性影响外，1.25巴西淡水河谷矿难也抑制了燃油需求），当周三地库存环比上涨。 值得注意的是，韩国（新增装置）、俄罗斯（出口关税利于原油出口抑制本地炼厂开工从而减少燃料油产量）、中东（Ruwais燃料油外放量大幅减少）燃料油出口继续减少，目前供应减少幅度大于需求减少幅度，因此当下处于紧平衡，四月炼厂检修更加集中，或加剧供应收缩力度，届时燃料油裂解价差有望走强。

国内来看，1-3月中国5-7号燃料油进口均同比出现下滑（全球炼厂检修燃料油供应相对紧缺4-5月有望继续下滑），基本面偏紧但Fu5-9月差当周一直被空头压制，或与空头提前布局有关，在原油企稳，且前有炼厂检修后有燃料油需求恢复（新增二级装置）的背景下，复制1901-1905月差（近月大幅贴水）难度不小，我们仍相对看好月差向上修复。

策略建议：逢低多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油超预期大涨。下行风险：原油大跌，到港量大量增加。

甲醇：套保负反馈叠加烯烃压力兑现后，甲醇下行驱动或转弱

逻辑：上周甲醇盘面继续高位回落，大概率如预期或再次考验2500附近支撑，短期压力主要是需求利好兑现不足，未能止住库存积累，另外就是盘面升水后导致套保压力再次释放，叠加基差回归负反馈压力以及MTO低利润的持续压力，后市价差去看，负反馈过后，关注低基差下现货端支撑，且盘面仍处于低估值区域，下行空间依然受到成本端限制，进一步下行空间有限；另外从基本面去看，短期港口库存新高，产区库存也没有看到去化，因此高库存压力依然存在，但考虑到价格仍临近成本支撑，以及基差缩窄后的现货支撑，继续下行难度或增大，叠加3-4春季检修和MTO新产能释放去库存，未来驱动仍将逐步往上，只是短期缺乏进一步利好后有回调预期，考虑到今年甲醇最差时期的已过去，前期或以见到底部，长期我们仍维持震荡稍偏强的看法。

操作策略：短期或企稳反弹，关注现货价格和烯烃价格的变化

上涨风险：MTO投产集中释放、原油持续大涨、环保趋严

下跌风险：原油回落、胀库陆续增多、产区集中下调出现价

LLDPE：减税利空兑现，偏弱格局难改

逻辑：上周LL期货震荡后走低，一是供应压力持续体现，二是增值税调降日期确定后利空加速兑现。

短线来看，我们认为现货上述支撑仍将延续，不过中线而言，由于增值税调降已再度刺激进口增多，以及需求可能面临旺季结束与透支效应的双重打击，供需偏弱的格局并没有发生根本改变。

考虑到下调增值税也降低了发票的价值，回料支撑有所下移，我们认为LL期价仍存在一定下行空间，虽然可能已经接近鱼尾行情。支撑位8330，压力位8550。

操作策略：减仓后的空单继续持有

风险因素：上行风险：财政刺激政策加码、地膜需求超预期

下行风险：对美PE加征关税取消、进口压力高于市场预期

PP：供需暂仍偏弱，但后续有望边际改善

逻辑：上周PP期货震荡后走低，一是自身需求仍相对疲软，二是大部分化工品的高库存令市场乐观预期有所降温。

短线而言，下游需求回升的迹象暂不明显，供过于求的状态还会延续一段时间，不过中线来看，检修4月就将陆续展开，需求在宽松货币政策的影响下与成品出口透支期结束后也会逐渐回升，当前供需可能已经是5月新装置投产前最差的时期，后续有不小的概率会迎来边际改善。

我们认为PP期价进一步下行空间有限，探底后企稳的可能性正在升高。第一支撑位8550，第二支撑位8250，压力位8800。

操作策略：做多PP05-L05价差。 

风险因素：上行风险：宏观经济企稳，需求逐渐恢复、原油反弹

下行风险：在中美贸易谈判达成后，国内政策转向

PTA：供应端变数增加，PTA加工费允许下有可跌空间

逻辑：虽然我们预期，受需求改善和油价回升的影响，PTA走势或将逐渐止跌，但实际走势的格局依旧偏空。目前，市场的压力主要集中在供应端，即PTA和PX产能的增长。而支撑主要在需求和油价的利好程度，前者关系着供需能否进入偏紧格局，后者有助于PTA成本的抬升。总体看，市场多空交织局面，PTA走势或继续维持区间震荡。走势上，预计PTA在6200-6300区间有支撑，上行压力或在6700附近。

操作策略：观望，或短期跟随加工费低、高进行多、空操作。。

利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，聚酯加工费大幅亏损

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格持续上涨，形成成本端偏多提振

乙二醇：高库存未实质性改善，乙二醇价格继续承压

逻辑：短期乙二醇在高库存的压力下，价格维持区间底部运行的概率较大；中期，供需存在好转空间，在需求利好加深且乙二醇新增产能释放前，乙二醇价格走势偏空程度减弱；加上成本支撑的利好，乙二醇行业利润的修复或支撑价格的回升。

操作策略：观望。或跟随加工费低、高进行多、空操作，下方支撑看5000，上方压力在5500。

利空因素：原油价格继续下挫，乙二醇品库存大幅累积，聚酯加工费大幅亏损

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落

纸浆：短期超跌已经修复，期货择机偏空交易

逻辑：短期看，市场库存充足、前期低价货源进入市场加之市场采购积极性低，现货价格存在下行压力。中期看，4、5月份旺季未到，需求仍在缓慢恢复。下游也在通过出具涨价涵来试探终端接受能力，希望通过涨价来恢复自身利润水平，纸品价格也在缓慢上涨。因此，中期来看，需求依旧存在，价格跌到一定程度会刺激需求的加速采购，纸浆下跌存在边界。

未来走势方面，纸浆期货依旧处于下跌趋势中，短期盘整修复了超跌技术指标，基差显示短期大幅下跌也比较困难，因此，本周期货将维持盘整或震荡下跌格局。反弹本周期货依旧关注10日至20日均线区间内的反弹压制。操作上，趋势交易者可反弹至压力区间后择高位偏空交易，20日均线为止损位。

操作策略：短期待反弹至压力位后偏空交易。

风险因素：

1、利空因素：纸厂开始抵触、浆厂再次降价。

2、利多因素：浆厂集中检修、宏观政策释放、人民币大幅贬值。

PVC：期现双杀，技术超跌存在反弹需求

逻辑：PVC库存持续增长，下游恢复速度与去年同期同步，并未由于春节早而出现复工速度超前现象。因此产生需求复苏不及预期情况。今年库存持续升高，且总量创出新高。贸易商早期虽挺价惜售，但持续的库存压力加之期货指引，价格出现松动。价格下行趋势确认，且趋势未完结，但短期超跌存在反弹需求。中期看，下行空间有限，主要是电石价格强势，在6000以下对PVC存在明显的成本支撑。4、5月份依旧是需求恢复的时间点，下游开工实际情况尚可，只是备货意愿较低，一旦现货价格下行一定幅度，将会刺激下游的备货需求。

技术指标显示，短期存在超跌，因此本周价格可能会有反弹、震荡需求。但整体下行趋势并没有完结，有进一步下跌的空间，从区间角度看，PVC1905短期下方支撑在6300元/吨。

操作策略：观望。

风险因素：

1、利空因素：PVC库存消化缓慢；原油带动整个化工板块走弱

2、利多因素：下游采购加速；环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力；原油带动整个化工板块走强。 

有色金属

铜:降税落地，铜价继续震荡。

逻辑：考量降税落地对需求的改善，铜市继续震荡。整体来看，全国人大二次会议闭幕，国务院总理表示，4月1日就要减增值税，5月1日就要降社保费率，全面推开，有利于中长期国内经济稳定。微观层面，中间铜材开工回升较慢，近期铜杆市场表现不佳，市场观望情绪偏浓；铜管企业生产稳定，市场订单量提升相对稳定；铜板带市场订单情况稳中趋好；铜棒开工率稳定，订单情况一般。下周关注：4月合约执行减税后的定价，进口亏损大幅收窄，吸引贸易商进口兴趣，继续增加供应压力，内弱外强的价差结构将继续维持。技术图形上来，伦铜周线连续2周收在60日均线下方，周线红柱继续收窄，上涨力度持续减弱；市场考量降税落地后，下游需求能进一步改善。 

操作上，建议前期多头继续止盈。

风险因素：美元走强、库存上升

铝：供需矛盾不突出，铝价震荡。

逻辑：增值税下降时点在周五确认在4月1日实施，1903合约在最后一个交易日内发生与其后合约的倒挂，由于套利机会的存在，预计在3月剩余两周时间内现货持续对1904合约保持升水。成本端，上周监控的全国电解铝完全成本亏损收敛至12元/吨，已经不再亏损现金流成本，这导致近期云南、广西地区新增电解铝产能投产及山东复产速度加快，对铝价运行高度构成压力。短期消费处于旺季之中，但来自中观房地产销售及汽车产销数据均不理想，推高铝价动力不强。综合来看，供需矛盾不突出，铝价震荡。

操作建议：区间操作

风险因素：下游复苏不及预期；新增投产加速。

锌：国内下游启动缓慢，短期锌价或震荡调整

逻辑： Nyrstar冶炼生产受债务影响的可能性不大，短期市场反映或趋于平静。而LME锌库存持续去化，进一步接近2007年低位，且上周LME锌再现挤仓情况。目前来看，LME锌低库存的支撑仍在。国内方面，3月传统旺季下游恢复十分缓慢，国内锌锭库存进一步累积，超出市场预期。供应方面，3月份将有部分冶炼企业进行检修，不过2018年部分减停产产能于近期开始恢复，预计国内冶炼产出将缓慢增加。宏观方面，中国1-2月经济数据表现偏弱，且3月份景气度仍相对低迷，需求担忧使得市场再度转向谨慎；此外国内增值税下调时间落地，沪锌期货03合约和04合约价差再度扩大。整体来看，短期锌价或震荡调整，锌价内弱外强格局和沪锌期货近强远弱态势将延续。

操作建议：趋势性操作等待沽空机会；把握沪锌期货买近卖远机会 

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：环保高压常态供给几无影响，沪铅震荡下行。

逻辑：短期即使有银漫矿难影响，但实际影响逐步消化，西北地区天气正在逐渐回暖，高海拔地区产能有望恢复，而安全检查的持续时间只有一个，所以原生企业在结束短期原料紧缺后，也将迎来供给小高潮。无论是一个月期还是三个月期，沪铅有望呈现下行趋势。

操作建议：偏空操作 

风险因素：环保

镍：不锈钢库存继续增加，期镍承压回落

逻辑： 镍铁增量在短期依旧难以满足需求，市场现货依旧偏紧；而需求端不锈钢库存积压明显增加，价格承压。供需结构虽维持平稳但有一定弱化迹象。期镍价格已经跌破年初至今的上行轨道，目前正在震荡回调阶段，但目前供需格局仍未显明显悲观，故下周预计继续维持暂时震荡判断，操作上交易短线操作为主。

风险因素： 宏观事件不及预期，黑色系价格大幅波动 

贵金属：金融避险助力沪金强势回归。

逻辑：美国货币及财政刺激逐步消退，金融市场美联储加息放缓的预期下再次来到短期顶部，一旦前期边境墙事件、地缘政治、贸易摩擦负面影响显现，恐将再次掉头向下。美元无法保持坚挺，短期价格洼地，适当逢低补仓可行。

操作建议：逢低补仓

风险因素：

上行风险：欧央行提前结束量化宽松，开启货币政策正常化

下行风险：美国就业及通胀大幅改善，鲍威尔释放持续加息预期

农产品

豆类：库存下降支撑近期豆粕价格，需求预期悲观限制期价反弹空间

逻辑：由于近期进口大豆到港量偏低，豆粕性价比较高提振需求，叠加下游季节性补库，近期油厂豆粕成交情况较好，大豆库存持续下降，豆粕价格稳中有涨。但是，南美大豆丰产预期较强，巴西大豆陆续上市，后期随着进口大豆大量到港，国内大豆库存预计逐步回升，另非洲猪瘟疫情对生猪存栏的影响将逐步显现，远期豆粕消费预期下降。因此，预计近日豆粕期价反弹空间有限。后期关注中美贸易谈判及新季美豆种植面积。豆油方面，近期国内豆油库存持续回升，国内油脂供给过剩格局未变，马棕进入增产周期且出口预期较为悲观，预计近期豆油期价震荡偏弱运行。

展望：豆粕：震荡 豆油：震荡偏空

操作建议：豆粕观望，豆油空单持有。

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多豆粕市场。

棕榈油：供应压力增加，预计近期油脂市场维持震荡偏空

逻辑：国际市场，尽管2月马棕产量降幅超预期，但出口转弱，马棕期末库存不降反增，MPOB报告影响呈中性偏空，3月马棕出口或依旧疲弱，利空油脂市场。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存回升，油脂整体供应压力增加。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，3月马棕进入增产周期，预计近期油脂价格弱势震荡，关注3月马棕出口情况。

展望：震荡偏弱

操作建议：空单持有

风险因素：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。

菜籽类：关注中加贸易政策变化，近期菜系呈现油弱粕强格局

逻辑：近日市场对进口加拿大菜系政策的担忧逐步缓解，国内菜籽菜粕库存大幅增加，又目前处于菜粕需求淡季，而较低的豆菜粕价差进一步挤压菜粕市场，国内菜粕供给充足需求疲弱，预计近日菜粕期价低位震荡。若后期进口菜籽仍然不顺畅，国内菜籽菜粕供给或将趋紧，又叠加菜粕需求旺季逐步开启，届时菜粕价格或震荡偏强运行。菜油方面，马棕进入增产周期且出口环比走低，目前菜油库存仍处高位，国内油脂供给过剩格局未变，预计近期菜油期价承压回落，但追空须谨慎。关注中加关系变化及国内加菜籽进口情况。

展望：菜粕：震荡 菜油：震荡偏空

操作建议：菜粕观望；菜油空单持有；

风险因素：进口菜系受阻，利多国内菜系市场。

白糖：郑糖短期无大驱动因素，关注原糖走势

逻辑：上周，外盘原糖有所反弹，上周，郑糖维持震荡。我们认为，因印度压榨进度较快，泰国食糖产量或高于预期，原糖短期上方承压；国内方面，现阶段，压制郑糖的主要因素是食糖的季节性，目前新糖继续大量上市，预计3-4月份，郑糖压力仍存； 2月产销数据表现好于预期，预计产量或低于预期，叠加广西地方政府出台相关政策支持制糖企业，预计郑糖难有深调；外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续较长时间；巴西方面，新榨季开始，产糖量预计有所增加；印度生产进度较快，泰国产糖量同比大增，但要关注印度出口情况。我们认为，从目前情况来看，短期不会出现太大利空因素，郑糖有望筑底反弹，底部或已现；但中期仍处于低位区间震荡态势，因中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段，叠加消费淡季，郑糖上方仍存压力。

展望：震荡偏强

操作建议：多单持有，5-9反套持有

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖。

棉花：关注储备棉轮换政策 郑棉下方支撑明显

逻辑：国际方面，美棉主力在70美分附近支撑明显，持续关注中美经贸进展情况。印度国内棉价震荡偏强，MSP收购持续进行。

国内方面，棉花现货价格指数走高，纱线价格小幅走高；郑棉新仓单持续流入，有效预报增幅加快。

综合分析，长期看，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，棉市或呈现慢牛行情；短期内，中美贸易磋商前景仍存不确定性，美棉主力在70美分附近获得支撑，郑棉整体延续区间震荡且价格重心缓慢上移，关注上方套保压力，关注下游订单状况。

行情展望：震荡

操作建议：观望

风险因素：贸易战，汇率，储备棉轮换政策

玉米：收储政策提振市场，需求疲软限制期价上涨空间

逻辑：供应端基层或仍存2~3成左右余粮，气温回升令产区存粮难度增大，基层售粮进度加快，阶段性供应仍充足。饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，生猪存栏下降，悲观预期使得企业补库意愿较差，饲料需求低迷。深加工方面，行业开机率回升，淀粉企业库存下降，酒精加工利润好转，企业建库开启，短期或对市场有所提振。贸易政策方面，中美贸易政策谈判顺利，替代谷物进口预期担忧情绪仍在。国内政策方面东北一次性收储工作全面启动，提振市场信心。综上我们认为在政策提振及下游企业补库建库的周期内，期价下方支撑较为坚实，短期或有所反弹，但受限于需求疲软，其上涨空间不可过高预期，中长期预计维持区间震荡，后期随着气温回升，关注猪瘟疫情的发展。淀粉或随于玉米波动。

操作建议：区间逢低做多

风险因素：中美贸易政策、猪瘟疫情

鸡蛋：现货价格回升助力期价上涨，短期料维持震荡

逻辑：供应方面，前期补栏量偏多且陆续开产，短期供应量偏多，但随着前期延迟淘汰鸡出栏，供应量逐渐下降。需求方面，当前需求偏弱，使得现货价格承压。总体来看，近期现货价格有望企稳反弹。主力05合约继续上行空间有限，短期有望高位震荡；09合约受猪价上涨催化影响，预计相对偏强。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：关注5-9反套机会

行情展望：震荡

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗数量不及预期。

苹果：多空因素交织博弈，预计期价或维持宽幅振荡

逻辑：库存方面，截至2019年3月14日，冷库去库存率43.88%，而去年同期为38.68%，周库存下降速度看，上周全国为4.42%，陕西为8.47%,山东为2.47%，低于之前一周。从数据来看，上周冷库走货速度下降，高价抑制消费效应逐渐显现，产区交易行情有走弱预期，但当前冷库消化进度依旧高于去年同期。需求方面下游市场整体行情未有改善，依旧维持低迷行情，前期产区价格上涨，销区价格未能跟随上涨，商户利润压缩，对未来行情持悲观态度；且南方销多阴雨天气或影响苹果消费叠加高价抑制需求，后期走货速度或持续疲软。综上，今年库存偏低，部分客商囤货赌涨情绪犹在，短期现货价格大幅下跌概率不大，但从过往交割看，受下游消费疲软影响，多头接货意愿较差，期价上行空间受限，预计或仍维持高位震荡，若后期现货价格走弱，预计带动期价下行，后期关注下游走货情况。远月合约方面，我们认为今年属丰产年，连续两年发生强冻害天气概率偏小，且交割标准放宽，期价或仍有下行空间。

操作建议：区间内逢高布空

风险因素：下游消费、天气、政策因素

生猪：生猪产能加速下降，增加进口预期增强

逻辑：供给端，当前出栏生猪已开始反映疫情普遍影响，存栏适重猪偏少，供应量明显下降。需求端，当前消费偏弱。总体上，供需均降，供应下降幅度更大，在未来一段时间持续反映疫情去产能程度背景下，预计价格震荡偏强。

行情展望：震荡偏强

风险因素：猪肉疫情影响消费、增加进口国外畜产品。