在2月22日中共中央政治局就完善金融服务、防范金融风险举行第十三次集体学习会议上，会议指出，要解决金融领域特别是资本市场违法违规成本过低问题。也就是说，中央已经完全意识到，中国的股市之所以问题较大，就是股市违规违法的成本低，从而让中国股市乱象丛生，中小投资者的权益难以得到保护，从而使得中国股市要不是大起大落，要不是长期徘徊不前，难以发展与繁荣。所以，这次中央集体学习，明确地提出要解决金融市场特别是股市违规违法成本低的问题，让违法乱纪者不可轻易妄动，以此确立中国股市的信心，以此来促进中国股市的繁荣。而最近香港证监会对股市违规违法者的处罚就是对上述精神比较好的诠释。

3月14日，香港证监会对中国森林及天合化工等造假上市个案经过多年调查后，对违规违法者施以历来最严厉高额罚款。香港证监会3月14日公布调查结果，决定谴责及重罚4家保荐人，包括UBS（瑞银）、摩根士丹利、Merrill Lynch Far East（美林）及渣打证券，合共罚款7.867亿港元，其中瑞银除了涉及中国森林及天合化工，还包括另一只问题新股，被罚款3.75亿港元，是香港有史以来因保荐人缺失，罚款最高的单一个案，瑞银更是被停牌1年。

按照香港证券市场所实行的保荐人制度，申请上市的公司必须聘请投资银行审核其经营资料，确定真确无误、业务数据完备，才能递交申请，股市保荐人必须为申请上市公司的资料负责。但是，中国森林2009年上市时，由瑞银和渣打证券担任中国森林联席保荐人。当时两家投资银行并没有实地或聘用专家考察该公司的森林资产是否存在，也没有核实其林权书、森林投保文件的真确性。尽职审查期间因云南发生地震，两大投资银行只是凭中国森林提供的电话号码打电话给客户，并没有独立核实对方身份。除了瑞银被惩罚外，渣打证券也被罚款5970万港元。

至于天合化工的案件，2014年上市的天合化工，联席保荐人为瑞银、摩根士丹利及美林。证监会指出，当时三大投资银行任由天合主导及安排保荐人何时、何地、如何与客户访谈，会面时提出的问题不清楚，也没有跟进可疑迹象。例如天合以国内正进行反贪行为作为理由，拒绝安排保荐人探访其最大客户（一家大型国有企业）的办事处，只是让客户在天合的写字楼与保荐人访谈，但会议结束时，该国有企业客户代表竟然拒绝出示身份证及名片，更是冲击会议室。访谈后几个月，有潜在基础投资者通知美林，称其自行尝试致电这家国有企业的客户公司，寻找上述客户代表，但接线生表示没有此人。面对这些明显 的警讯，但保荐人事后没有跟进查询，所以摩根士丹利被罚款2.24亿港元、美林则被罚款1.28亿港元。

2009年底在主板上市的中国森林，挂牌不足两年便被揭发招股书及年报内的经营资料都属于虚假误导，不但营业额及人工林资产被夸大，其银行结算单、林权证和保单都是伪造，更一直存在有两份会计账目。中国森林在2011年1月停牌，2015年被颁令清盘，在2017年除牌。香港证监会在2017年1月曾入禀要求中国森林、上市保荐人及会计事务所赔偿中小投资者损失，但因部分行动已过追讨期限而撤销起诉。但对中国森林前主席李国昌及前行政总裁李寒春进行内幕交易一事还在展开研讯。

天合化工则于2014年6月上市，两个月后即被沽空机构匿名分析（Anonymous Analytics）狙击，2015年3月起因延发业绩停牌。2017年5月证监会勒令天合化工停牌，意味着该公司资料有虚假或误导，恐怕复牌没有希望。香港证监会早前更预告正在调查15家保荐人，又有约60名失当持人或机构将上半年进入司法程序，凡是违规违法者都将受到严厉处罚。

两年前，香港证监会开始实行“前置式”监管，当时对上市只有半天的骏杰集团就被香港证监会勒令停牌。当时骏杰集团是以纯配售形式在创业板上市，但交易至中午，就遭受到证监会以《证券及期货（在证券市场上市）》第8(1)条，令其停牌。该条例规定，上市公司的公告、陈述、招股书等都得准确无误，如果有虛假、不完整或具有误导性，以及有可能违反市场公平有序、有损害公众利益等，都会严厉处罚。所以，辉山乳业、隆成金融、新锐医药、德普科技、第一信用及康健国际等公司都被香港证监会停牌，清除出市场，并且还要赔偿中小投资者的损失。

也就是说，这次香港证监会出重拳，严厉处罚保荐人，向香港股市发出一个明确而强烈信息，对于股市任何违规违法行为都不会姑息，都会出手纠正。而股市中的各种中介机构（无论是投资银行、会计事务所、律师事务所等）是股市信息公开、透明、准确、及时、真实最为重要的屏障，它也是保证股市价格机制得以形成及中小投资者利益得以保障最为重要一环。如果严厉处罚这些股市中的中介机构违规违法行为，让其违规违法成本过高，让股市中的中介机构不敢越雷池一步，那么国内股市的市场秩序才会逐渐建立起来，这样才能重建国内股市投资者的信心，中国股市才能够逐渐地走好。