宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

英国2月失业率

德国3月ZEW经济景气指数

美国1月耐用品订单终值

全球宏观观察：

英议长排除脱欧协议第三次投票可能。英国下议院议长John Bercow警告称，梅政府不能重新向议会提交上周已经投过票的脱欧协议文本。英国原定于3月29日正式脱欧，上周举行了一系列影响脱欧命运的重要议会投票。3月12日，英国议会大比例否决政府版脱欧议案，英镑兑美元超跌反弹，重回1.31上方。3月13日，英国议会投票反对英国在任何情况下“无协议脱欧”，英镑兑美元日内接连涨破1.31-1.33三道关口，创2018年6月中旬以来最高。目前没有迹象显示，欧盟方面愿意改变已有的脱欧协议，接下来的情况可能是脱欧截止日期被延长更久，或者未来几天重新讨论无协议脱欧。

财政部：1-2月个税收入同比下降18.1%，证券交易印花税下降41.1%。自《个人所得税专项附加扣除操作办法（试行）》于年初正式施行以来，开年两个月，全国个税收入同比大降。2019年1-2月财政收支情况数据显示，1-2月累计，全国一般公共预算收入39104亿元，同比增长7%。同比出现下降的有关税、车辆购置税、契税和城镇土地使用税。其中，个人所得税2326亿元，同比下降18.1%。 印花税464亿元，同比下降24.5%。其中，证券交易印花税197亿元，同比下降41.1%。财政收入方面，与此同时，国内消费税则达到3720亿元，同比增长26.7%。 财政支出方面，1-2月累计，全国一般公共预算支出33314亿元，同比增长14.6%。主要支出科目中，同比增速前三的领域分别是：交通运输 (55%）、节能环保（45.3%）、城乡社区（23.1%）。

韩正在住建部调研并主持召开座谈会：稳地价稳房价稳预期。中共中央政治局常委、国务院副总理韩正18日到住房和城乡建设部调研。韩正查看了全国房地产市场监测系统和国家工程建设项目审批管理系统建设运行情况，随后主持召开座谈会，听取房地产市场平稳健康发展长效机制工作开展情况汇报并讲话。韩正强调，要始终坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位要求，将其作为根本指导思想，贯穿于促进房地产市场平稳健康发展全过程。韩正指出，当前，房地产市场总体保持平稳运行，市场预期趋于理性。要加强调查研究，进一步采取有针对性的政策举措，完善房地产市场平稳健康发展长效机制。

近期热点追踪：

美联储加息：上周四，美国商务部发布了因联邦政府停摆而延后公布的今年1月新屋销售数据。数据显示，经季调后，美国1月新屋销售年化总数为60.7万户，远逊于预期值62.2万户。12月前值则由62.1万户大幅上修至65.2万，刷新了七个月高位。

点评：在1月议息会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐，同时释放更多的鸽派信号，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：央行重启逆回购

观点：昨日央行重启逆回购操作，单日净投放600亿。而短端利率则是微跌，Shibor7天以及DR007分别下调1.9bp、0.75bp，数据显示近期虽面临税期压力以及MLF到期，但流动性水平合理充裕。预计本周央行仍将以少量投放思路为主。

股指期货：资金流向防御板块，延续看多思路

逻辑：昨日两市再度普涨，上证综指逼近3100点关口。至于昨日上涨的原因，主要有以下三点：一是外围市场偏暖驱动北上资金流入潮，昨日陆股通单日净流入规模达40亿，二是场外配资密集监管之后，资金由游资票转向有业绩支撑的防御型板块，贵州茅台新高进一步刺激场内热情，三是多只个股天地板，叠加东方通信涨停，题材概念午后活跃。展望后市，上行斜率的放缓以及板块轮动的加快暗示资金由全面加仓阶段转向存量博弈阶段，市场偏好占据主导逻辑，而在春季开工、信贷传导不畅尚难证伪的背景下，利空因素稀缺，故预计后市将继续冲击前高，操作层面顺势而为，莫轻易下车。而风险方面，需提防中小创一季报预报披露临近，这是2月市场普升之后面临的新一轮考验。

操作建议：多单持有

风险因子：1）美股崩盘；2）配资监管；3）中小创一季报不及预期

国债期货：行情稍显鸡肋，短期缺乏方向

逻辑：期债昨日低开低走，整日低位缩量震荡。一如我们在周报中所提，目前债市没有较为明朗的波段行情信号。上冲缺乏动力，下撤又有套利空间限制，形成上下两难的局面。如后期没有明确的波段信号，期债将继续震荡格局。考虑到权益市场的情绪博弈依然严重，债市自身缺乏逻辑，投资者周内可根据权益市场进行博弈，中长期我们依然看好目前利率债利率的相对位置。

操作建议：多头持有

风险：1）地方债供给压力集中爆发；2）信用风险事件风险

黑色建材

钢材：需求提前预期继续兑现，钢价高位震荡

逻辑：各地现货市场小幅上涨，建材成交表现良好。目前需求提前的预期正在兑现，叠加唐山环保限产及成本端铁矿表现坚挺影响，钢价小幅上涨。但随着电炉复工及环保压力逐步减弱，预计钢材产量将继续回升；2月数据显示地产从赶开工向赶施工过渡，利空成材需求，预计月底需求脉冲过后，去库速度将放缓，钢价拐点渐进。

操作建议：区间操作

风险因素：库存去化不及预期（下行风险），环保限产再度收紧（上行风险）

铁矿石：矿难再度发酵，短期延续强势

逻辑：现货价格整体上涨，成交量同步放大。从近期发货数据来看，巴西发货量已有明显下降。且3月15日淡水河谷年产1280万吨的Timbopeba矿区也遭到临时关闭，矿难事件再度发酵。需求端整体平稳，钢厂铁矿库存降至低位，未来存在生产需求回升和补库需求双重驱动，矿价延续偏强表现。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：钢厂开启第二轮提降，期货价格震荡偏弱

逻辑：第一轮提降落地后，今日河北部分钢厂又开启第二轮提降。由于焦炉产能利用率持续维持高位，供给压力较大，库存持续攀升，而河北高炉又严格限产，焦炭需求受限，焦炭短期内高供给状态仍将维持，因此，焦炭自身驱动不强，供需关系偏弱，预计现货价格短期内将承压偏弱运行。期货价格将延续震荡偏弱格局。

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求走弱（下行风险）

焦煤：煤矿事故引发停产检查，期货价格维持震荡

逻辑：3月18日，受山西义堂煤矿事故影响，介休地区煤矿全部停产自查，日影响原煤产量约4万吨，而介休煤矿中焦煤产量较多，此次停产将影响焦煤短期供应，后续关注停产对“两会”后煤矿复产节奏的影响。进口方面，澳煤进口仍严格受限，蒙煤通关量近期稳中有增；而下游焦化厂开工率维持高位，焦煤供需维持紧平衡。预计短期内焦煤现货将偏稳运行，期货价格将延续震荡。  

操作建议：区间操作。

风险因素：煤矿复产（下行风险）；进口恢复（下行风险）；终端钢材需求超预期。

动力煤：坑口连续下降，港口市场阴跌

逻辑：两会已经结束，陕西榆林在节后公告的三批待审核煤矿也逐步进入复产阶段，在下游主流电厂即将进入淡季的同时，宽松预期下让市场情绪发生快速变化；但当前产地市场依旧供给有限，坑口价第一波下跌尚未结束，成本倒挂现象仍旧维持，短期价格下跌幅度有待观察。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。

玻璃：供给端压力渐增，玻璃或震荡偏弱

逻辑：当前生产线冷修陆续结束，供给端压力逐渐增加。而需求方面由于下游订单情况不及预期，导致生产企业库存不断增加，库存拐点仍需等待，短期期价或震荡偏弱。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险）

硅铁：短期供需错配，硅铁或转为震荡

逻辑：随着对钢厂供货陆续结束，需求短暂进入空窗期。同时，由于近期现货和期价上涨，导致生产企业利润增加，前期停炉的产能或再次开启，导致短期供需错配，使期价出现大跌，后期随着钢厂招标得开启以及套保利润的大幅降低，下跌空间或逐渐压缩，短期或震荡为主。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：钢材价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

锰硅：平罗停炉不及预期，锰硅或震荡偏弱

逻辑：据多方求证，平罗停炉的文件大概率将撤回，改为根据企业实际环保设施情况进行停炉。后期停炉设备或将减少，影响将不及前期预期。同时，当前港口锰矿库存直逼近三年历史高位，锰矿价格后期压力较大，或下跌使得硅锰成本下移。综上，硅锰短期或震荡偏弱。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

能源化工

原油：市场结构共振偏强，油价延续震荡上行

逻辑：昨日油价维持上行。单边继续尝试向上突破前期震荡区间，价格波动率延续走低。月差及基差结构向上修复，基金净多持仓继续增加，股市大幅反弹，均对单边价格形成支撑。消息方面，欧佩克与非欧佩克减产联盟召开会议，决定短期维持减产，但下半年是否延长减产尚未确定。与沙特坚定拥护减产相比，俄罗斯近期无论口头表态或实际行动均对联合减产表现顾忌。供需方面，短期压力来自需求，美国检修季逐渐结束，亚欧炼厂进入检修高峰，或支撑WTI近月走强Brent近月承压。中期支撑来自供应。若欧佩克维持减产叠加委内瑞拉供应下降，需求恢复后价格存在上行动力。长期取决政治博弈。特朗普对油价上边界压制仍存。总体而言，短期市场利多来自供应减产及地缘风险，利空来自炼厂检修及宏观预期。单边及结构表现偏强，关注回调买入单边、做多Brent远月月差、做空Brent-WTI近月月差空间。

策略建议：Brent 1906-12多单持有

风险因素：宏观系统风险；地缘政治风险

沥青：沥青出厂价上调需求缓慢恢复，沥青成本支撑明显

逻辑：今日沥青多头增仓，主力期价震荡向上，化工品中一枝独秀。全国沥青现货价格大范围推涨，在原料供应端问题频出的背景下，沥青成本支撑较为明显。路透显示三月国内委内瑞拉原油到港量降幅较大（69万吨，环比下降65%，同比下降60%，四月到港量122万吨，同比与去年持平），贴水上涨炼厂加工利润大幅压缩，因此虽然当下是沥青需求旺季，炼厂检修仍较为集中，焦化利润仍优于沥青利润，进一步限制沥青产量。展望后市，沥青成本端的支撑仍是主要逻辑，利润压缩使得炼厂检修较为集中，由于四月到港环比大幅增加，原料端故事或告一段落（到4.28委内瑞拉制裁截止日期继续炒作空间有限），供应持续压缩，需求缓慢恢复，沥青在旺季仍相对看好。

操作策略：多1906-1912，逢低多

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：空头提前布局1905面临压力，月差走弱或与基本面相悖

逻辑：今日Fu多头减仓较多，主力期价震荡，月差出现回调。三月亚太地区燃料油到港532.5万吨（环比下降3%，同比下降17%），二月新加坡燃料油销量同比环比均出现明显下滑（380CST和500CST降幅明显，除去季节性影响外，1.25巴西淡水河谷矿难也抑制了燃油需求），当周三地库存环比上涨。 值得注意的是，韩国（新增装置）、俄罗斯（出口关税利于原油出口抑制本地炼厂开工从而减少燃料油产量）、中东（Ruwais燃料油外放量大幅减少）燃料油出口继续减少，目前供应减少幅度大于需求减少幅度，因此当下处于紧平衡，四月炼厂检修更加集中，或加剧供应收缩力度，届时燃料油裂解价差有望走强。

国内来看，1-3月中国5-7号燃料油进口均同比出现下滑（全球炼厂检修燃料油供应相对紧缺4-5月有望继续下滑），基本面偏紧但Fu5-9月差当周一直被空头压制，或与空头提前布局有关，在原油企稳，且前有炼厂检修后有燃料油需求恢复（新增二级装置）的背景下，复制1901-1905月差（近月大幅贴水）难度不小，我们仍相对看好月差向上修复。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加。

LLDPE：悲观预期已有一定反映，下行驱动或逐渐减弱

逻辑：周初石化库存再度接近100万吨，令市场悲观情绪继续发酵，现货方面部分区域下游有接货现象。从基本面来看，供需偏空的整体格局距离逆转仍有较长的一段时间，但盘面价格对利空也已有一定反映，考虑到目前旺季仍处于进行时，短线期价进一步向下的驱动可能有限，空单可考虑先止盈。

操作策略：空单止盈

风险因素：

上行风险：财政刺激政策加码、地膜需求超预期

下行风险：对美PE加征关税取消、进口压力高于市场预期

PP：悲观情绪充分释放后，反弹或已逐渐接近

逻辑：周初石化库存再度接近100万吨，令市场悲观情绪继续发酵，现货方面部分下游有接货现象。从基本面来看，我们认为供需偏弱的格局短期内可能还会延续，但在进入4月后，随着检修开启，以及下游需求的回升，供需有望迎来改善，考虑到目前的期价对利空已反映较为充分，我们判断进一步下行空间可能有限，反弹或已逐渐接近。下方支撑8250，参考回料与技术上的前期低点。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：宏观经济企稳，需求逐渐恢复、原油反弹

下行风险：在中美贸易谈判达成后，国内政策转向

甲醇：套保和烯烃压力释放后，甲醇短期支撑或有增强

逻辑：近日盘面回调加速，我们认为压力一个是港口库存继续积累，且流通库存也处于相对高位，库存压力仍存，且近期套保盘止盈也带来短期负反馈，现货价格扩大下跌幅度，另一个压力就是来自于烯烃端，3月份以来，MTO现货利润持续处于现金流盈亏平衡附近，而今日PP下跌加速，进而传导到甲醇上来，这是近期甲醇价格下跌的两个主要原因；后市去看，昨日大幅下跌后，套保压力明显释放，价差支撑增强，且PP连续大跌后，增值税调降影响下，贸易商买入现货的积极性抬升，支撑也在逐步积累，再加上近期油价延续强势，且3-4月份国内外检修将陆续兑现，叠加四月份部分新MTO需求陆续兑现以及传统需求持续回升，整体3、4月份仍有去库存驱动，短期压力释放后，中长期内仍震荡偏强。

操作策略：短期偏弱谨慎，激进可布局多头

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

PTA：PX价格偏空预期加深，PTA成本线下移引跌价格

逻辑：昨日，PTA走势大幅下挫，这主要是受PX价格偏空预期的影响。PX产能大幅增长形势逐渐明朗，福海创装置已出产品，恒力225万吨产能也将释放，加上海南炼化的PX投产提上日程，PX供应增长对其价格的压制将增强。而近日亚洲PX价格下跌，令PTA成本线下移，在加工费允许的情况下，PTA价格重心出现下移。供需方面，下游聚酯需求回暖趋势逐渐明显，但四川晟达计划投产时间临近，短期供应增加可能会抵消需求回暖的利好，PTA去库节奏可能会滞后，但不会消失。总体看，短期成本端的偏空影响占主导，利空情绪消化前，PTA走势偏弱震荡。随着加工费的压缩后，成本支撑将显现，可关注PTA加工费压缩至500元/吨以下后出现的修复需求。

操作：观望。或短期跟随加工费低、高进行多、空操作。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，PX、PTA产能大幅增加，聚酯需求回暖受阻。

利多因素：PTA供需偏紧，聚酯需求显著提高，原料价格涨幅扩大。

乙二醇：库存压力释放前，乙二醇难改弱势震荡态势

逻辑：昨日，乙二醇期价延续弱势震荡，短期跌势在5100附近略显放缓；现货市场成交依旧欠佳，交投价格重心较上周继续下移。目前，乙二醇供需格局仍未到转折点，港口库存的高位叠加乙二醇开工率的稳定，令短期供应稳增。下游聚酯需求回暖仍在持续，但对原料的采购并未放量，节前备货仍待进一步消化。总体而言，短期乙二醇在高库存的压力下，价格维持区间底部运行的概率较大；中期，供需存在好转空间，在需求利好加深且乙二醇新增产能释放前，乙二醇价格走势偏空程度减弱；加上成本支撑的利好，乙二醇行业利润的修复或支撑价格的回升。长期，乙二醇供需偏空的演变将贵价格构成持续性压力。

操作：观望。或跟随加工费低、高进行多、空操作，下方支撑看5000，上方压力在5400-5500区间。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，乙二醇品库存持续累积，聚酯需求回暖受阻。

利多因素：油价大幅回升，聚酯需求显著提高，乙二醇库存快速回落。 

PVC：大幅下跌巨幅增仓，PVC短期超跌

逻辑：昨日期货大幅增仓下跌。近月合约与远月合约均增仓5万手。PVC整体的成交量巨幅放大。从盘后资金来看，多空双方均大幅增仓，没有明显强弱差。驱动逻辑看，PVC库存持续增长，拐点始终未出现弱于市场预期、下游开工率上升速度弱于市场预期。下行边界方面，目前需要关注的是盘面出口利润及理论成本对盘面价格的支撑。目前看两者的支撑位均在5900~6000元之间。昨日6300点下方持仓持续增加，表明多头也并未撤退离场。期货主力短期价格大幅偏离布林轨道下轨，超跌较为严重，不建议新开着追空。

操作：观望。

风险因素：

利空因素：PVC库存增速巨幅扩大；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力；原油带动整个化工板块走强。

纸浆：持续横盘整理  背靠现货抛空

逻辑：昨日纸浆期货继续小区间内运行。技术上，MACD绿柱收缩,KDJ金叉，技术显示，纸浆期货仍在反弹震荡行情中，上方压力5510元。由于当前时间距离1906交割并不太远，1906合约开始运行现货驱动逻辑。现货方面，目前国内库存较大、下游采购意愿不高，现货步入缓慢下跌格局。然而目前价格的下跌速度显然不能刺激下游的拿货意愿，实际是一种现货市场的僵持。后期打破僵持的关键无非是下游成品纸的提价(向上突破)或贸易商的大幅让利（向下突破）。金融市场向哪方突破尚不确认。从最新公布的1、2月份的下游制品产量数据看，今年的增长预期更弱。因此当前价格突破下行的压力偏大些。建议短期偏空交易，站稳20日均线止损。

操作：反弹抛空，站稳20日均线止损。

风险因素：

利空因素：纸厂开始抵触、浆厂再次降价。

利多因素：浆厂集中检修、宏观政策释放、人民币大幅贬值。

有色金属

铜：现货迈入高升水，沪铜震荡整理

逻辑：持货商惜售情绪严重，然而下游响应者寥寥，持货商不得不下调升水报价。但下游消费商缺乏实际用量成交低迷。但是我们预计现货由于增值税4月落地预期，升水报价或将成为后半月的主旋律，部分刚需只能被动接货。上游铜矿干扰提升，冶炼厂检修多集中于上半年，结合废铜供给趋紧，供需紧平衡。沪铜即将步入消费旺季，下游消费或将迎来短期高峰，前期积累库存有望去化。但是需要注意保税区的内外移库行为，保税区库存近期新增较猛，后期将逐步流入。

操作建议：观望

风险因素：库存

铝：消费掣肘供应，铝价难有趋势行情

逻辑：隔夜外盘金属走势分化，伦铝探底回升，沪铝回收昨日跌幅。最新公布库存数据继续微幅上涨，去库存进程曲折，主要增量来自广东地区。当前处于消费继续增长，但新增投产在陆续上量的状态，供应增量与消费增量抗衡，铝价难走出趋势行情。

操作建议：区间操作；

风险因素：电解铝减产检修力度加大，经济强刺激政策。

锌：目前国内锌锭去库周期尚未确定，短期锌价或震荡调整

逻辑：LME锌库存持续去化，短期LME锌低库存的支撑仍在。国内方面，3月传统旺季下游恢复缓慢，国内锌锭尚未确定是否已进入去库周期。供应方面，3月份将有部分冶炼企业进行检修，不过2018年部分减停产产能于近期开始恢复，预计国内冶炼产出将缓慢增加。宏观方面，需求担忧使得市场再度转向谨慎，本周重点关注美联储决议。整体来看，短期锌价或震荡调整，锌价内弱外强格局和沪锌期货近强远弱态势将延续。

操作建议：趋势性操作等待沽空机会；把握沪锌期货买近卖远机会

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：消费淡季来临 沪铅震荡偏弱

逻辑：天气转暖铅精矿供给有望好转，炼厂补库需求即将释放完毕。进入3月以来再生铅由于利润改善生产动力增强，结合下游铅蓄电池新增订单不乐观，成品库存积压。沪铅呈现供大于求格局，短期有望下跌。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：氛围略有好转，沪镍震荡为主

逻辑：镍铁增量在短期依旧难以满足需求，市场现货依旧偏紧；而需求端不锈钢库存积压明显增加，价格承压。供需结构虽维持平稳但有一定弱化迹象，供需格局仍未显明显悲观。整体氛围今日相对较强，期镍夜盘震荡企稳，预计短期继续维持震荡走势，操作上以短线操作为主。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：套盘商惜售明显，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，但国内产能有所抬高。而现货市场方面，今日市场下游成交观望氛围严重，套盘商继续惜售。目前期锡维持震荡格局，操作上暂时维持观望。

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：不击鼓传花任由风险蔓延 贵金属震荡偏强

逻辑: 国内央行金融稳定局局长王景武表示要敢于担当，勇于斗争，不能推诿责任，不能“击鼓传花”任由风险蔓延和传递，表明监管层正注意到金融市场风险。国外英国脱欧再遇挫折，市场期待延长脱欧时限，以最终达成协议。即符合欧盟利益，也符合英国利益。美国就业不乐观，暗示美国经济放缓趋势。短期美国前期降税利好消化，经济回落预期加大。虽然本次非农有明显的季节性因素，但不排除后期就业持续弱化的可能，利好黄金。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕油：3月马棕产量或增幅明显 油脂承压运行

逻辑：国际市场，3月马棕出口环或改善，但棕油复产施压油脂市场。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存回升，油脂整体供应压力增加。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，政策面与基本面博弈，预计近期油脂价格维持震荡走势，关注3月马棕出口情况。

操作建议：空单持有

风险因素：原油价格大幅上涨，刺激棕榈油价格上涨

豆类：下游消费较好支撑近期豆粕价格，高库存继续施压豆油市场

逻辑：虽然近日油厂开机率不高，但由于进口大豆到港量较低，国内大豆和豆粕库存持续下降，另较低的豆菜粕价差提振豆粕需求，预计近期豆粕下方支撑较强。长期看，4月起将有大量进口大豆集中到港，且下游季节性补库结束，非洲猪瘟疫情对豆粕需求的影响将逐步显现，故预计近期豆粕反弹空间较有限。后期关注中美贸易政策及美豆新季种植面积变化。豆油方面，近期国内豆油库存持续回升，国内油脂供给过剩格局未变，马棕产量预期增加且出口较悲观，预计近期豆油期价震荡偏弱运行。

操作建议：豆粕观望，豆油空单持有

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场。          

菜籽类：关注中加贸易政策变化，预计近期菜粕期价维持震荡格局

逻辑：中加关系未见好转，市场担忧远期进口菜籽受阻，未来两月进口菜籽到港量预估下降，近期沿海油厂开机率大幅下降，菜粕库存下降，但菜籽库存同比仍偏高，预计近期国内菜粕供应暂时有保障；需求方面，目前处于需求淡季，近期沿海菜粕成交低迷，豆菜粕价差较低利空菜粕需求，下游提货速度放缓；替代品方面，近期国内豆类库存偏低，但猪瘟疫情长期持续利空国内远期蛋白需求。综上，预计近期菜粕期价维持震荡。菜油方面，马棕进入增产周期且出口较为悲观，近期菜油库存仍处高位，国内油脂整体供给过剩，预计近期菜油期价反弹动能不足。关注中加贸易政策变化及加菜籽进口情况。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：进口菜系受阻，利多国内菜系市场       

白糖：国内短期无太大利空，关注2月进口数据

逻辑：现阶段，压制郑糖的主要因素是食糖的季节性，目前新糖继续大量上市，预计3-4月份，郑糖压力仍存；2月产销数据表现好于预期，叠加广西地方政府出台相关政策支持制糖企业，预计郑糖难有深调；外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，压榨基本结束，产糖量大降；印度产量同比增加，泰国产糖量同比大增，但要关注印度出口情况。我们认为，从目前情况来看，短期不会出现太大利空因素，郑糖有望筑底反弹，底部或已现；但中期仍处于低位区间震荡态势，因中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段。

操作建议：多单持有；5-9反套持有。

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖 震荡偏强

棉花：现货市场棉价坚挺 郑棉延续区间震荡

逻辑：国内方面，郑棉新仓单持续流入；现货市场棉价指数坚挺，纱线价格略走强。国际方面，印度国内棉价震荡运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，长期看，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，棉市或呈现慢牛行情；短期内，中美贸易磋商前景仍存不确定性，美棉主力在70美分附近获得支撑，郑棉整体延续区间震荡且价格重心缓慢上移，关注上方套保压力，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策                     

玉米：现货价格稳中偏强运行，期价继续震荡上行

逻辑：供应端基层或仍存2~3成左右余粮，气温回升令产区存粮难度增大，基层售粮进度加快，阶段性供应仍充足。饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，生猪存栏下降，悲观预期使得企业补库意愿较差，饲料需求低迷。深加工方面，行业开机率回升，淀粉企业库存下降，酒精加工利润好转，企业建库开启，短期或对市场有所提振。贸易政策方面，中美贸易政策谈判顺利，替代谷物进口预期担忧情绪仍在。国内政策方面东北一次性收储工作全面启动，提振市场信心。综上我们认为在政策提振及下游企业补库建库的周期内，期价下方支撑较为坚实，短期或有所反弹，但受限于需求疲软，其上涨空间不可过高预期，中长期预计维持区间震荡，后期随着气温回升，关注猪瘟疫情的发展。淀粉或随于玉米波动。

操作建议：区间内逢低短多

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋：期现价格均升，做多适宜关注09合约

逻辑：供应方面，春节后蛋价偏低，蛋鸡养殖利润较差导致淘汰鸡出栏量增多，使得供应下降。需求方面，当前需求偏弱，但猪价偏高对冲需求不利影响。总体来看，近期现货价格有望维持相对高位，但继续上涨空间有限。主力05合约短期有望高位震荡；09合约受猪价上涨催化影响，预计相对偏强。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：09合约多单持有，关注5-9反套机会

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗不及预期