报告日期：2019年3月19日申银万国期货研究所

【宏观】

宏观：3月18日，财政收入方面，1-2月累计，全国一般公共预算收入39104亿元，同比增长7%。除个税与印花税外，同比出现下降的还有关税、车辆购置税、契税和城镇土地使用税。消费税、增值税的较高速增长支持了财政收入的正增长，增速比去年年底还略有抬升。去年实施减税的一些科目比如个税、关税和出口退税均出现了明显下降，说明减税政策落到了实处，确实起到了效果；但是消费税、增值税的稳健增长也从侧面印证了我国经济仍有韧性，与其他经济指标互相印证。总体来看，我国今年还将实行更大规模的减税降费政策，当前财政收入仍能保持增长是对这些减税政策的支持。

【能化】

纸浆：纸浆周一小幅反弹，5350附近支撑明显。进口木浆价格继续窄幅回落。国内银星价格5600。基差200附近波动。进口价格回落，上游成本支撑减弱，下游文化纸方面出版招标需求预计支撑后期纸价。纸浆目前基差较稳定，短期走势预计维持震荡。

天胶：沪胶周一探低回升收阳线，夜盘小幅反弹。近期走势连续下跌后运行至前期震荡区间附近。外盘表现继续坚挺，泰国原料胶及烟片走势逐步上行，市场明显呈现外强内弱局面，为沪胶提供支撑。前期下跌反应了基本面弱势及增值税影响。目前上游处于产胶淡季，原料胶上涨，进口成本抬高，短期对国内价格有所支撑，现货下行有限。预计后期继续下跌难度加大，走势预计将反复试探11700-11800一带支撑区域。短线或可低位尝试短多，快进快出。

PTA： TA905夜间冲高回落，收于6320（+24）。华东内贸PTA现货报盘参考1905升水110-130元/吨自提；递盘参考1905升水100元/吨，商谈6440-6480元/吨。亚洲PX价格下降至1097美元/吨，CFR中国台湾，当前PTA现货加工费700元/吨。四川晟达120万吨PTA装置正在试车。当前PTA装置开工率94%（产能按照4578万吨核算）。恒力石化225万吨PX新装置将于3月20日左右打通全流程，计划4月份出料，如果顺利出料对远月合约形成较大利空影响。本周聚酯装置又有恢复开启，至周五聚酯负荷在90.5%。另外，经纬新装置上周末已经开启。后续来看，检修装置不算太多，更多可能在于现有装置的负荷调整。江浙涤丝今日产销整体一般，至下午3点附近平均估算在7成左右。受增值税下调影响，远期盘面价格全线下跌。短期观望为主。

MEG：EG1906收于5137（-84）。目前现货报5110-5120元/吨，递5090-5100元/吨，商谈5100-5110元/吨，下午几单5100-5115元/吨成交（-50）。上周四华东主港地区MEG港口库存约130.1万吨，环比上期减少1.4万吨。截止3月14日，国内乙二醇整体开工负荷在77.44%（国内MEG产能1070.5万吨/年），较上周下滑0.5%。其中煤制乙二醇开工负荷在85.71%（煤制总产能为441万吨/年）。港口库存累积压力减小，本周库存小幅去化，在后续聚酯开工逐步恢复的情况下，预计库存压力逐步缓解，空单暂时离场。

原油：欧佩克可能加大减产力度并延长减产协议期限，加之美国原油库存下降，欧美原油期货再次上涨。沙特阿拉伯能源部长法利赫表示，欧佩克及其减产同盟在周一达成共识，认为应将减产计划必须持续到6月底，因此取消4月份的会议。他表示，多数减产同盟国目前认为没有必要在4月份召开会议，有关是否应在下半年继续限产的任何决定都应在6月份作出。欧佩克表示，该组织负责监督履约情况的委员会也将于5月份在沙特吉达举行会议。法利赫认为，库存仍过高，面对持续的供应过剩，应继续限制生产。他说：“很可能我们不会在下半年放任生产。”

【金属】

铜：周末夜盘小幅回落，总体区间波动。目前下游需求尚有恢复空间，市场需要时间消化降税带来的影响。今年因精矿供应增量远低于冶炼增量，精矿短缺的概率极大；目前各省逐步推出家电扶持政策，而汽车扶持政策尚未有具体措施出台，如果下游需求稳定，铜价未来仍有上涨可能。短期铜价可能延续震荡整理，建议关注汇市和汇率变化期。

锌：夜盘锌价震荡整理，市场正消化降税带来的影响。目前境内冶炼瓶颈及境外低库存和高升水支持锌价，并且短期难以改变。株冶和汉中锌业距离正常生产尚有时日，同时下游需要也未明显启动，如果接下来需求向好领先供应增量，锌走高的可能性将会增加。短期锌价可能延续2.2万附近波动，建议关注下游需求状况。

铝：昨日夜盘国内铝价小幅上行。基本面方面，俄铝制裁取消，海德鲁也将加速复产对境外供应存在一定压力。国内方面，随着价格企稳，国内产能后续或继续如期投放。库存端，节后库存持续增长，但近期出现一定放缓迹象，季节性去库存能否如期而至值得关注。铝价前期13800-14000元/吨一线入场空单可持有，剩余可适量逢高空。

镍：昨日夜盘镍价小幅上涨。目前支撑镍价的主要逻辑在于短期镍铁供应偏紧，后期关注印尼新产能投产进度。长期看由于供应增长较快，镍铁供应压力仍然较大，但短期现货供应似乎难以快速改善。镍价近期如提示般回调，后期预计回归宽幅震荡，建议投资者观望为主，或在95000-110000元/吨一线区间操作。

贵金属：受贸易关税和政府关门影响，自去年12月以来美国各项经济数据表现疲软，花旗美国惊喜指数迈入负数区间表明经济数据持续不及预期对金价形成一定支撑，但目走软经济数据对市场的影响出现钝化迹象。市场主要关注点将转移至本周四凌晨的美联储议息会议上，预计美联储将调整加息目标将由2次变为一次或不加息并就缩表计划有进一步讨论。风险事件方面英国退欧中仍然充满不确定性，美谈判的乐观预期提振了市场风险偏好的同时并没能利空美元，对于黄金影响较为负面，而谈判乐观情绪蔓延至人民币市场使得国内金银面临压力。我们预计全球经济增速趋缓、央行再度转向宽松年内仍有可能使得黄金重新聚集人气，但短期缺乏驱动下金银总体将呈现宽幅震荡的格局。

【黑色】

焦煤焦炭：18日煤焦期价先扬后抑延续调整，最新港口准一现汇报2050-2100元/吨。河北、山东及山西等地第一轮焦炭价格提降100元/吨基本落地，河钢3月15日起焦炭采购价调降100元/吨，现一级焦执行2200元/吨，M10<6.5报2240元/吨，中硫S1CSR60报2000元/吨，均为到厂承兑含税价，部分锁量锁价焦企目前执行原价；河北地区焦化厂订单正常，焦炭库存较前期稍有累积，对后市多持观望态度。焦煤方面，上游低硫主焦煤供给偏紧价格坚挺，部分配煤煤种价格承压运行。中旬后煤矿将迎来集中复产，炼焦煤供给偏紧局面或将有所缓解，但市场对突发事故或影响煤矿复产担忧情绪有所升温。整体上，焦炭现货第一轮提降100逐步落地,港口现汇2050-2100元/吨,3月下旬至4月初下游钢厂复产前,供需失衡延续,预计焦炭现货仍将进一步承压,盘面提前反应第二轮跌幅后进一步下行驱动空间有限,后期关注下游复产及焦炭库存去化力度.策略上,空05焦炭多09焦煤的空利润套利适度减仓持有。

【农产品】

鸡蛋：昨日05合约大幅上涨，主产区鸡蛋现货上涨至3.1元/斤左右。2月蛋鸡存栏同比增加9%左右。未来两三个月，淘汰鸡预计有所增加，但雏鸡开产也会增加，预计蛋鸡总体存栏量将会保持稳定或小幅下降，同比仍将增加5%-7%左右。近期猪肉价格持续上涨，导致鸡蛋现货普涨。近期随着鸡蛋现货涨幅较大，期货价格同样上涨，但鸡蛋供应总体宽松，谨慎追高。

玉米：玉米期货昨日继续上涨。东北玉米售粮压力依然较大，下游企业补库积极性不高，玉米现货价格低位徘徊后小幅上涨。未来如何进口美玉米仍然不明朗，继续等待后期美国玉米及DDGS进口政策落地。国内玉米供需情况总体较为健康，远月玉米大幅下跌可能性不大，预计玉米继续窄幅波动。

苹果：苹果昨日上涨。春节期间山东地区客商对苹果需求较好，且目前冷库库存余量不大，导致整体价格小幅上行。春节行情基本结束，市场整体消费和冷库库存下降程度不及之前。元宵之后，市场走货再次减慢，预计苹果价格将会承压。春节后期，苹果出库情况较好，库存依然同比偏低，现货价格上涨，使得05合约在节后整体偏强。未来随着现货价格承压，期货盘面同样有下跌风险。

棉花：ICE期棉跌0.3%，收75.27。郑棉夜盘涨0.1%，收15290。2019年2月，我国纺织品服装出口额为130.76亿美元，环比下降47.83%，同比下降35.72%。USDA 3月报告预测2018/2019年度全球棉花产量与期末库存均上调，而贸易量则出现下调。全球棉花贸易下调2.8万吨，2018/2019年度全球棉花期末库存较上月上调12.9万吨，达到1656.7万吨，比2017/2018年度期末库存水平低112.2万吨。中美谈判传有进展，美棉受此提振。

豆粕：CBOT大豆5月小幅波动，收于905美分/蒲。国内豆粕上涨10元/吨，收于2560元/吨。国内菜粕5月下跌3元/吨，收于2210元/吨。美国出口销售报告截至3月7日，美国大豆当周小欧杀手191万吨。累计出口销售4118万吨，同比降低16%，累计对中国销售大豆1108万吨，同比降低61%。周度检测报告截止3月14日，美国累计出口检验2773万吨，同比降低31%。巴西3月前三周大豆出口479万吨，2019年2月全月出口609万吨，2018年3月全月出口881万吨。生猪价格和仔猪价格近日连续大幅上涨。国内由于豆-菜粕价差缩小使得饲料产业调整配方增加豆粕添加比例，且饲料生产受豆粕价格低位增加蛋白含量，总体使得近两周豆粕现货成交提货好于市场之前预期，华北地区油厂均压车严重，个别工厂停止开单。菜粕5月交割前受消息影响波动可能很大，建议谨慎对待。

白糖：夜盘外糖上涨2.07%，收于12.83美分/磅。郑糖5月期货夜盘震荡收平。截至2月底，全国已累计产糖737.72万吨（上制糖期同期产糖736.69万吨），其中，产甘蔗糖607.88万吨（上制糖期同期产甘蔗糖621.72万吨）；产甜菜糖129.84万吨（上制糖期同期产甜菜糖114.97万吨）。全国累计销售食糖337.98万吨（上制糖期同期销售食糖299.76万吨），累计销糖率45.81%（上制糖期同期40.69%）。巴西贸易部公布的数据显示，19年2月巴西共计出口糖120.09万吨，同比减少约16.23%，为2015年以来同期最低水平。印度农业部2月将该国2018/19榨季甘蔗产量预估从3.83亿吨下调至3.80亿吨，但仍较2017/18榨季增加2760.8万吨。国内糖现货连续几日小幅上涨，预计近期国内外糖价将震荡偏强。

油脂：CBOT大豆和豆油小幅下跌，交易商关注中西部西部和密西西比河三角洲地区的洪涝，未来几周可能会推迟玉米播种，农户也可能会转种大豆。。中美领导人会晤推迟，市场担忧中美贸易谈判的不确定性，而且全球大豆供应充足，美国和南美将竞争出口，CBOT大豆压力较大。马盘棕榈油低位波动，产地棕榈油库存仍然较高压制价格。国内油脂夜盘分化，菜油因供应担忧反弹，棕油和豆油小幅下跌，关注各油脂库存变化。Y1905支撑5300-5360，短期阻力5700左右，强阻力5800-5872； 棕榈油1905短期支撑4400-4460，短期阻力4660-4714；菜油905短期支撑6750-6800，短期阻力7256。

【金融】

国债：资金面有所收敛，期债价格震荡走低。昨日有3270亿元的1年期MLF到期，央行仅开展了600亿元7天逆回购操作，净回笼2670亿元，SHIBOR利率普遍上行，资金面有所收敛，国债期货价格震荡走低，10年期国债收益率上行0.01bp至3.14%；不过此前总理答记者问中提到将继续运用像存款准备金率、利率等数量型或价格型工具支持实体经济发展，预计市场整体资金面将继续保持相对宽松；制造业PMI仍处于荣枯分水线以下，制造业投资、工业增加值和消费增速有所回落，CPI维持低位，工业品价格面临通缩，金融数据低于预期，宽信用效果有待观察，在稳杠杆背景下M2和社融存量增速将维持低位，经济仍面临一定下行压力；海外美国经济数据放缓，通胀低于预期，美联储可能在2019年结束缩表，且不确定是否会再度加息，欧洲央行下调了欧元区的经济增速预期和通胀预期，且预期年内无加息可能，美欧债券收益率维持低位；总体上，预计后期债市收益率仍有下行空间，操作上建议逢低做多为主。

股指：金融和能源带动下，美股继续上涨。4月1日起，制造业增值税率从16%大幅降至13%。今年以来共有407家公司发布了759份减持计划，合计市值达909亿，并有加速趋势。A股3月15日两融余额达8858亿8883亿，比上一日减少了约25亿，昨日北上资金流入近40亿，2019年共流入约1304亿。从基本面来看，当前经济下行趋势未改，仍需结构性改善，19年1-2月工业增加值同比增速明显回落，地产基建支撑投资。当前看一季度融资环境在修复，而经济底或许要等到三季度。2019年主线主要围绕科创板、各项改革预期、中小企业融资和业绩情况。随着利好消息逐渐兑现，与2月相比，3月份无调整地趋势性上涨可能性较小，关注结构性行情，上证综指短期阻力3000-3200左右，一季度业绩将陆续开始公布，同时关注中美贸易谈判进展，当前涨跌波幅增大，技术面仍保持强势，预计未来走势偏震荡，操作上建议适量减仓，等待新买点。

【新闻关注】

国际：英镑兑美元周一再度异动，美股午盘15分钟内跌近40点，一度跌破1.32关口，英国国债价格刷新日高、英股创六周最大单日涨幅和逾五个月收盘最高。英国下院议长警告称，梅政府不能重新向议会提交上周已投过票的脱欧协议文本。

国内：创板审核系统周一上线，企业预披露须上交所受理后进行，申报文件若连续两次被拒收，或被暂停申报三个月，首批申报企业名单最晚本周五揭晓，中证报称首批挂牌企业料质优“量不多”。上交所将建两个科创板委员会，审核不超过九个月，判断上市核心是六个不要和六个是否，明确对发行人和保代惩罚细则、红筹企业上市四套标准，红筹市值若超2000亿，无其他要素要求。上股交党委书记：科创板绝非“宽进严出”，上市程序比主板还严。