宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

德国2月PPI

英国2月CPI

周四凌晨2:00，美联储FOMC公布利率决议及政策声明，随后召开新闻发布会

全球宏观观察：

证监会：精准做好股票质押、债券违约、私募基金等重点领域风险处置。2月22日中央政治局举行第十三次集体学习以来，证监会党委先后召开党委会、党委理论学习中心组（扩大）学习会。证监会党委深刻认识到，做好新形势下的资本市场工作，必须增强“四个意识”，坚定“四个自信”，坚决做到“两个维护”，把思想和行动统一到党中央对国际国内金融形势的科学判断和深化金融供给侧结构性改革的决策部署上来。具体到资本市场贯彻落实工作：一是必须正确把握金融本质。二是必须深化金融供给侧结构性改革。三是必须平衡好稳增长和防风险的关系。四是必须精准有效处置重点领域风险。

近期热点追踪：

美联储加息：上周四，美国商务部发布了因联邦政府停摆而延后公布的今年1月新屋销售数据。数据显示，经季调后，美国1月新屋销售年化总数为60.7万户，远逊于预期值62.2万户。12月前值则由62.1万户大幅上修至65.2万，刷新了七个月高位。

点评：在1月议息会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐，同时释放更多的鸽派信号，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：央行连续两日净投放

观点：央行连续第二日实施逆回购操作，单日净投放500亿。而短端利率整体变化不大，除Shibor14天以及DR014上行超10bp以外，其余期限区间波动。鉴于之后税期压力逐步递减，预计下半周央行投放力度会有所减弱。 

股指期货：热点散乱，耐心持有

逻辑：昨日热点散乱，沪指冲高站上3100点之后回调，中小创略跑赢权重白马。事件方面，昨日证监会提及要精准做好股票质押、场外配资等重点领域风险处置，发言表明监管即不希望疯牛，同时又希望权益市场保有一定活跃度，预计游资与监管将进入博弈阶段，无业绩支撑的个股波动率将显著放大。对于后市，鉴于短线缺乏利空，因而仍建议多单持有。风险方面继续关注配资监管以及一季报业绩。

操作建议：多单持有

风险因子：1）美股崩盘；2）配资监管；3）中小创一季报不及预期

国债期货：期债尾盘跳水，短期仍然缺乏方向

逻辑：期债昨日尾盘跳水，不过短期内债市依然缺乏主要逻辑和方向。对于短线交易者来说，恰逢3月底季末资金面紧张可能会给期债带来冲击，但这只是一时的交易逻辑，并不能视作期债主要的驱动因素。后期期债依然将以震荡为主。

操作建议：多头持有

风险：1）地方债供给压力集中爆发；2）信用风险事件风险

黑色建材

钢材：库存加速去化，钢价高位震荡

逻辑：各地现货市场小幅上涨，建材成交尚可。需求继续平稳释放，中西南地区库存去化速度有所加快，支撑钢价小幅上涨。但随着电炉复工及环保压力逐步减弱，预计钢材产量将继续回升；降低增值税导致部分需求被提前透支，月底需求脉冲过后，去库速度将放缓，钢价拐点渐进。

操作建议：区间操作

风险因素：库存去化不及预期（下行风险），需求释放速度超预期（上行风险）

铁矿石：巴西发货再度下降，短期延续强势

逻辑：现货价格整体上涨，成交量继续放大。从发货数据来看，巴西发货量再度下降，Timbopeba矿区临时关闭也进一步提振远月预期。需求端整体平稳，钢厂铁矿库存降至低位，未来存在生产需求回升和补库需求双重驱动，矿价延续偏强表现。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：第二轮提降已部分落地，期货价格震荡偏弱

逻辑：钢厂又开启第二轮提降，目前部分焦企已经落地。由于焦炉产能利用率持续维持高位，供给压力较大，库存持续攀升，而河北高炉又严格限产，焦炭需求受限，焦炭短期内高供给状态仍将维持，因此，焦炭自身驱动不强，供需关系偏弱，预计现货价格短期内将承压偏弱运行。期货价格将延续震荡偏弱格局。

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求走弱（下行风险） 

焦煤：现货价格承压偏稳，期货价格维持震荡

逻辑：受山西义堂煤矿事故影响，介休地区煤矿全部停产自查，日影响原煤产量约4万吨，此次停产将影响焦煤短期供应，后续关注停产对“两会”后煤矿复产节奏的影响。进口方面，澳煤进口仍严格受限，蒙煤通关量近期稳中有增；而下游焦化厂开工率维持高位，焦煤供需维持紧平衡。但下游焦企已经连续两轮降价，利润大幅压缩，受产业链传导影响，预计短期内焦煤现货将承压偏稳运行，期货价格将延续震荡。  

操作建议：区间操作。 

风险因素：煤矿复产（下行风险）；进口恢复（下行风险）；终端钢材需求超预期。 

动力煤：市场短期平静，郑煤窄幅震荡

逻辑：两会已经结束，陕西榆林在节后公告的三批待审核煤矿也逐步进入复产阶段，在下游主流电厂即将进入淡季的同时，宽松预期下让市场情绪发生快速变化；但当前产地市场依旧供给有限，坑口价第一波下跌尚未结束，成本倒挂现象仍旧维持，短期价格下跌幅度有待观察。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。

玻璃：需求仍无回暖迹象，玻璃或震荡偏弱

逻辑：当前生产线冷修陆续结束，供给端压力逐渐增加。而需求方面由于下游订单情况不及预期，导致生产企业库存不断增加，且当前下游需求暂无回暖迹象。预计库存拐点仍需等待，短期期价或震荡偏弱。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险）

硅铁：套保利润压缩，硅铁或转为震荡

逻辑：随着期价的大幅回调，当前套保利润已被大幅压缩，目前盘面利润已与现货利润基本持平。在现货尚未回调前，期价短期或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：钢材价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

锰硅：锰矿价格压力较大，锰硅或震荡偏弱

逻辑：近日石嘴山市工信局发文对全市25000KVA以下矿热炉进行节能监察，预计后期结束后会对不符合能耗要求的矿热炉采取进一步措施，但目前对硅锰供给暂无影响。当前港口锰矿库存直逼近三年历史高位，锰矿价格后期压力较大，短期期价或震荡偏弱。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

能源化工

原油：减产去库预期支撑，油价暂时维持偏强

逻辑：昨日油价震荡。月差及基差结构向上修复，基金净多持仓继续增加，股市大幅反弹，均对单边价格形成支撑。消息方面，欧佩克对下半年是否延长减产暂未达成共识；加拿大连续第三月放松减产要求；利比亚最大油田复产后产量增至高位。供需方面，短期压力来自需求，美国检修季逐渐结束，亚欧炼厂进入检修高峰。中期支撑来自供应。若欧佩克维持减产叠加委内瑞拉供应下降，需求恢复后价格存在上行动力。长期取决政治博弈。特朗普对油价上边界压制仍存。总体而言，短期市场利多来自供应减产及地缘风险，利空来自炼厂检修及宏观预期。单边及结构表现偏强，关注回调买入单边、做多Brent远月月差、做空Brent-WTI近月月差空间。

策略建议：Brent 1906-12多单持有

风险因素：宏观系统风险；地缘政治风险

沥青：多头增仓6-12月差大幅向上，2月沥青产量同比上涨

逻辑：今日沥青多头增仓，主力期价震荡向上，6-12月差大幅向上。当下沥青需求逐渐启动，炼厂加工利润差库存低位，社会库存虽高，但多数为老订单货物。二月沥青产量环比大幅下降，同比大幅上涨，与1-2月大量到港的马瑞油有关，今日委内瑞拉宣布终止出口原油至印度，增加沥青原料的不确定性，未来需求成为支撑沥青继续上行的主要驱动。

操作策略：多1906-1912，逢低多

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：月差继续走弱反映空头强势，新加坡燃油价格维稳

逻辑：今日Fu1905空头大幅增仓，5-9月差有较大程度下降。虽然前有炼厂检修、中东夏季燃油需求增加的预期，但新加坡地区380裂解价差一直变化不大，或与二月运费上涨、新加坡船燃销量下滑有较大关系。未来韩国（新增装置）、俄罗斯（出口关税利于原油出口抑制本地炼厂开工从而减少燃料油产量）、中东（Ruwais燃料油外放量大幅减少）燃料油出口继续减少，目前供应减少幅度大于需求减少幅度，因此当下处于紧平衡，四月炼厂检修更加集中，或加剧供应收缩力度，届时燃料油裂解价差有望走强。

国内来看，5-9月差继续被压制与新加坡5-9价差偏离较大，我们还是维持之前的观点，在燃料油紧平衡背景下，复制1901-1905月差（近月大幅贴水）难度不小，我们仍相对看好月差向上修复。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加。

LLDPE：旺季需求仍在，下行步伐暂缓

逻辑：库存继续维持高位，但现货成交有所好转。从基本面来看，供需偏空的整体格局距离逆转仍有较长的一段时间，但目前盘面价格对利空已有一定反映，考虑到旺季正处于进行时，季节性去库可能即将到来，期价短线进一步下行驱动有限，低位震荡甚至弱势反弹都在情理之中。

操作策略：空单止盈后观望

风险因素：

上行风险：财政刺激政策加码、地膜需求超预期

下行风险：对美PE加征关税取消、进口压力高于市场预期

PP：现货成交有所好转，进一步下行驱动暂时有限

逻辑：库存继续维持高位，但现货成交有所好转。短期来看，中下游对当前价格的兴趣有一定增加，增值税下调对需求的前置效应在3月也会继续体现，期价进一步下行动能有限，或将在当前位置展开震荡甚至是弱势反弹。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：宏观经济企稳，需求逐渐恢复、原油反弹

下行风险：在中美贸易谈判达成后，国内政策转向

甲醇：原油坚挺，甲醇负反馈压力释放后，短期支撑渐增

逻辑：近日盘面出现止跌，虽然目前压力仍是港口库存高位积累，且流通库存也处于相对高位，库压仍存，且近期套保盘止盈促使短期负反馈，现货价格维持弱势，另一个压力是烯烃（PP、MEG），不过MEG已在成本支撑附近，PP价差支撑也有增强，且近期MTO利润有所修复；后市去看，近期油价延续强势，且3-4月份国内外检修将陆续兑现，叠加4月部分新MTO需求陆续兑现以及传统需求持续回升，整体3、4月份仍有去库存驱动，短期压力释放后，中长期内仍震荡偏强。

操作策略：短期偏弱谨慎，激进可布局多头

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

PTA：PX价格大幅下调，PTA成本线继续下移

逻辑：PX价格下跌是影响PTA价格的主要偏空因素。随着PX新产能的释放，PX加工费将被进一步打压，PX价格下调令PTA成本线下移，在加工费允许的情况下，PTA价格重心出现下移。供需方面，下游聚酯需求回暖趋势逐渐明显，但四川晟达计划投产时间临近，短期供应增加可能会抵消需求回暖的利好，PTA去库节奏可能会滞后，但不会消失。总体看，短期成本端的偏空影响占主导，利空情绪消化前，PTA走势偏弱震荡。随着加工费的压缩后，成本支撑将显现，可关注PTA加工费压缩至500元/吨以下后出现的修复需求。

操作：观望。或短期跟随加工费低、高进行多、空操作。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，PX、PTA产能大幅增加，聚酯需求回暖受阻。

利多因素：PTA供需偏紧，聚酯需求显著提高，原料价格涨幅扩大。

乙二醇：库存压力未改观，乙二醇延续弱势震荡

逻辑：乙二醇期价弱势震荡态势依旧，短期将检验5100支撑表现；现货市场交投价格重心小幅下移。目前乙二醇装置检修的并不多，开工率未有太多下调，国内供应充足叠加库存高位，令供应压力短期内难有太多改观。虽然需求端依旧有支撑，但乙二醇供需格局仍未到转折点，短期乙二醇价格维持区间底部运行的概率较大；中期，供需存在好转空间，在需求利好加深且乙二醇新增产能释放前，乙二醇价格走势偏空程度减弱；加上成本支撑的利好，乙二醇行业利润的修复或支撑价格的回升。长期，乙二醇供需偏空的演变将对价格构成持续性压力。

操作：观望。或跟随加工费低、高进行多、空操作，下方支撑看5000，上方压力在5400-5500区间。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，乙二醇品库存持续累积，聚酯需求回暖受阻。

利多因素：油价大幅回升，聚酯需求显著提高，乙二醇库存快速回落。

PVC：超跌依旧、资金驱动，此处不宜新开仓

逻辑：PVC盘后资金看，第一空头主力出现移仓1909的动作。5-9价差缩窄。技术上看PVC期货依旧超跌，今日虽然小幅反弹，但由于浮动较小，技术指标并没有很大的修复超跌的技术指标，但这种超跌并不阻止价格在资金推动下的继续下行。周线技术图看PVC依旧存在下跌空间。现货市场上现货价格继续走低，但显然目前的下跌幅度尚不至于刺激成交大幅回暖，买方依旧观望为主。成交较小，表明现在的现货价格支撑力度不足，对期货的支撑偏弱，现货存在继续走低的可能。行情驱动上说，目前变化不大，依旧是高库存需求不及预期的逻辑。库存拐点来临前，这一逻辑难以改变。

交易上，超跌继续、上行压力位不明显、下行边界依旧是盘面出口窗口，约在5900-6000。因此当前的风险收益比不高。明日5日均线会下压，要关注盘面5日均线处的反弹压力。中线介入时机不佳，如有空头持仓，可适当减仓。短线快进快出可靠5日均线抛空。

操作：中线介入时机不佳，如有空头持仓，可适当减仓。短线快进快出可靠5日均线抛空。

风险因素：

利空因素：PVC库存增速巨幅扩大；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力；原油带动整个化工板块走强。

纸浆：夜盘突然跳水，下跌趋势或再度展开

逻辑：现货价格继续缓慢下行。驱动逻辑不变，依旧是高库存，刚性采购带来的弱需求，终端提价缓慢。现货让利销售，然短期的价格下跌幅度不大，预期刺激下游拿货的可能性较低。成交情况偏向僵持。后期打破僵持的关键无非是下游成品纸的提价(向上突破)或贸易商的大幅让利（向下突破）。昨夜夜盘尾盘突然增仓跳水，技术上跌破反弹区间下沿，下跌行情再度展开。日间交易需关注现货跟跌速度。如没有出现现货价格的普遍下调，受制于基差情况，短期行情可能还有震荡反复。操作上，偏空交易，空头持有。

操作：偏空交易，空头持有，站稳20日均线止损。

风险因素：

利空因素：纸厂开始抵触、浆厂再次降价。

利多因素：浆厂集中检修、宏观政策释放、人民币大幅贬值。

有色金属

铜：智利再现铜矿罢工扰动，沪铜震荡整理

逻辑：智利再现铜矿罢工威胁，虽然占智利整体产量有限，但是不排除水滴效应，向外部扩散。上游铜矿干扰有提升趋势，但是国外铜冶炼厂检修多集中于上半年，所以短期利好效应恐将有限。结合伦敦库存上扬至19万吨左右，沪铜期货及保税库库存约100万吨左右，同时伦铜总持仓净多单下滑至低位，与价格出现背离。

操作建议：观望 

风险因素：库存 

铝：海外事件冲击，铝价偏强

逻辑：隔夜伦铝继续上攻，带动沪铝有亮眼表现。由于Vedanta铝业遭遇不可抗力及巴西出台上游尾矿禁令，打破国外氧化铝的平衡状态。另外，国内氧化铝3月也出现部分检修，原料端的供应缩减点燃市场情绪，推升铝价上行，需密切关注冲击事件本身的进展。

操作建议：区间操作；

风险因素：电解铝减产检修力度加大，经济强刺激政策。

锌：关注美联储议息会议，短期锌价暂时震荡看待

逻辑：LME锌库存持续去化，短期LME低库存的支撑仍在。国内方面，3月传统旺季下游恢复缓慢，国内锌锭尚未确定是否已进入去库周期。供应方面，3月份将有部分冶炼企业进行检修，不过2018年部分减停产产能于近期开始恢复，预计国内冶炼产出将缓慢增加。宏观方面，重点关注本周美联储议息会议，预计此次会议将按兵不动，但就6月是否加息以及停止缩表会给出更多的线索。整体来看，短期锌价暂时以震荡思路对待，锌价内弱外强格局和沪锌期货近强远弱态势将延续。

操作建议：趋势性操作等待沽空机会；把握沪锌期货买近卖远机会

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：下游对后市不乐观采购谨慎 沪铅震荡偏弱

逻辑：天气转暖铅精矿供给有望好转，炼厂补库需求即将释放完毕。进入3月以来再生铅由于利润改善生产动力增强，结合下游铅蓄电池新增订单不乐观，成品库存积压。沪铅呈现供大于求格局，短期有望下跌。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：不锈钢成交略有好转，沪镍震荡走高

逻辑：镍铁增量在短期依旧难以满足需求，市场现货依旧偏紧；而需求端不锈钢库存积压明显增加，价格承压。供需结构虽维持平稳但有一定弱化迹象，但仍未显明显悲观。近日下游不锈钢成交好转，期镍震荡企稳，今日有所反弹，预计短期继续维持震荡走势，操作上以短线操作为主。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：现货成交氛围一般，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，但国内产能有所抬高。而现货市场方面，今日市场现货成交氛围一般，下游按需采购为主。目前期锡维持震荡格局，操作上暂时维持观望。

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：英国失业率下滑 贵金属震荡偏强

逻辑: 国外英国脱欧再遇挫折，市场期待延长脱欧时限，以最终达成协议。但宏观数据向好，符合行长卡尼的远期经济预期，结合扩张性的财政政策，英国央行有望先于欧央行加息。反观美国就业不乐观，暗示美国经济放缓趋势。短期美国前期降税利好消化，经济回落预期加大。虽然本次非农有明显的季节性因素，但不排除后期就业持续弱化的可能，利好黄金。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕油：缺乏消息指引 预计近期油脂维持底部震荡

逻辑：国际市场，3月马棕出口环或改善，但棕油复产施压油脂市场。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存回升，油脂整体供应压力增加。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，缺乏利好消息提振，预计近期油脂维持底部震荡，关注3月马棕出口情况。

操作建议：空单持有

风险因素：原油价格大幅上涨，刺激棕榈油价格上涨。

豆类：关注中美贸易谈判进展，近期豆粕期价维持震荡格局

逻辑：近期国内大豆豆粕库存持续下降，较低的豆菜粕价差提振下游需求，但南美大豆上市在即，国内猪瘟疫情长期持续利空粕类市场，预计近期豆粕期价维持震荡。后期持续关注中美贸易谈判进展及美豆新季种植面积变化。豆油方面，近期国内豆油库存持续回升，国内油脂供给过剩格局未变，马棕产量预期增加且出口较悲观，预计近期豆油期价震荡偏弱运行。

操作建议：豆粕观望，豆油空单持有

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场。          

菜籽类：关注加菜籽进口情况，预计近期菜油期价反弹动能不足

逻辑：市场担忧进口菜系受阻情绪重燃，近期国内沿海菜粕库存下降，但菜籽库存同比仍偏高，预计近期国内菜粕供应暂时有保障；需求方面，目前处于需求淡季，近期沿海菜粕成交低迷，较低的豆菜粕价差利空菜粕需求；替代品方面，近期国内豆类库存偏低，但猪瘟疫情长期持续利空国内粕类市场。综上，预计近期菜粕期价维持震荡。菜油方面，马棕进入增产周期且出口较为悲观，近期菜油库存仍处高位，国内油脂整体供给过剩，预计近期菜油期价反弹动能不足。关注中加贸易政策变化及加菜籽进口情况。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：进口菜系受阻，利多国内菜系市场        风险因素：进口菜系受阻，利多国内菜系市场   

白糖：缺乏驱动，郑糖或维持震荡

逻辑：现阶段，压制郑糖的主要因素是食糖的季节性，目前新糖继续大量上市，预计3-4月份，郑糖压力仍存；2月产销数据表现好于预期，叠加广西地方政府出台相关政策支持制糖企业，预计郑糖难有深调；外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，压榨基本结束，产糖量大降；印度产量同比增加，泰国产糖量同比大增，但要关注印度出口情况。我们认为，从目前情况来看，短期不会出现太大利空因素，郑糖有望筑底反弹，底部或已现；但中期仍处于低位区间震荡态势，因中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段。

操作建议：多单持有；5-9反套持有。

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖

棉花：缺乏消息指引 郑棉延续区间震荡

逻辑：国内方面，郑棉新仓单持续流入；现货市场棉价指数坚挺，纱线价格略走强。国际方面，印度国内棉价震荡偏强运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，长期看，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，棉市或呈现慢牛行情；短期内，中美贸易磋商前景仍存不确定性，美棉主力在70美分附近获得支撑，郑棉整体延续区间震荡且价格重心缓慢上移，关注上方套保压力，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策

玉米：现货价格持稳，期价震荡调整

逻辑：供应端基层或仍存2~3成左右余粮，气温回升令产区存粮难度增大，基层售粮进度加快，阶段性供应仍充足。饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，生猪存栏下降，悲观预期使得企业补库意愿较差，饲料需求低迷。深加工方面，行业开机率回升，淀粉企业库存下降，酒精加工利润好转，企业建库开启，短期或对市场有所提振。贸易政策方面，中美贸易政策谈判顺利，替代谷物进口预期担忧情绪仍在。国内政策方面东北一次性收储工作全面启动，提振市场信心。综上我们认为在政策提振及下游企业补库建库的周期内，期价下方支撑较为坚实，短期或有所反弹，但受限于需求疲软，其上涨空间不可过高预期，中长期预计维持区间震荡，后期随着气温回升，关注猪瘟疫情的发展。淀粉或随于玉米波动。

操作建议：多单离场观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋：现货价格延续回升，期价高位回落

逻辑：供应方面，春节后蛋价偏低，蛋鸡养殖利润较差导致淘汰鸡出栏量增多，使得供应下降。需求方面，当前需求偏弱，但猪价偏高对冲需求不利影响。总体来看，近期现货价格有望维持相对高位，但继续上涨空间有限。主力05合约短期有望高位震荡；09合约受猪价上涨催化影响，预计相对偏强。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：09合约多单持有，关注5-9反套机会

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗不及预期