宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

2月季调后零售销售

16:30，瑞士央行公布利率决议

17:00，挪威央行公布利率决定和政策声明

20:00，英国央行公布利率决议及会议纪要

全球宏观观察：

美联储预计今年内不加息，9月末停止缩表。美联储年内第二次会议释放了比前次更强烈的鸽派信号，不但明确计划今年9月末停止缩表，而且多数联储官员预计今年全年不加息，明年加息一次，三个月前的主流预期是今年加息两次。联储表示，有意从今年5月起，将每月缩减资产负债表（缩表）计划的美国国债最高减持规模从当前的300亿美元降至150亿美元，到9月末停止缩表。对于备受关注的通胀，声明指出，通胀同比增速总体下行，主要源于能源价格下跌。但剔除核心食品与能源的核心通胀仍接近2%。基于市场的通胀补偿指标保持低位，基于调查的长期通胀预期指标几乎未变。在点阵图中2.5%到3.5%的利率预期区间内，十六位官员里有六位预计，区间的低端——2.5%就属于利率的中性水平，较上次这样预期的官员增加两人。而预计今年不加息的官员多达十一人，在提供今年利率预期的官员总数中占将近65%。

鲍威尔：美联储将保持耐心，预计今年美国经济稳健，和联储声明略有不符。在议息会议之后，美联储主席鲍威尔举行了新闻发布会。鲍威尔称，美联储将保持耐心和观望状态。希望维护美国经济强劲增长的前景，目前就业市场强劲，通胀接近2%目标，预期2019年美国经济增速坚实，但小于2018年过于强劲的涨势。预期今年底，资产负债表占GDP比重约为17%，峰值时期占比为25%。鲍威尔的发言和美联储本次再度下调今明两年的GDP增速和PCE通胀预期的行为略有不符。

近期热点追踪：

美联储加息：上周四，美国商务部发布了因联邦政府停摆而延后公布的今年1月新屋销售数据。数据显示，经季调后，美国1月新屋销售年化总数为60.7万户，远逊于预期值62.2万户。12月前值则由62.1万户大幅上修至65.2万，刷新了七个月高位。

点评：在1月议息会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐，同时释放更多的鸽派信号，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：资金面合理充裕

观点：昨日央行未进行公开市场操作，Shibor7天以及DR007分别下调1.8bp、3.3bp。由于税期高峰平稳过渡，下一轮资金面收紧需等到月末时间节点，本周剩余两日预计短端利率区间波动，央行或继续暂停逆回购操作。

股指期货：V型反转，延续谨慎乐观思路

逻辑：昨日两市上演V型反转，创业板指一度深跌3%，但午后氛围逐步好转，主要指数收复早盘失地。接近前高之后，市场略显踌躇，一个印证是量能逐步萎缩，而近期IC贴水扩大也彰显了市场谨慎心理。但对于后市，我们仍建议偏多思路应对，一方面融资买入额与成交金额比值远不及2015年牛市，杠杆资金仍有加码空间，另一方面，证实宏观偏弱未到时间，短线也无明确利空因子。故不妨多看少动，延续此前思路。

操作建议：多单持有

风险因子：1）美股崩盘；2）配资监管；3）中小创一季报不及预期

国债期货：继续缩量成交，市场维持震荡

逻辑：期债昨日整日继续震荡行情，午后惯性下跌。目前债市依然没有较为明朗的波段行情信号，上下皆有掣肘。上冲缺乏动力，下撤又有套利空间限制，形成上下两难的局面。短期依然没有明确的波段信号，期债将继续震荡格局。且最近股债联动性减弱，导致交易逻辑丧失，建议投资者观望为宜。

操作建议：多头持有并观望

风险：1）地方债供给压力集中爆发；2）信用风险事件风险

黑色建材

钢材：库存快速去化，钢价高位震荡

逻辑：各地现货市场涨跌互现，建材成交有所回落。唐山、邯郸等地环保压力仍存，找钢网口径下钢材产量小幅下降，工地建材采购需求较好支撑库存快速去化，钢价小幅上涨。但随着电炉复工及环保压力逐步减弱，预计钢材产量将继续回升；降低增值税导致部分需求被提前透支，月底需求脉冲过后，去库速度将放缓，钢价拐点渐进。

操作建议：区间操作

风险因素：库存去化不及预期（下行风险），需求释放速度超预期（上行风险）

铁矿石：Brucutu矿区可能提前复产，短期承压调整

逻辑：现货价格整体下跌，成交量随之下降。淡水河谷宣布Brucutu矿区及Laranjeiras尾矿坝的运营可能恢复，当地法院已批准，等待环保部门最终通过。尽管还没有实际复产，但恢复的进度大幅超出市场预期，短期内矿价承压调整。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：第二轮提降多数已落地，期货价格震荡偏弱

逻辑：钢厂又开启第二轮提降，目前多数焦企已经落地，市场心态偏悲观。由于焦炉产能利用率持续维持高位，供给压力较大，库存持续攀升，而河北高炉又严格限产，焦炭需求受限，焦炭短期内高供给状态仍将维持，因此，焦炭自身驱动不强，供需关系偏弱，预计现货价格短期内将承压偏弱运行。期货价格将延续震荡格局。

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求走弱（下行风险） 

焦煤：现货价格承压偏稳，期货价格维持震荡

逻辑：受山西义堂煤矿事故影响，介休地区煤矿全部停产自查，除介休外的其他区域煤矿基本已在复产。进口方面，澳煤进口仍严格受限，蒙煤通关量近期稳中有增；而下游焦化厂开工率维持高位，焦煤供需维持紧平衡。但下游焦炭已连续下跌两轮，利润大幅压缩，部分企业开始减少采购，受产业链传导影响，预计短期内焦煤现货将承压偏稳运行，期货价格将延续震荡。    

操作建议：区间操作。 

风险因素：煤矿复产（下行风险）；进口恢复（下行风险）；终端钢材需求超预期。 

动力煤：港口止跌企稳，郑煤触底回升

逻辑：两会已经结束，陕西榆林在节后公告的三批待审核煤矿也逐步进入复产阶段，在下游主流电厂已经进入淡季的同时，宽松预期下让市场情绪发生快速变化；但当前产地市场依旧供给有限，坑口价第一波下跌尚未结束，成本倒挂现象仍旧维持，短期内仍旧维持弱势震荡的态势运行。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。

玻璃：生产企业信心不足，玻璃或震荡偏弱

逻辑：由于下游订单情况不及预期，导致生产企业库存不断增加，玻璃厂家信心有所动摇，现货价格或继续调降。同时，后期随着冷修生产线的陆续复产，供给端压力较大，库存拐点仍需等待。目前期价贴水处于偏低水平，短期或震荡偏弱。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险）

硅铁：套保压力减弱，硅铁或转为震荡

逻辑：随着期价的大幅回调，当前套保利润已被大幅压缩，盘面利润已与现货利润基本持平，套保压力有所减弱。当前临近钢招，预计现货价格将短期持稳，而期价或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：钢材价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

锰硅：预期提振现货，锰硅或震荡为主

逻辑：受宁夏石嘴山地区节能降耗监察提振，北方地区现货昨日再次普涨100元/吨。当前港口锰矿库存直逼近三年高位，锰矿价格后期压力较大，但短期或受硅锰提价影响有所上涨。当前期货转为贴水现货，在现货下跌前或震荡为主。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

能源化工

原油：油品去库高于预期，油价维持偏强上行

逻辑：昨日油价大幅上行。EIA周报数据显示，上周美国原油、汽油、馏分油库存 -959、-459、-413万桶。炼厂检修高峰结束，原油进入去库周期；库欣库存结束半年累库，支撑WTI月差走强。汽油需求上行产量下降，推动库存快速下降，汽油裂差飙升。柴油去库幅度相对较缓，汽柴价差继续走扩。美国产量维持增长，但近期产量调节参数升至历史高位，或意味存在较大跟踪误差，未来月度数据存在修正可能。

期货方面，月差及基差结构向上修复，基金净多持仓增加，股市反弹，均对单边价格形成支撑。供需方面，短期压力来自需求：美国检修季逐渐结束，亚欧进入检修高峰。中期支撑来自供应：若欧佩克维持减产叠加委内瑞拉供应下降，需求恢复后价格存在上行动力。长期取决政治博弈：特朗普对油价上边界压制仍存。短期单边及结构表现偏强，关注回调买入单边、做多Brent远月月差、做空Brent-WTI近月月差空间。

策略建议：Brent 1906-12多单持有

风险因素：宏观系统风险；地缘政治风险

沥青：恒力溶剂脱沥青产能压制期价，进口价格上提静待需求启动

逻辑：昨日夜盘沥青主力期价回调，6-12月差小幅度下跌。主要的利空消息是恒力石化目前有140万吨/年的溶剂脱沥青产能，如能满负荷开工，对沥青市场冲击不小，此外委内瑞拉宣布停止出口原油至印度，市场或解读到国内马瑞油增加的概率变大，因此沥青主力期价回调。恒力来说，目前沥青产量还未兑现，利空幅度有限，委内瑞拉到国内的原油到港即使增多也要在5月之后，目前3-4月的到港还是偏低。今日华北、山东沥青出厂价上调，进口沥青价格上调，沥青需求缓慢恢复，未来需求驱动下沥青有望延续强势。

操作策略：多1906-1912，逢低多

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：主力空头减仓月差大幅向上修复，富查伊拉燃料油库存环比同比大增

逻辑：今日Fu1905空头持仓大降，5-9月差有较大程度向上修复。当周富查伊拉燃料油库存同比环比上涨，新加坡裂解价差变化不大，库存上涨或与中东夏季备货有关，季节性趋势来看，在中东燃油需求旺季之前富查伊拉燃油库存大概率提前补库。虽然前有炼厂检修、中东夏季燃油需求增加的预期，但新加坡地区380裂解价差一直变化不大，或与二月运费上涨、新加坡船燃销量下滑有较大关系。未来韩国（新增装置）、俄罗斯（出口关税利于原油出口抑制本地炼厂开工从而减少燃料油产量）、中东（Ruwais燃料油外放量大幅减少）燃料油出口继续减少，目前供应减少幅度大于需求减少幅度，因此当下处于紧平衡，四月炼厂检修更加集中，或加剧供应收缩力度，届时燃料油裂解价差有望走强。

国内来看，5-9月差继续被压制与新加坡5-9价差偏离较大，我们还是维持之前的观点，在燃料油紧平衡背景下，复制1901-1905月差（近月大幅贴水）难度不小，我们仍相对看好月差向上修复。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加。

LLDPE：去库依然偏慢，或制约反弹高度

逻辑：现货成交起色尚不明显，库存去化仍相对偏慢。从基本面来看，供需偏空的整体格局距离逆转仍有较长的一段时间，但盘面价格对利空已有一定反映，考虑到旺季正处于进行时，季节性去库即将有望到来，不过就目前的供需状态与库存水平，反弹高度难以期望太高，最好的情况可能也就是低位震荡或弱势反弹了。

操作策略：空单止盈后观望

风险因素：

上行风险：财政刺激政策加码、地膜需求超预期

下行风险：对美PE加征关税取消、进口压力高于市场预期

PP：需求改善暂不明显，短线反弹高度或不宜乐观

逻辑：库存继续维持高位，现货好转未展现持续性。短期来看，由于中下游对当前价格的兴趣有一定增加，增值税下调对需求的前置效应在3月也会继续体现，PP供需存在改善的可能，但从微观跟踪的情况来看，改善的力度仍不十分明显，因此期价反弹高度或不宜十分乐观，最好的情况可能也就是低位震荡或弱势反弹。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：宏观经济企稳，需求逐渐恢复、原油反弹

下行风险：在中美贸易谈判达成后，国内政策转向

甲醇：原油坚挺叠加去库存驱动部分兑现，短期支撑渐增

逻辑：近日盘面止跌反弹，虽然目前压力仍是库压，且近期产区现货持续弱势，另一个压力是烯烃（PP、MEG），不过MEG和PP短期存在价差支撑，叠加MTO利润修复，但压力有所减弱，且油价延续强势，再加上久泰MTO试车且检修有所增多，短期支撑有增；后市去看，近期油价或延续强势，且3-4月份国内外检修将陆续兑现，叠加4月部分新MTO需求陆续兑现以及传统需求持续回升，整体3、4月份仍有去库存驱动，短期压力释放后，中长期内仍震荡偏强。

操作策略：短期偏弱谨慎，激进可布局多头

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

PTA：供需博弈下，PTA走势弱势震荡

逻辑：昨日，PTA走势先抑后扬，跌势暂显止步，预计这主要是受恒力石化PTA装置检修消息的提振。短期看，PTA成本和需求的博弈或令走势震荡加剧。一方面，受PX产能扩大的预期影响，成本线下移将给PTA提供更多的可跌空间。另一方面，下游需求逐渐回暖，而PTA检修有扩大，将给PTA形成供需偏紧的预期，进而对PTA价格形成一定的支撑。在这种多空博弈之下，PTA走势的方向性或显纠结。但我们认为，在PTA有累库转入去库的过程中，供需偏紧的局面需要一定时间的过渡，再次之前成本端的影响或仍占主导。总体看，PTA延续弱势震荡的概率较大，下方支撑需视PX价格而定，在PTA加工费允许的情况下，PX价格若持续下跌，PTA跟跌的概率较高。

操作：观望。或短期跟随加工费低、高进行多、空操作。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，PX、PTA产能大幅增加，聚酯需求回暖受阻。

利多因素：PTA供需偏紧，聚酯需求显著提高，原料价格涨幅扩大。

乙二醇：乙二醇走势暂显止跌，但阶段性压力未解除

逻辑：乙二醇期价暂显止跌，短期5100支撑有效；现货市场交投价格重心也小幅回升，但短期供需偏空格局并未有根本性改善。跌势的暂缓，主要是短期原料价格未有太多让步的情况下，乙二醇价格在利润有限的情况下可压缩的空间有限，此外，需求积极性回暖对供需格局的改善存利好潜力。然而，乙二醇高库存的压力暂未有显著改善，因此，即便乙二醇走势止跌，但缺乏实质性利好支撑，上行的空间也不大。总体看，目前乙二醇供需格局仍未到转折点，短期乙二醇价格维持区间底部运行的概率较大；中期，供需存在好转空间，在需求利好加深且乙二醇新增产能释放前，乙二醇价格走势偏空程度减弱；加上成本支撑的利好，乙二醇行业利润的修复或支撑价格的回升。长期，乙二醇供需偏空的演变将对价格构成持续性压力。

操作：观望。或跟随加工费低、高进行多、空操作，下方支撑看5000，上方压力在5400-5500区间。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，乙二醇品库存持续累积，聚酯需求回暖受阻。

利多因素：油价大幅回升，聚酯需求显著提高，乙二醇库存快速回落。

PVC：情况变化不大 下行仍有空间近期需警惕反弹

逻辑：PVC期货继续进行移仓，由于远月升水，因此空头主力在移仓过程中更为积极，远期价格今日继续下行。现货今日无变化，期货贴水100左右。阶段逻辑无变化，V风到最新库存数据显示PVC整体库存依旧未出现拐点，现货转势时机未到；下行边界未到，依旧存在下行空间；技术无明显的转势迹象，依旧处于下行趋势。操作上，当前位置由于超跌严重，中线介入时机不佳，如有空头持仓，可适当减少部分仓位。1909超跌更为严重，需要警惕反弹。

操作：中线介入时机不佳，如有空头持仓，可适当减仓。短线快进快出可靠5日均线抛空。

风险因素：

利空因素：PVC库存增速巨幅扩大；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力；原油带动整个化工板块走强。

纸浆：现货平稳，期货跌势确认，震荡下行

逻辑：今日木浆价格平稳预期变化，下游再发涨价函。期货在增仓下跌后呈现震荡运行格局。下游文化纸再发涨价函，普遍计划在本月下旬或下月上旬进行调价，调价尚未落实。但目前无论是纸浆市场还是下游原纸市场，成交均不活跃，观望氛围浓厚。纸浆期货已经再度进入趋势性下跌行情。但受制于现货跟跌缓慢及基差因素，在下跌途中可能存在一定震荡。交易上短期背靠5日，10日均线抛空，中线空头继续持有。

操作：偏空交易，空头持有，站稳20日均线止损。

风险因素：

利空因素：纸厂开始抵触、浆厂再次降价。

利多因素：浆厂集中检修、宏观政策释放、人民币大幅贬值。

有色金属

铜：嘉能可抛售澳洲铜矿，沪铜震荡整理

逻辑：智利矿业预计2019年全球铜仍将供不应求，然而嘉能可已悄然抛售铜矿。虽然嘉能可保留了特许使用权，但是交易主要以现金结算，股权占比有限，抛售换现意图明显。上游铜矿干扰虽有提升趋势，但是国外铜冶炼厂检修多集中于上半年，所以短期利好效应恐将有限。结合伦敦库存上扬至19万吨左右，沪铜期货及保税库库存约100万吨，同时伦铜总持仓净多单下滑，与价格出现背离。

操作建议：观望

风险因素：库存

铝：铝价震荡等待库存数据指引

逻辑：隔夜内外盘铝价走势平稳，尽管产业链上游的事件冲击尚未解除，但美联储会议前夕，投资者心态谨慎。除了美联储议息政策外，今日还需重点关注反应供需状态的现货库存数据，是否去库对多头信心很关键。整体上看，旺季之中，消费尚难证伪，铝价震荡偏强中等待真实消费的更多指引。

操作建议：区间操作；

风险因素：电解铝减产检修力度加大，经济强刺激政策。

锌：美联储“鸽声”大作，短期锌价上方空间暂难乐观期待

逻辑：LME锌库存持续去化，短期LME低库存的支撑仍在。国内方面，3月传统旺季下游恢复缓慢，国内锌锭尚未确定是否已进入去库周期。供应方面，3月份将有部分冶炼企业进行检修，不过2018年部分减停产产能于近期开始恢复，预计国内冶炼产出将缓慢增加。宏观方面，美联储议息会议延续了1月的“鸽派转向”，预计今年不加息，9月结束缩表；美元指数大幅下挫，提振有色板块。整体来看，近两日锌价再度企稳走高，但上方空间尚难乐观期待。短期锌价或震荡调整，锌价内弱外强格局和沪锌期货近强远弱态势将延续。

操作建议：趋势性操作等待沽空机会；把握沪锌期货买近卖远机会

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：低价再生铅零单成交好转 沪铅震荡整理

逻辑：天气转暖铅精矿供给有望好转，炼厂补库需求即将释放完毕。进入3月以来再生铅由于利润改善生产动力增强，结合下游铅蓄电池新增订单不乐观，成品库存积压。沪铅呈现供大于求格局，短期有望下跌。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：氛围继续好转，期镍震荡偏强

逻辑：镍铁增量在短期依旧难以满足需求，市场现货依旧偏紧；而需求端不锈钢库存积压明显增加，价格承压。供需结构虽维持平稳但有一定弱化迹象，但仍未显明显悲观。今日不锈钢下游以及电解镍下游表现都有所走弱，观望情绪加重，但期货盘面依旧偏乐观表现为主，预计短期继续维持震荡走势，操作上以短线操作为主。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：成交氛围一般，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，但国内产能有所抬高。而现货市场方面，今日市场现货成交氛围一般，下游按需采购为主而贸易商继续惜售。目前期锡维持震荡格局，操作上暂时维持观望。

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：美联储温和导向 贵金属震荡偏强

逻辑: 美联储维持利率无变化，明晰停止缩表路径，整体观点温和。国外英国脱欧再遇挫折，市场期待延长脱欧时限，以最终达成协议。但宏观数据向好，符合行长卡尼的远期经济预期，结合扩张性的财政政策，英国央行有望先于欧央行加息。反观美国就业不乐观，暗示美国经济放缓趋势。短期美国前期降税利好消化，经济回落预期加大。虽然本次非农有明显的季节性因素，但不排除后期就业持续弱化的可能，利好黄金。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕油：基本面仍偏空 预计近期油脂价格维持震荡走势

逻辑：国际市场，3月马棕出口环或改善，但棕油复产施压油脂市场。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存回升，油脂整体供应压力增加。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，缺乏利好消息提振，预计近期油脂维持底部震荡，关注3月马棕出口情况。

操作建议：空单持有

风险因素：原油价格大幅上涨，刺激棕榈油价格上涨。

豆类：关注中美贸易政策变化，消费预期悲观施压豆粕价格

逻辑：近期国内大豆豆粕库存持续下降，较低的豆菜粕价差提振下游需求，但南美大豆上市在即，国内猪瘟疫情长期持续利空粕类市场，预计近期豆粕期价维持震荡。后期持续关注中美贸易谈判进展及美豆新季种植面积变化。豆油方面，近期国内豆油库存持续回升，国内油脂供给过剩格局未变，马棕产量预期增加且出口较悲观，预计近期豆油期价震荡偏弱运行。

操作建议：豆粕观望，豆油空单持有

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场。

菜籽类：关注中加贸易政策变化，近期菜油粕期价维持震荡格局

逻辑：市场担忧进口菜系受阻情绪重燃，近期国内沿海菜粕库存下降，但菜籽库存同比仍偏高，预计近期国内菜粕供应暂时有保障；需求方面，目前处于需求淡季，近期沿海菜粕成交低迷，较低的豆菜粕价差利空菜粕需求；替代品方面，近期国内豆类库存偏低，但猪瘟疫情长期持续利空国内粕类市场。综上，预计近期菜粕期价维持震荡。菜油方面，马棕进入增产周期且出口较为悲观，近期菜油库存仍处高位，国内油脂整体供给过剩，预计近期菜油期价反弹动能不足。关注中加贸易政策变化及加菜籽进口情况。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：进口菜系受阻，利多国内菜系市场        风险因素：进口菜系受阻，利多国内菜系市场   

白糖：消费淡季，上涨信心不足

逻辑：现阶段，压制郑糖的主要因素是食糖的季节性及政策的不确定性，目前新糖继续大量上市，预计3-4月份，郑糖压力仍存；2月产销数据表现好于预期，叠加广西地方政府出台相关政策支持制糖企业，预计郑糖难有深调；外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，压榨基本结束，产糖量大降；印度产量同比增加，泰国产糖量同比大增，但要关注印度出口情况。我们认为，从目前情况来看，短期不会出现太大利空因素，郑糖有望筑底反弹，底部或已现；但中期仍处于低位区间震荡态势，因中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段

操作建议：多单持有；5-9反套持有。

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖

棉花：现货市场棉价坚挺 郑棉延续区间震荡

逻辑：国内方面，郑棉新仓单持续流入；现货市场棉价指数坚挺，纱线价格略走强。国际方面，印度国内棉价震荡偏强运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，长期看，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，棉市或呈现慢牛行情；短期内，中美贸易磋商前景仍存不确定性，美棉主力在70美分附近获得支撑，郑棉整体延续区间震荡且价格重心缓慢上移，关注上方套保压力，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策                      

玉米：渠道库存压力较大，期价上行遇阻

逻辑：供应端基层或仍存2~3成左右余粮，气温回升令产区存粮难度增大，基层售粮进度加快，阶段性供应仍充足。饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，生猪存栏下降，悲观预期使得企业补库意愿较差，饲料需求低迷。深加工方面，行业开机率回升，淀粉企业库存下降，酒精加工利润好转，企业建库开启，短期或对市场有所提振。贸易政策方面，中美贸易政策谈判顺利，替代谷物进口预期担忧情绪仍在。国内政策方面东北一次性收储工作全面启动，提振市场信心。综上我们认为在政策提振及下游企业补库建库的周期内，期价下方支撑较为坚实，但受限于需求疲软，其上涨空间有限，中长期预计维持区间震荡，后期随着气温回升，关注猪瘟疫情的发展。淀粉或随于玉米波动。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋：现货价格上涨趋缓，期价关注5-9反套机会

逻辑：供应方面，春节后蛋价偏低，蛋鸡养殖利润较差导致淘汰鸡出栏量增多，使得供应下降。需求方面，当前需求偏弱，但猪价偏高对冲需求不利影响。总体来看，近期现货价格有望维持相对高位，但继续上涨空间有限。主力05合约短期有望高位震荡；09合约受猪价上涨催化影响，预计相对偏强。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：09合约多单持有，关注5-9反套机会

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗不及预期

震荡偏强