谈及场外配资，经历了2015年杠杆牛市行情的投资者，也是心有余悸。实际上对于三年多前的杠杆行情，随后的“去杠杆”冲击力也是非常显著。经过那一轮股市的快速下行，不仅是大量场外配资遭到了清理，而且不少场内融资的资金也逐渐遭到了预警乃至平仓的压力。至于前些年大举参与股权质押的上市公司大股东同样深受冲击，而在股票价格大幅下跌的冲击影响下，无力补充质押物或保证金的大股东，时刻面临话语权与控股权丢失的风险。

2019年市场行情骤然回升，投资情绪明显回暖，一举扭转了2018年的颓势表现。但在股市行情稍有起色之际，沉寂多时的场外配资却有卷土重来的趋势，且随着股市行情进一步回升，配资平台却持续活跃，而场外配资的高杠杆现象也再度引起市场的关注。

与2015年的杠杆行情相比，当前场外配资的活跃度与参与度明显比不上当年疯狂的情景。但贪婪是人的天性，对于资本而言更是具有强烈的逐利需求。由此一来，当股市行情逐渐激活，资本总有实现利润最大化的计划，而杠杆率越高，往往意味着获得资产增值的速度越长。当然，高收益与高风险是同时存在的，而资金杠杆率越高，相应的平仓压力越大。

最近一段时间，政策监管对场外配资的态度明显收紧，而近期对场外配资的第一罚，更是反映出监管对场外配资打击的力度提升至一个新的高度。或许经过了前几年杠杆行情的经验教训，如今政策监管在治市管理方面也愈发成熟，在场外配资尚未得到全面激活之际，即开展全方位的监管与整改，实际上也有稳定市场、降低市场潜在波动率的意味。

场外配资第一罚，为配资平台以及部分从业人员敲响了警钟。不过对于场外配资遭遇打击的现象，虽然会对市场的活跃度构成或多或少的影响，但并未从本质上改变股市回升行情的根基。A股市场作为一个以资金作为推动主导的市场，资金活跃度以及资金有效利用率等因素，无疑直接影响到股票市场的走势。在股市上行过程中，资金杠杆工具会提升股市上行的节奏与步伐，加快了行情的推进，但同时也可能会大大缩短了股市上行的周期。如今随着高杠杆工具得到进一步地规范，实际上有利于市场秩序的规范化，减慢了股市上行的步伐，但却从一定程度上延长了股市上行的周期。

这一轮上涨行情可以认为是A股估值修复的行情，当股市跨越3000点整数关口之后，实际上意味着市场估值修复的需求已逐渐得到了满足，后续的上行空间则更多需要看政策改革的红利空间以及新增资金的涌入预期等因素。

不过有一个因素不可忽视，那就是国内家庭资产配置的风险偏好已逐渐有所改善，而随着家庭投资的风险承受能力逐渐增强，且逐渐减少对房地产投资的依赖程度，实际上有利于为股票市场带来更多的新增流动性补充。除此以外，则是外资资金的持续流入以及部分后知后觉资金的加快进场，这也是成为股市上行的资金补充力量。

与2018年相比，2019年的市场行情明显好转，但仍然需要时刻总结前几年市场杠杆行情深刻的经验教训。从当前的政策监管态度来看，也许更希望股市上行的节奏放慢一些，尽可能延长股市上行的周期，而近期监管对场外配资态度收紧，也并非意在打击市场投资信心，而更可能意在保持市场的持续稳定运行，为股市持续回暖延长时间。