宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

欧元3月制造业PMI初值

美国2月季调后成屋销售

全球宏观观察：

财政部等三部门发布增值税改革细则：原适用16%税率的调整为13%。为贯彻落实党中央、国务院决策部署，推进增值税实质性减税，财政部等三部门周四发布增值税改革细则：一、增值税一般纳税人（以下称纳税人）发生增值税应税销售行为或者进口货物，原适用16%税率的，税率调整为13%；原适用10%税率的，税率调整为9%。二、纳税人购进农产品，原适用10%扣除率的，扣除率调整为9%。纳税人购进用于生产或者委托加工13%税率货物的农产品，按照10%的扣除率计算进项税额。三、原适用16%税率且出口退税率为16%的出口货物劳务，出口退税率调整为13%;原适用10%税率且出口退税率为10%的出口货物、跨境应税行为，出口退税率调整为9%。

近期热点追踪：

美联储加息：上周四，美国商务部发布了因联邦政府停摆而延后公布的今年1月新屋销售数据。数据显示，经季调后，美国1月新屋销售年化总数为60.7万户，远逊于预期值62.2万户。12月前值则由62.1万户大幅上修至65.2万，刷新了七个月高位。

点评：在1月议息会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐，同时释放更多的鸽派信号，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：短端利率区间波动

观点：昨日短端利率区间波动，Shibor7天以及DR007均下行，下浮幅度分别为2.7bp、3.6bp。税期高峰结束后，资金面再度收紧需等到月末，本周至下周初，流动性预计维持在合理充裕的水平。

股指期货：未到方向转换时，坚守多单

逻辑：昨日两市开盘后冲高，盘中上证涨幅曾突破1%，但良好氛围尾盘受到破坏，最终涨幅收窄。其中，昨日尾盘的下跌与两融绕标监管有关，妖股复旦复华重挫带动指数下移。同时，昨日沪股通北向资金转为流出，尤其是前期连续多日净买入的中国平安也出现流出，或暗示前期权重股补涨过后，外资有止盈倾向。不过，尽管市场持续在3000至3100点附近徘徊，但市场上行趋势并未被破坏，且从昨日期指净空头仓位也有所下降来看，并无转向的迹象。因此，短线继续按兵不动，多单持有。

操作建议：多单持有

风险因子：1）美股崩盘；2）配资监管；3）中小创一季报不及预期

国债期货：受美联储鸽派影响，期债高开高走

逻辑：期债昨日受到美联储议息会议鸽派的影响，高开高走。美联储3月议息会议整体态度偏鸽派，我国债市同样受到影响，期债早盘大幅高开。不过从成交量来看整日期债成交量仍较低，由此判断昨日高涨市场参与度并不高，行情难以得到继续支撑。我们依然维持行情区间震荡判断不变，投资者可继续持有中长期多头头寸。

操作建议：多头持有并观望

风险：1）地方债供给压力集中爆发；2）信用风险事件风险

黑色建材

钢材：需求高位持稳，产量明显增加，钢价高位震荡

逻辑：各地现货市场涨跌互现，建材成交环比微升。随着天气放晴，杭州出库开始加速，目前下游需求整体较好，库存快速去化；但钢联口径下的钢材产量明显增加引发担忧，钢价冲高回落。受原料端焦炭提降等因素影响，本周钢材利润持续回升，预计短期产量将维持高位，而需求脉冲已近高点，峰值需求过后，去库速度将放缓，现货拐点已近，盘面存“抢跑”可能。

操作建议：区间操作

风险因素：库存去化不及预期（下行风险），需求释放速度超预期（上行风险）

铁矿石：Brucutu矿区复产进度较快，短期承压调整

逻辑：现货价格小幅反弹，成交量大幅放量。据彭博报道，Brucutu矿区复产已得到环保部门通过，迄今为止停产约45天，复产进度超出市场此前普遍预期的六个月以上，则其他临时关停的矿区，复产时间也可能加快，矿难对实际产量影响将低于此前市场预期，短期内矿价承压调整。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：基本面未有好转，期货价格震荡偏弱

逻辑：第二轮提降范围不断扩大，目前焦企已经落地执行，市场情绪偏悲观。由于焦炉产能利用率持续维持高位，供给压力较大，库存持续攀升，而河北高炉仍严格限产，焦炭短期需求受限，焦炭高供给、高库存、低需求状态仍将维持，因此，焦炭自身驱动不强，供需关系偏弱，基本面好转需等待钢厂复产与焦炉主动限产。预计现货价格短期内将承压偏弱运行。期货价格将延续震荡偏弱格局。

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求走弱（下行风险） 

焦煤：现货有降价压力，期货价格维持震荡

逻辑：受山西义堂煤矿事故影响，介休地区煤矿全部停产自查，此次停产将影响焦煤短期供应，后续关注停产对“两会”后煤矿复产增产节奏的影响。进口方面，澳煤进口仍严格受限，蒙煤通关量近期稳中有增；而下游焦化厂开工率维持高位，焦煤供需维持紧平衡。但下游焦企已经连续两轮降价，利润大幅压缩，受产业链传导影响，部分煤种价格下调，预计短期内焦煤现货将承压运行，期货价格将延续震荡。    

操作建议：区间操作。 

风险因素：煤矿复产（下行风险）；进口恢复（下行风险）；终端钢材需求超预期。 

动力煤：产区复产增加，市场弱势运行

逻辑：两会已经结束，陕西榆林在节后公告的三批待审核煤矿也逐步进入复产阶段，在下游主流电厂已经进入淡季的同时，宽松预期下让市场情绪发生快速变化；但当前产地市场依旧供给有限，坑口价第一波下跌尚未结束，成本倒挂现象仍旧维持，短期市场仍旧维持弱势震荡的态势。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。

玻璃：沙河地区报价下调，玻璃或震荡偏弱

逻辑：由于下游订单情况不及预期且持续未见改善，导致生产企业库存不断增加，玻璃厂家信心有所动摇，据悉沙河地区的生产企业报价集中下调。同时，后期随着冷修生产线的陆续复产，供给端压力较大，库存拐点仍需等待。目前期价贴水处于偏低水平，短期或震荡偏弱。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险）

硅铁：临近钢厂招标，硅铁或震荡为主

逻辑：当前卖出套保的利润已随着期价的下跌被大幅压缩，盘面利润已与现货利润基本持平，套保压力有所减弱。当前临近钢厂4月招标，预计现货价格将短期持稳，而期价或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：钢材价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

锰硅：钢招前现货持稳，锰硅或震荡为主

逻辑：当前港口锰矿库存直逼近三年高位，锰矿价格后期压力较大，但短期或受硅锰提价影响稳中有涨。随着下周钢招开启，现货价格此间有望持稳。目前期价小幅贴水现货，在后期硅锰随锰矿价格下跌前或震荡为主。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

能源化工

原油：金融属性提供支撑，油价单边表现偏强

逻辑：昨日油价震荡。金融角度，美联储周三终止持续了三年的货币政策紧缩，预测今年将不会加息，并宣布9月停止缩减资产负债表规模，美元回落美股上行为单边油价提供支撑。供需方面，短期压力来自需求：美国检修季逐渐结束，亚欧进入检修高峰。中期支撑来自供应：若欧佩克维持减产叠加委内瑞拉供应下降，需求恢复后价格存在上行动力。长期取决政治博弈：特朗普对油价上边界压制仍存。短期单边及结构表现偏强，关注回调买入单边、做多Brent远月月差、做空Brent-WTI近月月差空间。

策略建议：Brent 1906-12多单持有

风险因素：宏观系统风险；地缘政治风险

沥青：恒力溶剂脱沥青产能压制期价，进口价格上提静待需求启动

逻辑：昨日夜盘沥青主力期价回调，6-12月差小幅度下跌。主要的利空消息是恒力石化目前有140万吨/年的溶剂脱沥青产能，如能满负荷开工，对沥青市场冲击不小，此外委内瑞拉宣布停止出口原油至印度，市场或解读到国内马瑞油增加的概率变大，因此沥青主力期价回调。恒力来说，目前沥青产量还未兑现，利空幅度有限，委内瑞拉到国内的原油到港即使增多也要在5月之后，目前3-4月的到港还是偏低。今日华北、山东沥青出厂价上调，进口沥青价格上调，沥青需求缓慢恢复，未来需求驱动下沥青有望延续强势。

操作策略：多1906-1912，逢低多

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：主力空头大幅减仓月差向上修复，新加坡当周燃料油库存环比下降

逻辑：今日Fu1905空头持仓大降，5-9月差继续向上修复，临近交割月空头主动减仓与1901当时不同，后续月差演变持续关注。当周富查伊拉燃料油库存同比环比上涨，新加坡燃料油库存环比同比下降，新加坡380裂解价差小幅下降，季节性趋势来看，在中东燃油需求旺季之前富查伊拉燃油库存大概率提前补库，新加坡当周燃料油出口量创下2019年以来最低单周出口量记录，反映燃料油需求不佳的事实。虽然前有炼厂检修、中东夏季燃油需求增加的预期，但新加坡地区380裂解价差一直变化不大，或与二月运费上涨、新加坡船燃销量下滑有较大关系。未来韩国（新增装置）、俄罗斯（出口关税利于原油出口抑制本地炼厂开工从而减少燃料油产量）、中东（Ruwais燃料油外放量大幅减少）燃料油出口继续减少，目前供应减少幅度大于需求减少幅度，因此当下处于紧平衡，四月炼厂检修更加集中，或加剧供应收缩力度，届时燃料油裂解价差有望走强。

国内来看，当周新加坡出口中国燃料油3.8万吨，1905空头大幅减仓，5-9月差继续向上修复，我们还是维持之前的观点，在燃料油紧平衡背景下，复制1901-1905月差（近月大幅贴水）难度不小，我们仍相对看好月差向上修复。

操作策略： 逢低多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加。

LLDPE：中线偏弱格局未改，将限制旺季反弹高度

逻辑：旺季备库与减税效应支撑下，现货再度体现出支撑，不过成交仍谈不上很旺，库存下降也继续偏慢。短期来看，目前LL期价对利空已有一定反映，考虑到旺季正在进行之中，季节性去库还会延续，价格可能暂时存在一定支撑，不过中线来看，供需偏弱的大格局并未发生变化，由于增值税下调后PE进口成本已有所降低，以及回料价格的支撑下移，价差对盘面的影响依然偏向负面，因此我们认为反弹继续向上的高度有限，维持震荡可能已经是比较理想的情况了。

操作策略：空单止盈后观望

风险因素：

上行风险：财政刺激政策加码、地膜需求超预期

下行风险：对美PE加征关税取消、进口压力高于市场预期

PP：现货成交略有好转，但持续性或仍存疑

逻辑：受偏低价格吸引，以及减税对需求的前置效应影响，PP现货再度有所好转，不过成交仍谈不上很旺。从基本面来看，当前绝对价格偏低对中下游存在一定吸引力，增值税下调对需求的前置效应也会继续体现，PP供需有小幅改善的可能，但从微观跟踪的情况来看，终端需求转好迹象尚不明显，部分装置推迟原计划于4月的检修也会令供应压力延续，供需改善的持续性存疑，因此我们维持相对谨慎的观点，认为短线是震荡的格局。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：宏观经济企稳，需求逐渐恢复、原油反弹

下行风险：在中美贸易谈判达成后，国内政策转向

甲醇：库存压力&去库存预期，短期低位博弈

逻辑：近日盘面反弹在2500附近有所承压，主要是多头有离场迹象，目前盘面压力依然较大，基本面去看，目前压力仍是库压，且没有出现明显的去库存驱动，进而导致盘面出现较大压力，不过油价仍延续强势，且流通库存开始出现下降，3、4月份检修计划陆续兑现，再加上久泰MTO试车以及上半年仍有新MTO将陆续投产，3、4月份仍有去库存驱动，短期压力释放后，中长期内仍震荡偏强。

操作策略：短期偏弱谨慎，激进可布局多头

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

PTA：成本偏空而供需向好，PTA走势继续区间震荡

逻辑：短期在多空因素交织下，PTA走势延续区间震荡态势。一方面，受PX产能扩大的预期影响，成本线下移给PTA形成偏空拖累。另一方面，下游需求逐渐回暖，而PTA检修预计增大，对PTA价格构成支撑。成本偏空而供需向好，令PTA走势在方向的选择上存在争议。但我们认为，在PTA由累库转入去库的过程中，供需偏紧的局面需要一定时间才能兑现，在此之前成本端的影响或仍占主导。总体看，PTA延续窄幅的概率较大，下方支撑需视PX价格而定，在PTA加工费允许的情况下，PX价格若持续下跌，PTA跟跌的概率较高。

操作：观望。或短期跟随加工费低、高进行多、空操作。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，PX、PTA产能大幅增加，聚酯需求回暖受阻。

利多因素：PTA供需偏紧，聚酯需求显著提高，原料价格涨幅扩大。

乙二醇：乙二醇震荡重心略有提升，但大幅上行疑虑犹存

逻辑：乙二醇期价短期企稳在5100上方，现货市场价商谈重心有50元/吨左右的提升，但目前供应压力仍在累积的情况下，走势回升的高度存疑。短期跌势的暂缓，主要是短期原料价格未有太多让步的情况下，乙二醇价格表现出对利润的修复，此外，需求回暖对供需格局的改善存利好潜力。然而，本周的乙二醇库存再录得环比走高，加上乙二醇开工暂未有太多下调，短期供应表现的十分充足。总的来说，在乙二醇供需格局未到转折点前，回升在缺乏基本面配合的情况下难有太大空间，维持区间底部运行的概率较大；中期，供需存在好转空间，在需求利好加深且乙二醇新增产能释放前，乙二醇价格走势偏空程度减弱；加上成本支撑的利好，乙二醇行业利润的修复或支撑价格的回升。长期，乙二醇供需偏空的演变将对价格构成持续性压力。

操作：观望。或跟随加工费低、高进行多、空操作，下方支撑看5000，上方压力在5400-5500区间。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，乙二醇品库存持续累积，聚酯需求回暖受阻。

利多因素：油价大幅回升，聚酯需求显著提高，乙二醇库存快速回落。

PVC：期现价格接近压制期货反弹空间 当前时点建议观望

逻辑：昨日PVC期货价格继续反弹，现货价格持稳，期货1905对华东基准价贴水20元/吨。阶段逻辑无变化，库存拐点尚未形成；下行边界未到，依旧存在下行空间；技术显示当前处于下跌环境中的反弹阶段，由于主力合约接近现货价格，在弱势预期中价格进一步反弹会受阻。周五收盘后，各大信息公司会公布本周库存变化。虽然短期期货价格预计受到现货价格压制，上行空间不大。但并不建议在周五这一时间点新开持仓过夜。因为如果下周开盘前的库存数据显示出拐点出现，则可能会引发在超跌环境中的期货价格进一步反弹。

操作：操作上前期空头半仓持有，场外资金观望。

风险因素：

利空因素：PVC库存增速巨幅扩大；原油带动整个化工板块走弱。70

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力；原油带动整个化工板块走强。

纸浆：现货价格下行 纸浆继续空头思路

逻辑：昨日现货价格大幅下调。阔叶浆调整50~100元/吨。针叶浆普遍下调50元/吨，目前山东最低可交割品牌价格为5525元/吨。期货主力昨日横盘震荡。下游纸厂虽然依旧发出涨价函，但目前市场中实际涨价的情况还未出现。纸浆期货已经再度进入趋势性下跌行情。但受制于现货跟跌缓慢及基差因素，在下跌途中可能存在一定震荡。交易上短期背靠5日，10日均线抛空，中线空头继续持有。

操作：偏空交易，空头持有，站稳20日均线止损。

风险因素：

利空因素：纸厂开始抵触、浆厂再次降价。

利多因素：浆厂集中检修、宏观政策释放、人民币大幅贬值。

有色金属

铜： 2018年全球精炼铜产量增长放缓，沪铜震荡整理

逻辑：国际铜研究小组发布2018年全球铜供需数据，全球精炼铜产量增长放缓，中国表观消费强劲，2018年全球精炼铜供给短缺39万吨。2018年全球矿山铜产量预计增长2.3%，铜精矿增长2.2%，电解铜增长3.2%。短期来看，上游铜矿干扰虽有提升趋势，但是国外铜冶炼厂检修多集中于上半年，存在一定互补效应。并且印尼自由港在完成股权收购后，后期有望顺利从政府获取出口许可证。所以后期精矿输出应较为顺利，短期上游精矿扰动逻辑恐将十分有限，逢高止盈为宜。

操作建议：观望

风险因素：库存

铝：税点兑现日期临近，铝价面临压力

逻辑：隔夜美元指数上扬给金属市场施压，伦铝遭受抛压。临近增值税点下调时点，博取税点下调的现货买盘依旧强劲，推升现货升水进一步走高。然而，这可能造成透支4月的消费，且此前锁定的货物在兑现税点利润时形成抛压，对上行中的铝价构成压力。

操作建议：区间操作；

风险因素：电解铝减产检修力度加大，经济强刺激政策。

锌：伦锌攀高至2900美元一线，短期锌价上方空间暂难乐观期待

逻辑：LME锌库存持续去化，短期LME低库存的支撑仍在。国内方面，3月传统旺季下游恢复缓慢，国内锌锭尚未确定是否已进入去库周期。供应方面，3月份将有部分冶炼企业进行检修，不过2018年部分减停产产能于近期开始恢复，预计国内冶炼产出将缓慢增加。宏观方面，美联储议息会议延续了1月的“鸽派转向”；不过美元指数大幅下挫后昨日开始止跌回稳。整体来看，近几日锌价再度走高，但上方空间尚难乐观期待。短期锌价或震荡调整，锌价内弱外强格局和沪锌期货近强远弱态势将延续。

操作建议：趋势性操作等待沽空机会；把握沪锌期货买近卖远机会

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：下游铅蓄电池步入消费淡季 沪铅震荡偏弱

逻辑：天气转暖铅精矿供给有望好转，炼厂补库需求即将释放完毕。进入3月以来再生铅由于利润改善生产动力增强，结合下游铅蓄电池新增订单不乐观，成品库存积压。沪铅呈现供大于求格局，短期有望下跌。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：美元指数反弹，期镍震荡回落

逻辑：镍铁增量在短期依旧难以满足需求，市场现货依旧偏紧；而需求端不锈钢库存积压明显增加，价格承压。供需结构虽维持平稳但有一定弱化迹象，但仍未显明显悲观。不锈钢下游以及电解镍下游表现都继续走弱，现货市场有受到一定博弈税点动作影响，观望情绪加重。期镍昨日冲高回落后，期内继续震荡偏弱。预计短期继续维持震荡走势，操作上以短线操作为主。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：现货成交氛围一般，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，但国内产能有所抬高。而现货市场方面，今日市场现货成交氛围一般，下游按需采购为主而贸易商继续惜售。目前期锡维持震荡格局，操作上暂时维持观望。

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属: 挪威央行加息瑞士央行保持不变 贵金属震荡偏强

逻辑:欧洲挪威央行加息0.25%，与欧央行背道而驰，反而是瑞士央行试图弱化瑞郎币值，维持利率无变化。结合昨日美联储维持利率无变化，明晰停止缩表路径，整体观点温和。下调经济增速预期，美国就业不乐观，暗示美国经济放缓趋势。短期美国前期降税利好消化，经济回落预期加大，利好贵金属。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：3月马棕产增或放缓 预计油脂价格近期维持震荡走势

逻辑：国际市场，3月马棕出口环或改善，但棕油复产施压油脂市场。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存回升，油脂整体供应压力增加。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，油脂供应压力仍存，预计近期油脂维持底部震荡，关注3月马棕出口情况。

操作建议：空单持有

风险因素：原油价格大幅上涨，刺激棕榈油价格上涨

震荡

豆类：关注中美贸易谈判进展，预计近期豆粕期价维持震荡格局

逻辑：近期国内大豆豆粕库存持续下降，但南美大豆上市在即，近日油厂豆粕成交量呈现下降，且国内猪瘟疫情长期持续利空粕类市场，预计近期豆粕期价维持震荡。后期持续关注中美贸易谈判进展及美豆新季种植面积变化。豆油方面，近期国内豆油库存持续回升，国内油脂供给过剩格局未变，马棕产量预期增加且出口较悲观，预计近期豆油期价震荡偏弱运行。

操作建议：豆粕观望，豆油空单持有

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场

豆粕：震荡

豆油：震荡偏空

菜籽类：关注加菜籽进口情况，近期菜粕期价维持震荡

逻辑：近期国内沿海菜粕库存下降，但菜籽库存同比仍偏高，预计近期国内菜粕供应暂时有保障；需求方面，目前处于需求淡季，近期沿海菜粕成交低迷，下游提货速度放缓；替代品方面，近期国内豆类库存偏低，但猪瘟疫情长期持续利空国内粕类市场。综上，预计近期菜粕期价维持震荡。菜油方面，马棕进入增产周期且出口较为悲观，近期菜油库存仍处高位，国内油脂整体供给过剩，市场情绪在进口政策相关信息冲击下波动频繁，预计近期菜油期价上方压力较大。关注中加贸易政策变化及加菜籽进口情况。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：进口菜系受阻，利多国内菜系市场

菜粕：震荡

菜油：震荡

白糖：基本面平淡，成交量萎缩

逻辑：现阶段，压制郑糖的主要因素是食糖的季节性，目前新糖继续大量上市，预计3-4月份，郑糖压力仍存；2月产销数据表现好于预期，叠加广西地方政府出台相关政策支持制糖企业，预计郑糖难有深调；外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，压榨基本结束，产糖量大降；印度产量同比增加，泰国产糖量同比大增，但要关注印度出口情况。我们认为，从目前情况来看，短期不会出现太大利空因素，郑糖有望筑底反弹，底部或已现；但中期仍处于低位区间震荡态势，因中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段。

操作建议：多单持有；5-9反套持有。

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖

震荡偏强

棉花：缺乏消息指引 郑棉延续区间震荡

逻辑：国内方面，郑棉新仓单持续流入；现货市场棉价指数坚挺，纱线价格略走强。国际方面，印度国内棉价震荡偏强运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，长期看，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，棉市或呈现慢牛行情；短期内，中美贸易磋商前景仍存不确定性，美棉主力在70美分附近支撑明显，郑棉整体延续区间震荡且价格重心缓慢上移，关注上方套保压力，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策

震荡

玉米及其淀粉：替代谷物进口预期再起，期价震荡偏弱运行

逻辑：供应端基层或仍存2~3成左右余粮，气温回升令产区存粮难度增大，基层售粮进度加快，阶段性供应仍充足。饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，生猪存栏下降，悲观预期使得企业补库意愿较差，饲料需求低迷。深加工方面，行业开机率回升，淀粉企业库存下降，酒精加工利润好转，企业建库开启，短期或对市场有所提振。贸易政策方面，中美贸易政策谈判顺利，替代谷物进口预期担忧情绪仍在。国内政策方面东北一次性收储工作全面启动，提振市场信心。综上我们认为在政策提振及下游企业补库建库的周期内，期价下方支撑较为坚实，但受限于需求疲软，其上涨空间有限，中长期预计维持区间震荡，后期随着气温回升，关注猪瘟疫情的发展。淀粉或随于玉米波动。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

震荡

鸡蛋：主力期价小幅上涨，短期料延续震荡

逻辑：供应方面，春节后蛋价偏低，蛋鸡养殖利润较差导致淘汰鸡出栏量增多，使得供应下降。需求方面，当前需求偏弱，但猪价偏高对冲需求不利影响。总体来看，近期现货价格有望维持相对高位，但继续上涨空间有限。主力05合约短期有望高位震荡；09合约受猪价上涨催化影响，预计相对偏强。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：09合约多单持有，关注5-9反套机会

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗不及预期

震荡