宏观策略

全球市场简评：     

市场一周数据点评：

国内品种：菜油升2.59%，胶板升2.58%，沪银升0.91%，焦煤升

0.87%，菜粕升0.87%，硅铁跌3.33%，铁矿跌2.62%，TA跌2.18%，

沪铜跌1.93%，沪铅跌1.71%，沪深300期货升2.51%，上证50期货

升1.36%，中证500期货升5.07%，5年期国债升0.06%，10年期国债

升0.13%。

国际商品：黄金升1.29%，白银升0.72%，铜跌1.66%，镍升0.35%，布伦特原油跌0.12%，天然气跌1.50%，小麦升0.59%，大豆跌0.55%，瘦肉猪升10.31%，咖啡跌3.99%。

全球股市：标普500跌0.28%，德国DAX跌1.93%，富时100升0.31%，日经225升1.60%，上证综指升3.79%，印度NIFTY升1.00%，巴西IBOVESPA跌4.94%，俄罗斯RTS升2.66%。

外汇市场：美元指数跌0.05%，欧元兑美元跌0.21%，100日元兑美元升1.42%，英镑兑美元跌0.03%，澳元兑美元跌0.17%，人民币兑美元跌0.07%。

注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。

宏观综述：上周末，国内新闻：（1）发改委副主任宁吉喆：全力推进铁路油气电力垄断行业改革；（2）财政部长刘昆：为应对经济下行压力，将继续增加基建规模。海外新闻：（1）美国2月成屋销售飙升，摆脱三年低位。

美联储3月会议鸽派超预期：尽管本次会议上，大部分官员认为今年不再会加息，但我们对于这一表态仍需保持观望态度。美国经济在一季度较去年末有所放缓，但整体仍然保持稳健，失业率也维持在历史低位；消费和通胀数据虽然不及预期，但仍在过去十年偏高数值，后续是否会继续走弱还有待观察。对比3月会议月今年1月，去年12月会议，态度转变之大，是否会存在美联储鸽派反应过激的问题尚存疑惑。一旦未来经济数据企稳，甚至通胀再度走强，美联储可能会再次调整加息预期。而超出市场过于鸽派预期的调整，则又会带来新的波动和风险。

全球宏观综述： 

国内新闻：

（1）发改委副主任宁吉喆：全力推进铁路油气电力垄断行业改革。国家发改委副主任宁吉喆在“中国发展高层论坛2019年会”上表示，将扩大改革混合所有制改革试点，全力推进铁路油气电力垄断行业改革。中国将在能源、交通、通讯等基础设施领域促进有效投资，依法合规采用PPP等多种方式调动社会资本投入补短板重大项目，加快推进川藏铁路、沿江高铁等一批重大工程规划建设。此外，将进一步加快制定相关配套规定，推动更多批具有标志性意义的外资项目落地。进一步缩减外商投资准入负面清单，深化农业、采矿业、制造业、服务业开放，允许更多领域实行外资独资经营，完善负面管理制度，全面清理取消负面清单以外领域，针对外资设置的准入限制。

（2）财政部长刘昆：为应对经济下行压力，将继续增加基建规模。3月24日，财政部部长刘昆在“中国发展高层论坛”上表示，受更大规模减税降费等因素影响，今年中国财政收入增长将有所放缓，中央将压减一般性支出，面对收支压力，将确保每一分钱花得其所，用的安全。为应对经济下行压力，将继续增加基建规模，支持新能源汽车，挖掘农村消费潜力等。

海外新闻：

（1）美国2月成屋销售飙升，摆脱三年低位。3月22日周五，据全美地产经纪商协会（NAR）公布，今年2月美国成屋销售总数为年化551万户，好于预期的510万户和1月前值494万户。据路透社统计，这一销量数据创2018年3月以来的11个月新高，释放了美联储暂停加息将开始提振美国经济的积极信号。

本周重要的经济数据：中国：2月规模以上工业企业利润；美国：第四季度个人消费支出物价指数终值，第四季度实际GDP终值，2月新屋销售，3月密歇根大学消费者信心指数终值；欧元区：3月CPI初值；英国：第四季度GDP(年率)终值

本周重要会议和讲话：日本央行将公布3月14-15日政策会议中的会议意见摘要; 中国央行行长易纲出席博鳌亚洲论坛2019年年会；新西兰联储公布利率决议；欧洲央行行长德拉基在法兰克福发表讲话; 美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦应邀访华，在北京举行第八轮中美经贸高级别磋商，至29日；堪萨斯城联储主席乔治在纽约就美国经济和货币政策前景发表讲话

金融期货

流动性：月末资金利率预计惯性上移，但幅度有限

观点：上周初为应对企业缴税压力，央行重启逆回购操作，然而从短端利率变化来看，资金利率并未上扬，Shibor7天期利率周度环比下降6.4bp，显示资金面相对宽松。进入本周，月末节点将对资金面形成二次考验，叠加1100亿逆回购到期，预计央行将重启逆回购操作，而短端利率上行幅度应不会太大。

股指期货：上行通道未被破坏，持有思路

逻辑：尽管上周沪指有短暂回踩，但上行通道并未被破坏，30分钟线形成上升三角形形态，本周将确认突破方向。我们倾向后市向上突破概率较大，一方面科创板首批名单披露，赚钱效应有望延续，另一方面，包括股指前二十大净空头和基差变化，也未呈现悲观情绪，故建议坚守多单。风险方面，着重关注中小板一季报预报披露以及中美会谈进展。

操作建议：多单持有

风险因子：1）美股崩盘；2）配资监管；3）中小创一季报不及预期

国债期货：受外部环境影响，期债上涨动力重现

逻辑：随着国际经济增速放缓，资本市场风云变幻，我国国债在后半周受到全球环境的影响，利率应声下降。从目前的状态来看，后期全球经济变化风险因素较多，债市将继续得到温和环境。3月28日周四，在北京举行第八轮中美经贸高级别磋商。中美贸易谈判将会是本周后半周的一大债市波动因素。另外，本周恰逢季末，资金面或许将会给债市带来部分扰动。银行面临季末考核，银根惯例将有所收紧。因此，本周债市整体震荡偏多，下半周需紧盯资金面以及贸易战的最新动向。

操作建议：多头持有

风险：1）地方债供给压力集中爆发；2）信用风险事件风险

外汇期货：又是事件驱动的一周

逻辑：本周事件驱动将再度主导市场逻辑。一方面，欧盟对英国脱欧时间有所宽限，但如果本周英国议会无法批准脱欧协议的话，则英国可能面临4月12日无协议脱欧的风险，英镑将大受牵连。反之，如果英国可以摆脱无协议脱欧困扰，则英镑有望重新振作。另一方面，中美磋商又将来袭，市场对此解读不一。如果本轮磋商更多是协议文本的进一步敲定，则协议有望达成的预期仍将对人民币汇率形成支撑。如果本轮磋商更多是如近期媒体消息提及的“双方还有重大问题尚未解决”，则中美达成协议的不确定性上升可能会引发人民币汇率一波调整。

操作建议：本周事件驱动为主，紧盯英国脱欧及中美贸易磋商

风险：1）英国无协议脱欧；2）中美贸易磋商结果不及预期

黑色建材

螺纹：延续供需两旺格局，钢价高位震荡

逻辑：唐山第二至三季度错峰生产实施方案或开始实施，但4月份的错峰区域二高炉产能较少，预计短期影响较为有限，全国长流程产量预计继续回升。表观消费量维持高位，但2018年4月，表观需求的峰值区间也仅维持了4周。今年只是需求提前释放，预计也难以持续。短期供需两旺格局延续，期价高位震荡运行。

操作建议：区间操作和反弹抛空结合

风险因素：库存降幅收窄（下行风险）、需求快速释放（上行风险）

铁矿：巴西复产进度超预期，冲击市场情绪

逻辑：飓风影响，澳洲发货量或短期下降，同时巴西发货量也继续下降。需求端高炉开工率逐步回升，预计港口库存平稳趋降。不过，Brucutu矿区实际停产时间不足2个月，此前市场普遍预期在6个月以上，对市场情绪造成明显打压，矿价跟随钢价高位震荡运行。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、巴西矿难事件进一步发酵（上行风险）

焦炭：基本面未有明显好转，焦炭价格震荡偏弱

逻辑：两轮提降落地后，焦炭市场偏弱运行。由于焦炉产能利用率仍高位，供给压力较大，库存持续攀升，而下游高炉未大规模复产，需求受限，焦炭高供给、高库存、需求偏弱的基本面未变，因此，焦炭自身驱动不强，供需关系偏弱，基本面好转需等待钢厂复产与焦炉主动限产。预计现货价格短期内将承压偏弱运行。期货价格将震荡偏弱。

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合。 

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）。

焦煤：煤矿事故影响复产节奏，期货价格维持震荡

逻辑：两会时间已过，但各地煤矿产量仍受安全生产因素影响，介休地区煤矿因义棠事故全部停产自查，目前尚未复产。进口方面，澳煤进口仍严格受限，蒙煤进口较为稳定；而下游焦化厂开工率维持高位，焦煤供需维持紧平衡。但下游焦企已经连续两轮降价，利润大幅压缩，受产业链传导影响，部分煤种价格下调，预计短期内焦煤现货将承压偏稳运行，期货价格将延续震荡。     

操作建议：区间操作。

风险因素：煤矿复产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)

动力煤：消费淡季叠加复产预期提前，市场强势难再现

逻辑：

1、近一个月内榆林区已有三批申请复产的的煤矿待审批，总计产能3.3亿吨，而伴随着两会的结束，审批加入加速期，日前已有近3亿吨产能的煤矿进入正常生产状态，复产速度超出预期，量能的增加压制坑口价的继续回落，叠加增值税率的下调，坑口报价一再下降；复产之后市场关注点转移到超产与“明盘”项目煤矿的处理问题上，陕北在这一块量级依旧较大，若能有效处理，增产量可能有限。

2、采暖季过后，水泥建材等企业逐步复工，非电力需求市场询货有所增加，对市场暂时起到支撑作用；与此同时，四月份的大秦线检修，导致日发运可能减少20万吨以上，部分下游可能提前进行港口询货，也推升了近期的港口交易情绪，共同起到了支撑作用。但中期来看，预计作用有限，原因在于小众需求对于煤炭的采购不会出现集中性的补库，需求增量难以抵消电煤日渐明显的减量，且四月份到来，日耗较三月份仍会有所下降，港口市场需求逐步减少，压力仍旧较大。

3、综合来看，短期内随着产地复产复工，高价优质煤源的到港与小幅采购的增加，或对市场产生一定的支撑作用，但受制于需求小而散且日渐减少、供给集中且逐步增量，供需再次进入阶段性宽松环境。

投资策略：区间操作。

风险因素：库存高位维持、产区复工超预期（下行风险）；产区复工不及预期、宏观需求超预期（上行风险）。

玻璃：库存继续累积 玻璃或震荡偏弱

逻辑：当前下游订单情况同比较差，叠加后期陆续有冷修生产线点火复产，供给压力也较大，目前生产企业心态较弱，后期不排除继续降价可能。当前生产线库存不断累积，且由于需求较差，库存拐点或仍需等待，本周期价或震荡偏弱。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：房地产市场继续下行，库存继续增加（下行风险）；需求大幅启动、房地产限购政策松动（上行风险）

硅铁：需求有望改善 硅铁或震荡偏强

逻辑：上周下游钢厂开工率开始回升，对硅铁需求或有增加。同时，由于上周硅铁期价大幅下跌，导致卖出套保空间关闭，后期有效预报和仓单数量有望停止增加。由于前期硅铁原料价格的上涨，现货已经过一轮跟涨，预计下周钢招价格也有很大可能上调。在需求端有望改善和钢招价格上涨概率较高的情况下，硅铁期价本周或震荡偏强。同时，由于05合约逼近生产成本折合的仓单成本，后期反弹空间或大于09合约，可尝试05和09合约正套。

操作建议：逢低买入，区间操作。买入硅铁05合约同时卖出09合约。

风险因素：钢材价格继续下跌（下行风险）；下游钢材基本面转好（上行风险）。

硅锰：锰矿库存微幅下降 锰硅或震荡为主

逻辑：上周锰矿港口库存微幅下降，锰矿库存拐点有望来临，矿价下跌压力或缓解。当前硅锰现货经过前期各种事件影响及预期的发酵，连续两周出现一定上涨。本周钢厂招标即将开启，预计现货继续上涨空间有限，而钢招价格上涨基本无悬念。目前基差相对合理，期价或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：锰矿价格继续下跌、螺纹价格继续下跌（下行风险）；下游钢材基本面转好（上行风险）。

能源化工

原油：美国进入去库周期，支撑油价震荡偏强

逻辑：上周油价先涨后跌。美国方面，原油库存连续两周大幅去化，库欣库存亦结束半年累库，支撑WTI近月走强。美国炼厂检修高峰逐渐结束，原油产量存在高估下修可能，叠加减产地缘等导致进口下降，去库周期或将延续。欧佩克方面，上周与非欧佩克联合会议暂定六月前延续减产，但对下半年产量政策尚未达成共识。俄罗斯沙特及其他欧佩克主要国家领导均缺席Ceraweek，在美国推进反欧佩克法案及频繁制裁施压下，产油国潜在政治抵触心理或增强。

期货方面，美油去库美股上行美元回落支撑周初油价大幅上行，周五美股大跌施压油价同步回调。目前市场结构维持偏强，月差基差继续修复，基金净多持续增仓。基本面角度，短期压力来自需求，亚欧炼厂检修高峰；中期支撑来自供应，主动减产及被动制裁使供应维持下行；长期取决政治博弈，特朗普边界压制仍存。年内基本面淡季逐渐结束，宏观稳定前提下回调幅度有限，关注回调买入单边、做多Brent远月月差、做空Brent-WTI近月月差空间

策略建议：Brent 1906-12多单持有

风险因素：宏观系统风险；地缘政治风险

沥青：近期马瑞断供概率下降，利润差叠加需求启动沥青有望走强

逻辑：当周沥青主力期价震荡下降，现货价格推涨，华东、山东基差均在高位。路透显示三月国内委内瑞拉原油到港量增幅较大（3-4月到港总量基本与去年持平），只能说近期马瑞原油断供风险下降（美国通知印度停止进口委内原油，偿债义务促使中国成为委内马瑞原油唯一出口地或者中国通过俄罗斯贸易商进口，国内到港概率增加），但我们并未看到沥青期价的崩塌。第一，全国沥青产量同比增速不及原油到港速度，1-2月大量到港的马瑞原油大概率累库；第二，山东炼厂由于利润较差（到货增多但贴水下调幅度有限，主要是重质资源短缺），马瑞原油加工量下滑严重，沥青产量下降幅度也在四大集团中居首（主营炼厂贡献了沥青产量增量），那么接下来主营炼厂检修集中叠加山东沥青炼厂利润较差开工上提幅度有限，即使马瑞充足，沥青产量供应有限，除非沥青或成品油价格大幅拉升，这是我们的推断。此外目前还不能断定原料供应充足，2.18委内瑞拉Upgrader着火事件带来的影响可能要体现在5月到港数据，4.28美国全面制裁委内瑞拉后不确定性仍较高。

二月全国交通固定资产投资季节性高位，基建补短板资金到位后支撑沥青需求。总之过程虽然曲折，需求启动后对沥青还是维持谨慎乐观观点

策略建议：逢低多，多1906-1912

风险因素：上行风险：原油超预期大涨，需求超预期。下行风险：全国大范围持续降雨，原油大跌。

燃料油：三地库存环比下降，检修利好但仍需需求配合

逻辑：三月亚太地区燃料油到港602.2万吨（环比上涨10%，同比下降6%），当周三地库存环比下降（处于季节性低位，其中ARA地区降幅较大），全球检修高峰来临，供应、库存不断较少是大概率事件，但需要警惕的是二月数据显示需求较差（主要原因是韩国燃料油出口低位，导致库存处于季节性高位，新加坡燃料油出口也在低位，部分原因是季节性因素）。但总体来说，原油端OPEC减产叠加美国制裁伊朗、委内瑞拉，油市相对紧张；燃料油供应端偏紧的故事仍将持续（全球炼厂检修集中在二季度，各炼厂延长检修时间应对IMO），需求有望开启新篇章（中美贸易谈判预期较好，BDI指数触底有望反弹，夏季为中东燃料油需求旺季）。

国内来看，1-3月中国5-7号燃料油进口均同比出现下滑（全球炼厂检修燃料油供应相对紧缺4-5月有望继续下滑），当周5-9月差创新低后有所反弹，目前空头对1905的压制有所减弱，未来配合基本面仍有一定的反弹空间。

策略建议：逢低多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油超预期大涨。下行风险：原油大跌，到港量大量增加。

甲醇：库压仍有待消化，甲醇或谨慎反弹

逻辑：上周甲醇盘面低位企稳，企稳支撑在于期现平水后现货端的支撑，且前期套保和烯烃端压力都有缓解，导致下行驱动转弱，不过目前支撑反弹的动力也有待积累，高库存依然会通过套保去施压盘面，这依然是近期主导盘面的主要力量；从基本面去看，高库存压力缓解不明显，压力仍存，通过现货和套保盘去传导，但考虑到价格仍临近成本支撑，以及基差缩窄后的现货支撑，继续下行难度逐步增大，而反弹的驱动主要是3月底到4月份检修陆续兑现，且新的MTO产能投产顺利，未来驱动仍将逐步往上，只是短期库存压力还有进一步消化，二季度我们仍维持震荡稍偏强的看法。

操作策略：短期或企稳反弹，关注现货价格和烯烃价格的变化

上涨风险：MTO投产集中释放、原油持续大涨、环保趋严

下跌风险：原油回落、胀库陆续增多、产区集中下调出现价

LLDPE：需求利多仅构成短期支撑，供应压力还将集中再现

逻辑：上周LLDPE期货呈现触底反弹的走势，周初偏弱的原因是石化库存偏高与悲观情绪延续，随后受到支撑则是源于低价、旺季与抢税点。现货方面，地膜需求在西北体现更多，华北一般，HD库存偏高显露疲态。 展望后市，我们认为旺季与抢税点对LL原料的需求仅构成短期支撑，供应偏多的压力后期仍将持续体现，LL期价短线继续反弹的空间有限，后期仍存在再次探底风险。支撑位8200，压力位8550。

操作策略：空单等待高点重新介入

上行风险：低价刺激终端需求、地膜需求超预期

下行风险：对美PE加征关税取消、进口压力维持高位

PP：终端需求改善有限，反弹驱动持续性存疑

逻辑：上周PP期货呈现触底反弹的走势，周初偏弱的原因是石化库存偏高与悲观情绪延续，随后受到支撑则是源于低价、备库与抢税点。现货方面，拉丝与共聚成交均表现出一定改善。基本面而言，终端需求疲软的现象改善有限，我们认为抢税点对PP原料的需求仅构成短期支撑，暂不具备可持续性，因此我们判断PP价格短线继续反弹空间有限，再回落风险尚未完全解除，支撑位8250，压力位8750。

操作策略： PP05-L05价差止盈，暂时观望。

上行风险：低价刺激终端需求、原油反弹

下行风险：宏观需求恢复慢于预期

PTA：多空博弈，PTA震荡或加剧

在PTA由累库转入去库的过程中，供需偏紧的局面需要一定时间才能兑现，在此之前成本端的影响或仍占主导。因此，PTA延续区间震荡，下方支撑需视PX价格而定，在PTA加工费允许的情况下，PX价格若持续下跌，PTA跟跌的概率较高。

操作策略：观望，或短期跟随加工费低、高进行多、空操作。

利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，聚酯加工费大幅亏损

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格持续上涨，形成成本端偏多提振

乙二醇：供需偏空格局未到转折点，乙二醇价格低位区间运行

逻辑：短期在乙二醇供需格局未到转折点前，回升在缺乏基本面配合的情况下难有太大空间，维持区间底部运行的概率较大；中期，供需存在好转空间，在需求利好加深且乙二醇新增产能释放前，乙二醇价格走势偏空程度或减弱；加上成本支撑的利好，乙二醇行业利润的修复或支撑价格的回升。长期，乙二醇供需偏空的演变将对价格构成持续性压力。

操作策略：观望。或跟随加工费低、高进行多、空操作，下方支撑看5000，上方压力在5400-5500。

利空因素：原油价格大幅下挫，乙二醇品库存持续累积，聚酯开工下降且加工费大幅亏损。

利多因素：油价快速回升，下游需求改善显著，乙二醇库存快速回落，政策利好。

纸浆：下行尚未完结但空间并不巨大，择基差合适时偏空交易

逻辑：规模纸厂发布涨价函表示，在3月下旬或4月上旬提高文化纸价格200元/吨。当前属于文化纸消费旺季，出版社需求刚性，但纸品经销商对于纸品的采购意向不高似乎仍在观望。因此本轮涨价推进的速度略慢。但由于文化纸利润较低，规模纸厂协同提价的意向明显，因此提价实现概率较大。然而从利润角度分析，即使提价200也不能大幅改善亏损的程度。在纸浆不下跌的情况下，下游大规模纸厂可能需要再次的提价才能改善产品利润。根据对下游纸品利润的测算，如果顺利提价200元，则漂阔浆价格下行到5100元，漂针浆5300元，就会使得企业利润回归中位水平，采购积极性增加。如果如果提价不顺利，则纸浆价格需要回落至5000元/吨，漂针浆5200元/吨。

短期看，纸浆下行趋势仍未完结，基本面与技术面看，下方仍有空间，但空间并不大。短线操作上偏空交易，但需要注意基差节奏。建议基差回归100以内时介入空头，站稳20日均线止损。

操作策略：短期待反弹至压力位后偏空交易。

风险因素：

1、利空因素：纸厂开始抵触、浆厂再次降价。

2、利多因素：浆厂集中检修、下游产品顺利提价。

PVC：上下边界清晰 区间内高抛低吸

逻辑：PVC上周来回大幅争夺，市场主要的利空因素依旧是库存过高及采购积极性较差，之前的下跌延续着这一逻辑。而利好主要有：1、后期装置检修计划陆续公布。从目前看3月4月5月涉及检修的企业数量较多。2、PVC电石法已临近盈亏成本线，市场预期在成本线附近企业会出现减产保价的行为。则如果后期供应减少，有助于市场过高库存的消化。近期电石的上涨也推高了成本支撑线。再看价格边界，下行的边界就是PVC的成本线6000元。上行边界可能首先落在进口窗口，价格大约为6800元。

目前看趋势性的行情仍需要观察，PVC维持区间震荡6200-6700。本周关注库存拐点是否出现及市场采购积极性的变化。技术上看PVC当前处于下跌反弹过程中。技术指标显示下跌趋势未完结，可能再次探底。操作上，边界附近交易。

操作策略：6200-6700区间内高抛低吸。

风险因素：

1、利空因素：PVC库存消化缓慢；原油带动整个化工板块走弱

2、利多因素：下游采购加速；环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力；原油带动整个化工板块走强。

有色金属

铜：欧美股债巨震，铜价开启向下调整。

逻辑：欧美股市巨震，铜价继续回落。整体来看，欧美经济景气下降，企业端、居民端见顶回落，长端国债收益率快速下滑，警惕流动性引发得宏观风险。微观层面，中间铜材开工回升较慢，精铜制杆和废铜制杆价差拉大，废铜制杆需求增长；铜管开工率稳定，订单有所增加，下游消费市场尚可；铜板带市场订单持平；铜棒开工率稳定，订单情况少许增加，铜棒消费市场依旧保持理性。下周关注：中美贸易磋商将继续。技术图形上来，伦铜日线收在40天线下方，连收2根大阴线，周线红柱继续收窄，短期反弹结束；叠加4月减税后得现货抛压，预计短期下方仍有空间。

操作上，建议以反弹加空为主。

风险因素：美元走强、库存上升

铝： 博税买盘放大现货需求，铝价高位震荡。

逻辑：欧元区经济引擎德法两国公布3月PMI制造业初值显著低于预期，避险情绪推升美元，同时打压海外消费增长预期，对大宗商品形成压力。国内4月1日增值税下调，为博取税点下调收益，刺激贸易商买入，现货较期货近月升水近300元/吨，同时，下游往铝加工商处的订单也在放大，博取降税的行为，放大短期需求，对短期铝价形成支撑。但是，需注意4月1日后，兑现税点下调利润的抛盘会出现，部分下游订单的透支使得4月去库即表观消费受短时冲击。

操作建议：区间操作

风险因素：博取增值税买盘打乱现货需求。

锌：全球经济前景悲观情绪再起，短期锌价或陷入调整态势

逻辑：LME锌库存持续去化，短期LME低库存的支撑仍在。国内方面，3月传统旺季下游恢复偏弱，上周国内锌锭社会库存才开始进入去化周期，预计短期去化节奏或缓慢。供应方面，3月份将有部分冶炼企业进行检修，不过2018年部分减停产产能于近期开始恢复，预计国内冶炼产出将缓慢增加。宏观方面，美联储议息会议延续了1月的“鸽派转向”；欧洲和美国疲弱的制造业数据引发了对全球经济前景悲观的情绪；此外美元指数止跌回弹也给锌市场带来压力。整体来看，上周锌价冲高回落，暂时维持震荡态势。在铜博士先行走弱的带动下，不排除短期锌价跟随震荡下调的可能；此外锌价内弱外强格局和沪锌期货近强远弱态势将延续。

操作建议：趋势性操作可尝试轻仓沽空机会；把握沪锌期货买近卖远机会 

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：铅蓄电池消费淡季来临，沪铅震荡下行。

逻辑：短期即使有银漫矿难影响，但实际影响逐步消化，西北地区天气正在逐渐回暖，高海拔地区产能有望恢复，而安全检查的持续时间只有一个，所以原生企业在结束短期原料紧缺后，也将迎来供给小高潮。无论是一个月期还是三个月期，沪铅有望呈现下行趋势。

操作建议：偏空操作 

风险因素：环保

镍： 美元指数 大幅反弹 ，期镍承压回落

逻辑： 镍铁市场现货依旧偏紧，但供应增量进程依旧稳步推进；而需求端不锈钢库市场承压，下游表现相对偏弱同时库存偏高，不过反倾销调查将会短期对不锈钢市场形成一定支撑。镍市场目前供需结构有一定弱化迹象，但仍未显悲观。本轮震荡回落的节奏的可能比较纠结，下周预计继续维持整数关口震荡判断，操作上交易短线操作为主。

风险因素： 宏观事件不及预期，黑色系价格大幅波动

贵金属：美联储加息停滞，贵金属震荡偏强。

逻辑：美国财政刺激逐步消退，金融市场在美联储加息放缓的预期下再次来到短期顶部，一旦前期边境墙事件、地缘政治、贸易摩擦负面影响显现，恐将再次掉头向下。美元无法保持坚挺，利好贵金属。

操作建议：偏多操作

风险因素：

上行风险：欧央行提前结束量化宽松，开启货币政策正常化

下行风险：美国就业及通胀大幅改善，鲍威尔释放持续加息预期

农产品

豆类：关注中美贸易谈判情况，近期豆类市场或维持粕强油弱格局

逻辑：尽管近期油厂大豆库存持续下降,但南美大豆丰产预期不变,巴西大豆陆续上市,后期随着进口大豆大量到港,国内大豆库存预计将逐步回升,另近期随着下游补库结束,豆粕成交量预期走低,且非洲猪瘟疫情长期利空国内蛋白市场，预计近期豆粕维持震荡盘整。本周重点关注月底美豆种植意向报告。豆油方面，马棕进入增产周期且出口较悲观，近期豆油库存持续增加，油脂需求淡季下游成交放缓，国内油脂供给过剩格局未变。综上，预计近期豆油期价震荡偏弱运行。

行情展望：豆粕：震荡 豆油：震荡偏弱

操作建议：豆粕观望，豆油空单持有。

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多豆粕市场。

棕榈油：3月马棕产增或放缓，预计近期油脂价格维持震荡走势

逻辑：国际市场，3月马棕出口环或改善，但棕油复产施压油脂市场。国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存缓慢上升，油脂整体供应压力增加。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，油脂供应压力仍存，预计近期油脂价格维持底部震荡，关注3月马棕出口情况。

行情展望：震荡

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

菜籽类：关注菜系进口政策变化，建议多看少做为宜

逻辑：目前国内菜籽库存正常偏高，短期菜粕供给有保障，下游需求仍较低迷，又菜籽进口政策仍不明朗，受相关信息影响市场情绪波动较大，预计近期菜粕期价维持震荡格局。若后期菜系进口仍不顺畅，菜粕价格或易涨难跌；若菜系进口恢复正常，菜粕价格将跟随豆粕震荡运行。近期重点关注菜籽进口政策变化。菜油方面，马棕进入增产周期且出口较悲观，目前菜油库存仍处高位，国内油脂供给过剩格局未变，但菜籽进口政策信息频出，市场情绪波动较大，预计在菜籽进口政策明朗前菜油期价易涨难跌，但价格波动或较大，建议投资者“多看少做”。

行情展望：菜粕：震荡 菜油：震荡

操作建议：菜粕观望；菜油观望；

风险因素：中加关系缓解，利空国内菜系市场。

白糖：关注政策动向，郑糖仍是政策市

逻辑：上周，外盘原糖冲高回落；上周，郑糖震荡下跌。我们认为，因印度压榨进度较快，泰国食糖产量或高于预期，原糖短期上方承压；国内方面，现阶段，压制郑糖的主要因素是食糖的季节性，目前新糖继续大量上市，预计3-4月份，郑糖压力仍存；除此之外，市场每次下跌，必伴随直补、进口放松之类传言，短期需要关注政策动向。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续较长时间；巴西方面，新榨季开始，产糖量预计有所增加；印度生产进度较快，产量或高于预期；泰国产糖量同比大增，但要关注印度出口情况。我们认为，从目前情况来看，抛开政策因素，短期不会出现太大利空因素，郑糖有望筑底反弹，底部或已现；但中期仍处于低位区间震荡态势，因中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段，叠加消费淡季，郑糖上方仍存压力。

行情展望：震荡偏强

操作建议：多单持有，5-9反套持有

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖。

棉花：等待方向指引 郑棉震荡运行

逻辑：国际方面，美棉主力在70美分附近支撑明显，持续关注中美经贸进展情况。印度国内棉价震荡偏强，MSP收购暂缓进行。国内方面，棉花现货价格指数走高，纱线价格坚挺；郑棉新仓单持续流入，有效预报大幅增加。

综合分析，长期看，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，棉市或呈现慢牛行情；短期内，中美经贸前景仍存不确定性，美棉主力在70美分附近获得支撑，郑棉整体延续区间震荡，关注上方套保压力，关注下游订单状况。

行情展望：震荡

操作建议：观望

风险因素：贸易战，汇率，储备棉轮换政策

玉米：阶段供大于求，期价或延续偏弱运行

逻辑：：供应端基层或仍存2~3成左右余粮，气温回升令产区存粮难度增大，基层售粮进度加快，叠加渠道粮库存较高，阶段性供应仍充足。饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，生猪存栏下降，悲观预期使得企业补库意愿较差，饲料需求低迷。深加工方面，当前深加工企业库存相对充足，行业开机率维持相对高位，淀粉厂库高启，淀粉价格或偏弱运行。贸易政策方面，中美贸易政策谈判顺利，替代谷物进口预期担忧情绪仍在，且未来几个月南方配额进口玉米陆续到港。政策方面，种植补贴政策叠加临储拍卖延期传闻等对市场有所提振。综上，我们认为当前玉米市场阶段仍供大于求，短期市场或维持偏弱运行，具体合约方面，目前近月合约仍升水现货，在当前现货市场悲观的情况下，未来价差回归或更大概率以期货下跌来实现，远月合约则存在种植面积调整和天气炒作预期，走势或强于近月。淀粉高开机率加高库存，考虑未来新增产能投产，供应压力仍较大，走势或弱于玉米。

操作建议：观望为主

风险因素：中美贸易政策、猪瘟疫情

苹果：产销区博弈，近期期价或以震荡为主

逻辑：库存方面，截至2019年3月21日，冷库去库存率46.46%，而去年同期为42.29%，周库存下降速度看，上周全国为4.59%，陕西为8.83%，山东为2.27%较之前一周相差不大，略高点。从数据来看，上周冷库走货速度变化不大但均低于前期，高价抑制消费效应逐渐显现，产区交易减少，但当前冷库消化进度依旧高于去年同期。需求方面下游市场整体行情未有改善，依旧维持低迷行情，前期产区价格上涨，销区价格未能跟随上涨，商户利润压缩，对未来行情持悲观态度；且南方未来继续多阴雨天气或影响苹果消费叠加高价抑制需求，后期走货速度或持续疲软。综上，今年库存偏低，部分客商囤货赌涨情绪犹在，短期现货价格大幅下跌概率不大，但从过往交割看，受下游消费疲软影响，多头接货意愿较差，期价上行空间受限，预计或仍维持区间高位震荡，若后期现货价格走弱，预计带动期价下行，后期关注下游走货情况。远月合约方面，我们认为今年属丰产年，连续两年发生强冻害天气概率偏小，且交割标准放宽，期价或仍有下行空间。

操作建议：逢高布空为主

风险因素：下游消费、天气、政策因素

鸡蛋：现货价格反弹临近结束，期价高位震荡

逻辑：供应方面，春节后蛋价偏低，蛋鸡养殖利润较差导致淘汰鸡出栏量增多，使得供应下降。需求方面，当前需求偏弱，但猪价偏高对冲需求不利影响。总体来看，近期现货价格有望维持相对高位，但继续上涨空间有限。主力05合约短期有望高位震荡；09合约受猪价上涨催化影响，预计相对偏强。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：09多单持有，关注5-9反套机会

行情展望：震荡

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗数量不及预期。

生猪：母猪、仔猪价格继续走高，补栏情绪积极

逻辑：供给端，当前出栏生猪已开始反映疫情普遍影响，存栏适重猪偏少，供应量明显下降。需求端，当前消费偏弱。总体上，供需均降，供应下降幅度更大，在未来一段时间持续反映疫情去产能程度背景下，预计价格震荡偏强。

行情展望：震荡偏强

风险因素：猪肉疫情影响消费、增加进口国外畜产品。