今年以来钯金的强势表现吸引了诸多目光，受汽车排放新规推升需求、及供应紧张担忧加剧的影响，现货钯金屡屡刷新历史新高，三个月内已经先后突破1300美元~1600美元四道关口。

截至22日收盘，钯金今年累计涨幅22.7%，涨幅在大宗商品中仅次于原油，好于欧美各大股市表现。

作为过去三年表现最好的贵金属品种，未来钯金价格能否继续高歌猛进？又将面临哪些风险？

汽车业包办八成需求

与金、银和铂类似，钯因其闪亮的光泽也可以被用来制作钯金首饰，但同时钯还拥有优异的物理和化学性能，是航天航空等高科技领域以及汽车制造业不可缺少的关键材料。

如今，汽车业包办了全球钯产能的80%以上。由于全球各国排放标准的提升，对汽油车尾气催化转化器和净化催化剂的要求越来越高，大大推升了对钯的需求。以欧洲地区为例，欧盟去年9月推出新版排放标准全球统一轻型车辆排放测试规程（WLTP），计划到2030年使汽车和货车的二氧化碳排放量分别比2021年减少37.5%和31%。

本月中旬，美国国家环保局宣布，菲亚特克莱斯勒公司因尾气排放未能达标，将从全美召回86.3万辆汽车。根据凯投宏观（Capital Economics）的预测，仅这部分零部件替换就将消耗约10万盎司的钯，相当于全球年消耗量的1%。

除了汽油车，混合动力和电动汽车也是钯的消费大户。作为汽车业的未来，全球各大车企都在积极投入到新能源汽车的研发中。国际能源署（IEA）在《世界能源展望》报告中预测，2025年全球电动车和混合动力汽车保有量有望达到4000万辆，2040年它们可能会占据全球市场的半壁江山。

今年供给缺口将达100万盎司

然而，钯是世界上最稀有的贵金属之一，地壳中的含量约为一亿分之一，年产量不到黄金的8%。同时钯的产量又极为集中，俄罗斯和南非占到全球产量的79%。

由于钯属于铂和镍的伴生矿，鉴于前几年铂金表现低迷，厂商的生产意愿并不强烈。贵金属咨询公司Metals Focus的报告显示，去年汽车行业的钯金需求达到创纪录的850万盎司，远高于2010年580万盎司的水平。“钯需求在过去10年的大部分时间里超过全球供应。”全球最大铂族金属加工与经销商庄信万丰（Johnson Matthey）预计，今年钯金市场的供给缺口将达到100万盎司。

近期供应端也连续传来坏消息。俄罗斯贸易和工业部13日宣布，正考虑从5月开始暂停出口贵金属废料和尾矿。而在钯产量占全球45%的南非，国内矿业工人的罢工浪潮愈演愈烈，矿工与建筑业联盟（AMCU）同矿企的劳资谈判陷入僵局。道明证券（TD Securities）大宗商品策略主管马雷克（BartMelek）称，全球对钯的需求“非常迫切”，在这个严重供不应求的市场中，任何消息都可能引发价格剧烈波动。

花旗在近日发布的报告中指出，由于现货钯市场仍然紧张，非常看好钯的前景，寻找到合适的替代品可能需要几年的时间。美银美林则将钯金2019年上涨22%至1800美元/盎司的预期，上调为涨到2000美元/盎司。

钯的上涨让不少生产商重获新生。全球最大的两个铂金生产商中，英帕拉铂金公司（Impala Platinum Holdings）已还清了拖欠多年的债务，并计划开始建造一座新的钯矿，最快将于2024年投产；英美铂业有限公司（Anglo American Platinum）则正在研究扩大南非Mogalakwena矿场，希望将钯的年产量再提高27万盎司。

两大潜在利空

虽然价格一路上涨，衍生品市场做多热情却并不高昂。CFTC金属持仓周报显示：3月19日当周，投机者所持NYMEX钯金期货和期权净多头头寸减少349手合约，至12801手合约，连续第四周回落。

面对钯金价格不断刷新历史新高，出于成本考虑车企正在寻找钯的替代选择。瑞银财富管理大宗商品及亚太区外汇及经济主管施德铭（Dominic Schnider）认为，钯金现在供不应求的局面短期内无法扭转，但性能表现较为接近的铂现在只有850美元/盎司左右，而且相比之下铂的供应状况比钯要稳定得多，当然相关技术转化还有很长的路要走。

同时，全球汽车业已经显示出疲软迹象，有机构指出，鉴于美国、欧洲、尤其是中国汽车需求疲软，钯价格“应该大幅低于当前水平”。

摩根大通警告称，经济衰退是钯金上涨的克星，在2001年和2008~2009年的两次经济衰退中，钯金价格从高峰到低谷的最大落差达到60%~70%。

22日发布的欧美主要经济体制造业PMI等数据表现不佳，引发全球经济增速放缓担忧，全球股市集体下挫，当天钯金重挫近3%，退守1550美元/盎司。