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法国第四季度GDP终值

美国2月新屋开工

美国众议院就推翻特朗普的否决令举行投票

全球宏观观察：

五险一金将有重大变化，生育保险将并入职工基本医疗保险。3月25日，国务院办公厅发布了《国务院办公厅关于全面推进生育保险和职工基本医疗保险合并实施的意见》（以下简称《意见》）。《意见》明确，生育保险基金并入职工基本医疗保险基金，统一征缴，统筹层次一致。而且合并要在2019年底前实施。也就是说，生育保险并不是取消了，而是与职工基本医疗保险合并。两者合并将进一步降低居民的生育成本，将有助于提高出生率。

财政部：1-2月国企利润总额增速回落至10%，研发费用大增24.5%。3月25日周一，财政部发布的《2019年1-2月全国国有及国有控股企业经济运行情况》显示，今年1-2月，国企总营收同比增速为6.3%，利润总额达4520.5亿元，增速10%。1-2月，国有企业营业研发费用同比增长24.5%。其中，中央企业研发费用增长10.8%；地方国有企业研发费用大增66.3%。 1-2月，国有企业税后净利润3278.0亿元，增长10.3%。2月末，国有企业资产总额1879794.5亿元，同比增长8.5%。行业方面，1-2月，重点行业中，石油、有色等行业利润增长。 

耶伦评收益率曲线倒挂：可能意味着需要降息，但并非经济衰退。周一，在香港举行的瑞士信贷亚洲投资会议上，耶伦称，美国国债收益率的倒挂可能并不意味着经济将出现衰退，而是意味着美联储需要在未来的某个时间点进行降息：债券收益率曲线的反转很容易发生，但这并不意味着美国经济即将陷入衰退；这更可能意味着美联储可能在某个时候需要降息。在相当长的一段时间里，我们真正需要担心的是，各国央行没有足够的工具来应对金融危机。其同时声称，美联储缩减资产负债表的过程一直在顺利进行，美联储将在未来很长一段时间内保持庞大的资产负债表。

近期热点追踪：

美联储加息：2020年有FOMC投票权的费城联储主席Harker称，不认为美联储本轮加息周期已经终结。尽管美国经济前景面临风险，“今年最多加息一次和2020年加息一次”还是合适的，美联储还差一次或者两次加息才达到中性利率。

点评：在1月议息会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐，同时释放更多的鸽派信号，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：资金面较为充裕

观点：昨日央行未进行公开市场操作，短端利率则是变动不大，Shibor7天以及DR007分别上升0.4bp、6.65bp，而1天期利率则是普降。目前资金总量处于合理充裕的水平，但随着月末临近，下半周起压力将逐步增大。

股指期货：A股调整并非偏好转向，或可择机补仓

逻辑：周一A股以追随上周五美股跌势为主。其中，包括香港、日本、韩国在内的亚太股市全线下挫，显示出美股下跌带动全球股市的调整。同时，昨日沪深股通北向资金出现巨额净流出，且集中在中国平安、贵州茅台等权重，也表明外资是带动权重下移的主力。但是对于后市，我们认为调整不意味着市场的转向。一方面，鉴于目前人民币未见大幅贬值压力，在入摩入富背景下外资仍是中流砥柱；另一方面，此轮上涨逻辑在于市场偏好而非盈利，而从昨日中小创跌幅低于权重，且题材依旧活跃来看，市场偏好未有变化。因此，在A股仍在上行通道的背景下，操作层面延续多单续持，同时可抓住调整机会择机补仓。

操作建议：IC多单持有，沪指3000点下方可择机补仓

风险因子：1）美股崩盘；2）配资监管；3）中小创一季报不及预期

国债期货：全球宏观数据走弱，期债高开高走

逻辑：期债昨日继续受到国际宏观形势的影响，大幅高开全日高位震荡。对于后市，我们认为单靠国际宏观数据只能产生一时的交易情绪，并不能形成较长时间的支撑，因此建议投资者可以将部分多单止盈离场。后期债市有小幅回调，回补缺口的可能。另外，本周还需要关注贸易战以及资金面的扰动。

操作建议：止盈部分多头

风险：1）地方债供给压力集中爆发；2）信用风险事件风险；

黑色建材

钢材：需求回落担忧增强，钢价震荡回调

逻辑：各地现货市场小幅下跌，建材成交较为平稳。随着部分钢厂检修复产及长流程炼钢利润回升，螺纹产能利用率小幅回升拖累钢价，叠加上周“抢票”透支需求，本周需求回落担忧增强，钢价震荡回调。随着炼钢利润回升，钢材产量将继续提升，需求高点过后，去库压力将逐渐增强，供需宽松格局下，现货面临下行压力，盘面“抢跑”预期将逐步兑现。

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合

风险因素：库存去化不及预期（下行风险），环保力度增强、需求超预期（上行风险）

铁矿石：Brucutu矿区再起波澜，走势相对抗跌

逻辑：现货价格小幅下跌，成交量小幅放量。25日晚间据淡水河谷公告，Brucutu矿区不能按此前计划复产，再度提振市场预期。不过，其复产进度仍然较快，市场对于巴西政策的反复变化也存在警惕，矿价跟随钢价调整走势，表现相对抗跌。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：现货价格低位运行，期货价格震荡偏弱

逻辑：第二轮提降范围不断扩大，焦企多数已经落地执行。山西焦化行业专项检查更多影响远月、短期焦炉产能利用率仍维持高位，供给压力较大，库存持续攀升，高炉尚未大规模复产，短期需求受限，焦炭高供给、高库存、低需求状态未变，因此，焦炭自身驱动不强，供需关系偏弱，基本面好转需等待钢厂复产与焦炉主动限产。预计现货价格短期内将承压偏弱运行，期货价格将延续震荡偏弱格局。

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求走弱（下行风险） 

焦煤：现货价格承压，期货价格维持震荡

逻辑：两会时间已过，但各地煤矿产量仍受安全生产因素影响。进口方面，澳煤进口仍严格受限，蒙煤进口较为稳定；而下游焦化厂开工率维持高位，焦煤供需维持紧平衡。但下游焦企已经连续两轮降价，利润大幅压缩，受产业链传导影响，部分煤种价格下调，预计短期内焦煤现货将承压偏稳运行，期货价格将延续震荡。    

操作建议：区间操作。 

风险因素：煤矿复产（下行风险）；进口恢复（下行风险）；终端钢材需求超预期。 

动力煤：港口到货增加，郑煤窄幅震荡

逻辑：随着榆林复产煤矿的增多，产地货源增加，港口调入出现明显增量，库存量两周内增加200万吨，由此可见港口实际成交仍然较低，下游采购积极性一般，淡季特征明显；而4月份的大秦线例行检修也由于其他线路的补充，并未刺激大量的提前采购，市场反弹驱动不足，短时内市场维持震荡偏弱态势。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。

玻璃：需求仍未明显改善，玻璃或震荡偏弱

逻辑：当前下游订单情况同比较差，叠加本周陆续有冷修生产线点火复产，供给端压力增加，目前生产企业普遍心态较弱，不排除现货继续降价可能。当前生产线库存不断累积，库存拐点或仍需等待，期价或短期震荡偏弱。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：房地产限购政策松动、信贷政策继续放松。

硅铁：需求有望增加，硅铁或震荡偏强

逻辑：当前卖出套保的利润已随着期价的下跌被大幅压缩，盘面利润已与现货利润基本持平，套保压力有所减弱。由于前期硅铁原料价格的上涨，现货已经过一轮跟涨，预计本周钢招价格有很大可能上调。在需求端有望改善和钢招价格上涨概率较高的情况下，硅铁主力合约或震荡偏强。同时，由于05合约逼近生产成本折合的仓单成本，后期反弹空间或大于09合约，可尝试05和09合约正套。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：钢材价格大幅下跌、钢招价格大幅不及预期

锰硅：钢招前现货持稳，锰硅或震荡为主

逻辑：上周锰矿港口库存微幅下降，锰矿库存拐点有望来临，矿价下跌压力或缓解。当前硅锰现货经过前期各种事件影响及预期的发酵，连续两周出现一定上涨。本周钢厂招标即将开启，预计现货继续上涨空间有限，而钢招价格上涨基本无悬念。目前基差相对合理，期价在钢招落地前或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

能源化工

原油：月差结构维持向上，市场支撑暂时偏强

逻辑：昨日油价震荡。欧佩克方面，上周在欧佩克与非欧佩克联合部长级监督委员会会议提议后，产油国据称已正式同意取消原定4月召开的对减产政策进行重审的会议。俄罗斯油长对目前价格满意，沙特表示仍将继续扩大减产；双方均认为四月决定下半年是否延长减仓为时尚早。俄罗斯方面，船期数据显示二月原油计划出口6280万吨，相比一季度增加0.74%。二月俄罗斯原油产量1134万桶/日，目标减产量1119万桶/日。加拿大方面，阿尔伯塔省一月开始实施32.5万桶/日减产配额，自二月开始持续放松减产，至六月仅剩10万桶/日减产目标。减产支撑WCS-WTI贴水大幅走强，套利空间收窄使原油铁路运量高位回落。中国方面，2019年三桶油资本开支总和预计同比增17%至五年高位。2018年中国原油产量连续三年下滑至18910万吨，进口依赖度72%。

期货方面，基本面及市场结构驱动向上，短期回调空间或许有限。供应方面，欧佩克年中前减产或将维持，叠加豁免国伊朗及委内瑞拉产量需求，二季度供应端支撑维持。需求方面，美国炼厂检修高峰逐渐结束，待欧亚炼厂检修结束后，叠加亚洲新炼厂投产推进，炼厂开工支撑原油需求回升。库存方面，美国逐渐进入去库周期，全球油品库存开始回落；二季度减产去库兑现，库存维持下行或对油价形成支撑。短期来看，市场结构维持偏强，月差基差继续修复，基金净多增仓续增。年内基本面淡季逐渐结束，若金融市场不出现大幅风险抛售，回调幅度或有限。关注回调买入单边、做多Brent远月月差、做空Brent-WTI近月月差空间

策略建议：Brent 1906-12多单持有

风险因素：宏观系统风险；政治不确定性

沥青：山东地区上调沥青出厂价，原油下挫叠加马瑞原料供应增多压制期价

逻辑： 隔夜原油大跌，当月马瑞原油到港量大幅增加，大大降低了沥青原料断供的风险，沥青期价下挫。全国沥青产量同比增速不及原油到港速度，1-2月大量到港的马瑞原油大概率累库，山东炼厂由于利润较差（到货增多但贴水下调幅度有限，主要是重质资源短缺），马瑞原油加工量下滑严重，沥青产量下降幅度也在四大集团中居首（主营炼厂贡献了沥青产量增量），那么接下来主营炼厂检修集中叠加山东沥青炼厂利润较差开工上提幅度有限，即使马瑞充足，沥青产量供应有限，除非沥青或成品油价格大幅拉升，沥青偏强看待。

操作策略：多1906-1912，逢低多

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：原油走弱空头增仓Fu走弱，主力空头易主5-9月差走弱

逻辑：今日Fu1905受隔夜原油大跌的影响，跌幅较大，基本面来看，三月亚太地区燃料油到港602.2万吨（环比上涨10%，同比下降6%），当周三地库存环比下降（处于季节性低位，其中ARA地区降幅较大），全球检修高峰来临，供应、库存不断较少是大概率事件，但需要警惕的是二月数据显示需求较差（主要原因是韩国燃料油出口低位，导致库存处于季节性高位，新加坡燃料油出口也在低位，部分原因是季节性因素）。但总体来说，原油端OPEC减产叠加美国制裁伊朗、委内瑞拉，油市相对紧张；燃料油供应端偏紧的故事仍将持续（全球炼厂检修集中在二季度，各炼厂延长检修时间应对IMO），需求有望开启新篇章（中美贸易谈判预期较好，BDI指数触底有望反弹，夏季为中东燃料油需求旺季）。

国内来看，1-3月中国5-7号燃料油进口均同比出现下滑（全球炼厂检修燃料油供应相对紧缺4-5月有望继续下滑），当周5-9月差创新低后有所反弹，目前空头对1905的压制有所减弱，未来配合基本面仍有一定的反弹空间。

操作策略： 观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加。

LLDPE：短期需求支撑过后，供应压力还将持续体现

逻辑：周末石化库存积累不多，加之现货成交尚可，LL期货低开后表现坚挺。从基本面来看，我们认为PE主要的问题还是在供应端，国内开工与进口到港仍将持续处于较高水平，需求端尽管暂时看起来不错，却有很大一部分要归因到增值税“抢税点”与地膜旺季的短期因素，因此我们维持相对悲观的观点，认为反弹后依然存在再次探底的风险。压力位8550，支撑位8200。

操作策略：空单等待高点重新介入

风险因素：

上行风险：财政刺激政策加码、地膜需求超预期

下行风险：对美PE加征关税取消、进口压力高于市场预期

PP：终端需求改善有限，反弹驱动持续性存疑

逻辑：周末石化库存积累不多，加之现货成交尚可，PP期货低开后表现坚挺。从基本面来看，暂无明确迹象证明需求改善来自于终端的好转，我们更多还是判断为“抢税点”行为给原料需求带来的短期支撑，因此暂时维持谨慎的观点，认为短线继续向上的空间有限。支撑位8250，压力位8750。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：宏观经济企稳，需求逐渐恢复、原油反弹

下行风险：在中美贸易谈判达成后，国内政策转向

甲醇：库存压力&去库存预期，短期低位博弈

逻辑：近日盘面继续在2500附近有所承压，也是现货的平水附近，近期走势主要是主力移仓为主，5月强于9月；基本面去看，目前压力仍主要是库压，且还没有出现明显去库存迹象，再加上近期油价调整，是空头最主要的筹码，不过目前价格继续往下做空会受到成本支撑影响，且近期响水事件导致甲醛价格大涨，利润传导或刺激需求回升，再加上流通库存开始下降，3、4月份检修计划或将陆续兑现，以及久泰MTO试车和上半年仍有新MTO将陆续投产，去库存预期依然存在，短期压力陆续释放后，中长期内仍震荡偏强。

操作策略：短期偏弱谨慎，激进可布局多头

风险因素：

下跌风险：原油回调明显、煤价持续下跌、产销出现胀库事件

PTA：成本偏空叠加供应偏紧预期，PTA震荡加剧

逻辑：近期，PTA价格触低回升，主力在6200一线支撑有效。但由于PTA多空双方博弈的进行，短期走势的震荡加剧。一方面，市场的偏空因素主要是PX价格的下跌，在恒力大炼化PX投产临近的情况下，PX供应偏紧的局面将得到改善，进而PX行业的高加工费面临下调，市场预期PTA的成本线下移将给PTA带来更多的可跌空间。另一方面，近期PTA装置检修动作频繁，在下游聚酯需求阶段性回暖的背景下，利好PTA去库，进而对PTA价格形成支撑，以此对抗成本坍塌的偏空拖累。总体而言，多空交织的局面令PTA走势宽幅震荡。

操作：观望。或短期跟随加工费低、高进行多、空操作。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，PX、PTA产能大幅增加，聚酯需求回暖受阻。

利多因素：PTA供需偏紧，聚酯需求显著提高，原料价格涨幅扩大。

乙二醇：短期库存继续累积，乙二醇价格弱势震荡

逻辑：乙二醇期价盘整跌破5100，随后有所修复，暂时仍收于5100上方，但整体延续弱势震荡格局。目前，供应压力依旧是乙二醇价格回升的主要障碍，上周乙二醇库存继续录得增长，而本周的预计到港量21.5万吨，环比上周增加。虽然主港发货量有所提升，但较旺季1.5万吨/日的发货量仍有较大差距。因此，尽管下游需求回暖趋势未改，但其未能对高库存产生根本性改善。因此，乙二醇阶段性供需偏宽松的局面仍未到转折点，乙二醇价格继续承压，价格维持区间底部运行的概率较大；中期，供需存在好转空间，在需求利好加深且乙二醇新增产能释放前，乙二醇价格走势偏空程度减弱；加上成本支撑的利好，乙二醇行业利润的修复或支撑价格的回升。长期，乙二醇供需偏空的演变将对价格构成持续性压力。

操作：观望。或跟随加工费低、高进行多、空操作，下方支撑看5000，上方压力在5400-5500区间。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，乙二醇品库存持续累积，聚酯需求回暖受阻。

利多因素：油价大幅回升，聚酯需求显著提高，乙二醇库存快速回落。

PVC：现货成交氛围好转，电石上涨态势抬升震荡区间下沿

逻辑：昨日PVC继续上行，价格一度突破20日均线。现货市场继续上涨，成交情况有所好转。市场认为当前的现货氛围好转，主要是下游的继续恢复刚性采购的需求。价格的上涨一方面是期货价格的带动，另一方面由于月底增值税调整的关系，部分企业供货源不卖。危化工厂的检修市场也在热议，但是对于PVC究竟有多少影响暂时并不清晰。昨日电石价格继续上涨。对市场也存在利好。利空方面目前仅剩下高库存这一点。

交易角度看PVC，现阶段维持区间震荡判断。价格波动下限是成本，目前已上移至6100点，上限是华东乙烯法价格，目前在6900。期货震荡区间6200~6700。昨日冲高后增仓回落预期，短期20日均线上方存在压力，突破不易。操作上震荡区间中位，观望为主。

操作：观望。

风险因素：

利空因素：PVC库存增速巨幅扩大；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力；原油带动整个化工板块走强。

纸浆：技术显示需要反弹，期货等待基差合适再介入

市场变化不大。文化纸涨价依旧没有落实。生活用纸方面，似乎出现了报价下降的情况。现阶段看，文化纸利润极低，不利于旺季采购的展开。生活用纸整体平稳，下跌背景加之库存不低的情况下，推动价格上涨可能较低。纸浆期货已经再度进入趋势性下跌行情。但受制于现货跟跌缓慢及基差因素，在下跌途中可能存在一定震荡。技术显示，纸浆存在反弹需求，短期关注5380-5450区间压力。等待冲高可偏空交易。

操作：偏空交易，空头持有，目标5000-5200点。站稳20日均线止损。

风险因素：

利空因素：纸厂开始抵触、浆厂再次降价。

利多因素：浆厂集中检修、宏观政策释放、人民币大幅贬值。

橡胶：沪胶下堕，关键位置有所支撑

逻辑：沪胶此次下跌受到宏观因素影响较大。我们认为，未来一段时期要着重关注产胶地区天气情况对开割构成的影响。如果降雨量长期不足（因厄尔尼诺影响），则短期供应会受到抑制，沪胶此轮回落将构成多头最佳入场点。

操作策略：多头继续等待补仓机会。

风险因素：下行风险：库存压力巨大，下游需求不足。上行风险：中国中央政策出现放松，基建大量上马，货币政策宽松，释放流动性；中美终结贸易战，达成协议大纲。厄尔尼诺现象造成供给不足，原料偏紧。

有色金属

铜：保税区库存累积，沪铜震荡偏弱

逻辑：上海保税区铜库存增至55万吨，较春节前累库12万吨。虽然由于上游扰动加剧，铜精矿TC下滑至70美元/吨，但是随着炼厂检修及交通运输改善，预计精矿TC继续下行空间不大。并且短期内外贸出口疲弱，内需仍有待观察，沪铜恐将震荡偏弱。

操作建议：观望；

风险因素：库存

铝：去库加快，铝价高位震荡

逻辑：隔夜美元指数小幅回落，被失速下滑的德法制造业PMI初值打压的金属价格收回部分跌幅。数据上，现货铝锭去库存进度加快，表明消费继续回暖。考虑到增值税下调前，锁定的现货买盘无法释放，市场抛压有限，铝价高位震荡看待。

操作建议：区间操作；

风险因素：去库速度不及预期；兑现税点的现货抛压。

锌：铜博士领跌带动，短期锌价或跟随调整

逻辑：LME锌库存持续去化，短期LME低库存的支撑仍在。国内方面，3月传统旺季下游恢复偏弱，目前国内锌锭社会库存开始进入去化周期，预计短期去化节奏或缓慢。供应方面，3月份将有部分冶炼企业进行检修，不过2018年部分减停产产能于近期开始恢复，预计国内冶炼产出将缓慢增加。宏观方面，全球经济前景悲观情绪再起，本周重点关注中美贸易谈判进展。整体来看，铜博士先行走弱的带动下，短期锌价有跟随下调的可能；此外锌价内弱外强格局和沪锌期货近强远弱态势将延续。

操作建议：空单持有；把握沪锌期货买近卖远机会

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：需求疲弱，沪铅震荡下行

逻辑：银漫矿难影响淡化，西北地区天气回暖，高海拔地区铅精矿产能恢复，供给保障度提升。再生利润好转，生产平稳。下游蓄电池消费淡季来临，需求有限。沪铅有望呈现下行趋势。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：美元指数反弹，期镍震荡回落

逻辑：镍铁市场现货依旧偏紧，但供应增量进程依旧稳步推进；而需求端不锈钢库市场承压，下游表现相对偏弱同时库存偏高，不过反倾销调查将会短期对不锈钢市场形成一定支撑。镍市场目前供需结构有一定弱化迹象，但仍未显悲观。昨日受到美债收益率倒挂影响，美股大跌带来风险资产承压，期镍今日也震荡走弱。但短期供需结构再未恶化期内较难加速大跌。操作上交易继续维持短线操作为主。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现强劲，宏观利好超预期

锡：成交氛围一般，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，但国内产能有所抬高。而现货市场方面，今日市场现货成交氛围一般，下游按需采购为主而贸易商继续惜售。目前期锡维持震荡格局，操作上暂时维持观望。 

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：避险情绪提升，贵金属震荡偏强

逻辑: 美联储放鸽，PMI数据下滑，股市下挫，避险情绪提升，恐慌指数VIX上扬。3月期和10年期美债收益率倒挂，市场避险情绪推动贵金属价格上扬。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美债收益率突进

农产品

棕油：3月马棕出口预计好转 或支撑棕榈油价格

逻辑：国际市场，3月马棕出口或改善，但棕油复产施压油脂市场。国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存缓慢上升，油脂整体供应压力增加。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，多空并存，预计近期油脂价格维持底部震荡，关注3月底中美新一轮贸易谈判进展。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅上涨，刺激棕榈油价格上涨。

豆类：美豆新作面积或降，粕强油弱格局延续

逻辑：近期国内大豆豆粕库存持续下降，较低的豆菜粕价差提振下游需求，但南美大豆上市在即，国内猪瘟疫情长期持续利空粕类市场，预计近期豆粕期价维持震荡。后期持续关注中美贸易谈判进展及美豆新季种植面积变化。豆油方面，近期国内豆油库存持续回升，国内油脂供给过剩格局未变，马棕产量预期增加且出口较悲观，预计近期豆油期价震荡偏弱运行。

操作建议：豆粕观望，豆油空单持有

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场。          

菜籽类：关注中加贸易政策变化，预计近日菜粕菜油维持震荡格局

逻辑：近期沿海油厂开机率持续下降导致菜粕库存大幅减少，但目前国内菜籽库存同比偏高，短期国内菜粕供应有保障；需求方面，豆菜粕价差维持低位，豆粕对菜粕的替代压力较大，且目前水产养殖旺季尚未开启，近期菜粕需求疲弱。近期菜粕供需面变化不大，市场关注重点仍在菜系进口政策变化，预计短期菜粕期价维持震荡格局。菜油方面，马棕进入增产周期，近日马棕出口有所回暖，国内菜油库存环比走低，菜系进口政策仍不明朗，预计近期菜油期价下方支撑较强但价格波动较大，建议投资者“多看少做”。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中加关系缓解，利空国内菜系市场       

白糖：政策扰动，郑糖回调

逻辑：现阶段，压制郑糖的主要因素是食糖的季节性，目前新糖继续大量上市，预计3-4月份，郑糖压力仍存；其次，政策扰动较多，进口政策、直补等政策的不确定性，对郑糖形成压制。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续较长时间；巴西方面，新榨季开始，产糖量预计有所增加；印度生产进度较快，产量或高于预期；泰国产糖量同比大增，但要关注印度出口情况。我们认为，从目前情况来看，抛开政策因素，短期不会出现太大利空因素，郑糖有望筑底反弹，底部或已现；但中期仍处于低位区间震荡态势，因中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段，叠加消费淡季，郑糖上方仍存压力。

操作建议：多单平仓，观望；5-9反套持有。

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖     

震荡

棉花：等待方向指引 郑棉延续区间震荡

逻辑：国内方面，郑棉新仓单持续流入；现货市场棉价指数坚挺，纱线价格持稳。国际方面，印度国内棉价震荡偏强运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，长期看，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，棉市或呈现慢牛行情；短期内，中美贸易磋商前景仍存不确定性，美棉主力在70美分附近支撑明显，郑棉整体延续区间震荡，关注仓单交割压力，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策                      

玉米：现货价格稳定，期价或维持区间震荡

逻辑：供应端基层或仍存2~3成左右余粮，气温回升令产区存粮难度增大，基层售粮进度加快，叠加渠道粮库存较高，阶段性供应仍充足。饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，生猪存栏下降，悲观预期使得企业补库意愿较差，饲料需求低迷。深加工方面，当前深加工企业库存相对充足，行业开机率维持相对高位，淀粉厂库高启，淀粉价格或偏弱运行。贸易政策方面，中美贸易政策谈判顺利，替代谷物进口预期担忧情绪仍在，且未来几个月南方配额进口玉米陆续到港。政策方面，种植补贴政策叠加临储拍卖延期传闻等对市场有所提振。综上，我们认为当前玉米市场阶段仍供大于求，短期市场或维持偏弱运行，具体合约方面，目前近月合约仍升水现货，在当前现货市场悲观的情况下，未来价差回归或更大概率以期货下跌来实现，远月合约则存在种植面积调整和天气炒作预期，走势或强于近月。淀粉高开机率加高库存，考虑未来新增产能投产，供应压力仍较大，走势或弱于玉米。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋：现货价格反弹结束，期价高位震荡

逻辑：供应方面，春节后蛋价偏低，蛋鸡养殖利润较差导致淘汰鸡出栏量增多，使得供应下降。需求方面，当前需求偏弱，但猪价偏高对冲需求不利影响。总体来看，近期现货价格有望维持相对高位，但继续上涨空间有限。主力05合约短期有望高位震荡；09合约受猪价上涨催化影响，预计相对偏强。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：09合约多单持有，关注5-9反套机会

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗不及预期