宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

9:00，新西兰联储公布利率决议

美国1月贸易帐

欧洲央行行长德拉基在法兰克福发表讲话

全球宏观观察：

英国政府失去脱欧控制权，三位大臣先后辞职。当地时间3月25日晚22点，英国议会就跨党派议员提出的脱欧修正案进行投票。投票结果显示，同意票数329票，反对票302票，政府失去脱欧控制权。此间，30名保守党议员投票反对政府动议，包括商务大臣理查德·哈林顿在内的三位大臣先后辞职。随后，无交易脱欧修正案以311票赞成，314票反对被议会驳回。英国政府最近接连受挫可能导致政府与议会进入另一个僵局。指示性投票将在本周三举行，届时将选出一个英国退欧方案。

财政部等四部委：降低新能源汽车补贴标准，促进产业优胜劣汰。3月26日，财政部、工业和信息化部、科技部和发展改革委四部委联合发布了《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。本次补贴政策主要有以下看点：1、将安全放在了第一位，技术指标上限不做调整，防止企业盲目追求能量密度。2、加大退坡力度，分阶段释放压力，即2019年补贴标准在2018年基础上平均退坡50%，至2020年底前退坡到位。3、设置政策过渡期，帮助产业平稳过度。4、强化非补贴政策作用，鼓励新能源汽车消费。5、关于地补：过渡期后不再对新能源汽车（新能源公交车和燃料电池汽车除外）给予购置补贴，转为用于支持充电（加氢）基础设施“短板”建设和配套运营服务等方面。

近期热点追踪：

美联储加息：美国2月新屋开工116.2万户，环比下滑8.7%，低于预期及去年同期值；2月营建许可129.6万户，同样不及预期。独栋住宅新动工数环比下滑17%，构成主要拖累。

点评：3月议息会议美联储继续加强鸽派预期，将在后期降低缩表规模，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：央行连续两日回笼资金

观点：昨日央行净回笼500亿，连续两日回笼资金，临近月末，央行此举显示银行体系资金面充裕，故无投放必要。而短端利率的表现也可验证这一点，DR007上升7.55bp，DR001则是下降5.11BP，资金利率中枢未见显著上移。预计下半周资金面压力将增大，但整体可控。

股指期货：耐心持有，莫轻易下车

逻辑：昨日A股单边弱势走低，沪指重回3000点下方，且IC各合约均超跌3%，弱于IF和IH。从盘面来看，除从外盘影响重归内因外，板块强弱昨日也出现逆转，周一强势军工领跌，而食品饮料领涨。尽管目前显示市场表现有所犹豫，但对于后市走向，我们依旧延续看多观点。一方面，昨日北上资金重回净流入，暗含资金长期看多，择机补仓的意图；另一方面，期指基差逆势走强，表明后市相对乐观。因此，操作层面建议耐心等待，切莫轻易下车。

操作建议：IC多单持有，沪指3000点下方可择机补仓

风险因子：1）美股崩盘；2）配资监管；3）中小创一季报不及预期

国债期货：莫恋战场，期债短线回调

逻辑：期债昨日继续上冲，不过午后发力期债开始跳水。短期内，利多因素的支撑已经走到尽头，后期难有继续上涨的动力和空间。短期内后期可能迎来回调，建议投资者不要贪恋战场，止盈为上。前期踏空的投资者可以小幅空头进场

操作建议：多头离场，小幅开空

风险：1）地方债供给压力集中爆发；2）信用风险事件风险；

黑色建材

钢材：库存去化稳中趋缓，钢价震荡偏弱

逻辑：各地现货市场小幅下跌，建材成交有所回落。部分需求提前释放后，在去年需求高基数压力下，库存去化速度稳中趋缓，但目前环保预期及下游需求韧性对钢价仍有一定支撑，今日钢价震荡整理。但随着炼钢利润回升，钢材产量将继续提升，临近四月，需求回落的预期开始增强，现货面临下行压力，盘面“抢跑”预期已开始兑现，预计钢价震荡偏弱运行。

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合

风险因素：环保力度增强、需求超预期（上行风险）

铁矿石：受钢价拖累，但相对抗跌

逻辑：现货价格小幅下跌，成交量小幅放量。26日晚间有市场传闻FMG铁路受飓风影响，据我们初步了解影响不大，同时黑德兰港已经恢复发运，澳洲飓风影响逐步消退。钢价震荡走弱拖累铁矿走势，但在4月钢厂复产和补库支撑下，表现相对抗跌。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：现货价格低位持稳，期货价格震荡偏弱

逻辑：第二轮提降范围不断扩大，焦企多数已经落地执行。山西焦化行业专项检查目前尚处于自查阶段，短期焦炉产能利用率仍维持高位，供给压力较大，库存持续攀升，高炉尚未大规模复产，短期需求受限，焦炭高供给、高库存、低需求状态未变，因此，焦炭自身驱动不强，供需关系偏弱，基本面好转需等待钢厂复产与焦炉主动限产。预计现货价格短期内将承压偏弱运行，期货价格将延续震荡偏弱格局。

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求走弱（下行风险）

焦煤：煤矿开展安全隐患排查，期货价格维持震荡

逻辑：近日，国务院安委会紧急通知，要求坚决防范遏制重特大事故，深入开展煤矿安全隐患排查整治，煤矿产量仍受安全生产因素影响。进口方面，澳煤进口仍严格受限，蒙煤进口稳中有增；下游焦化厂开工率维持高位，焦煤供需维持紧平衡。但下游焦企已经连续两轮降价，利润大幅压缩，受产业链传导影响，部分煤种价格下调，预计短期内焦煤现货将承压偏稳运行，期货价格将延续震荡。   

操作建议：区间操作。

风险因素：煤矿复产（下行风险）；进口恢复（下行风险）；终端钢材需求超预期。

动力煤：港口库存累积，市场承压增强

逻辑：随着榆林复产煤矿的增多，产地货源增加，港口调入出现明显增量，库存量两周内增加300万吨，由此可见港口实际成交仍然较低，下游采购积极性一般，淡季特征明显；而4月份的大秦线例行检修也由于其他线路的补充，并未刺激大量的提前采购，市场反弹驱动不足，短时内市场维持震荡偏弱态势。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。

玻璃：需求仍未明显改善，玻璃或震荡偏弱

逻辑：据玻璃期货网消息，沙河地区昨日起环保监管限制解除，玻璃产成品汽运恢复。但当前下游订单情况同比较差，叠加本周陆续有冷修生产线点火复产，供给端压力增加，目前生产企业普遍心态较弱，不排除现货继续降价可能。当前生产线库存不断累积，库存拐点或仍需等待，期价或短期震荡偏弱。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：房地产限购政策松动、信贷政策继续放松。

硅铁：套保压力解除，硅铁或震荡偏强

逻辑：当前卖出套保的利润已随着期价的下跌被大幅压缩，盘面已基本无利润，短期套保压力解除。本周钢招陆续开启，在需求端有望改善和钢招价格上涨概率较高的情况下，硅铁主力合约或震荡偏强。同时，由于05合约逼近生产成本折合的仓单成本，后期反弹空间或大于09合约，可尝试05和09合约正套。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：钢材价格大幅下跌、钢招价格大幅不及预期

锰硅：钢招前现货持稳，锰硅或震荡为主

逻辑：上周锰矿港口库存微幅下降，锰矿库存拐点有望来临，矿价下跌压力或开始缓解。本周钢厂招标即将开启，预计现货近期持稳运行，而钢招价格上涨基本无悬念，期价在钢招落地前或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。 

能源化工

原油：供应低位提供支撑，关注美国产量调整

逻辑：昨日油价小幅上行。美国方面，API数据显示上周原油、汽油、馏分油库存 +193、-350、-430万桶；原油去库略低于预期，成品库存维持下行。目美国月度产量下行、钻机数量大幅下滑、库存井数大幅增长均与周度产量增长数据出现较大分化，导致产量调整因子高位。关注后期周度数据下修可能，将给价格带来额外支撑。

供应方面，欧佩克年中前减产或将维持，叠加豁免国伊朗及委内瑞拉产量需求，二季度供应端支撑维持。需求方面，美国炼厂检修高峰逐渐结束，待欧亚炼厂检修结束后，叠加亚洲新炼厂投产推进，炼厂开工支撑原油需求回升。库存方面，美国逐渐进入去库周期，全球油品库存开始回落；二季度减产去库兑现，库存维持下行或对油价形成支撑。

期货方面，短期市场结构维持偏强，月差基差继续修复，基金净多增仓续增。年内基本面淡季逐渐结束，若金融市场不出现大幅风险抛售，回调幅度或有限。关注回调买入单边、做多Brent远月月差、做空Brent-WTI近月月差空间

策略建议：Brent 1906-12多单持有

风险因素：宏观系统风险；政治不确定性

沥青：全国沥青出厂价维稳，沥青主力期价震荡待需求启动

逻辑： 今日沥青主力期价震荡，多空持仓变化不大。阿格斯报道当地时间3.25日委内瑞拉再次停电，原油出口受到较大影响，后续影响持续关注，在国内马瑞原油暂时充裕的情况下，预计沥青期价反映平淡。下月马瑞原油到货同比持平，中燃贴水大概率下调，但幅度有限，炼厂开工受制于利润较差预计仍在低位，社会库存高位更多代表社会库存，需求启动后沥青有望走强。

操作策略：多1906-1912，逢低多

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：多头增仓Fu主力期价上涨，空头压制减弱5-9月差小幅反弹

逻辑：今日Fu1905受原油上涨带动小幅反弹，多头增仓空头减仓5-9月差小幅反弹。近期临近交割月，不能交货的空头减仓较多，因此主力期价有所反弹，但空头的压制依旧明显。上周三地库存环比下降（处于季节性低位，其中ARA地区降幅较大），全球检修高峰来临，供应、库存不断较少是大概率事件，需求已经触底（主要原因是韩国燃料油出口低位，导致库存处于季节性高位，新加坡燃料油出口也在低位，部分原因是季节性因素）。原油端OPEC减产叠加美国制裁伊朗、委内瑞拉，油市相对紧张；燃料油供应端偏紧的故事仍将持续（全球炼厂检修集中在二季度，各炼厂延长检修时间应对IMO），需求有望开启新篇章（中美贸易谈判预期较好，BDI指数触底有望反弹，夏季为中东燃料油需求旺季）。

国内来看，临近交割空头对1905的压制有所减弱，未来配合基本面仍有一定的反弹空间。

操作策略： 观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加。

LLDPE：旺季拐点渐行渐近，下行风险并未解除

逻辑：期货受市场整体氛围影响有所回落，现货也略有转淡。从基本面来看，我们认为PE主要的问题还是在供应端，国内开工与进口到港仍将持续处于较高水平，需求端尽管暂时看起来不错，却有很大一部分要归因到增值税“抢税点”与地膜旺季的短期因素，而西北与华北的地膜需求可能均已接近尾声，因此我们维持相对悲观的观点，认为反弹后依然存在再次探底的风险。压力位8550，支撑位8200。

操作策略：空单等待高点重新介入

风险因素：

上行风险：财政刺激政策加码、地膜需求超预期

下行风险：对美PE加征关税取消、进口压力高于市场预期

PP：供需矛盾有限，期价或暂延续震荡

逻辑：期货受市场整体氛围影响有所回落，不过现货成交尚可。从基本面来看，暂无明确迹象证明需求改善来自于终端的好转，我们更多还是判断为“抢税点”行为给原料需求带来的短期支撑，不过供应端目前也没有很大压力，且即将进入检修季，因此暂仍维持震荡的观点。支撑位8250，压力位8750。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：宏观经济企稳，需求逐渐恢复、原油反弹

下行风险：在中美贸易谈判达成后，国内政策转向

甲醇：库存压力&去库存预期，短期低位博弈

逻辑：近日盘面继续在2500附近有所承压，也是现货的平水附近，近期走势主要是主力移仓为主，5月强于9月；基本面去看，目前压力仍主要是库压，且还没有出现明显去库存迹象，再加上近期油价调整，是空头最主要的筹码，不过目前价格继续往下做空会受到成本支撑影响，且近期响水事件导致甲醛价格大涨，利润传导或刺激需求回升，再加上流通库存开始下降，3、4月份检修计划或将陆续兑现，以及久泰MTO试车和上半年仍有新MTO将陆续投产，去库存预期依然存在，短期压力陆续释放后，中长期内仍震荡偏强。

操作策略：短期偏弱谨慎，激进可布局多头

风险因素：

下跌风险：原油回调明显、煤价持续下跌、产销出现胀库事件

PTA：检修增加与成本端博弈，PTA走势延续震荡

逻辑：近期，PTA价格宽幅震荡，成本端偏空与供需端偏多的博弈仍在持续。二季度PTA检修范围再度扩大，增至1580万吨。PTA检修的影响，一方面在需求回暖的情况下，利好PTA库存消化，供需逐渐由宽松进入偏紧，对PTA价格有支撑。另一方面，在PX供应增加的预期下，利空PX的需求和PX价格，同时给PTA价格形成更多的可跌空间。因此，后期即便PTA价格走低，但其加工费可能维持在偏高水平，总体而言，多空交织的局面令PTA走势宽幅震荡。

操作：观望。远月合约加工费偏低时，可适当布局多单。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，PX、PTA产能大幅增加，聚酯需求回暖受阻。

利多因素：PTA供需偏紧，聚酯需求显著提高，原料价格涨幅扩大。

乙二醇：关注成本支撑是否再度发力，乙二醇能否企稳5000

逻辑：乙二醇期价再度测试5000支撑位。近期市场利好有限，乙二醇库存压力不减，而本周到港量预期增加，虽然下游产销维持在中位水平，但主港发货量较旺季1.5万吨/日的发货量仍有较大差距。从成本角度看，价格再度回到5000附近后，关注成本支撑是否会再度发力，市场对煤制成本测算在4200-4500元/吨不等，国内油制成本在4500元/吨附近。加工费的压缩是否到极限关注乙二醇装置检修或开工率的变化。总体而言，乙二醇阶段性供需偏宽松的局面仍未到转折点，乙二醇价格维持区间底部运行的概率较大。下方支撑看5000，上方压力在5400-5500区间。

操作：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，乙二醇品库存持续累积，聚酯需求回暖受阻。

利多因素：油价大幅回升，聚酯需求显著提高，乙二醇库存快速回落。

PVC：短线空头势力略有加大，预期可能小幅下跌

逻辑：昨日PVC期货呈现震荡走势，现货继续上涨。华东地区价格上涨50元/吨，至6500-6520，期货贴水65-85元/吨。基本面变化不大，由于上周出现了下游的加速采购，因此整体行情偏乐观，短期市场了解到，出货较为顺畅的依旧是那些可以开16%增值税票的货源。从V风最新的下游库存数据看，下游整体备货量到达一个较高的水平。因此我们并不认为这一发票行情能持续发生。短期市场的利好因素还有电石最近的快速上涨。但目前利好并不足以完全消化当前的高库存，依旧维持区间震荡判断。下行边界是成本线，上行边界是华东乙烯法价格。期货震荡区间6200~6700。交易驱动不清晰，但边界清晰，建议在区间两端交易中间位置观望。

操作：观望。

风险因素：

利空因素：PVC库存去库缓慢；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力；原油带动整个化工板块走强。

纸浆：市场变化不大 ，纸浆维持偏空观点

逻辑：卓创公布最新3月国内港口库存，及2月国外港口库存，数据均显示环比回落，库存在转势迹象。下游制品涨价依旧没有落实，市场的买涨情绪很难提高。预期短期纸浆仍需维持下滑态势，等待文化纸利润的回升。由于目前基差水平偏大，做空下行空间有限，但技术上显示空头趋势。因此短线交易建议以背靠压力位进行抛空，压力区间6380-6420，站稳20日均线止损。

操作：偏空交易，空头持有，目标5000-5200点。站稳20日均线止损。

风险因素：

利空因素：纸厂开始抵触、浆厂再次降价。

利多因素：浆厂集中检修、宏观政策释放、人民币大幅贬值。

橡胶：沪胶破位，多头继续等待低位

逻辑：沪胶此次下跌受到宏观因素影响较大。我们认为，未来一段时期要着重关注产胶地区天气情况对开割构成的影响。如果降雨量长期不足（因厄尔尼诺影响），则短期供应会受到抑制，沪胶此轮回落将构成多头最佳入场点。目前对于多头而言，等待是必不可少的策略。

操作策略：多头继续等待低位补仓机会。

风险因素：下行风险：库存压力巨大，下游需求不足。上行风险：中国中央政策出现放松，基建大量上马，货币政策宽松，释放流动性；中美终结贸易战，达成协议大纲。厄尔尼诺现象造成供给不足，原料偏紧。

有色金属

铜：需求疲弱，沪铜震荡偏弱

逻辑：进口比价不佳，需求清淡，市场静待税改落地。上海保税区铜库存增至55万吨，较春节前累库12万吨。虽然由于上游扰动加剧，铜精矿TC下滑至70美元/吨，但是随着炼厂检修及交通运输改善，预计精矿TC继续下行空间不大。并且短期内外贸出口疲弱，内需仍有待观察，沪铜恐将震荡偏弱。

操作建议：观望；

风险因素：库存

铝：出货压力犹存，铝价弱势震荡

逻辑：隔夜有色品种走势分化，锌、镍市场分歧较大，增仓强劲反弹，铝则窄幅震荡。昨日市场下月货报价较1904合约升水70元/吨左右，超出市场预期，据悉未有成交。考虑到增值税下调前后，有锁定税点的货物流出，对铝价形成潜在抛压。由于二季度新投产能放缓，消费处于旺季，铝价仍有具备冲高动力，因此，可关注现货抛售情况及盘面，等待建立多单机会。

操作建议：区间操作；

风险因素：去库速度不及预期；兑现税点的现货抛压。

锌：沪锌增仓强势反弹，目前暂时维持震荡思路对待

逻辑：受国内锌锭库存开始去化所提振，昨日沪锌期货大幅增仓走强，不过沪锌指数高位震荡格局暂未打破。国外方面，LME锌库存持续去化，短期LME低库存的支撑仍在。国内方面，上周开始下游消费有所恢复，后续传统旺季表现暂时难以乐观期待，短期关注锌锭库存去化节奏。供应方面，3月份有部分冶炼企业进行检修，不过2018年部分减停产产能于近期开始恢复，且昨日有4、5月汉中锌业将复产的消息，预计国内冶炼产出将缓慢增加。宏观方面，本周重点关注中美贸易谈判进展。总的来看，昨日国内锌价再度强势反弹，但上方空间不宜过于乐观，短期维持震荡思路对待；此外锌价内弱外强格局和沪锌期货近强远弱态势将延续。

操作建议：趋势性操作暂时观望；把握沪锌期货买近卖远机会

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：低价再生成交清淡需求疲弱，沪铅震荡下行

逻辑：银漫矿难影响淡化，西北地区天气回暖，高海拔地区铅精矿产能恢复，供给保障度提升。再生利润好转，生产平稳。下游蓄电池消费淡季来临，需求有限，沪铅有望延续下行趋势。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：美元指数反弹，期镍夜盘大幅冲高

逻辑：镍铁市场现货依旧偏紧，但供应增量进程依旧稳步推进；而需求端不锈钢库市场承压，下游表现相对偏弱同时库存偏高，不过反倾销调查将会短期对不锈钢市场形成一定支撑。镍市场目前供需结构有一定弱化迹象，但仍未显悲观。今日市场氛围好转，期镍来到前低后企稳，夜盘跟随大幅冲高。短线依旧维持震荡，操作上建议继续维持短线操作，但本次反弹可能是一个较好的逢高偏空操作机会，注意观察。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现强劲，宏观利好超预期

锡：成交氛围小幅回暖，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，但国内产能有所抬高。而现货市场方面，今日市场现货成交上，当月票据成交小幅回暖，而下游票据成交一般。目前期锡维持震荡格局，操作上暂时维持观望。 

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：美债收益率下跌，贵金属震荡偏强

逻辑: 10年期美债收益率跌破2.4%关口，3个月和10年期美债收益率倒挂扩大，全球经济疲弱，避险情绪加剧。总之，近期全球经济数据不佳，市场风险偏好继续下行，预计贵金属震荡偏强。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美债收益率突进

农产品

棕油： 3月马棕产增或放缓 近期油脂底部震荡

逻辑：国际市场，3月马棕出口或改善，但棕油复产施压油脂市场。国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存缓慢上升，油脂整体供应压力增加。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，多空并存，预计近期油脂价格维持底部震荡，关注3月底中美新一轮贸易谈判进展。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅上涨，刺激棕榈油价格上涨。

豆类：量能持续降低，豆粕维持区间运行

逻辑：近期国内大豆豆粕库存持续下降，较低的豆菜粕价差提振下游需求，但南美大豆上市在即，国内猪瘟疫情长期持续利空粕类市场，预计近期豆粕期价维持震荡。后期持续关注中美贸易谈判进展及美豆新季种植面积变化。豆油方面，近期国内豆油库存持续回升，国内油脂供给过剩格局未变，马棕产量预期增加且出口较悲观，预计近期豆油期价震荡偏弱运行。

操作建议：豆粕观望，豆油空单持有

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场。

菜籽类：关注国内加菜籽进口情况，预计近期菜系期价下方支撑较强

逻辑：中国海关暂停部分加拿大企业油菜籽进口，市场因担忧远期加菜籽进口受阻取消大部分4、5月船期油菜籽进口，近期国内沿海菜粕库存大幅下降，但菜籽库存增加，预计短期国内菜粕供应暂时有保障；需求方面，近期豆菜粕价差维持低位，豆粕对菜粕替代压力较大，且目前水产养殖旺季尚未开启，近期沿海菜粕需求疲弱。近期菜粕供需面变化不大，市场关注重点仍在菜系进口政策变化，预计近期菜粕期价维持震荡格局。后期关注国内菜系进口政策变化。菜油方面，近期马棕出口有所回暖，国内菜油库存环比走低，菜系进口政策仍不明朗，预计近期菜油期价下方支撑较强但价格波动较大。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中加关系缓解，利空国内菜系市场  

白糖：政策不明朗，上下两难

逻辑：现阶段，压制郑糖的主要因素是食糖的季节性，目前新糖继续大量上市，预计3-4月份，郑糖压力仍存；其次，政策扰动较多，进口政策、直补等政策的不确定性，对郑糖形成压制。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续较长时间；巴西方面，新榨季开始，产糖量预计有所增加；印度生产进度较快，产量或高于预期；泰国产糖量同比大增，但要关注印度出口情况。我们认为，从目前情况来看，抛开政策因素，短期不会出现太大利空因素，郑糖有望筑底反弹，底部或已现；但中期仍处于低位区间震荡态势，因中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段，叠加消费淡季，郑糖上方仍存压力。

操作建议：多单平仓止盈，观望；5-9反套持有。

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖

棉花：旧仓单加速流出 郑棉延续区间震荡

逻辑：国内方面，郑棉新仓单持续流入；现货市场棉价指数坚挺，纱线价格持稳。国际方面，印度国内棉价震荡偏强运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，长期看，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，棉市或呈现慢牛行情；短期内，中美贸易磋商前景仍存不确定性，美棉主力在70美分附近支撑明显，郑棉整体延续区间震荡，关注仓单交割压力，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策                      

玉米：需求疲软，期价上行动力不足

逻辑：供应端基层或仍存2~3成左右余粮，气温回升令产区存粮难度增大，基层售粮进度加快，叠加渠道粮库存较高，阶段性供应仍充足。饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，生猪存栏下降叠加禽流感爆发，悲观预期使得企业补库意愿较差，饲料需求低迷。深加工方面，当前深加工企业库存相对充足，行业开机率维持相对高位，淀粉厂库高启，淀粉价格或偏弱运行。贸易政策方面，中美贸易政策谈判顺利，替代谷物进口预期担忧情绪仍在，且未来几个月南方配额进口玉米陆续到港。政策方面，种植补贴政策叠加临储拍卖延期传闻等对市场有所提振。综上，我们认为当前玉米市场阶段仍供大于求，短期市场或维持偏弱运行，具体合约方面，目前近月合约仍升水现货，在当前现货市场悲观的情况下，未来价差回归或更大概率以期货下跌来实现，远月合约则存在种植面积调整和天气炒作预期，走势或强于近月。淀粉高开机率加高库存，考虑未来新增产能投产，供应压力仍较大，走势或弱于玉米。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋：疫情因素造成恐慌，期价承压下行

逻辑：供应方面，春节后蛋价偏低，蛋鸡养殖利润较差导致淘汰鸡出栏量增多，使得供应下降。需求方面，当前需求偏弱，但猪价偏高对冲需求不利影响。总体来看，近期现货价格有望维持相对高位，但继续上涨空间有限。主力05合约维持区间震荡；09合约受猪价上涨催化影响，预计相对偏强。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：09合约多单持有，关注5-9反套机会

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗不及预期