自智利地震事件以后，铜价一直处于区间振荡走势，伦铜在7250—7600区间内窄幅振荡，而国内沪铜也因缺乏消息面的刺激，在57500—61500元/吨区间振荡。在消费旺季，铜价并未沿袭以往惯例发动一轮春季攻势，这也体现了通胀预期与疲弱基本面的矛盾。从中线角度来看，铜价上涨脚步日益蹒跚。鉴于目前的货币形势和宏观经济形势，年后的春季行情或让人失望。

目前全球宏观经济的焦点仍然是希腊债务危机和货币流动性问题，西方国家经济短期的恢复态势除了带给道琼斯小幅升势外，并不能给大宗商品以强烈的支持力度。希腊问题目前处于两难处境，若无外力援助，希腊或将步冰岛后尘，然而鉴于欧盟区各国经济的困难程度，对冲基金豪赌欧元和英镑的贬值前景。从美国战略利益角度来看，欧元区经济目前的窘境，使得美元得以翻身，重新巩固其货币霸主地位。自上世纪末欧元诞生以来，世界单一货币体系就出现了一个强有力的竞争对手。然而在新千年前半段飞速发展的经济泡沫中，崛起的欧元并没有给予美元太多反击机会。相反，美元在格林斯潘超低利率的压制下，摇摇欲坠。因此，此次欧元和英镑的下跌是美元反击的绝佳时机。众多对冲基金在索罗斯和保尔森的带领下，义无反顾加入了欧元剿灭站的队伍中。因此，此轮欧元和英镑的暴跌，还未到见底之际。换言之，美元的政治性反弹之路，也将继续。在货币战争的背景下，金属的金融属性无法给铜价的上涨以推动力。

在东南亚地区，除了印度外，泰国、马来西亚等东南亚国家目前纷纷进入加息周期。周边地区的货币收缩政策也开始传导至国内。综观国内经济，流动性政策的变化仍然是商品市场首要影响因素。在美国咄咄逼人的人民币升值要求下，中国为了整体外贸业的生存，势必不会答应升值要求。然而外贸业自去年三季度以来的恢复态势也导致了国内流动性被“绑架”——大量人民币通过换汇途径源源不断流入市场。国债市场收益率出现提升，显示流动性继续保持充裕，加息预期在减弱，然而国内通过大举发行央票来收缩流动性的决心日趋强硬。也许只有通过发行央票之类温和而隐蔽的手段才能一方面收缩通过外贸业释放的流动性，一方面又缓解加息预期。近期公布的CPI和PPI数据相对温和，缓解了前期强烈的加息预期。因此，可以判断，市场的流动性处于温和的收缩中，加息也不会在短期内到来。然而相比去年的流动性泛滥，目前的市场要温和许多。

从铜的基本面数据来看，国内精炼铜产量连续三年维持稳步上升态势。从进出口数据来看，铜精矿、精炼铜的进口基本保持稳定，并没有比去年有明显的增幅。因此，“中国需求”这一炒作热点也在降温。然而，废铜进口在去年政策调整后，进口数量出现明显下滑，今年虽较之去年有所起色，然而整体进口幅度仍不算太多。库存是体现铜市场供求最好的指标之一。目前伦敦铜库存从2009年6月的低点24万吨持续攀升，目前重返54万高点。虽然库存略有下滑，然而如此高库存证明基本面并不支持铜价在如此高位。铜价迟迟未能上涨也在很大程度上浇灭铜库存的抵押融资业务，并进一步推动市场的看空程度。笔者认为，铜价在高位时的库存下降有别于铜价在低位时的库存下降：铜价在低位时，库存下降是经济走好的标志，去库存化的过程伴随着备货补库周期的开始和市场对铜价的看涨情绪的高涨；然而铜价在高位时的库存下降，并不能进一步带动铜价的大幅上升，反而预示了贸易商对铜价进一步上涨看法的动摇。今年铜下游市场消费的爆发若没有信贷资金的支持也很难如多头的愿。从多头炒作的供应理由来看，目前还未进入夏季，工厂设备的停工检修周期还未到来，工会罢工导致的供应中断目前还不是行情炒作的主流。

从整体盘面形势来看，目前市场波动狭窄而无序，炒作热点散乱。CRB指数并不配合道琼斯的慢牛走势，而是出现窄幅收敛向下的趋势。或许其就在等待大宗商品下跌的时机——道琼斯指数的下跌回调。黄金虽然有不少对冲基金进驻，但我们更应该把这看作是对冲基金为了对冲做空欧元的另一种“对冲”。金属板块处于牛皮行情已有一段时间，而铝和锌的走势已经出现下跌端倪，均线系统向下发散势头已经初步形成。铜价虽然强势，但仍不免要受到整体金属板块走势的影响，不过可以预见，铜价的弹性最强，下跌空间或许远没有金属锌来得猛烈。

综合来讲，经济复苏的过程曲折而漫长，欧元成为对冲基金新的战场。美元和欧元的货币战争愈演愈烈，欧元区内在经济机理的不足和自身调节机制的僵化将带给美元新千年以来第一次反击机会。美元的政治化升值格局还将延续。通货膨胀成为救市以后政府和市场新的忧虑，政府对通胀预期的干预和流动性的隐形收缩将时不时地在上半年压制铜价的表现，在高库存高铜价的阶段，库存的下降将影响银行抵押融资贷款业务的信心和市场对于铜价上涨的信心。在全球经济复苏的第二年，没有了流动性的刺激，仅凭经济自然复苏和财政政策的扶持，铜价中短期内很难保持目前的高位。新一轮跌势即将展开。