股票市场中最为有趣的传说级操作，莫过于巴菲特式的挖掘伟大公司并长期持有的操作。比如大家津津乐道的可口可乐、华盛顿邮报之类的故事，已经成为价值型投资方式的典范。

尽管福布斯杂志曾经在文章里公开表示巴菲特的成功绝非源自善于选股，即便复制伯克希尔哈撒韦的投资组合对普通投资者来说也缺乏足够的指导性和可操作性，比如很难有普通投资者能够调动这么多资金。

不过这种与传奇人物相互成全的故事倒是引发了另外一个有趣的话题，就是长期持有一家公司的股票到底能够给我们赚到多少钱。

Howmuch的专栏就做了这样一件事情，他们对苹果、耐克、沃尔纳、可口可乐等一系列股票进行了分析，假设如果有人在这些企业上市之初就花100美元买他们的股票，那么到今天可以赚多少钱。

图1 美股上市以来收益最高的股票

数据来源：howmuch.net

他们计算的结果如上图所示，美国人民最赚钱的股票是耐克。如果你在1980年买了100美元的耐克股票，那么到2019年这100美元变成了607万美元，这个收益率实在有些吓人。不过感觉这个榜单的主要目的是黑一下谷歌，因为这只股票的表现是他们所选样本里最“差”的，自上市以来的年化收益“还不到200%”。

那么类似地，我们其实会更为好奇，如果自上市开始持有一只A股股票至今，我们可以获得多高的收益。

一、谁是IPO以来最赚钱的股票？

基于全部A股的数据，我们计算了每只股票自上市以来的收益率情况。考虑到股票在历史中会有分红等行为，因此我们对股票均进行了后复权价格处理，这样可以更好地模拟投资者从股票上市一开始就持有股票的行为。股票的初始价格为投资首日的开盘价（后复权），计算区间为截止2019年3月22日的收盘价（后复权），此外，这里为了避免IPO的影响，我们在后续计算中均不考虑上市时间未超过一年的股票。

表1：从上市至今收益率最高的30只股票（包括老八股）

数据来源：倍发科技

在所有A股股票中，排名前三十的股票自IPO以来给投资者带来的平均收益为9843.52%，其中给投资者带来最多收益的是格力电器，收益接近400倍，远远甩开了A股其他股票。而在做这份榜单前，曾经让身边的小伙伴来猜排名第一的会是谁（当然不符合随机抽样！），大家众口一词的选择都是茅台，而最后的结果显示茅台的排名为第6，在同行业里也没有比过伊利股份，当然它也是前十名中上市时间最短的。

图2 历史前十名股票收益情况（横轴为上市时间，包括老八股）

数据来源：倍发科技

而从行业板块（申万一级）的分布来看，前三十名股票中，分别有5只来自房地产、食品饮料和医药生物，这也与A股历史上的板块表现完全一致。此外家电和汽车行业也各有三只股票进入前三十名，而金融等行业则没有股票进入。

图3 收益率前30名股票行业分布

数据来源：倍发科技

二、上市时间会影响投资收益统计吗？

从上面的统计结果可以看到，前三十名中上市时间最晚的是2004年IPO的苏泊尔，而一些上榜股票甚至是当年的老八股，很显然历史原因会对股票计算收益率时产生一定的影响，比如最早发行的股票可能会有更低的发行价，以及历史更长的股票会有更多的分红。不过这个结果也是这个研究的应有之义，因为我们本来就着眼于购买并持有策略的收益情况，以之前美国数据为例，收益最低的也是谷歌也是上市最晚的股票。

我们剔除了上述表格中的老八股股票，那么就会有新的三只股票增补进来：

表2 从上市至今收益率最高的30只股票（不包括老八股）

数据来源：倍发科技

不过我们依然会好奇，如果能剔除掉IPO时长的因素，会对这一统计造成怎样的影响。因此，我们根据股票的上市天数，计算了股票日均带来的回报，这个做法能在一定程度上克服上述不足。表2展示了日均回报最高的30只股票（这里我们依然剔除了上市时间不足一年的股票和老八股）：

表3 IPO以来日均收益最高的30只股票（不包括老八股）

数据来源：倍发科技

从结果来看，平均收益率最高的还是格力，日均收益率高达4.90%。与之前的总计数据一致的是，万科和伊利分居第二和第三，而茅台则从第六上升到了第四，上市不到两年的药石科技在平均日收益数据上排名第六，而在前一个榜单里则没有他们的身影。而从数据结构来看，日均收益最高的30只股票，只有14只出现在历史累计收益排行榜的前三十名。

除此之外，日均收益前三十名的股票中，有8只是医药生物行业的股票，食品饮料和房地产行业的股票则显着减少。

图3 日均收益率前30名股票行业分布

数据来源：倍发科技

三、各个行业最赚钱的股票是谁？

接下来我们同样想知道，从历史收益的角度，各个行业最赚钱的股票又是哪些呢？

我们按照申万一级行业分类，统计了28个行业上市以来收益最高的股票，这些股票自上市以来的平均收益为6430.75%。分行业而言收益率最高的依然是家用电器行业的格力，而各行业收益最高的股票中，收益率最低的则来自纺织服装业的华孚时尚，自IPO以来的收益率为732.93%。

表4 各行业IPO以来收益率最高的股票（申万一级）

数据来源：倍发科技

四、谁是历史上最赚钱的股票？

之前的分析计算了IPO至今A股最赚钱的是哪些股票，下面我们则从另一方面对股票的赚钱能力进行分析。我们计算了全部A股自IPO以来至今的历史最高价（后复权），进而就可以计算A股历史上给投资者带来的收益率最高的股票是哪些。

表5 历史收益率最高的20只股票

数据来源：倍发科技

我们在上表中计算了如果从IPO开始便持有，历史上给A股投资者带来最高收益的20只股票，并列出了收益日最高的那个交易日。收益率最高的两只股票为游久游戏和飞乐音响，都是老八股，而格力紧随其后。这篇文章似乎要变成格力吹了。

除此之外，我们可以比较上述股票历史最高收益和当前收益的差异，可以发现大多数股票的最高收益都出现在2015年大牛市的末尾，只有5只股票最高收益日出现在其他阶段。而比较当下收益和历史最高收益时也可以发现，大部分股票的当下收益与历史最高收益都有明显的差距，不过茅台是一个例外。

图4 历史最高收益率前二十名股票（横轴为最高收益率交易日日期）

数据来源：倍发科技

五、谁是A股历史上最不赚钱的股票？

下面我们来搞点事情，算一下哪些股票给投资者造成了可怕的损失。

首先我们来看看，从IPO至今，给投资者带来收益最低的二十只股票究竟是哪些。

表6 IPO至今收益率最低的20只股票

数据来源：倍发科技

从结果来看，股票收益最低的20只股票有5只是ST类的股票，而排名第一的金亚科技的收益表明，如果在上市首日花了100块钱投资这只股票，那么这100块现在还剩不到10块。另外值得提出的，当然还有万年大底中国石油，这只股票历史上造成过投资者超过83%的损失，我们后面还会提到它的故事。而迄今收益最低的20只股票中，分别有3只来自电气设备和有色金属两个行业。

除此之外，我们接着看看从历史而言，股票给投资者带来过最大的损失究竟有多少。

表7 IPO后历史收益率最低的20只股票

数据来源：倍发科技

从上表里可以看到，历史上给投资者造成最大损失的股票是华东电脑，这只1994就上市的股票，如果你一直持有的话，到了2005年7月8日，你会遭遇超过96%的损失，100块钱变成了不到3块。

不过这些股票中，有11只在今天已经取得了正的收益，也就是说即便这些股票在历史上给你带来过惨重的损失，但如果你仍然坚持持有的话，仍然有比较大的可能获得比IPO时更高的收益。

另一方面，我们可以比较一下A股历史上有哪些股票给投资者带来的收益最低。下面的表格里记录了自上市以来，股票历史最高收益最低的20只股票，也就是说，如果你从IPO开始持有这些股票，这20只股票能给你带来的收益最低。

表8 最高历史收益率排名最差的20只股票

数据来源：倍发科技

这次排名第一的股票是中国石油，如果你从2007年11月5日上市开盘买入这只股票，你最多能在2015年6月份实现一次正的收益，收益率为0.04%，这是这只股票能给投资者带来的最高收益。另外，值得一提的是，如果你没有选择在历史最高收益率日那天把上述这些股票卖掉，而是持有至今的话，那么你现在的收益是负的，损失最低的北京银行，也有11.22%的负收益。

六、最赚钱股票的收益来自哪里？

最后，我们使用倍发的业绩归因系统，来看看这个赚钱组合的收益率究竟来自哪里。

我们基于之前迄今收益率最高的30只股票构建了一个等权重的组合，然后用倍发申万行业月模型来分析这30只股票自2008年以来的投资收益源自哪里。在倍发系统中，我们将股票拆解到模型中的各个因子之上。

图5 组合绝对收益贡献最大的十个因子

数据来源：倍发科技

从2008年以来，这个组合获得了399.44%的收益，年夏普比达到0.61。而从绝对收益来看，贡献最大的三个因子分别是22日换手率、市场联动和动量因子，这表明组合的流动性和市场大势的走势对股票收益产生了决定性的影响。

而如果同同期的沪深300指数成分股进行相对收益的比较，结果显示，相对于沪深300指数成分股，对组合贡献最大的是市值因子，而绝对收益计算时收益率最差的因子则是市值，这意味着相对沪深300成分股，这个组合并没有更多配置在大市值股票上（毕竟没有银行类股票），类似地则是组合在计算机和医药生物板块的超配。

图6 相对收益最大和最小的5个因子

数据来源：倍发科技

七、结论

从以上结果来看，我们见证了以格力电器为代表的轰轰烈烈，也看到了金亚科技为代表的一泻千里，以及类似中国石油那样的啼笑皆非。这个买入并持有的投资策略模拟并见证了中国近30年股票市场中的风风雨雨。迄今收益最高的30只股票平均上市天数为7877.83天（不包括老八股），也就是平均上市时间为二十一年半，而迄今收益最低的30只股票平均上市天数为3741.06天，差不多十年多一点。

这意味着，在较长的时间段内，真正优秀的A股能够给它的投资者足够优秀的回报，这些股票的市值也大多位列股的前三百名，这表明以一个长期的价值投资角度来进行投资，在A股依然有其可行之处。

表9 IPO至今收益率最高的30只股票市值排名

数据来源：倍发科技