报告日期：2019年3月29日申银万国期货研究所

【宏观】

宏观：截止2019年3月28日当周，美国30年期固定抵押贷款的平均利率跌至4.06%，降幅为22个基点，创十年来最大单周降幅。美国住房贷款利率已经从5%的高位下降近100基点。美国的住房抵押贷款申请率近期也开始提升。这一情况，有助于美国经济的增长。去年四季度，美国经济下滑的一部分原因就是住宅销售的情况较差，目前这一趋势正由于联储鸽派立场和美债收益率的降低而缓解。目前，美国的薪资增速为3.4%，处于较高水平，若住宅销售再有好转，美国经济有望逐渐企稳回升。

【能化】

纸浆：纸浆期货周四价格下滑，进口报价下调，进口现货市场偏弱，商家让价销售。下游文化纸方面出版招标需求预计支撑后期纸价。纸浆目前基差较稳定，短期价格下跌反应了后期调价预期，走势预计维持下行。

天胶：沪胶周四继续下跌，化工板块整体偏弱。春节过后，下游全钢胎经过一轮补库，整体需求不如往年。供应端预期全球维持增长，非洲地区还有新增供应，而国内市场高库存，弱需求的基本面格局未改变，保税区内库存近期企稳抬升，交易所仓单持续增长。基本面弱势继续压制上方空间。沪胶预计持续下跌，下方关注11000支撑区域。

PTA：TA905收于6368（-2）。华东现货市场报盘升水80，递盘升水60-70；现货商谈参考6400-6450，现货市场交投尚可，上午听闻1905升水75自提。恒力石化225万吨PX装置已经打通全流程，成本端看跌情绪较重。亚洲PX实货价格1042（+6）美金/吨。当前PTA现货加工费1000元/吨。恒力石化3号线220万吨/年PTA装置于3月28日下午1点准时停车检修，计划检修时间15天。珠海BP125万吨装置预计本月底停车检修，预计检修时间3周左右。华彬石化140万吨PTA装置因蒸汽管道检修于今日（3.28）短停，预计持续3-4天。PTA装置开工率降至89%（产能按照4578万吨核算）。聚酯开工93%。江浙涤丝产销偏弱，平均估算在5成左右。考虑到PX投产带来的月间价将持续走阔，可逢低参与5-9正套，入场点位200-300点，目标点位600以上，止损位100。09合约逢高做空操作为主。

MEG：EG1906暴跌收于4814（-169）。目前下周现货报4740-4750元/吨，递4720-4730元/吨，商谈4730-4740元/吨，下午几单4750-4880元/吨成交。4月下期货报4760-4770元/吨，递4740-4750元/吨，商谈4750-4760元/吨，下午几单4760元/吨附近成交，较昨日成交价下行180元/吨，同时外盘价格继续大幅下行15美金/吨至600美金/吨。华东主港地区MEG港口库存约135.7万吨，环比上期增加0.1万吨。截止3月28日，国内乙二醇整体开工负荷在87.16%（国内MEG产能1070.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在92.29%（煤制总产能为441万吨/年）。矛盾依然集中在高库存高供应与强预期之间。尽管聚酯工厂开工步入旺季阶段，但进口料利润窗口持续打开，港口库存持续高企。部分罐容已经到极限，到港船只分流至长江以外。目前乙二醇码头要订到5月份的罐容困难，后续不带库容的船货销售困难。而6-7月份MEG生产装置检修逐步恢复，加上马油新装置后续上马，平衡表将继续累库至250万吨以上，胀库风险持续加大，也直接导致了近期迅速崩盘。目前国内煤制及石脑油成本在4200-4500元/吨左右，当前MEG价格尚不能引起亏损减产的发生，在未看到库存明显主动去化之前，MEG依然延续空头操作思路。

原油：特朗普再次发推特要求欧佩克增加产量降低油价，欧美原油期货盘中条件反射性大幅度下跌，但是随后交易商空头回补，收盘缩窄了跌幅。3月28日，美国总统特朗普发推特说，“欧佩克增加产量十分重要，全球市场很脆弱，油价已经变得很高。谢谢你！”油价立即大幅度回跌。然而，交易商随后都恢复理性，认知到特朗普难以左右产油国的产量政策，再次买进原油期货，缩小油价跌幅。

【金属】

铜：夜盘铜价小幅上涨，受矿山可能供应中断影响。据报道，智利Lasbambas矿山仍未出现缓解迹象，道路被当地居民封闭。在精矿短缺的背景下，任何中断事件都会令市场紧张。下游需求仍未见明显改善，如电力投资仍负增长，国内库存高企。短期铜价可能延续区间波动，建议关注汇率、股市和中美经贸谈判进展。

锌：在连续上涨后，夜盘锌价出现回调。在冶炼瓶颈未解决前，供应紧张的忧虑始终会支持锌价，毕竟全球库存处于低位，上期所库存继上周首次出现下降后，本周库存数据备受关注，因其关乎对需求的判断。短期锌价仍可能震荡走高，建议关注库存、股市等变化。

铝：昨日夜盘国内铝价小幅回落。基本面方面，俄铝制裁取消，海德鲁也将加速复产对境外供应存在一定压力。国内方面，随着价格企稳，国内产能后续或继续如期投放。库存端，节后库存持续增长，但本周出现大幅回落，能否持续值得关注。宏观方面，近期利减税政策密集出台，未来市场情绪或将逐步好转，需求预期改善。铝价短期多头趋势明显，前期空单建议减持。

镍：昨日夜盘镍价小幅回落。目前支撑镍价的主要逻辑在于短期镍铁供应偏紧，后期关注印尼新产能投产进度。趋势上，后期市场镍铁供应预计继续增长，对价格形成较大压力，但年底之前供应或继续维持偏紧，操作上建议观望为主。

贵金属：昨日美元突破97之后一路上行最高触及97.3，金价跌落1300美元/盎司至1290美元/盎司。近期公布的全球经济数据表现疲软，但对于市场影响趋于钝化，昨日公布的美国四季度GDP增速下修至2.2%。另一方面10年期美债收益跌至去年以来最低水平，风险事件方面英国退欧中仍然充满不确定性，中美将展开新一轮贸易谈判。我们预计全球经济增速趋缓、央行再度转向宽松年内仍有可能使得黄金重新聚集人气，但中短期可能面临风险事件的改善和紧急数据的反弹的压力。

【黑色】

焦煤焦炭：28日煤焦期价低开后小幅反弹，最新港口准一现汇报1900-1950元/吨。焦企生产稳定，山西省内焦企受环保检查影响，多出现不定期限产，影响焦炭产量略有下滑。但下游多数钢企厂内焦炭库存保持偏高水平，加之对后期市场预期仍旧弱势，短期内对焦炭保持按需少量采购。港口库存仍保持高位，贸易商近期虽有询货但成交意愿不强，短期看焦炭市场整体悲观情绪仍难以改变。焦煤方面，矿方逐步恢复生产，部分煤矿库存压力开始显现，加之焦企利润收缩明显，短期内放缓炼焦煤采购同时对煤企提出降价要求，影响矿方近期销售转差，为保销量，山西地区炼焦煤资源不同程度降价。目前CCI山西低硫主焦报1687元/吨，周环比下降5元/吨，CCI山西高硫主焦报1196元/吨，周环比下降2元/吨。受下游需求疲软影响，炼焦煤市场或仍将承压下行。整体上，焦炭现货第二轮提降100逐步落地,已有部分地区提降第三轮50-100元吨，降后折盘面1960左右，,短期05盘面高库存低基差压力难以缓解，预计反弹空间受限，09焦炭可关注后市河北地区钢厂限产执行节奏，策略建议暂观望或参考1850-1900逢低多09焦炭。

螺纹：昨夜螺纹小幅震荡，05合约60日均线处获得支撑，主力合约换月加快进行，10合约表现相对较弱。现货方面，唐山钢坯报3440涨10。上海一级螺纹现货报4020（折盘面）持平。近期废钢价格连续下调，电极价格持续滑落，电炉生产成本逐步下调，后期开工率仍将继续恢复。本周钢联数据显示，螺纹产量高位继续上升，同比高于往年同期水平。需求端目前位于正常水平，工地基本正常启动，下游采购力度保持一定强度，但本周产量增长背景下整体去库速度不及预期。供应充足背景下，螺纹上方压力较大，近期盘面整体偏弱。合约价差方面，5-10正套重新走强，现货需求正常而远期预期偏弱。策略建议逢低介入5-10正套。

铁矿：昨夜铁矿探底回升，收复前一日下跌空间。现货方面，青岛港PB粉报672.7元（干基）跌3.3。普氏62指数报83.85跌0.55。本周数据显示烧结矿日耗低位小增，北方多数钢厂补库有所增加，钢厂烧结粉矿库存小幅微增。澳洲发货量重回高位，对中国发货变化不大，巴西发货维持低位，供应节奏短期影响不大，到港量短期有望维持均值水平以上。行情受供给因素扰动较大，考虑到需求的支撑有所恢复，盘面下方支撑较强。但近期废钢价格快速下行，铁水性价比边际减弱。策略建议逢低做多05合约，关注钢厂补库进程。

【农产品】

鸡蛋：昨日05合约继续成交清淡，小幅波动，主产区鸡蛋现货继续上涨至3.2元/斤左右。2月蛋鸡存栏同比增加9%左右。未来两三个月，淘汰鸡预计有所增加，但雏鸡开产也会增加，预计蛋鸡总体存栏量将会保持稳定或小幅下降，同比仍将增加5%-7%左右。近期猪肉价格持续上涨，导致鸡蛋现货普涨。05合约目前基本处于之前预计的5月鸡蛋价格的合理区间内，预计后期小幅波动为主。

玉米：玉米期货昨日小幅下跌。东北玉米售粮压力依然较大，下游企业补库积极性不高，玉米现货价格在三月中旬不断上涨后开始回调。有消息称中国已经进口美玉米46万吨，但未来如何进口美玉米仍然不明朗，继续等待后期美国玉米及DDGS进口政策落地。国内玉米供需情况总体较为健康，玉米大幅上涨下跌可能性不大，预计玉米继续窄幅波动，大幅上涨下跌可能性较小。

苹果：苹果昨日高位小幅波动。春节期间山东地区客商对苹果需求较好，且目前冷库库存余量不大，导致整体价格小幅上行。春节行情基本结束，市场整体消费和冷库库存下降程度不及之前。元宵之后，市场走货再次减慢，预计苹果价格将会承压。春节后期，苹果出库情况较好，库存依然同比偏低，现货价格上涨，使得05合约在节后整体偏强。未来随着现货价格承压，期货盘面同样有下跌风险。

棉花：ICE期棉跌1.36%，收75.9。郑棉夜盘跌0.17%，收15050。2019年2月，我国纺织品服装出口额为130.76亿美元，环比下降47.83%，同比下降35.72%。USDA3月报告预测2018/2019年度全球棉花产量与期末库存均上调，而贸易量则出现下调。全球棉花贸易下调2.8万吨，2018/2019年度全球棉花期末库存较上月上调12.9万吨，达到1656.7万吨，比2017/2018年度期末库存水平低112.2万吨。

豆粕：市场等待中美磋商消息，及周五晚的美国种植面积及库存报告。CBOT大豆5月小幅震荡。国内豆粕菜粕小幅震荡。美国出口销售报告截至3月21日，美国大豆当周销售18万吨。累计出口销售4167万吨，同比降低17%，累计对中国销售大豆1122万吨，同比降低61%。周度检测报告截止3月21日，美国累计出口检验2860万吨，同比降低29%。巴西3月前三周大豆出口674万吨，2019年2月全月出口609万吨，2018年3月全月出口881万吨。生猪价格和仔猪价格近一个月连续大幅上涨，近一周震荡持平。国内由于豆-菜粕价差缩小使得饲料产业调整配方增加豆粕添加比例，总体使得近一个月豆粕现货成交提货好于市场之前预期。菜粕5月持仓量较大，交割前受消息影响波动可能很大，建议谨慎对待。豆粕价格预期震荡偏弱，逐渐寻底。部分沿海地区4-5月基差M1909-120左右，建议根据当地需求情况和企业经营计划采购30-60%头寸量。6-9月基差继续等待。

白糖：夜盘外糖震荡。郑糖5月9月小幅上涨。昨日仓单预报减少100张，仓单有效预报增加400张，仓单数量少于往年同期。国内昆明与柳州基差近10日震荡上涨。近日西欧甜菜种植已经开启，由于欧盟取消生产配额导致甜菜价格大幅下跌，下榨季的甜菜种植面积将出现下降。巴西3月上半月中南部地区有27家糖厂开榨，去年同期数量为50家。巴西新榨季通常从4月开始，但如果糖厂的甘蔗备货完成，或者糖厂需要通过生产乙醇在现货市场兑现利润，他们往往会提前开榨。巴西雷亚尔汇率大幅升值，收回大部分前日贬值幅度。国内糖现货价格平稳。关注外糖12美分/磅和国内5000元/吨支撑。

油脂：CBOT大豆和豆油昨日小幅波动，市场关注中美谈判，有消息称中国新买入150万吨7、8月船期的美国大豆，全球大豆供应充足，美国和南美竞争出口，CBOT大豆短期内上行有压力，关注今晚的美国种植面积展望和库存报告。马盘棕榈油小幅波动，产地棕榈油库存仍然较高继续对价格构成压制。国内油脂夜盘继续弱势，国内油脂库存仍然偏高，4、5月大豆将集中到港，关注各油脂库存变化。Y1905支撑5300-5360，短期阻力5700左右，强阻力5800-5872； 棕榈油1905短期支撑4400-4460，短期阻力4660-4714；菜油905短期支撑6800，短期阻力7256。

【金融】

国债：各国债期货合约普遍上涨，TF1906涨0.09%至98.055元。央行继续暂停公开市场操作，不过随着季末财政支出力度较大，银行体系流动性总量处于较高水平，SHIBOR利率全线下行，各国债期货合约普遍上涨，10年期国债下行2.48bp报3.06%；欧美制造业数据疲软，引发市场对全球经济前景的担忧情绪，美债收益率大幅下行至2.40%，利好国内债市；近期猪肉价格上涨势头放缓，考虑到当前CPI维持低位，工业品价格面临通缩，通胀压力较小；而工业企业利润同比增速超预期回落，制造业PMI仍处于荣枯分水线以下，金融数据低于预期，宽信用效果有待观察，在稳杠杆背景下M2和社融存量增速将维持低位，经济仍面临一定下行压力；彭博公司确认中国国债和政策性银行债券将从4月起纳入彭博巴克莱全球综合指数，并将在20个月内分步完成，进一步债券持有者结构；总体上，预计后期债市收益率仍有下行空间，第一目标位3%，操作上建议多单继续持有。

股指：美股全线收涨，欧美国债收益率回涨，日经高开。3月27日两融余额达9192亿，比上一交易日增加了约25亿，昨日北上资金继续流出约11.2万，3月外资净流出67亿，2019年共流入约1143亿。从基本面来看，当前经济下行趋势未改，仍需结构性改善，中国1-2月规模以上工业企业利润同比降14%，重工业利润下降成主因。当前看一季度融资环境在修复。2019年主线主要围绕科创板、各项改革预期、中小企业融资和业绩情况。3月份还剩1个交易日，总体偏震荡为主，相比2月普涨，更多是结构性行情，上证综指短期阻力3000-3200左右，3月31日前中小板有条件强制披露一季度业绩预告，关注业绩增速变化，同时中美贸易谈判进展也会对后市产生影响，当前涨跌波幅增大，短期调整没有到位，操作上可以先观望，等待新买点。

【新闻关注】

国际：美国四季度GDP增速下修至2.2%，略不及预期。美联储二三把手回应“降息”疑云：可保持耐心，近期不可能经济衰退。

国内：上交所披露第三批科创板受理公司，包括福建福光和杭州鸿泉。