本月玉米期价呈现低位震荡，结束上月的下跌走势；玉米现货价格偏弱下行。秋粮购销进度大幅加快，已赶超去年水平；东北地区农户集中售粮，南北港口库存高企；进口美国玉米也传来切实消息，打开了进口步伐；省级收储力度扩大，但专项玉米销售开启，整体有进有出；临储拍卖政策尚未公布。受非洲猪瘟影响，饲料需求转弱；深加工方面需求旺季未至。供需矛盾依然突出，玉米或缓慢筑底，难言大涨。关注玉米种植期天气因素及非洲猪瘟疫情进展。

本月淀粉期价稍强，亦随玉米期价波动，玉米淀粉价差继续下跌；淀粉现货价格短暂反弹后持续回落。淀粉需求旺季未至，深加工企业开机率高企，库存攀升至历史同期高位。

一、行情回顾

1.1玉米及淀粉期价低位震荡

本月玉米期价呈现低位震荡，结束上月的下跌走势。本月主力1905合约最高反弹至1859，最低下探1806；主力合约面临换月至1909合约，而1909合约最高反弹至1896，最低下探至1830附近。从走势图上可以看出跌势趋缓，均线开始缠绕，有震荡筑底的迹象。淀粉期价与玉米期价走势雷同，当前玉米和淀粉价差稳定在-460附近。

1.2玉米及玉米淀粉现货价格偏弱下行

同期货走势不同，玉米现货偏弱下行。全国玉米均价由月初的1810元/吨附近跌至1795元/吨附近，如从2月初开始计算，则已下跌约80元/吨。全国淀粉均价则先是由月初的2400元/吨附近小幅反弹至2420元/吨附近，然后再跌至2395元/吨，从2月初计算也已下跌约70元/吨。玉米及淀粉现货价格双双破位下跌与当前供应压力过大及需求恢复缓慢不无关系。基差在-20附近震荡，并未有大幅走弱的情况。

二、基本面分析

2.1供应压力有增无减

（1）东北地区农户售粮集中，南北港口库存高企。玉米价格持续低迷预期悲观，且随气温回升东北地区地趴玉米储存难度变大，还有还贷资金压力，农户被动集中出售。市场上潮粮大增，东北地区玉米快速涌入港口，南北港口库存持续创新高。据天下粮仓数据显示：截止3月15日北方四港玉米总库存为440.3万吨，比去年同期267.4万吨增加172.9万吨，增幅高达64.7%；比五年均值321.82万吨增加118.5万吨，增幅达36.8%；其中锦州港和大窑湾的年同比增幅超过110%。南方港口玉米内贸总库存在104.9万吨，比去年同期54.8万吨增加50.1万吨，增幅高达91.4%；较四年均值40.5万吨增加64.4万吨，增幅达159%。

（2）秋粮购销进度大幅加快，赶超去年水平。因上一年度东北地区玉米收割延迟且玉米价格低迷不振，秋粮购销进度大幅落后。目前随农户售粮心态变化及政策支持，秋粮购销进度大幅赶超。据国家粮油信息中心数据显示，截止3月20日，主产区累计收购玉米8751万吨，同比增加231万吨；2月初还大幅落后的进度，目前已赶超。

（3）美国玉米售中国落实，进口步伐打开。中美经贸磋商一直牵动市场情绪，本月底及4月初，中美双方进行第八轮和第九轮谈判。据美国农业部消息，3月22日美出口商向中国售出30万吨玉米，这是五年来中国进口商采购的美国玉米最大的一笔。前期的关于国内进口美国玉米的传言终于落实，这意味着进口美国玉米的步伐已经打开，进一步的进口行为就需要看最新的中美经贸磋商结果。在前期的文章中，我们已经分析过由于国内的玉米进口配额限制，进口美玉米短期会加剧当前国内的供应压力，长期有利于国内玉米供需平衡。

中美经贸磋商最终的方向是取消双方的关税措施，而中美双方对此谈判成果都表示乐观。据天下粮仓数据测算，加税后美玉米到达国内港口价格在2040元/吨附近，不具有竞争优势；而如果取消关税则价格或低至1700元/吨附近，大大加剧国内玉米竞争环境。此次购买的30万吨美国玉米将会在4-7月装船，此前能否解决关税问题仍有疑虑。

（4）省级收储与专项销售，整体有进有出。2月26日黑龙江省率先发布《关于下达2019年省级储备库补库收购计划的通知》，收购国标三等玉米30万吨。接着东北地区传出一次性收储304万吨玉米工作将全面启动，持续到5月底。政策利好，市场信心得到提振。而中储粮又展开了玉米专项销售，在已结束的吉林专场上计划销售60974吨，成交58%，成交均价为1681元/吨；内蒙古专场计划销售60634吨，全部流拍。可见政策上也是有进有出，市场压力较难缓解。

（5）临储拍卖政策未决，市场悬着一颗心。去年的临储拍卖尚有7000多万吨结转，今年的开拍时间仍不知晓，市场传言或延缓至6月份。临储玉米开拍则会加剧市场供应压力，对当前低迷的玉米市场来说无疑是雪上加霜。但拍储政策不公布，市场始终会悬着一颗心。

（6）天气炒作难以测度。去年东北地区玉米因干旱影响晚熟，一系列原因导致当前玉米集中出售压力过大。今年玉米种植期将至，部分北方地区有干旱征兆，但对早期玉米种植影响不大。据中国气象局称：25日，中国气象局举行全国汛期气象服务动员电视电话会议。据了解，受厄尔尼诺影响，预计今年全国气候状况总体偏差，旱涝灾害较重，极端天气事件将会偏多。据国家气象中心预测，本次厄尔尼诺事件将持续到2019-2020年冬季，强度为中等至偏强，对我国的影响也将持续。据悉厄尔尼诺或导致我国东北和南方地区降雨增加，东北地区夏季气温偏低，华北地区降水减少，如极端天气、干旱天气爆发且延续，则玉米存在继续减产的可能。

2.2需求恢复面临困局

（1）非洲猪瘟影响显现，生猪存栏大幅下降。自去年非洲猪瘟在国内爆发后，始终是难以避开的话题。目前全球范围内缺乏有效的疫苗，所以非洲猪瘟的防治难度较大，我国的生猪养殖又有集中度高的特点，一个中招则面临全面扑杀。据农业农村部畜牧兽医局统计400个监测县数据显示：2月份生猪存栏较上月减少5.4%，同比去年减少16.6%；能繁母猪存栏较上月减少5%，同比去年减少19.1%。虽生猪价格上涨刺激一定补栏，不过考虑流通及防疫等问题，除自繁自养模式有一定优势，散户补栏受限。农业农村部在3月玉米供需形势分析中调减玉米饲用需求200万吨，实际上数据可能更悲观一些。前期的文章我们一直提到非洲猪瘟对饲料需求将会形成长期影响，目前来看已经有所体现，且短期内难出现缓解。

（2）深加工企业库存充足，需求旺季未至。深加工需求难快速恢复，由于淀粉需求偏淡，淀粉库存已攀升至近年高位。据天下粮仓数据显示：截止3月26日当周，82家玉米淀粉加工企业淀粉库存总量达96.3万吨，较上周98.2万吨减少1.9万吨，周环比降幅1.9%，但年同比仍增38.6%。82家玉米淀粉企业开机率73.9%，较上周回升2.4%。82家淀粉企业玉米总消耗量约75万吨，周环比增加3.4%。从数据来看，深加工企业库存有一定缓解，但需求旺季未至，离大幅缓解尚远。

三、技术面分析

玉米1905合约本月成功站上60日均线支撑后再次转弱，目前再次跌至均线支撑下；从周线级别看，20周线已向下穿越40周和60周线，不排除下探1730附近支撑的情况。日线级别已经开始黏连，此处震荡概率较大。从运行区间来看，1905合约的两个高点是1875和1859，两个低点是1802和1780，整个还处于明显的下跌震荡区间。不过已看到下跌势能的转弱，需要再次验证前低1780的有效性。目前主力换月至1909合约，1909合约的两个高点是1904和1896，两个低点是1835和1815，同1905合约形态相似。

淀粉期价与玉米期价均线走势雷同，受原材料玉米价格的影响很大。从运行区间来看，1905合约的两个高点分别是2349和2328，低点为2252和2210。1909合约两个高点是2444和2358，两个低点是2290和2252。

四、总结与展望

综上所述，供应压力有增无减：秋粮购销进度大幅加快，已赶超去年水平；东北地区农户集中售粮，南北港口库存高企；进口美国玉米也传来切实消息，打开了进口步伐；省级收储力度扩大和专项玉米销售开启，整体有进有出。不过临储拍卖政策未定，产量上也存在变数，天气因素难测定。需求较难恢复：非洲猪瘟影响饲料需求转弱；深加工方面需求旺季未至。可见供需矛盾依然突出，玉米或缓慢筑底，难言大涨。不过随时间递进，政策上的风险及我们讨论的情景会暴露或改变。策略上不建议单边投机参与，以逢低买入远月合约锁定成本或短套保护利润为主。