橡胶早评：PMI超季节性，橡胶超跌后有反弹空间

要闻：三国将从4月份起连续4个月削减橡胶出口总计24万吨，以提振疲软的价格。印尼和马来西亚将于4月1日开始实施AETS，泰国因大选将于5月20日开始实施AETS。预计印尼的减排量将占总减排量的9.8万吨。目前还不清楚泰国和马来西亚将如何分配剩余的限制措施。英国2月汽车产量降至12.32万辆，同比下降-15.3%。该协会负责人认为“脱欧”不确定性带来了严重影响。数据显示，2月英国国内和海外市场需求均出现下滑，面向国内和海外市场的汽车产量同比分别下滑-11.0%和-16.4%。尽管央行在周五晚间辟谣“下调降准”，但夜市调整不大；根据彭博的研究，降准窗口已打开，预计在4月中下旬来临。

期货报价：沪胶主力1909报价11565（-5）；沪胶1905报价11245（-20）；东京期胶最新报价180（0.8）。 

现货、原料报价及价差

天胶现货价格：SCR5全乳胶（上海）报价10800（0）；泰#3烟片胶（上海）报价12700（-100）；青岛保税区泰国RSS3报价1620（0），泰国STR20现货报价1475（0）。泰国混合胶报价10950-11000（50），SCR5全乳胶-主力合约基差-765（-95），泰国混合胶-主力合约基差-615（-45），STR20#内外盘价差35（0）。

合成胶现货价格：丁二烯8500（0），顺丁上海11400（0），丁苯（1502）山东11250（0）。全乳胶-顺丁价差-600（0），全乳胶-丁苯（1502）-450（0）。

原料价格：海南胶水（停割），云南胶水9500（0），泰国合艾白片49.75（0.03）。

库存情况及开工率：青岛保税区库存11.2万吨（-5.06）；上期所总共库存43.7万吨（-0.65）；注册仓单42.2万吨（0）。半钢胎开工率71.44%（0.55），全钢胎开工率75.89%（0.55）。

持仓与技术分析：1909合约探底回升，夜盘区间震荡。从日K线图看，K线收为十字星，MACD绿柱扩大，形成死叉。成交量、持仓量均增加，仓差8520。前20名会员持仓，多单89650（1482），空单112621（1117），净多单31338（-485），净空单54309（-850）。周线震荡重心下移至40日均线一带，MACD红柱变绿柱。

小结：橡胶周五超跌后反弹，现货小涨50元，混合胶与主力价差扩大至-615元。周日发布的PMI数据出现超季节性的反弹，对2月数据不佳而产生的悲观预期是一种修正，预计会对商品价格产生提振作用。从目前看，这个修复除了季节性因素，还有增值税下调带来的下游商家采购、赚取税差的因素，因此其可持续性还需继续观察，但总体而言经济超预期下滑的可能性持续降低。5-9价差维持335元高位，5-9移仓加快，05当前持仓19.5万手，中银国际空单22344手，增仓435手，空单并未离场。预计近几日价差维持高位，以便空头继续进行移仓，压力再次转移至09合约。橡胶创新低后探底回升，在情绪释放过后，橡胶短期或在区间内偏强震荡，可以参与短线多单。