报告日期：2019年4月2日申银万国期货研究所

【宏观】

宏观：4月1日，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国3月ISM制造业指数55.3，高于预期54.5和前值54.2。从分项数据来看，3月ISM制造业物价支付指数为54.3，创三个月新高，高于预期52.5和前值49.4，重回50荣枯线上方，也代表生产商支付的原材料价格在连跌两个月后反弹。就业指数57.5，创四个月新高，前值52.3。新订单指数57.4，前值55.5。生产指数为55.8，前值为54.8。衡量消费的分项指标（生产和雇佣）持续扩张。这些数据显示，美国经济仍较为稳健，并且就业和生产数据的走好与支撑了未来消费的潜力，美股受此影响也出现了较大幅度的上涨。美联储暂停加息为经济的稳健运行提供了较好的窗口期，这段时期会维持一段时间，直到通胀再次出现上涨的迹象。

【能化】

天胶：沪胶周一持续反弹，主力合约收于11715，基本面偏弱的状况市场较为认同，沪胶供强需弱格局难改，基本面弱势继续压制上方空间。但价格经过一周的下跌靠近底部支撑，资金移仓明显，周一国内股市大幅反弹，工业品集体走高，多头氛围带动下沪胶顺势调整反弹，建议空单离场。后期继续关注09合约反弹做空机会，上方压力区域11800-12000。

纸浆：纸浆周一反弹。3月份进口木浆现货市场供应量稳定，主要浆种价格均承压下滑，下调空间在50-300元/吨不等，其中针叶浆、化机浆价格基本跌落至去年底价格，而阔叶浆价格较1月底价格略低。目前国内期现同步回调，期货06月现货价差收缩至140-150。4月文化用纸秋季教辅教材招标，市场需求面或存一定支撑下游纸厂虽然迎来一轮调涨，但整体来看，纸厂需求仍弱于往年。预计后期走势维持震荡下行。

原油：美国和中国强劲的数据意味着全球原油需求可能增长，美国石油钻井平台已经连续6周减少，美国1月份原油产量已经停止增长，加之欧佩克减产，委内瑞拉和伊朗遭受美国制裁非自愿减产，欧美原油期货涨至近五个月来最高。中国和美国是最大的石油消费国，制造业数据强劲意味着对石油需求将增长。中国国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会3月31日联合发布数据，3月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升1.3个百分点，在连续3个月低于50%临界点后重回扩张区间。美国工厂活动3月加速扩张，制造业就业岗位和新订单也大幅增长，这可能会缓解关于经济放缓程度大于预期的担忧。美国供应管理学会周一表示，3月份美国制造业指数从2月份的54.2上升至55.3。

PTA：TA905收于6556（+14）。华东内贸PTA现货6615（+15）。PX成交价1052（+3）美金/吨。珠海BP125万吨PTA装置停车检修，时间3周。PTA装置开工率降至82%（产能按照4578万吨核算）。PTA社会库存当前121万吨左右，4月有部分装置检修，预计将进入去库阶段。聚酯开工持续高位，维持在93%。江浙涤丝产销偏弱，5-6成，聚酯工厂产品库存基本维持，变动不大。PX大型装置投产在即，产能扩张明显，对远月合约造成估值下行的压力。正套逻辑依然成立，目标点位上调至800以上。

MEG：EG1906收于4872（-3）。目前现货4775（-40）。华东主港地区MEG港口库存约135.7万吨，环比上期增加0.1万吨。截止3月28日，国内乙二醇整体开工负荷在87.16%（国内MEG产能1070.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在92.29%（煤制总产能为441万吨/年）。矛盾依然集中在高库存高供应与强预期之间。尽管聚酯工厂开工步入旺季阶段，但进口料利润窗口持续打开，港口库存持续高企。部分罐容已经到极限，到港船只分流至长江以外。目前乙二醇码头要订到5月份的罐容困难，后续不带库容的船货销售困难。而6-7月份MEG生产装置检修逐步恢复，加上马油新装置后续上马，平衡表将继续累库至250万吨以上，胀库风险持续加大，也直接导致了近期迅速崩盘。目前国内煤制及石脑油成本在4200-4500元/吨左右，当前MEG价格尚不能引起亏损减产的发生，在未看到库存明显主动去化之前，MEG依然延续空头操作思路。

【金属】

铝：周一夜盘国内铝价小幅下跌。基本面方面，俄铝制裁取消，海德鲁也将加速复产对境外供应存在一定压力。国内方面，随着价格企稳，国内产能后续或继续如期投放。库存端，节后库存持续增长，但本周出现大幅回落，能否持续值得关注。宏观方面，近期利减税政策密集出台，未来市场情绪或将逐步好转，需求预期改善。铝价短期多头趋势明显，前期空单建议减持。

镍：昨日夜盘镍价大跌。目前支撑镍价的主要逻辑在于短期镍铁供应偏紧，后期关注印尼新产能投产进度。趋势上，后期市场镍铁供应预计继续增长，对价格形成较大压力，但年底之前供应或继续维持偏紧，操作上建议观望为主。

铜：夜盘铜价小幅回落，受美元走强和本身技术性调整影响。前日铜价受中国3月官方制造业PMI 高于预期推动而上涨。在精矿短缺的背景下，任何中断事件都会令市场紧张，因今年精矿供应明显低于冶炼新增冶炼产能。目前下游需求改善仍较为缓慢。短期铜价可能延续反弹，建议关注汇率、股市和中美经贸谈判进展。

锌：在连续上涨后，锌价跟随整体有色金属回落而调整。上周上期所库存连续第二周下降，市场需求有回暖迹象。在冶炼瓶颈未解决前，供应紧张的忧虑始终会支持锌价，毕竟全球库存处于低位，昨日LME库存为5.1万吨。短期锌价仍可能震荡走高，建议关注库存、股市等变化。

贵金属：近期走强的美元和美国股指的回升使得黄金走弱。美国2月份零售销售年率放缓至2.2%，但3月ISM制造业指数小幅回升至55.4，尽管近期公布的全球经济数据表现依旧疲软，但经济数据疲软对于市场影响趋于钝化，美元小幅回落后上涨，美元计价金价进一步下探，沪金同样承压，另一方面10年期美债收益持续回升。风险事件方面英国退欧中仍然充满不确定性，中美贸易谈判积极情绪升温。我们预计全球经济增速趋缓、央行再度转向宽松年内仍有可能使得黄金重新聚集人气，但中短期可能面临风险偏好回升和经济数据反弹的压力。

【黑色】

焦煤焦炭：1日煤焦期价高开高走延续反弹，最新港口准一现汇报1900-1950元/吨。焦炭方面，，考虑到税率调整以及钢企库存充足，山东、河北地区多钢厂本日起焦炭采购价格追降50元/吨，本轮焦炭价格累积跌幅250元/吨。港口方面，部分贸易商考虑供暖季结束钢厂高炉有复产预期，近日询货有所增多，出现集港现象，山西吕梁等地发往日照港运费小幅上探5-10元/吨，但港口高库存压力愈加明显。钢厂方面，企业仍多按需谨慎采购为主，汾渭统计上周产地焦企库存继续呈增加趋势，短期看焦炭市场仍偏弱势运行为主。焦煤方面，介于下游压力，产地地方矿煤价有30-80元/吨左右的调整，截止3月29日，汾渭CCI低硫主焦指数1666元/吨，周环比下调26元/吨。山西主流大矿二季度长协价格维持不变，对市场有一定提振作用。另外，煤矿整体库存压力并不高，部分主焦资源供应并不是很宽松，整体看焦煤跌幅或相对有限。整体上，焦炭现货第三轮提降50逐步落地,降后折盘面1960-2000左右，,短期05盘面高库存低基差压力难以缓解，预计反弹空间受限，09焦炭可关注后期山西焦化行业排污治理以及河北地区钢厂限产执行节奏，策略建议09焦炭多单轻仓持有。

螺纹：昨夜螺纹小幅低开后企稳。现货方面，昨日唐山钢坯报3450跌20，因受税点降低影响。上海一级螺纹现货报4041（折盘面）涨21。周日晚钢银数据显示，建筑钢材周度库存下降66.5万吨，降幅达8.36%，降幅环比扩大2.43%，数据偏利好。周一螺纹盘面继续冲高，在3800点一带遭遇阻力，成本端抬升是主要推动力，但供应充足背景下，依然维持螺纹上方压力较大的判断。根据高频信息了解，北方如邯郸地区高炉开工率昨日已出现显著回升。合约价差方面，近期5-10正套重新走强，现货需求正常而远期预期偏弱。策略建议逢低介入5-10正套。

铁矿：昨盘矿石小幅回调。现货方面，青岛港PB粉报689元（干基）涨15。普氏62指数报87.9涨0.85。受飓风Veronica影响，力拓沃尔科特港口的装载机受损，对力拓铁矿石装载和发运造成影响。力拓于3月29日下午向亚洲市场铁矿石长协客户宣布不可抗力。据Mysteel了解， 国内LGYF、MG、SG等钢厂已经收到来自力拓的不可抗力的通知，主要品种包括大杨迪、PB粉和PB块；进入4月份，北方高炉部分将复产，带动矿石边际需求，根据高频信息了解，北方如邯郸地区高炉开工率昨日已出现显著回升。策略建议继续做多确定性较高的1905合约。

【农产品】

白糖：夜盘外糖冲高回落，收盘小涨。郑糖5月9月期货震荡收平，9月合约持仓量超过5月合约。3月份白糖期货仓单有效预报增加近6000张，由1440张增加至7115张，标准仓单由11500张增加至14000张。国内昆明与柳州基差近10日稳步上涨100-150元/吨。印度农业部2月将该国2018/19榨季甘蔗产量预估从3.83亿吨下调至3.80亿吨，但仍较2017/18榨季增加2760.8万吨。印度截止3月15日，产糖2735万吨，同比增加6%，去年全榨季产糖3250万吨。最近10日国内糖现货价格震荡上涨。预计近期国内外糖价将震荡偏强。

豆粕：CBOT大豆5月小幅下跌。国内豆粕冲高回落，收盘小幅下跌。国内菜粕5月小幅下跌。美国出口销售报告截至3月14日，美国大豆当周销售40万吨。累计出口销售4151万吨，同比降低17%，累计对中国销售大豆1122万吨，同比降低61%。周度检测报告截止3月14日，美国累计出口检验2773万吨，同比降低31%。巴西3月前三周大豆出口479万吨，2019年2月全月出口609万吨，2018年3月全月出口881万吨。生猪价格和仔猪价格近一个月连续大幅上涨，近一周震荡持平。国内由于豆-菜粕价差缩小使得饲料产业调整配方增加豆粕添加比例，总体使得近三周豆粕现货成交提货好于市场之前预期，华北山东等地区表现偏紧。菜粕5月持仓量较大，交割前受消息影响波动可能很大，建议谨慎对待。豆粕价格预期震荡偏弱，逐渐寻底。

棉花：ICE期棉涨0.12%，收77.7。郑棉涨0.33%，收15150。中国棉花价格指数15636元/吨。2019年美国意向植棉面积为1380万英亩，同比减少2%，远低于市场预期的1410-1550万英亩。美棉产量最大的得克萨斯州和佐治亚州的种植面积同比均减少近6%。2月，我国纺织品服装出口额为130.76亿美元，环比下降47.83%，同比下降35.72%。3月21日这一周，美国2018/2019年度陆地棉净签约销售为219千包，较上周增加75%，较前四周平均净签约量增加79%，2019/2020年度陆地棉净签约销售为175.6千包。现货走货转好，棉纱消费回暖，产业活力正在恢复，郑棉在经历筑底的过程。

鸡蛋：昨日05合约大幅上涨，周末主产区鸡蛋现货小幅下跌0.1元至3.1元/斤左右。2月蛋鸡存栏同比增加9%左右。未来两三个月，淘汰鸡预计有所增加，但雏鸡开产也会增加，预计蛋鸡总体存栏量将会保持稳定或小幅下降，同比仍将增加5%-7%左右。近期猪肉价格持续上涨，导致鸡蛋现货普涨。05合约目前基本处于之前预计的5月鸡蛋价格的合理区间3400-3500点左右，预计后期依然围绕该区间小幅波动为主。

玉米：玉米期货昨日及夜盘小幅波动。东北玉米售粮压力依然较大，下游企业补库积极性不高，玉米现货价格在三月中旬不断上涨后开始回调。有消息称中国已经进口美玉米46万吨，但未来如何进口美玉米仍然不明朗，继续等待后期美国玉米及DDGS进口政策落地。国内玉米供需情况总体较为健康，玉米大幅上涨下跌可能性不大，预计玉米继续窄幅波动，大幅上涨下跌可能性较小。

苹果：苹果昨日高位小幅震荡。春节行情基本结束，市场整体消费和冷库库存下降程度不及之前。AP905、907合约价格转由库存主导，春节过后苹果进入消费淡季，可炒作题材较少。目前仓单成本在11000元左右，涨至12000元后套保压力较大，预计继续在该区间内波动可能性较大。但根据之前交割情况来看，苹果多头接货意愿较差，未来或有下行风险。AP910及之后的合约需要关注2019年苹果产量，若是不发生严重的自然灾害，预计丰产可能性较大。但在4-9月的苹果生长季，最重要的还是关注产区天气情况进行操作。

油脂：CBOT大豆昨日上涨12.75美分（1.4%），CBOT豆油上涨0.18美分（0.63%），受股市和原油市场大涨带动反弹，交易商继续等待中美谈判结果。短期内，市场的利空基本已经体现，预计CBOT大豆和豆油将趋于低位震荡。马盘棕榈油小幅波动，3月马来棕榈油产量预期较上月上升14%，出口环比增加20%+，产地棕榈油库存仍然较高继续对价格构成压制。国内油脂夜盘小幅波动，国内油脂库存仍然偏高，4、5月大豆将集中到港，关注各油脂库存变化。Y1905支撑5300-5360，短期阻力5700左右，强阻力5800-5872； 棕榈油1905短期支撑4400-4460，短期阻力4660-4714；菜油905短期支撑6800，短期阻力7256。

【金融】

股指：美股大涨，日经高开。4月1日起，减税降费开始正式实施。3月29日两融余额达9222亿，比上一交易日增加了约23亿，昨日北上资金流入约37亿，2019年共流入约1286亿。从基本面来看，当前经济下行趋势未改，仍需结构性改善，3月PMI重新站上荣枯线。当前看一季度融资环境在修复。2019年主线主要围绕科创板、各项改革预期、中小企业融资和业绩情况。当前依然看好股指后续行情，预计将震荡上行，若有回调，是较好的加仓机会，持续关注科技、消费、金融等板块，上证综指二季度核心区间预计在2900-3500点，当前操作上建议多单持有。

国债：PMI重回扩张区间，市场风险偏好提升，期债低开低走，创2018年12月13日以来单日最大跌幅，10年期国债收益率上行6.49bp至3.13%，下跌主要原因：1）周末公布的3月官方制造业PMI为50.5，环比上升1.3个百分点，重回临界点以上并创2018年9月以来新高，市场预期经济或企稳；2）在京举行的第八轮中美经贸高级别磋商取得新的进展，本周刘鹤副总理将应邀访美，在华盛顿举行第九轮中美经贸高级别磋商；3）周末猪肉价格小幅上涨，受翘尾因素影响，3月份后CPI将企稳回升，6月份前工业品价格通缩概率较低。不过期债仍难言就此转熊：一方面全球经济扩张减弱，美联储停止加息，欧美债券收益率普遍走低，国内经济下行趋势仍在，中美贸易摩擦也存在长期性和不确定性；另一方面，央行也将继续灵活运用降准、降息等多种货币政策工具，保持流动性合理充裕；此外，彭博公司确认中国国债和政策性银行债券将从4月起纳入彭博巴克莱全球综合指数，并将在20个月内分步完成，进一步债券持有者结构，市场对债券市场需求旺盛。总体上，预计在市场预期经济企稳、中美贸易措施取得新进展和猪肉价格重回上涨等因素影响下，市场风险偏好提升，期债价格波动加大，短期面临调整，T1906合约价格或回踩前低96.6元附近，操作上建议暂时观望为主。

【新闻关注】

国际：

美国3月ISM制造业指数超预期反弹。

国内：

中国3月财新制造业PMI重回荣枯线上方，创8个月新高。