宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

11:30，澳洲联储公布利率决议

欧元区2月PPI

美国2月耐用品订单初值

全球宏观观察：

原央行司长盛松成称目前不是决定降准的最好时机。在市场对中国央行降准的预期一再升温之时，新华社主管的《经济参考报》4月2日头版刊登文章，介绍原央行调查统计司司长盛松成的观点：有降准的可能，但目前还不是判断是否降准的最佳时机，需要关注经济运行情况。上述文章称，盛松成认为，是否降准首先要看一季度各项经济数据，其次看货币市场流动性情况和利率水平。3月货币市场加权平均利率仍持平甚至略低于今年1月。当经济企稳时再降准，容易推高通货膨胀，也容易引发资金大量流向房地产。他还预计，今年降息可能性较小。

实现通胀目标遥遥无期，欧元区3月CPI同比增速再度下滑。4月1日，欧盟统计局公布欧元区3月份调和CPI同比初值。数据显示，3月欧元区CPI同比为1.4%，低于预期值1.5%，同时较前值有所下滑。从组成部分来看，能源类产品通胀的同比增长率最高，为5.3%，且高于2月份的增速，构成了拉动整体通胀的主要因素。欧元区近日以来的数据普遍不太乐观。今日欧盟公布的另一项数据，欧元区3月份制造业PMI终值则报47.5，低于预期值47.6，同时也是连续第九个月下滑，再创2013年6月以来的最低值。

近期热点追踪：

美联储加息：继1月份的超预期反弹后，美国2月零售销售环比意外下滑0.2%，不及预期的增加0.3%和上修后的前值0.7%这和美国创历史时长记录的局部关门导致的退税延迟有关，同时，寒冷和潮湿的天气也对零售销售有负面影响。

美国3月ISM制造业指数55.3，高于预期54.5和前值54.2。物价支付指数创3个月新高，止住两个月跌势并重回50荣枯线上方；就业指数创4个月新高。

点评：3月议息会议美联储继续加强鸽派预期，将在后期降低缩表规模，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：月初资金面呈宽松态势

逻辑：周一资金面大幅宽松，资金利率全线下移，除了超短端银存间隔夜下行20.49bp外，2周至1个月期限的资金利率也大幅下降。对于资金面的异常宽松，一方面在于上周五顺利跨月后，初月本身将回归宽松；另一方面，或得益于近期财政支出力度的加大。鉴于本周将无资金到期，因此流动性或将延续较为宽松的态势。

股指期货：放量突破前高，升势未尽

逻辑：昨日两市放量突破前高，IC主力大涨4%，板块方面计算机、农林牧渔、有色金属领涨。而权益市场异动的原因主要有两点，一是3月制造业PMI大超市场预期，二是4月降息降准预期强烈，叠加外资重回净流入、3月偏股型基金大量成立、融资余额重回9000亿，资金面同样不缺配合。对于后市，维持乐观看法，尽管一季报预报仍可能对盘面形成扰动，但科创板带来的估值重估效应以及流动性环境宽松为乐观氛围定调，市场上行逻辑并未被破坏。于是操作层面，建议IC多单续持，本周上证综指将考验3200点关口。

操作建议：IC多单续持

风险因子：1）一季报不及预期；2）中美经贸会谈不顺

国债期货：经济数据超预期，债市偏弱运行

逻辑：昨日债市放量大跌。驱动力来看，主要有三：其一，PMI重回荣枯线以上，重卡销量创新高，经济回暖预期再度升温。其二，中美磋商进展顺利、股市大涨打压市场风险偏好。其三，央行周末辟谣，市场期盼的宽松迟迟未能落地。结合盘后现券及美债表现，同时考虑近期权益偏强、中美磋商进展顺利，预计债市短期仍以偏弱运行为主。不过，向前看，4月中旬降准预期仍在、外资流入依然可期、经济触底尚难证伪，我们认为债市大幅调整的空间也可能有限。操作上，前期少量空单可继续持有。

操作建议：少量空单可继续持有

风险：1）中美磋商不利；2）经济数据大幅不及预期；

黑色建材

钢材：环保扰动叠加宏观需求超预期，钢价震荡反弹

逻辑：各地现货市场涨跌互现，建材成交大幅攀升至27.92万吨。受周末唐山环保限产力度加强、制造业PMI等宏观数据超预期影响，钢价震荡反弹。但目前唐山限产力度仍低于4月上旬复产水平，钢材产量仍有上升空间；短期需求虽相对较强，但从4月整体来看，需求将逐步转弱，预计钢价震荡偏弱运行。

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合

风险因素：环保力度增强、需求超预期（上行风险）

铁矿石：力拓调降发运量预估，矿价高位震荡

逻辑：现货价格小幅上涨，成交量维持高位。由于飓风影响，力拓调降2019年发运量预估，供应端仍有支撑。4月份复产高炉增多，生产需求逐步回升，供需整体较为坚挺。但钢厂对高价铁矿接受度较低，补库有所放缓，基差出现大幅修复后，矿价高位震荡为主。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：基本面驱动不强，期价反弹幅度有限

逻辑：各地钢厂开启第三轮提降，累计降幅250元/吨。山西焦化行业专项检查，对供给影响有限，焦炉产能利率增加，供给压力较大；各地高炉将于四月初复产，但焦炭总库存较高，供需关系仍偏弱，且终端需求预期走弱后，钢材价格承压，焦炭价格弱势难改。预计现货价格短期内将承压偏弱运行。期货方面，由于宏观数据超预期，受市场情绪影响，期货价格大幅上涨，但由于焦炭基本面偏弱格局不变，预计期价反弹幅度有限。

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求走弱（下行风险）

焦煤：现货仍有让利空间，期货价格维持震荡

逻辑：安全监管政策趋严，国内煤矿产量仍受安全生产因素影响，长治火灾对焦煤供应影响有限，焦煤产量仍有增产预期。进口方面，澳煤进口仍受限，蒙煤进口稳中有增；下游焦化厂开工率维持高位，焦煤供需维持紧平衡。但下游焦企已经连续三轮降价，利润大幅压缩后，持续向煤矿施压，受产业链传导影响，焦煤价格下探，预计短期内焦煤现货将承压运行，仍有让利空间。期货价格受安全将延续震荡。    

操作建议：区间操作。

风险因素：煤矿复产（下行风险）；进口恢复（下行风险）；终端钢材需求超预期。

动力煤：宏观情绪助阵，郑煤大幅反弹

逻辑：在结构性短缺与总量宽松的淡季市场行情下，煤价连续几周维持窄幅震荡，期货市场更是活跃度大幅下降，震荡幅度下跌至5元/吨以内，市场不断盘整；上周宏观数据利好整体市场，加之大型企业长协价超出市场预期，市场资金乐观情绪再起，冲破连续两周来的沉寂；但是终端市场淡季高库存的状态仍然未能改变，结构性与宏观预期难以支撑市场较大反弹，预计期货市场在620元/吨压力线仍然面临较大压力，做多情绪释放后，不排除大幅回落的可能。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。

玻璃：期现压力较大，玻璃或震荡偏弱

逻辑：受下游加工企业订单同比不佳影响，玻璃企业库存不断累积，不断创下历史新高。生产企业在库存压力下价格和优惠措施相对灵活，以去库存为主要目的。同时，由于冷修和新建生产线陆续点火投产，后期供给在有利润的情况下有望继续增加，期现价格压力均较大，短期期价或震荡偏弱。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：需求大幅启动、房地产限购政策松动

硅铁：现货价格暂稳，硅铁或震荡偏强

逻辑：尽管当前现货价格尚未调整，但期价与税率调整后的生产成本折合的仓单成本基本持平，盘面来自卖出套保的压力基本消除。在钢厂陆续复产、需求增加的情况下，硅铁期价下跌空间已不大，短期或震荡偏强。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：钢材价格大幅下跌、钢招价格大幅不及预期

锰硅：锰矿压力依存，锰硅或震荡为主

逻辑：当前港口锰矿库存逼近历史高位，矿价下跌压力较大。在钢招价格未出炉前，现货预计将体现新的增值税税率，涨幅将比前期缩小。目前来自锰矿价格下跌导致硅锰价格下跌的压力依然存在，尽管钢招价格或环比小幅上涨，期价或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

能源化工

原油：欧佩克产量再下降，市场结构维持偏强

逻辑：昨日油价大幅上行。欧佩克方面，三月产量续降30万桶/日，主要来自沙特减产；自11月产量下降约270万桶。沙特出口环比持平，中美下降韩印增加。伊朗出口继续回升，中国进口恢复高位。委油出口全面下滑，出口美国已降为零。非欧佩克方面，俄罗斯减产进展缓慢，哈萨克斯坦产量持稳；哈萨克斯坦产量持稳，巴西深海投产持续推迟；中国成熟油田产量衰减，墨西哥成熟油田降至低位；挪威老海油延续下滑，英国新海油助力增产。

二季度供需驱动维持向上。供应端，欧佩克超额减产维持，委内瑞拉和伊朗制裁削减供应，美国产量增幅或不及预期；供应低位支撑油价。需求端，四月后全球炼厂检修高峰逐渐结束，新炼厂陆续投产，原油加工量回升，成品油需求季节；需求上行支撑油价。库存端，减产至去库逐渐兑现，若全球高频库存环比同比均进入下行通道，将对油价形成较强支撑。欧佩克减产维持及宏观稳定前提下，短期市场维持偏强。

策略建议：Brent 1906-12月差多单持有；RBOB-WTI 1906 汽油裂差空单持有；WTI 1906多单持有

风险因素：宏观系统风险；政治不确定性

沥青：四月马瑞贴水环比下调，沥青现货价格维稳

逻辑： 今日中燃油公布四月份马瑞贴水，环比下调1.3美元/桶（折合沥青原料成本下调约57元/吨），3.27当周炼厂库存环比下降1%，开工环比下降1%。低开工、低库存继续支撑价格叠加原油推动，目前沥青现货价格维稳，沥青需求启动后有望继续走强，接下来主营炼厂检修集中叠加山东沥青炼厂利润较差开工上提幅度有限，即使马瑞充足，沥青产量供应有限，除非沥青或成品油价格大幅拉升。

操作策略：多1906-1912，逢低多

风险因素：下行风险：持续时间长的大范围降雨，炼厂检修大降

燃料油：1905空头第一持仓打压目的明确，月差再现远月升水结构

逻辑：今日主角属于1905空头第一持仓的国投安信，该仓位上周五增仓逾1万手，任凭原油上涨，1905合约不涨反跌，分析该仓位增仓时间，我们判断该仓位大概率属于某实体企业：一临近交割如此体量增仓的企业必定申请了套保额度二该持仓有“我是空头奈我何”的魄力，决心打压1905必定是某380现货企业。三月亚太地区燃料油到港633.8万吨（环比上涨17%，同比下降1%），四月西部、中东至亚太燃料油大幅下降。当周三地库存环比同比小幅下降，全球检修高峰来临，供应、库存不断较少是大概率事件，当周新加坡380燃料油裂解价差企稳反弹，鹿特丹-新加坡运费降幅较大，运费下降将极大刺激燃油需求。

国内来看，二月国内5-7号燃料油净进口量同比小幅上涨，当周空头在1905增仓明显（且多头因1905空头压制都去布局1909）因此5-9月差被压制，持续关注空头持仓时间，若该持仓为最终交割量，那么5-9月差在基本面偏强、原油偏强的背景下难逃1-5价差被压制命运，但距离交割还有一个月的时间，如此大的交割量存疑。

操作策略： 观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加。

甲醇：成本支撑叠加宏观利好，甲醇短期触底反弹

逻辑：昨日盘面强势反弹，前期盘面跌至成本支撑，继续下行驱动和空间都受限，且周末宏观利好释放，叠加了油价强劲反弹，导致盘面触底反弹，继续往上将考验套保和烯烃端的压力，不过随着PP逐步进入检修季，烯烃压力位存在抬升可能，而现货随着库存去化也有望逐步抬升；后市驱动去看，响水事件导影响是短空长多，检修的甲醛装置4月中旬将逐步重启，再加上4月份检修计划即将陆续兑现，且进口量4月有减量预期，以及久泰MTO试车和上半年仍有新MTO将陆续投产，阶段性去库存预期依然存在，短期压力陆续释放后，中长期内仍震荡偏强。

操作策略：短期多头可持有

风险因素：

下行风险：原油回调明显、煤价持续下跌、产销出现胀库事件

LLDPE：供需过剩暂难完全平衡，继续反弹动能或有限

逻辑：石化周末大幅累库，部分是由于月末停止开单，不过从周一的现货情况来看，成交也是比较一般。展望后市，我们认为4月的供应压力仍会维持较高水平，中下游原料库存在3月也已有一定积累，即使市场情绪进一步乐观，额外的备库或投机需求也很难平衡供需过剩，价格继续反弹的动能有限，因此短线暂时看震荡，并认为中线再回落风险未完全解除，支撑位8200，压力位8450。

操作策略：中线9-1正套逢低介入，短线也可考虑5-9反套。

风险因素：

上行风险：进口压力持续体现、需求回升速度偏慢

下行风险：市场预期持续转向乐观、下游需求迅速回暖

PP：需求是否启动依然存疑，乐观预期是当前主要驱动

逻辑：石化周末大幅累库，部分是由于月末停止开单，不过从周一的现货情况来看，成交也是比较一般。从基本面来看，上半年PP供应无明显压力，同比增速仅在3-4%，之前压制价格的一直是需求较弱的现实与预期，因此宏观预期的回暖给期货价格带来了较强的向上驱动。短期来看，乐观预期不易证伪，PP价格大幅回调的动能有限，不过我们对需求在4月立即复苏的观点也较谨慎，认为目前库存下降暂时只是由上游向中下游转移，持续性存疑，因此暂时维持震荡的判断，但认为价格在乐观预期支撑下偏强的概率稍高。支撑位8250，压力位8900。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：需求已大幅透支

下行风险：宏观需求转强、原油价格反弹

PTA：PX装置投产顺利，成本和需求博弈下PTA走势区间震荡

逻辑：PTA装置检修如期而至，短期检修增加叠加需求回暖的持续，有助于PTA进入去库存阶段。但在恒力PX投产顺利的影响下，PX价格易跌难涨，尽管短期PTA检修有支撑，但成本端的偏空拖累仍存。若供需利好后劲不足，短期需要警惕加工费下调对PTA价格的拖累。中长期看PTA走势震荡重心仍有望小幅上移。

操作策略：观望。或远月合约加工费偏低时，可适当布局多单。

风险因素：

利空因素：原油价格再度下挫，PX、PTA产能大幅增加，聚酯需求回暖受阻，聚酯品库存继续累积，聚酯加利润大幅亏损

乙二醇：供需偏空格局未到转折点，乙二醇价格低位运行

逻辑：乙二醇格局多空矛盾仍在博弈，一方面，是需求持续回暖，但库存继续累积的矛盾；另一方面，是行业加工费压缩明显，但行业负荷维持高位的矛盾。矛盾改善前，供应压力令市场向下探寻价格底部的行为延续。而加工费的压缩是否到极限，关注乙二醇装置检修或开工率的变化。走势上，乙二醇走势短期在4800附近徘徊，成本和供需无法共振可能令走势继续下探。

操作策略：观望。

风险因素：

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：库存拐点确立，PVC区间内高抛低吸

逻辑：PVC今日现货价格持稳为主，基准价6550,期货主力接近平水。新税率后第1日，市场成交氛围较低。采购多以刚需为主。目前看市场库存下游，企业贸易商库存整体偏高，预期在新税率环境下短期偏观望。市场利多方面主要来自于成本的抬升。而利空则是今年华南的开工率不高低于去年同期，且社会整体总体库存水平较大。目前看整体属于驱动逻辑争议较大，但价格边界清晰的市场环境中。期货主力的下行边界主要是成本支撑，上行边界主要是乙烯法价格。阶段内维持区间震荡观点，震荡区间6300-6700。单边交易方面，区间内高抛低吸。

操作：震荡区间6300-6700，区间内高抛低吸。

风险因素：

利空因素：PVC库存去库缓慢；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力；原油带动整个化工板块走强。

纸浆：下跌动能将尽但多方未见空间，纸浆观望为主

逻辑：纸浆现货市场价格昨日整体平稳，原料及原纸价格均无变化。期货目前依旧贴水100元左右。短期看下有双胶纸的利润水平依旧较低。但市场文化纸整体库存不高，因此提价概率较大。但即使顺利提价200后的利润水平，依旧不足以支撑纸浆价格的大幅上行。纸浆价格仍有下行空间，但整体空间不大。根据最新数据测算，纸浆仍有100~150的现货下行空间。但由于期货贴水，期货不排除率先见底的可能。技术上，期货主力已经反弹至压力位，但基差结构，不利于空头。因此虽然盘面空头趋势但不建议新开空仓，前期空头持仓建议逢低获利了结或价格站上20日均线进行止盈止损。中线多头上，暂不见明显上升空间里建议观望为主。

操作：空头平仓。

风险因素：

利多因素：浆厂集中检修、宏观政策释放、人民币大幅贬值，文化纸顺利提价。

有色金属

铜：PMI走强叠加税改利好释放 沪铜震荡偏强

逻辑：全球最大的铜生产商智利国家矿业公司表示该公司2018年的铜产量略低于前一年，因为矿石品位下降和老矿生产成本上升供给偏紧俏。需求逐步复苏，下游拿货增加，升水较为稳定。结合中美贸易曙光展现，以及PMI数据利好提振，现货升水走高，但高升水成交困难供需拉锯，并且下游开工好转，沪铜震荡偏强。

操作建议：偏多操作；

风险因素：库存

铝：乐观情绪消退，铝价小幅承压

逻辑：昨日在超预期的中国制造业PMI刺激下，股市和商品风险偏好明显上升，铝价亦录得超过1%的涨幅。4月1日开始实施13%增值税率，现货向1904回归，报贴水30-20元/吨，贴水水平符合高库存这一实际。铝价在宏观改善刺激下，快速拉涨，忽视了兑现博税的存货抛售压力及下游消费透支的情况，短期情绪无更优数据强化，铝价有小幅回调压力。

操作建议：区间操作；

风险因素：去库速度不及预期；兑现税点的现货抛压。

锌：锌价冲高回落波动加剧，沪锌期货近强远弱格局延续

逻辑：国外方面，LME锌库存持续去化，加上周内LME锌现货升水抬升，短期LME低库存的支撑仍在。国内方面，由于短期部分冶炼企业集中检修，尽管2018年部分减停产产能于近期恢复，但短期供应将阶段性回落，推动近日锌市场供应再度偏紧预期。不过近期下游消费恢复不佳，目前去化节奏偏弱。宏观方面，中国3月官方制造业PMI回升，提振昨日日内市场信心；但德国等多个国家制造业数据低迷，抵消中国制造业PMI的积极影响。本周关注第九轮中美贸易谈判进展。总的来看，目前关注锌市场资金进一步博弈表现，短期锌价上方空间不宜过于乐观期待，锌价或波动加剧；此外沪锌期货近强远弱态势将延续。

操作建议：趋势性操作暂时观望；沪锌期货买近卖远

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：下游需求下滑零单转采再生铅 沪铅震荡偏弱

逻辑：原生铅供给平稳，虽然主要副产品白银价格下滑，但生产仍然平稳有序。由于再生冶炼利润上扬，再生复工热情偏高产量上扬。电动蓄电池市场需求低迷，加之电动车新国标实施在即，经销商采购谨慎，同时电池批发市场促销氛围加剧。沪铅供大于求价格震荡下移可期。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：宏观数据超预期表现，期镍震荡走高

逻辑：镍铁实际供应增量进程小幅超预期，而现货市场依旧偏紧；而需求端不锈钢库市场承压，下游表现相对偏弱同时库存偏高。镍市场目前供需结构有一定弱化迹象，但仍未显悲观，同时下游在增值税后叠加四月旺季或有一定需求转强机会存在。昨天宏观数据出炉提振市场情绪，期镍在近期连续压抑后终于走出较强走势，短线仍有冲高动能，但相对空间有限，操作上建议维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现强劲，宏观利好超预期

锡：下游成交氛围一般，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，但国内产能有所抬高。而现货市场方面，成交氛围依旧偏弱。今日期内受到宏观数据提振震荡偏强，但震荡格局未改，操作上暂时维持观望。 

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：欧元区PMI下行 贵金属震荡偏强

逻辑:全球经济发展势头弱化，美联储暂停季度性加息，适当稳固其资产负债表规模。并且欧央行利率决议则一如既往按兵不动同时再次拥抱量化宽松，反而是英国脱欧激发市场避险情绪。货币持续增发将继续利好黄金的保值增值属性。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕油：预计3月马棕出口数据利多 支撑油脂价格

逻辑：国际市场，预计3月马棕出口大幅增加，但棕油复产施压油脂市场。国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存缓慢上升，油脂整体供应压力增加。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，多空并存，料近期油脂价格维持底部震荡，关注马棕产增情况。

操作建议：空单持有

风险因素：上行风险：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。

下行风险：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

豆类：油粕均收高，但后市不容乐观

逻辑：近期美豆种植意向和季度库存均公布，综合影响中性；南美豆上市量增多打压豆类市场；非洲猪瘟导致生猪饲料需求不振，豆粕消费堪忧。后期持续关注中美贸易谈判进展及美豆实际种植情况。豆油方面，马棕仍处增长态势，高库存令油脂承压。

操作建议：豆粕逢高沽空，豆油空单持有

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场。

菜籽类：沿海菜粕成交持续低迷，预计近期菜系期价上方压力较大

逻辑：近期国内沿海油厂开机率大幅回升，但菜粕库存持续下降，菜籽库存增加，预计短期国内菜粕供应暂时有保障；需求方面，近期豆菜粕价差维持低位，豆粕对菜粕替代压力较大，且目前水产养殖旺季尚未开启，近期沿海菜粕需求较弱，但下游提货速度加快。替代品方面，南美大豆陆续上市，中美贸易谈判前景乐观，猪瘟疫情持续扩散利空国内蛋白消费。综上，预计近期菜粕期价维持震荡格局。后期关注国内菜系进口政策变化。菜油方面，马棕出口预期走高，但菜油库存降幅收窄，国内油脂供给过剩格局未变，预计近期菜油期价回调压力较大。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：进口菜系受阻，利多国内菜系市场

白糖：关注3月产销数据，郑糖短期维持震荡

定性增加，如进口政策，直补及抛储仍有预期。抛开政策因素，现阶段，压制郑糖的主要因素是食糖的季节性，目前新糖继续大量上市，预计3-4月份，郑糖压力仍存。外盘方面，原糖或已见底，但中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续较长时间；巴西方面，新榨季开始，产糖量预计有所增加；印度生产进度较快，产量或高于预期，但要关注印度出口情况；泰国产糖量同比大增。我们认为，从目前情况来看，政策扰动较多，叠加消费淡季，郑糖上方仍存压力。中期来看，若政策偏离不是太大，郑糖底部或已现，郑糖有望筑底反弹，但高度或有限。

操作建议：单边观望；5-9反套持有。

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖

棉花：郑棉注册仓单减少 或延续区间震荡

逻辑：国内方面，郑棉注册仓单减少，有效预报持续增加；现货市场棉价指数坚挺，纱线价格趋弱。国际方面，美农业部3月种植意向报告利多，印度国内棉价震荡运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，长期看，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部；短期内，中美贸易磋商前景仍存不确定性，美棉主力在70美分附近支撑明显，郑棉受仓单拖累上行困难，或延续区间震荡。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策 

玉米：深加工需求有所好转，玉米期价短期或有上行空间

逻辑：供应端基层余粮所剩不多，但仍在出售，渠道粮库存压力较大，阶段性供应仍充足。饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，生猪存栏下降，叠加禽流感出现，悲观预期使得企业补库意愿较差，饲料需求低迷。深加工方面，当前深加工企业库存相对充足，行业开机率维持相对高位，淀粉厂库高启，淀粉价格或偏弱运行。贸易政策方面，中美贸易政策谈判顺利，替代谷物进口预期担忧情绪仍在，且未来几个月南方配额进口玉米陆续到港。政策方面，种植面积调减预期叠加临储拍卖延期传闻等对市场有所提振。综上，当前玉米市场阶段仍供大于求，短期市场或维持偏弱运行，具体合约方面，目前近月合约仍升水现货，在当前现货市场悲观的情况下，未来价差回归或更大概率以期货下跌来实现，远月合约则存在种植面积调整和天气炒作预期，走势或强于近月。淀粉高开机率加高库存，考虑未来新增产能投产，供应压力仍较大，走势或弱于玉米。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋：现货价格小幅回落，期价震荡走高

逻辑：供应方面，春节后蛋价偏低，蛋鸡养殖利润较差导致淘汰鸡出栏量增多，使得供应下降。需求方面，当前需求偏弱，但猪价偏高对冲需求不利影响。总体来看，近期现货价格有望维持相对高位，但继续上涨空间有限。主力05合约维持区间震荡；09合约受猪价上涨催化影响，预计相对偏强。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：09合约多单持有，关注5-9反套机会

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗不及预期