白糖：期价震荡偏强

期现货跟踪：外盘ICE糖11号05合约收盘价为12.66美分/磅，较前一交易日下跌0.01美分/磅；内盘白糖1905合约收盘价5080元，较前一交易日上涨21元。郑交所白砂糖仓单数量为15042张，较前一交易日增加525张，有效预报仓单6352张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5250元/吨，较前一交易日持平。市场消息方面，云南糖协数据显示，截至3月底，共入榨甘蔗1282.43万吨（去年同期1223.62万吨），产糖160.55万吨（去年同期152.70万吨），累计销糖59.48万吨（去年同期销糖51.07万吨），产销率37.05%（去年同期产销率33.45%）；巴西贸易部数据显示，2019年3月巴西共计出口111.88万吨，同比减少36.69%，为2012年以来同期最低水平。

逻辑分析：国际方面，马邦糖厂收榨速度不断加快，本榨季或将减产，但卡邦产量有所增加，印度全国产量减少幅度或低于预期，原糖价格中枢下移；国内方面，部分制糖集团提价意愿较强，在近日印度产量调增利空期盘的背景下，基差不断走高，后期或有所回归。长期来看，国际原糖价格长期维持低位，明年全球糖料种植面积或有所减少，在近期举办的迪拜糖会上，主流国际机构均预计供给过剩情况有所缓解，全球糖市供求状况有望向平衡点逼近。

策略：中性，逢5-9价差高位布局1905和1909合约反套

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气

棉花：郑棉持续窄幅震荡

2019年4月2日，郑棉1905合约收盘价15130元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报15629元/吨。棉纱1905合约收盘价24555元/吨，CY IndexC32S为23110元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为21157张，较前一日增加220张。

2019年3月，巴西棉花出口量为9.76万吨，同比增加107%。

据张家港市棉花商会信息，截止2019年4月1日，张家港口岸保税棉花总库存30864吨，其中：乌兹别克斯坦棉1041吨，美棉13934吨，澳棉3021吨，印度棉4639吨。本周保税棉花库存上升，美棉、印度棉和巴西棉库存上升。

未来行情展望：国际方面，美国、印度、澳大利亚本年度棉花减产严重，抬升全球棉价底部。中美贸易战方面，中美接连进行高级别贸易磋商，取得了实质性进展；双方本周将在华盛顿进行第九轮高级别磋商，在一定程度上缓解了市场的悲观情绪。但由于双方的分歧较大，预计中美之间的贸易问题难以在短期解决。国内，春节假期之后，纺织企业开机情况较好，市场走货增加，纺织企业或面临原材料补库需要，将在短期支撑棉价。长期来看，如果中美贸易战得到顺利解决，或将增加我国棉花需求，提振棉价。

策略：短期内，我们对郑棉持中性观点。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

豆菜粕：震荡反弹

CBOT大豆连续收盘上涨，受市场对中美贸易谈判乐观情绪提振。中国副总理在上周在北京结束贸易谈判几天后抵达华盛顿，他将会见美国贸易代表和财政部长。南美方面，截至3月28日巴西全国收割完成75%，高于去年同期和五年均值。随着收割进入尾声，市场机构上调巴西产量预估；阿根廷大豆收获完成1.6%。

连豆粕跟随美盘昨日收高。成交仍然十分活跃，下游对当前价格较为认可，且随着水产旺季到来，菜粕受政策影响未来供给不确定、豆菜粕小价差都导致豆粕添加比例增加。昨日总成交33.14万吨，成交均价2493（+28）。截至3月29日沿海油厂大豆库存继续由372.04万吨降至354.68万吨；上周开机率升至47.07%，预计本周还将继续提高。上周价格下跌导致一部分买家避市观望，但仍有买家低位补库，油厂豆粕日均成交量22.73万吨。截至3月29日沿海油厂豆粕库存由62.31万吨小幅升至63.22万吨。月间价差上，5-9价差缩小，美豆新作种植面积不及预期、下半年豆粕需求相对更好对远月的提振更为明显。

上周一部分菜籽菜粕GMO证书获批，未来仍需密切关注政策对国内菜籽菜粕供给的影响。截至3月29日当周沿海菜籽压榨厂开机率12.24%，菜籽库存66.65万吨。消费上，豆菜粕价差历史低位，令水产饲料中菜粕添比降至最低，上周菜粕日均成交量1270吨，昨日成交200吨。截至3月29日菜粕库存由3.55万吨降至2.98万吨。

策略：谨慎看空。USDA预估的新作面积并非最终结果，当前比价及天气影响下大豆种植面积仍可能增加。另外仍需关注中美贸易谈判，美国庞大的期末库存若无法消化，CBOT仍将弱势运行。国内4月起进口大豆明显增加，国内非洲猪瘟影响下的存栏下降不利上半年豆粕消费，豆粕基差仍可能走弱，另外5-9价差可能继续缩小。

风险：中美贸易谈判，非洲猪瘟疫情发展等

油脂：期价止跌反弹

昨日美豆继续大涨，中美贸易谈判进展顺利，后期种植面积和天气成为关注重点。马盘昨日上行，出口数据利多，ITS表示3月马来出口需求环比增加22.4%，另一家出口数据SGS表示出口需求增加22.9%，作为对比，前25日马来出口仅增加12.4%.出口改善较多，斋月前备货需求预计至少能持续至4月中下旬。国内方面，整体跟随上涨，棕油库存维持在76.6万吨，豆油库存小幅下滑至134.4万吨。棕油国内进口模式决定了成为产地转移压力的好去处，二季度目前看进口量不少，后期库存只得有增无减。而近期豆系市场缺乏新的消息炒作，中美经贸洽谈还在进行，目前看二季度大豆到港量庞大，后期压榨量也将逐步抬升，后期豆油基差能否有起色还看豆粕消费情况。展望二季度，非洲猪瘟疫情实际扩散程度可能远比市场想象的更为严重，粕类需求在下游补库完后难以持续坚挺，对豆油来讲算是相对利好，菜豆价差菜棕价差的持续扩大势必会引起终端更进一步的替代行为，换月完成后或有一波反弹，但终究油脂总体供给压力仍未消除，整体还是以震荡思路对待。

策略：短期震荡，豆棕油空单换月后可逐步平仓等待一次反弹。套利层面看，油粕比回调后可择机再度介入，豆棕价差逢低做扩为主。菜油单边在政策明朗前仍以逢低做多为主。

风险：政策性风险，极端天气影响

玉米与淀粉：期价震荡反弹

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区小幅调整；淀粉现货价格继续稳中有跌，部分厂家报价下调20元/吨。玉米与淀粉期价震荡反弹，主力合约继续增仓。

逻辑分析：对于玉米而言，现实与预期之间的博弈较为突出，接下来关注中下游博弈的走向，非洲猪瘟疫情和中美贸易谈判亦值得重点留意；对于淀粉而言，目前期价反映供需改善和成本上涨的预期，接下来需要特别留意现实不及预期的可能性。

策略：中性偏空，建议谨慎投资者观望，激进投资者可考虑持有前期空单（如有的话）。

风险因素：国家收抛储政策、进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：现货价格继续回落

现货价格期现货跟踪：芝华数据显示，鸡蛋现货继续小幅下跌，贸易监控显示，收货正常偏难，走货较慢，贸易状况变动不大，贸易商预期转为弱势看跌。鸡蛋期价近弱远强分化运行，以收盘价计， 1月合约上涨7元，5月合约下跌17元，9月合约上涨4元。

逻辑分析：整体格局表现为供需两旺，供应端存栏趋于增加，需求端更多源于对猪肉的替代性需求，但对供需两端各自的增幅却难以准确把握。在这种情况下，我们更多采用往年统计数据作为参考。考虑到5月期价升水已经大幅收窄，而远月有供应改善预期，预计期价更多趋于区间波动。

策略：转为中性，建议投资者观望为宜，后期可以考虑基于季节性规律做多9月合约，或参考2014年情况介入买9抛1套利。

风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等

生猪: 稳中上涨

猪易网数据显示，全国生猪均价为14.92元/公斤。黑龙江、河南、四川屠宰企业结算价上涨0.1-0.2元/公斤。湖北地区受疫情影响，省外调出受阻，屠企有压价现象，猪价轻微下跌。整体而言，生猪供给偏紧，清明节即将到来，猪肉短期消费将有所提振，猪价上涨是大概率事件。疫情仍是影响局地行情的扰动因素，受疫情影响，出栏加快，短期猪价下跌风险加大。

纸浆：浆价维持偏强走势

2019年4月2日，纸浆1906合约收盘价格为5338元/吨，价格较前一日下降0.15%，当日成交量为10.3万手，持仓量为10.2万手。纸浆1909合约收盘价格为5324元/吨，价格较前一日下降0.26%，成交量为10018手，持仓量为32222手。1906和1909合约价差为14元/吨。当日注册仓单数量为0。

针叶浆方面：2019年4月2日，加拿大凯利普中国主港进口价为730美元/吨（3月净价），俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为740美元/吨（4月海运面价），智利银星中国主港进口价格为730美元/吨（4月面价）。针叶浆山东地区价格方面，加拿大凯利普当日销售价格区间为5550-5600元/吨，俄罗斯乌针、布针当日销售价格区间为5400-5450元/吨，智利银星当日销售价格区间为5400-5400元/吨。

阔叶浆方面：2019年4月2日，山东地区巴西鹦鹉当日销售价格区间为5400-5450元/吨，智利明星当日销售价格区间为5400-5400元/吨，印尼小叶硬杂当日销售价格区间为5350-5350元/吨。

近日，山东晨鸣纸业的全资子公司寿光美伦纸业有限责任公司年产100万吨漂白硫酸盐化学木浆项目进入环评阶段。目前，我国单条纸浆生产线产能超过100万吨的共有三条，分别是APP金海浆纸一期（180万吨），亚太森博山东浆纸二期（120万吨）和湛江晨鸣一期（100万吨），新项目将是国内第四条产能达到100万吨的纸浆生产线。晨鸣也成为第一家拥有两条百万吨纸浆生产线的企业。

未来行情展望：虽然欧洲地区木浆港口库存以及中国地区木浆库存均创阶段新高，但库存的高企主要是由于阔叶浆造成，且目前国内针叶浆和阔叶浆价差较小，存在替代效应；Suzano表示未来将会减少亚洲地区的纸浆供给，短期内针叶浆期货价格或较为坚挺。4月份纸浆价格的走势重点关注3-5月份文化纸消费旺季是否最终到来，阔叶浆价格能否依然保持高位。长期来看，2018年四季度经济增速为6.4%，自2009年一季度以来再次跌破6.5%的区间；2018年GDP增速为6.6%，创下自1990年以来的新低。经济增速的放缓会影响木浆及下游纸制品的消费，目前尚未看到经济筑底企稳的迹象，长期我们对纸浆期货持谨慎偏空的观点。

策略：替代效应支撑，且预计4、5月份中国纸浆到港量或减少，利于港口库存消化，短期内浆价支撑较强，对纸浆期货持谨慎偏多观点。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险