宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

欧元区2月零售销售

美国3月ADP就业人口变动

中美经贸高级别磋商

全球宏观观察：

欧盟、IMF和WTO同日警告：贸易问题令全球增速面临风险。二十国集团（G20）财长和央行行长会议将于下周4月11日-12日在美国首都华盛顿举行。路透社阅览的一份欧盟草案文件显示，欧盟将警告G20成员国，贸易紧张局势正令全球增长面临风险，需要结合对世界贸易组织WTO的快速改革来解决这一问题。无独有偶，同日（4月2日），国际货币基金组织IMF和世界贸易组织WTO都发布了贸易问题拖累全球增长的预警。IMF总裁拉加德在美国首都华盛顿参加活动时表示，全球经济正处在一个“微妙时刻”，而且正在丧失动能。英国脱欧和全球主要国家贸易紧张已经构成明显的下行风险，并影响到商业信心，伤害了工厂、机械投资以及就业创造。

澳洲联储维持利率1.5%不变，称低利率将继续为经济提供支撑。澳洲联储今日发布利率决议，维持利率1.5%不变，符合市场预期，并称低利率将继续为经济提供支撑。澳联储表示，基础通胀率将在未来数年内走高。通胀率目前依旧处于低位且保持稳定，预计基础通胀率今年为2%，2020年为2.25%。预计随着时间推移，薪资将进一步走高，但这一过程将是逐渐的。目前澳大利亚劳动力市场维持强劲，但失业率和通胀方面的改进将持续。

近期热点追踪：

美联储加息：美国2月耐用品订单4个月来第三次下滑，暗示全球经济放缓以及中美贸易冲突的不确定性仍抑制了企业投资。美国2月耐用品订单环比下跌1.6%，同比增速跌至2017年以来最低水平。美国2月耐用品订单环比初值 -1.6%，预期 -1.8%，前值 0.1%。

点评：3月议息会议美联储继续加强鸽派预期，将在后期降低缩表规模，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：资金利率延续大幅下行

逻辑：周二资金面延续了周一的宽松，资金利率进一步大幅下行。尤其是以隔夜为代表的银存间和Shibor1日下行幅度均约35.9bp，显示出月初未有资金压力的特点。对于后期走向，我们认为在叠加财政支出力度的背景下，本周来看依旧无明显压力。

股指期货：上行驱动力并未被破坏

逻辑：昨日两市窄幅震荡，染料、草铵膦、有色钴等涨价概念领跑盘面，而军工、计算机等板块冲高回落，同时外资净流入速率放缓。值得注意的是，监管层面疑似有降温的迹象，一是昨日下午证监会公告行政处罚决定书，此后受游资热捧的人气股急跌，二是社保基金拟减持交通银行，上述举措均不利于短期情绪。然而我们认为这并不会阻碍市场上攻步伐，本轮市场迅速走出盘整的原因有两点，一是受益于基建节奏前移，春季开工远超预期，包括重卡销量、水泥价格、三线城市房地产销售面积等信号均指向内需旺盛，宏观预期边际修复；二是人民币汇率稳定带来宽货币想象空间，降息降准预期在4月MLF到期前难证伪。于是市场上行驱动力并未收到破坏，故近期建议减少仓位变动，坚守多单。而未来板块轮动方向可能由反转因子引领逐步过渡至有业绩支撑且有预期差的周期链条，关注地产产业链上下游补涨机会。

操作建议：IC多单续持

风险因子：1）一季报不及预期；2）中美经贸会谈不顺

国债期货：资金宽松难敌悲观预期，债市偏弱运行

逻辑：昨日债市继续走弱，几近泛滥的资金面也难以拯救市场的悲观情绪。而昨日市场两则有关降准的消息：前央行官员称是否降准还有待观察，以及央行就降准机关致函公安机关，不仅使得市场对于短期降准难以成行的预期加重，也使得市场开始担忧政策是否已经转为观察阶段。不过，我们认为，考虑到目前经济企稳的步伐尚未踏坚实，即使降准政策需要进一步观察，央行通过公开市场操作维持资金面整体宽裕的态度不会变化。这个角度看，大方向上债市仍然是区间格局为主，未来出现大幅调整的空间也可能有限。操作上，前期少量空单可继续持有，并考虑择机止盈。

操作建议：少量空单持有，择机止盈

风险：1）中美磋商不利；2）经济数据大幅不及预期；

黑色建材

钢材：库存平稳去化，钢价反弹抛空

逻辑：各地现货市场普遍上涨，建材成交情况良好。建材库存平稳去化，显示下游需求韧性仍存，叠加唐山限产预期强化、部分宏观数据向好，支撑钢价震荡反弹。但目前河北钢厂已开始逐步复产，钢材产量仍有上升空间；短期需求虽相对较强，但随着4月需求脉冲释放、南方梅雨季节到来，消费仍将转弱，库存去化将随之放缓，预计钢价震荡偏弱运行。

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合

风险因素：环保力度增强、需求超预期（上行风险）

铁矿石：供应因素支撑，矿价高位震荡

逻辑：现货价格小幅上涨，成交量创下历史新高。BHP也宣布产量受到飓风影响，供应端仍对价格起到支撑。近期复产高炉增多，2号仅河北省就有12座高炉复产，铁矿生产需求继续回升，供需整体较为坚挺。但2日成交放量后，透支补库需求，05合约基差已基本平水，矿价高位震荡为主。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：河北非采暖季限产持续，期价震荡偏弱

逻辑：各地钢厂开启第三轮提降，累计降幅250元/吨。山西焦化行业专项检查，对供给影响有限，焦炉产能利率增加，供给压力较大；河北唐山、武安等地非采暖季限产持续，焦炭需求启动延后。焦炭总库存较高，供需关系仍偏弱，且终端需求预期走弱后，钢材价格承压，焦炭价格弱势难改。预计现货价格短期内将承压偏弱运行。期货冲高后回落，由于焦炭基本面偏弱格局不变，预计期价反弹幅度有限，将继续震荡偏弱。

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求走弱（下行风险） 

焦煤：煤矿库存开始上涨，期货价格维持震荡

逻辑：安全监管政策趋严，虽国内煤矿产量仍受安全生产因素影响，但焦煤产量仍有增产预期，根据mysteel数据，主要地区煤矿上涨，介休停产煤矿清明后将复产。进口方面，澳煤进口仍受限，蒙煤进口稳中有增；下游焦化厂开工率维持高位，焦煤供需维持紧平衡。但下游焦企已经连续三轮降价，利润大幅压缩后，持续向煤矿施压，受产业链传导影响，焦煤价格下探，预计短期内焦煤现货将承压运行，仍有让利空间。期货价格受安全将延续震荡。     

操作建议：区间操作。 

风险因素：煤矿复产（下行风险）；进口恢复（下行风险）；终端钢材需求超预期。 

动力煤：淡季效应仍在，市场反弹乏力

逻辑：在结构性短缺与总量宽松的淡季市场行情下，煤价连续几周维持窄幅震荡，期货市场更是活跃度大幅下降，震荡幅度下跌至5元/吨以内，市场不断盘整；上周宏观数据利好整体市场，加之大型企业长协价超出市场预期，市场资金乐观情绪再起，冲破连续两周来的沉寂；但是终端市场淡季高库存的状态仍然未能改变，结构性与宏观预期难以支撑市场较大反弹，预计期货市场在620元/吨压力线仍然面临较大压力，做多情绪释放后，不排除继续回落的可能。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。

玻璃：需求仍未见好转，玻璃或震荡偏弱

逻辑：在下游需求未见好转的情况下，生产企业在库存压力下降价意愿有所增强。据隆众资讯消息，沙河部分企业已宽幅下调报价。随着冷修和新建生产线陆续点火投产，后期供给在有利润的情况下玻璃供给有望继续增加，导致期现价格压力均较大，短期期价或震荡偏弱。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：需求大幅启动、房地产限购政策松动

硅铁：套保压力解除，硅铁或震荡偏强

逻辑：新税率执行后，生产企业报价未见下调。当前期价与税率调整后的生产成本折合的仓单成本基本持平，盘面来自卖出套保的压力基本消除。在钢厂陆续复产、需求增加的情况下，硅铁期价下跌空间已不大，短期或震荡偏强。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：钢材价格大幅下跌、钢招价格大幅不及预期

锰硅：现货价格持稳，锰硅或震荡为主

逻辑：昨日现货价格依然持稳，在新税率施行后，生产企业利润有所增加。当前港口锰矿库存逼近历史高位，来自锰矿价格下跌导致硅锰价格下跌的压力依然存在，尽管钢招价格或环比小幅上涨，期价或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

能源化工

原油：沙特阿美公开发行债券， 或需油价维持相对高位

逻辑：昨日油价小幅上行。沙特方面，沙特阿美计划在国际市场首次发行100亿美元美元债券，为其69亿美元收购沙比克提供资金支持，将从4月1日起将在多城市进行巡回路演。债券募集说明书首次披露公司财务细节，净利润从2017年的759亿美元飙升至2018年1110亿美元，成为全球盈利最高企业。该公司产量占全球约11%，贡献沙特政府约70%的财政收入。目前总产能约1200万桶/日，另外在与科威特的中立区有50万桶/日产能。已开采石油占总储量40%，剩余226亿桶原油，当前产能满负荷可开采52年。

期货方面，二季度供需驱动维持向上。供应端，欧佩克超额减产维持，委内瑞拉和伊朗制裁削减供应，美国产量增幅或不及预期；供应低位支撑油价。需求端，四月后全球炼厂检修高峰逐渐结束，新炼厂陆续投产，原油加工量回升，成品油需求季节；需求上行支撑油价。库存端，减产至去库逐渐兑现，将对油价形成较强支撑。欧佩克减产维持及宏观稳定前提下，短期市场维持偏强。API数据显示上周美国原油累库成品去库，今日关注EIA周报数据发布。

策略建议：Brent 1906-12月差多单持有;RBOB-WTI 1906 汽油裂差空单持有;WTI 1906多单持有

风险因素：宏观系统风险；政治不确定性

沥青：荷西码头断电暂停原油出口，四月贴水下调但沥青期价上涨

逻辑： 昨日中燃油公布马瑞原油贴水下调1.3美元/桶，成本下调幅度较小，沥青主力期价震荡，当地时间4.1日委内瑞拉荷西原油出口终端因断电暂停运转，一个月内第三次停电，因此今日沥青主力出现上涨。3.27当周炼厂库存环比下降1%，开工环比下降1%。低开工、低库存继续支撑价格叠加原油推动，目前沥青现货价格维稳，沥青需求启动后有望继续走强，接下来主营炼厂检修集中叠加山东沥青炼厂利润较差开工上提幅度有限，即使马瑞充足，沥青产量供应有限，除非沥青或成品油价格大幅拉升。

操作策略：多1906-1912，逢低多

风险因素：下行风险：持续时间长的大范围降雨，炼厂检修大降

燃料油：原油上涨主力空头减仓月差小幅上行

逻辑：昨日夜盘原油大涨，今日Fu出现一定程度的反弹，空头持仓第一位的国投安信象征性减仓1208手表示并非恶意打压市场，同时1909某大户持仓在原油上涨的背景下大幅减仓，两者促成了5-9价差重回远月贴水结构，观察持仓发现多头较为被动，没有任何持仓超过7500手，而空头前两位持仓均超过9000手，关于套保额度的申请目前较为神秘，我们相信该持仓结构反映的是多头不愿接货而非交易所对多头有所限制，Fu合约去年重新挂牌，该品种未来代表了舟山争夺亚太地区燃料油定价权的决心，价格受到压制其实是让利于实体。三月亚太地区燃料油到港633.8万吨（环比上涨17%，同比下降1%），四月西部、中东至亚太燃料油大幅下降。当周三地库存环比同比小幅下降，全球检修高峰来临，供应、库存不断较少是大概率事件，当周新加坡380燃料油裂解价差企稳反弹，鹿特丹-新加坡运费降幅较大，运费下降将极大刺激燃油需求。

操作策略： 观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加。

甲醇：去库存预期仍存，但短期产区现货或传导部分压力

逻辑：昨日盘面冲高回落，反弹阻力有增，不过近期宏观利好释放，且油价维持坚挺，短期支撑仍存，继续往上将考验套保和烯烃端的压力，不过考虑到PP逐步进入检修季，且贸易战有利好释放，烯烃压力位存在抬升可能，而现货随着库存去化也有望逐步抬升；后市驱动去看，响水事件导影响是短空长多，检修甲醛装置将于4月中旬将逐步重启，再加上4月份检修计划即将陆续兑现，且进口量4月有减量预期，以及久泰MTO试车和上半年仍有新MTO将陆续投产，阶段性去库存预期依然存在，短期压力陆续释放后，中长期内仍震荡偏强。

操作策略：短期多头可持有

风险因素：

下行风险：原油回调明显、煤价持续下跌、产销出现胀库事件

LLDPE：供应仍较充足，反弹空间或继续受限

逻辑：周二现货总体一般，但华南地区有补库出现，加之石化库存下降速度尚可，现货与期货继续受到支撑，不过市场反映供应也较充裕，因此价格并没有进一步起色。展望后市，我们认为4月的供应压力仍会维持较高水平，中下游原料库存在3月也已有一定积累，即使市场情绪进一步乐观，额外的备库或投机需求也很难平衡供需过剩，价格继续反弹的动能有限，因此短线暂时看震荡，并认为中线再回落风险未完全解除，支撑位8200，压力位8450。

操作策略：中线9-1正套逢低介入，短线也可考虑5-9反套。

风险因素：

上行风险：进口压力持续体现、需求回升速度偏慢

下行风险：市场预期持续转向乐观、下游需求迅速回暖

PP：近月阻力或已浮现，继续反弹需要预期进一步改善

逻辑：周二现货总体一般，但华南地区有补库出现，加之石化库存下降速度尚可，现货与期货继续受到支撑，不过市场反映供应也较充裕，因此价格并没有进一步起色。短期来看，市场乐观情绪尚存，且难以证伪，因此期货大幅回调动能有限，不过我们对需求在4月立即复苏的观点仍较谨慎，认为目前库存的下降只是转移为了中下游的原料或成品库存，持续性存疑，因此暂时维持震荡的判断，但认为价格在乐观预期支撑下偏强的概率稍高，尤其是对于远月1909合约。支撑位8250，压力位8900。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：需求已大幅透支

下行风险：宏观需求转强、原油价格反弹

PTA：PTA检修减少，价格支撑力度减弱

逻辑：昨日PTA价格大幅下跌，主要是对PTA检修计划取消的偏空反应。4月开始，原计划将有1000万吨以上的PTA装置检修，在需求回暖的背景下，PTA供需将逐渐向好，有利于PTA库存的去化。但由于近期PTA行业的加工费处于800元/吨以上较好的水平，因此，PTA装置的检修意愿减弱，大装置的检修延后，令供需向好的步伐滞缓。总体来说，供需利好后劲不足，PTA上行将暂缓；不过中长期看PTA走势震荡重心仍有望小幅上移。

操作策略：观望。或远月合约加工费偏低时，可适当布局多单。

风险因素：

利空因素：原油价格再度下挫，PX、PTA供应量大幅增加，聚酯需求回暖受阻，聚酯品库存继续累积，聚酯加利润大幅亏损

乙二醇：供需面暂缺有效指引，乙二醇价格弱势震荡

逻辑：乙二醇价格延续低位区间震荡，短期下行暂缓，但走势压力依旧未减。目前，市场矛盾暂未有太多缓解，一方面，是需求持续回暖，但库存继续累积的矛盾；另一方面，是行业加工费压缩明显，但行业负荷维持高位的矛盾。矛盾改善前，供应压力令市场向下探寻价格底部的行为延续。而加工费的压缩是否到极限，关注乙二醇装置检修或开工率的变化。走势上，乙二醇走势短期在4800附近徘徊，成本和供需无法共振可能令走势继续下探。

操作策略：观望。

风险因素：

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：波段走势强势，上行关注压力位

逻辑：昨日PVC及上游电石价格均维持不变，期货基准价6550，期货主力贴水20。市场短期无变化，市场利多方面主要来自于成本的抬升。而利空则是今年华南的开工率不高低于去年同期，且社会整体总体库存水平较大。目前看整体属于驱动逻辑争议较大，但价格边界清晰的市场环境中。期货主力的下行边界主要是成本支撑，上行边界主要是乙烯法价格。阶段内维持区间震荡观点，震荡区间6300-6700。单边交易方面，区间内高抛低吸。

操作：震荡区间6300-6700，区间内高抛低吸。

风险因素：

利空因素：PVC库存去库缓慢；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力；原油带动整个化工板块走强。

纸浆：下游产品顺利涨价，技术存在转势可能

逻辑：随着针叶阔叶浆价格的不断下行及双胶纸价格的顺利提价，目前看双胶纸的利润水平已经出现了明显的恢复，但相较于历史来说你就属于略微偏低的情况，这个利润水平不存在大幅度的让利空间，能够让纸浆价格大幅上涨。因此就下游利润方面看，目前属于不至于进一步压低价格，但也无法对价格产生向上拉动的状态。通过对利润恢复至历史中间水平这一假设下的测算，纸浆可能仍有100~150的现货下行空间。盘面看，纸浆期货技术上存在转势上涨的迹象。操作上，空头离场，但上涨空间暂不明确，观望为主。

操作：观望。

风险因素：

利多因素：浆厂集中检修、宏观政策释放、人民币大幅贬值，文化纸顺利提价。

有色金属

铜：沪铜冲高回路 现货需求下滑贴水报价

逻辑：虽然需求逐步复苏，下游遇涨拿货增加，但高价成交困难，持货商报价纷纷下调；PMI数据利好提振，高升水成交困难供需拉锯，沪铜冲高回落。沪铜前期连续上攻基于宏观利好释放，目前利好出尽资金获利回吐，铜价岌岌可危。

操作建议：偏空操作；

风险因素：库存增加

铝：品种走势分化，铝价小幅承压

逻辑：昨日无利好消息继续刺激，市场风险偏好有所弱化，沪铝震荡回调。俄铝恢复恢复先美国供应电解铝，由于俄铝此前并未因制裁影响产量，恢复对美市场仅是货物流向的转变，对海外供应量基本没有影响。在兑现博税的存货抛售压力及下游消费透支的背景下，短期情绪无更优数据强化，铝价有小幅回调压力。

操作建议：区间操作；

风险因素：去库速度不及预期；兑现税点的现货抛压。

锌：沪锌期货资金大幅流出，短期锌价波动或加剧

逻辑：国外方面，LME锌库存持续去化，加上LME锌现货升水抬升，短期LME低库存的支撑仍在。国内方面，由于短期部分冶炼企业集中检修，尽管2018年部分减停产产能于近期恢复，但短期供应将阶段性回落，推动近日锌市场供应再度偏紧预期。不过近期下游消费恢复不佳，目前去化节奏偏弱。宏观方面，本周关注第九轮中美贸易谈判进展。总的来看，目前锌市场资金转向谨慎，昨日资金大幅流出，短期锌价或波动加剧；此外沪锌期货近强远弱态势将延续。

操作建议：趋势性操作暂时观望；沪锌期货买近卖远

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：下游需求下滑 沪铅震荡偏弱

逻辑：原生铅供给平稳，虽然主要副产品白银价格下滑，但生产仍然平稳有序。由于再生冶炼利润上扬，再生复工热情偏高产量上扬。电动蓄电池市场需求低迷，加之电动车新国标实施在即，经销商采购谨慎，同时电池批发市场促销氛围加剧。沪铅供大于求价格震荡下移可期。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：美元指数走高，期镍震荡为主

逻辑：镍铁实际供应增量进程小幅超预期，而现货市场依旧偏紧；而需求端不锈钢库市场承压，下游表现相对偏弱同时库存偏高。镍市场目前供需结构有一定弱化迹象，但仍未显悲观，同时下游在增值税后叠加四月旺季或有一定需求转强机会存在。今天美元指数表现偏强，而期镍在基本金属中表现依旧稳健。短线仍有冲高动能，操作上建议短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现强劲，宏观利好超预期

锡：成交氛围一般，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，但国内产能有所抬高。而现货市场方面，虽然降税措施正式实施，但是目前市场现货升贴水依旧比较坚挺，成交氛围也是偏弱。期锡维持震荡格局，操作上建议继续观望。

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：美国2月耐用品订单环比下跌 贵金属震荡整理

逻辑:全球经济发展势头弱化，美联储暂停季度性加息，适当稳固其资产负债表规模。并且欧央行利率决议则一如既往按兵不动同时再次拥抱量化宽松，反而是英国脱欧激发市场避险情绪。货币持续增发将继续利好黄金的保值增值属性。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：马棕3月出口改善 利多油脂价格

逻辑：国际市场，预计3月马棕出口大幅增加，但棕油复产施压油脂市场。国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存缓慢上升，油脂整体供应压力增加。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，多空并存，料近期油脂价格维持底部震荡，关注马棕产增情况。

操作建议：观望

风险因素：上行风险：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。

下行风险：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格

震荡

豆类：市场交易情绪高涨，油粕双升

逻辑：近期美豆种植意向和季度库存均公布，综合影响中性；南美豆上市量增多打压豆类市场；非洲猪瘟导致生猪饲料需求不振，豆粕消费堪忧。但中美贸易谈判进展及美豆实际种植情况仍存在不确定性。豆油方面，马棕仍处增长态势，高库存令油脂承压。

操作建议：豆粕逢高沽空，豆油空单持有

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场

豆粕：震荡

豆油：震荡

菜籽类：菜粕期价跟随豆粕反弹，需求低迷或限制菜粕上行空间

逻辑：近期沿海菜粕库存持续下降，但菜籽库存增加，预计短期国内菜粕供应暂时有保障；需求方面，近期豆菜粕现货价差维持低位，豆粕对菜粕替代压力较大，且目前水产养殖旺季尚未开启，近期沿海菜粕成交低迷，下游提货速度放缓。替代品方面，南美大豆集中上市，中美贸易谈判前景乐观，猪瘟疫情持续扩散利空国内蛋白消费。综上，预计近期菜粕期价反弹动能不足。菜油方面，原油价格收涨，马棕出口预期增加，但近期菜油库存降幅收窄，国内油脂供给过剩格局未变，预计近期菜油期价上方压力较大。后期关注国内菜系进口政策变化。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：进口菜系受阻，利多国内菜系市场

菜粕：震荡

菜油：震荡

白糖：上有压力，下有支撑，维持震荡

逻辑：近期，政策扰动较多，政策的不确定性增加，如进口政策，直补及抛储仍有预期。抛开政策因素，现阶段，压制郑糖的主要因素是食糖的季节性，目前新糖继续大量上市，预计3-4月份，郑糖压力仍存。外盘方面，原糖或已见底，但中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续较长时间；巴西方面，新榨季开始，产糖量预计有所增加；印度生产进度较快，产量或高于预期，但要关注印度出口情况；泰国产糖量同比大增。我们认为，从目前情况来看，政策扰动较多，叠加消费淡季，郑糖上方仍存压力。中期来看，若政策偏离不是太大，郑糖底部或已现，郑糖有望筑底反弹，但高度或有限。

操作建议：单边观望；5-9反套持有。

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖

震荡

棉花：郑棉仓单持续流入 或延续区间震荡

逻辑：国内方面，郑棉仓单+预报持续流入；现货市场棉价指数坚挺，纱线价格略走软。国际方面，印度国内棉价震荡运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，长期看，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部；短期内，美棉主力在70美分附近支撑明显，郑棉整体延续区间震荡，关注仓单交割压力，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策

震荡

玉米及其淀粉：市场悲观预期有所缓解，玉米期价短期继续区间反弹

逻辑：供应端基层余粮所剩不多，但仍在出售，渠道粮库存压力较大，阶段性供应仍充足。饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，生猪存栏下降，叠加禽流感出现，悲观预期使得企业补库意愿较差，饲料需求低迷。深加工方面，当前深加工企业库存相对充足，行业开机率维持相对高位，淀粉厂库高启，淀粉价格或偏弱运行。贸易政策方面，中美贸易政策谈判顺利，替代谷物进口预期担忧情绪仍在，且未来几个月南方配额进口玉米陆续到港。政策方面，种植面积调减预期叠加临储拍卖延期传闻等对市场有所提振。综上，预计近期期价或维持区间震荡。淀粉高开机率加高库存，考虑未来新增产能投产，供应压力仍较大，走势或弱于玉米。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

震荡

鸡蛋：现货价格基本持平，主力期价缩量震荡

逻辑：供应方面，春节后蛋价偏低，蛋鸡养殖利润较差导致淘汰鸡出栏量增多，使得供应下降。需求方面，当前需求偏弱，但猪价偏高对冲需求不利影响。总体来看，近期现货价格有望维持相对高位，但继续上涨空间有限。主力05合约维持区间震荡；09合约受猪价上涨催化影响，预计相对偏强。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：09合约多单持有，关注5-9反套机会

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗不及预期

震荡