报告日期：2019年4月3日申银万国期货研究所

【宏观】

4月2日，《今日俄罗斯》（RT）援引俄罗斯央行(CBR)一名高级官员称，多家俄罗斯银行已加入人民币跨境支付系统(CIPS)，这也被称为中国版的“SWIFT”。此前，有新闻称在各国央行的储备资产中，人民币的比例也再一次上升。从最近今年的趋势来看，人民币的国际地位逐渐升高。当然，这也构成了一个风险，即人民币地位对于美元地位的威胁，这可能在将来因为中美之间的另一种竞争的加剧。

【能化】

纸浆：纸浆周二回调,06合约收于5338,现货银星5400。3月份进口木浆现货市场供应量稳定，主要浆种价格均承压下滑，下调空间在50-300元/吨不等，其中针叶浆、化机浆价格基本跌落至去年底价格，而阔叶浆价格较1月底价格略低。目前国内期现同步回调，期货06月现货价差收缩至140-150。4月文化用纸秋季教辅教材招标，市场需求面或存一定支撑下游纸厂虽然迎来一轮调涨，但整体来看，纸厂需求仍弱于往年。目前基差收敛限制上行空间，预计后期走势维持震荡下行，上方压力5400-5450一带。

天胶： 沪胶周二窄幅回调。主力09收于11680，上海现货10900，混合胶价10900。沪胶供强需弱格局难改，基本面弱势继续压制上方空间。目前市场带动沪胶反弹的因素多为外部因素，中美贸易谈判进展，国内股市走向等对市场整体情绪影响较大，沪胶本身基本面偏弱，下方11000支撑明显，底部区域做空安全边际下降，但反弹后仍有利于做空。后期继续关注09合约反弹做空机会，上方压力区域11800-12000。

PTA： TA905收于6424（-4）。华东现货市场6600（-15）。PX成交价1041（-11）美金/吨。福化工贸450万吨PTA装置原计划5月年检，现推迟检修计划。仪征化纤65万吨PTA原计划4月中检修15天，现推迟。PTA装置开工率82%（产能按照4578万吨核算）。PTA社会库存当前121万吨左右，由于部分装置检修推迟，去库幅度或降低。聚酯开工持续高位，维持在93%。江浙涤丝产销偏弱，6成，聚酯工厂产品库存基本维持，变动不大。高加工费下，几套大型PTA装置检修存在取消或推迟，5月份去库难以实现，影响近月估值。

MEG：EG1906收于4840（-3）。目前现货4775（稳）。华东主港地区MEG港口库存约135.7万吨，环比上期增加0.1万吨。截止3月28日，国内乙二醇整体开工负荷在87.16%（国内MEG产能1070.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在92.29%（煤制总产能为441万吨/年）。矛盾依然集中在高库存高供应与强预期之间。尽管聚酯工厂开工步入旺季阶段，但进口料利润窗口持续打开，港口库存持续高企。部分罐容已经到极限，到港船只分流至长江以外。目前乙二醇码头要订到5月份的罐容困难，后续不带库容的船货销售困难。而6-7月份MEG生产装置检修逐步恢复，加上马油新装置后续上马，平衡表将继续累库至250万吨以上，胀库风险持续加大，也直接导致了近期迅速崩盘。目前国内煤制及石脑油成本在4200-4500元/吨左右，当前MEG价格尚不能引起亏损减产的发生，在未看到库存明显主动去化之前，MEG依然延续空头操作思路。

原油：担心欧佩克产量继续下降，美国可能对伊朗制裁加剧，欧美原油期货继续上涨。有明显的迹象显示3月份欧佩克继续执行去年年底宣布的减少产量和出口的任务；委内瑞拉问题加剧出口下降，3月份委内瑞拉船运量为逾五年来首次下降至每日100万桶下方。尽管阿尔及利亚2月份出口量创纪录水平，但是3月份的出口量仍然下降。俄罗斯能源部周二公布的数据显示，俄罗斯3月份原油日产量继续下降，从2月份的每日1134万桶下降至每日1129.8万桶。俄罗斯能源部长诺瓦克表示，俄罗斯4月原油产量将进一步下降。但是俄罗斯尚未达到与欧佩克达成的减产协议承诺的减产22.8万桶。美国石油学会发布的数据显示，截止3月29日当周，美国原油库存比前周增加300万桶，汽油库存减少260万桶，馏分油减少190万桶。

【金属】

铜：夜盘铜价小幅回落，整体维持区间震荡，上期所成交以移仓换月交易为主。智利LasBambas铜矿出现缓和迹象，有望恢复正常运营。在精矿短缺的背景下，任何中断事件都会令市场紧张，因今年精矿供应明显低于冶炼新增冶炼产能。短期铜价可能延续反弹，建议关注汇率、股市和中美经贸谈判进展。

锌：夜盘锌价小幅回落，移仓交易为主。近期社会库存出现平稳迹象，甚至小幅下降，市场需求有相对回暖迹象。在冶炼瓶颈未解决前，供应紧张的忧虑始终会支持锌价。另外全球库存处于低位，昨日LME库存为5.08万吨。短期锌价仍可能震荡走高，建议关注库存、股市等变化。

铝：昨日夜盘国内铝价小幅下跌。基本面方面，俄铝制裁取消，海德鲁也将加速复产对境外供应存在一定压力。国内方面，随着价格企稳，国内产能后续或继续如期投放。库存端，节后库存持续增长，但本周出现大幅回落，能否持续值得关注。宏观方面，近期利减税政策密集出台，未来市场情绪或将逐步好转，需求预期改善。铝价短期多头趋势明显，前期空单建议减持。

镍：昨日夜盘镍价小幅上涨。目前支撑镍价的主要逻辑在于短期镍铁供应偏紧，后期关注印尼新产能投产进度。趋势上，后期市场镍铁供应预计继续增长，对价格形成较大压力，但年底之前供应或继续维持偏紧，操作上建议观望为主。

贵金属：近期走强的美元和美国股指的回升使得黄金走弱。美国2月耐用品订单环比初值-1.6%，尽管近期公布的美国经济数据表现依旧疲软，但经济数据疲软对于美元影响趋于钝化，美元一度冲高使美元计价金价下探1289美元/盎司，沪金沪银同样承压。但随后美元回落COMEX金价重回1295美元/盎司之上。风险事件方面英国议会再度否决所有议案，退欧仍然充斥不确定性，中美贸易谈判积极情绪升温。我们预计全球经济增速趋缓、央行再度转向宽松年内仍有可能使得黄金重新聚集人气，但中短期可能面临风险偏好回升和经济数据反弹的压力。

【黑色】

焦煤焦炭：2日煤焦期价高开高走延续反弹，最新港口准一现汇报1900-1950元/吨。焦炭方面，河北、山东地区多数钢厂焦炭采购价累计降幅250元/吨，少数超跌资源落实300元/吨左右降幅，整体看由于钢厂焦炭库存本身多处中高位，高炉复产带来的需求增加相对弱化，多以按需采购为主，暂无刻意增库意愿。港口焦炭库存持续攀高，主流准一报价在1900元/吨左右，个别不保指标的低价资源报价在1850元/吨左右，整体看焦炭社会库存仍处偏高位置，供需面相对偏宽松运行。焦煤方面，长治沁源地区森林大火影响当地部分煤企暂时停工，多以电煤为主，少量高硫焦煤，另外了解停产时间有限，对于炼焦煤市场影响不大。随着焦炭价格不断下调，产地煤企库存压力逐步加大，高价煤种价格继续下探，古交、安泽一带低硫主焦煤价格再次回调，降后汾渭CCI山西低硫报1635元/吨，周环比降57元/吨。整体上，焦炭现货第三轮提降50逐步落地,降后折盘面1960-2000左右，,短期05盘面高库存低基差压力难以缓解，预计反弹空间受限，09焦炭反弹后接近平水，现货受高库存压制驱动仍不足，建议09多单2000附近减仓为主。

螺纹：昨夜螺纹与矿石共振上行，但仍然相对偏弱，临近收盘出现跳水，正套再次走强。现货方面，唐山钢坯报3450持平。上海一级螺纹现货报4072（折盘面）涨31。05合约基差206元，已经收缩至较低水平。周日晚钢银数据显示，建筑钢材周度库存下降66.5万吨，降幅达8.36%，降幅环比扩大2.43%，数据偏利好。供应充足背景下，依然维持螺纹上方压力较大的判断。进入4月份，北方高炉部分已开始复产。合约价差方面，昨日5-10价差大幅回撤，但现货需求正常，近月确定性高而远期预期偏弱的逻辑并无变化。策略建议230-250择机介入5-10正套。

铁矿：昨夜矿石继续冲高，但最后半小时减仓快速回落，波动明显放大。现货方面，昨日青岛港PB粉报692元（干基）涨18.5。普氏62指数报89.65涨1.75。Mysteel到港量数据(3/25-3/31)：全国26港到港总量为2215.0万吨，环比增加282.9万吨；北方六港到港总量为1073.0万吨，环比增加317.1万吨；全国26港主流高品澳粉到港519.2万吨，环比减少26.9万吨，主流低品澳粉到港247.3万吨，环比减少21.1万吨，主流澳块到港264.3万吨，环比增加12.8万吨；进入4月份，北方高炉部分已开始复产，带动矿石边际需求，策略建议继续逢低做多确定性较高的1905合约，需注意近期05合约贴水已经缩小，而合约持仓仍位于高位，波动或将加剧。

【农产品】

鸡蛋：昨日05合约小幅震荡，主产区鸡蛋现货继续小幅下跌0.05元至3.05元/斤左右。2月蛋鸡存栏同比增加9%左右。未来两三个月，淘汰鸡预计有所增加，但雏鸡开产也会增加，预计蛋鸡总体存栏量将会保持稳定或小幅下降，同比仍将增加5%-7%左右。近期猪肉价格持续上涨，导致鸡蛋现货普涨。05合约目前基本处于之前预计的5月鸡蛋价格的合理区间3400-3500点左右，预计后期依然围绕该区间小幅波动为主。

玉米：玉米期货昨日及夜盘继续小幅上涨。东北玉米售粮压力依然较大，下游企业补库积极性不高，玉米现货价格在三月中旬不断上涨后开始回调。有消息称中国已经进口美玉米46万吨，但未来如何进口美玉米仍然不明朗，继续等待后期美国玉米及DDGS进口政策落地。国内玉米供需情况总体较为健康，玉米大幅上涨下跌可能性不大，预计玉米继续窄幅波动，09合约若是跌至1800点附近可尝试做多。

苹果：苹果昨日继续高位小幅震荡。春节行情基本结束，市场整体消费和冷库库存下降程度不及之前。AP905、907合约价格转由库存主导，春节过后苹果进入消费淡季，可炒作题材较少。目前仓单成本在11000元左右，涨至12000元后套保压力较大，预计继续在该区间内波动可能性较大。但根据之前交割情况来看，苹果多头接货意愿较差，未来或有下行风险。AP910及之后的合约需要关注2019年苹果产量，若是不发生严重的自然灾害，预计丰产可能性较大。但在4-9月的苹果生长季，最重要的还是关注产区天气情况进行操作。

棉花：ICE期棉跌0.01%，收77.28。郑棉夜盘跌0.03%，收15600。3月21日这一周，美国2018/2019年度陆地棉净签约销售为219千包，较上周增加75%，较前四周平均净签约量增加79%，2019/2020年度陆地棉净签约销售为175.6千包。2019年美国意向植棉面积为1380万英亩，同比减少2%，远低于市场预期的1410-1550万英亩。美棉产量最大的得克萨斯州和佐治亚州的种植面积同比均减少近6%。现货走货转好，棉纱消费回暖，产业活力正在恢复，郑棉在经历筑底的过程。

油脂：CBOT大豆和豆油昨日继续小幅上涨，交易商继续等待中美谈判结果。马盘棕榈油昨日上涨近2%，市场预估马来棕榈油出口增幅将超过产量增幅，库存有望下降，另外印尼二月出口强劲。国内油脂夜盘小幅上涨，国内油脂库存仍然偏高，4、5月大豆将集中到港，关注各油脂库存变化。Y1905支撑5300-5360，短期阻力5700左右，强阻力5800-5872； 棕榈油1905短期支撑4400-4460，短期阻力4660-4714；菜油905短期支撑6800，短期阻力7256。

【金融】

国债：期债低开低走，10年期国债收益率上行3.49bp，主要原因：1）周末公布的3月官方制造业PMI为50.5，环比上升1.3个百分点，重回临界点以上并创2018年9月以来新高，市场预期经济或企稳；2）在京举行的第八轮中美经贸高级别磋商取得新的进展，本周刘鹤副总理将应邀访美，在华盛顿举行第九轮中美经贸高级别磋商；3）近几日猪肉价格小幅上涨，受翘尾因素影响，3月份后CPI将企稳回升，6月份前工业品价格通缩概率较低。不过期债仍难言就此转熊：一方面全球经济扩张减弱，美联储停止加息，欧美债券收益率普遍走低，国内经济下行趋势仍在，中美贸易摩擦也存在长期性和不确定性；另一方面，央行也将继续灵活运用降准、降息等多种货币政策工具，保持流动性合理充裕；此外，彭博公司确认中国国债和政策性银行债券将从4月起纳入彭博巴克莱全球综合指数，并将在20个月内分步完成，进一步债券持有者结构，市场对债券市场需求旺盛。总体上，预计在市场预期经济企稳、中美贸易措施取得新进展和猪肉价格重回上涨等因素影响下，市场风险偏好提升，期债价格波动加大，短期面临调整，T1906合约价格或回踩前低96.6元附近，操作上建议暂时观望为主。

股指： 美股涨跌不一，社保基金拟未来6个月减持交通银行不到2%股份。4月1日两融余额达9312亿，比上一交易日增加了约90亿，昨日北上资金流入约4亿，2019年共流入约1290亿。从基本面来看，当前经济下行趋势未改，仍需结构性改善，3月PMI重新站上荣枯线。当前看一季度融资环境在修复。2019年主线主要围绕科创板、各项改革预期、中小企业融资和业绩情况。当前依然看好股指后续行情，预计将震荡上行，若有回调，是较好的加仓机会，持续关注科技、消费、金融等板块，上证综指二季度核心区间预计在2900-3500点，当前操作上建议多单持有。

【新闻关注】

国际：LME期铜收跌0.7%，连续两个交易日下跌，报6425.50美元/吨，脱离最近一周高位。LME期铝收跌0.6%，报1889美元/吨。LME期锌收跌2.6%，报2856美元/吨，脱离最近九个月最高位。LME期铅收跌1.8%，报1985美元/吨。LME期镍收跌0.3%，报13090美元/吨。LME期锡收跌1.3%，报21195美元/吨。

国内：3月份以来，国内生猪价格快速上涨，创下今年以来新高，专家预计会推高3月份CPI走势。据卓创资讯数据显示，3月底全国外三元生猪均价达到15.46元/公斤左右，较2月底上涨约18%，已接近以往每轮“猪周期”开启时的单月涨幅。一位业内人士表示，近期猪价在需求淡季快速上涨，一定程度上是受到库存大幅下行的影响。