白糖：外盘原糖期货下跌

期现货跟踪：外盘ICE糖11号05合约收盘价为12.42美分/磅，较前一交易日下跌0.24美分/磅；内盘白糖1909合约收盘价5083元，较前一交易日上涨3元。郑交所白砂糖仓单数量为15789张，较前一交易日增加387张，有效预报仓单7292张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5250元/吨，较前一交易日持平。市场消息方面，截止3月31日，广西全区已收榨糖厂38家（去年同期65家），全区共入榨甘蔗5176万吨，同比增加238万吨；累计销糖274万吨，同比增加54万吨；产销率45.97%，同比提高8.29个百分点。其中3月份单月产糖166.5万吨，同比增加30.3万吨；销糖91.9万吨，同比增加37.6万吨。

逻辑分析：国际方面，马邦糖厂收榨速度不断加快，本榨季或将减产，但卡邦产量有所增加，印度全国产量减少幅度或低于预期，原糖价格中枢下移；国内方面，部分制糖集团提价意愿较强，在近日印度产量调增利空期盘的背景下，基差不断走高，后期或有所回归。长期来看，国际原糖价格长期维持低位，明年全球糖料种植面积或有所减少，在近期举办的迪拜糖会上，主流国际机构均预计供给过剩情况有所缓解，全球糖市供求状况有望向平衡点逼近。

策略：中性，逢5-9价差高位布局1905和1909合约反套

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气

棉花：短期震荡为主，关注新疆播种情况

2019年4月3日，郑棉1905合约收盘价15175元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报15630元/吨。棉纱1905合约收盘价24435元/吨，CY IndexC32S为23100元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为21145张，较前一日减少12张。

据中国棉花网信息，目前新疆棉花开始播种，春耕生产已由南向北陆续展开，土地流转费用较上一年度略有上涨。其中2017/18年度南疆土地流转价格，较生地(产量较低)，喀什、阿克苏的流转费用为270元/亩，和田200元/亩，较熟地(产量较高)的流转费用为500元/亩。2018/19年度，南疆土地流转价格，较生地为300元/亩左右，较熟地为500-650元/亩。

根据巴基斯坦轧花厂协会（PCGA）的统计，截至4月1日，巴基斯坦新棉上市量累计达到183.13万吨，同比减少6.9%。

未来行情展望：国际方面，美国、印度、澳大利亚本年度棉花减产严重，抬升全球棉价底部。中美贸易战方面，中美接连进行高级别贸易磋商，取得了实质性进展；双方本周将在华盛顿进行第九轮高级别磋商，在一定程度上缓解了市场的悲观情绪。但由于双方的分歧较大，预计中美之间的贸易问题难以在短期解决。国内，春节假期之后，纺织企业开机情况较好，市场走货增加，纺织企业或面临原材料补库需要，将在短期支撑棉价。长期来看，如果中美贸易战得到顺利解决，或将增加我国棉花需求，提振棉价。

策略：短期内，我们对郑棉持中性观点。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

豆菜粕：豆粕窄幅震荡

CBOT大豆昨日微幅下跌，5月合约跌0.6美分报899美分/蒲。周四USDA将公布周度出口销售报告，市场预计新旧作出口销售净增80-180万吨。市场继续关注中美贸易谈判。

连豆粕窄幅震荡。由于下游已经补库，昨日成交降至15.285万吨，成交均价2505（+12）。昨日农业农村部发布公告，在加工流通缓解开展非洲猪瘟病毒监测。其它方面变动不大，截至3月29日沿海油厂大豆库存继续由372.04万吨降至354.68万吨；上周开机率升至47.07%，预计本周还将继续提高。上周价格下跌导致一部分买家避市观望，但仍有买家低位补库，油厂豆粕日均成交量22.73万吨。截至3月29日沿海油厂豆粕库存由62.31万吨小幅升至63.22万吨。月间价差上，5-9价差缩小，美豆新作种植面积不及预期、下半年豆粕需求相对更好对远月的提振更为明显。

菜粕目前主要影响因素仍为中加关系及中国进口政策。基本面数据，截至3月29日当周沿海菜籽压榨厂开机率12.24%，菜籽库存66.65万吨。消费上，豆菜粕价差历史低位，令水产饲料中菜粕添比降至最低，上周菜粕日均成交量1270吨，昨日零成交。截至3月29日菜粕库存由3.55万吨降至2.98万吨。

策略：谨慎看空。USDA预估的新作面积并非最终结果，当前比价及天气影响下大豆种植面积仍可能增加。另外仍需关注中美贸易谈判，美国庞大的期末库存若无法消化，CBOT仍将弱势运行。国内4月起进口大豆明显增加，国内非洲猪瘟影响下的存栏下降不利上半年豆粕消费，豆粕基差仍可能走弱，另外5-9价差可能继续缩小。

风险：中美贸易谈判，非洲猪瘟疫情发展等

油脂：小幅回调

昨日美豆在持续上涨后震荡，中美贸易谈判进展顺利，后期种植面积和天气成为关注重点。马盘昨日继续上行，印尼棕油协会GAPKI数据显示印尼二月底库存环比下滑17.5%至250.7万吨，去库效果较好。马来近期出口表现较好，ITS表示3月马来出口需求环比增加22.4%，另一家出口数据SGS表示出口需求增加22.9%，作为对比，前25日马来出口仅增加12.4%.出口改善较多，斋月前备货需求预计至少能持续至4月中下旬。国内方面，豆棕油由单边下跌逐步企稳震荡，棕油库存维持在76.6万吨，豆油库存小幅下滑至134.4万吨。棕油国内进口模式决定了成为产地转移压力的好去处，二季度目前看进口量不少，后期库存只得有增无减。而近期豆系市场缺乏新的消息炒作，中美经贸洽谈还在进行，目前看二季度大豆到港量庞大，后期压榨量也将逐步抬升，后期豆油基差能否有起色还看豆粕消费情况。展望二季度，非洲猪瘟疫情实际扩散程度可能远比市场想象的更为严重，粕类需求在下游补库完后难以持续坚挺，对豆油来讲算是相对利好，菜豆价差菜棕价差的持续扩大势必会引起终端更进一步的替代行为，换月完成后或有一波反弹，但终究油脂总体供给压力仍未消除，整体还是以震荡思路对待。

策略：短期震荡，豆棕油空单换月后可逐步平仓等待一次反弹。套利层面看，油粕比回调后可择机再度介入，豆棕价差逢低做扩为主。菜油单边在政策明朗前仍以逢低做多为主。

风险：政策性风险，极端天气影响

玉米与淀粉：期价先抑后扬

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区小幅上涨；淀粉现货价格继续稳中有跌，广东港口报价下调10-50元/吨。玉米与淀粉期价早盘增仓下行，午后大幅反弹。

逻辑分析：对于玉米而言，现实与预期之间的博弈较为突出，接下来关注中下游博弈的走向，非洲猪瘟疫情和中美贸易谈判亦值得重点留意；对于淀粉而言，目前期价反映供需改善和成本上涨的预期，接下来需要特别留意现实不及预期的可能性。

策略：中性偏空，建议谨慎投资者观望，激进投资者可考虑持有前期空单（如有的话）。

风险因素：国家收抛储政策、进口政策和非洲猪瘟疫

鸡蛋：现货价格继续偏弱

现货价格期现货跟踪：芝华数据显示，鸡蛋现货继续涨跌互现，整体偏弱，贸易监控显示，收货正常偏难，走货较慢，贸易状况小幅恶化，贸易商看跌预期小幅增强。鸡蛋期价震荡偏强运行，以收盘价计， 1月合约上涨3元，5月合约上涨9元，9月合约上涨21元。

逻辑分析：整体格局表现为供需两旺，供应端存栏趋于增加，需求端更多源于对猪肉的替代性需求，但对供需两端各自的增幅却难以准确把握。在这种情况下，我们更多采用往年统计数据作为参考。考虑到5月期价升水已经大幅收窄，而远月有供应改善预期，预计期价更多趋于区间波动。

策略：转为中性，建议投资者观望为宜，后期可以考虑基于季节性规律做多9月合约，或参考2014年情况介入买9抛1套利。

风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等

生猪: 稳中上涨

猪易网数据显示，全国生猪均价为14.96元/公斤。东北地区继续上涨, 主流价7.4-7.8元/斤;华北稳定，主流价7.4-7.9元/斤;华中河南持续上涨，主流价7.5-7.7元/斤，湖北受疫情影响，小幅下跌，价格7.3-7.6元/斤;华东地区以稳为主，猪价已突破8元/斤;华南，西南稳定，华南整体价格偏低，主流价6.3-7.0元/斤，西南四川猪价达8.3-8.8元/斤。整体而言，除湖北疫区有所下跌外，其他地区均缓慢上行。昨日，农业农村部出台文件，强调加强流通环节尤其食品加工厂监管趋严，带毒冻肉将严查，这将进一步有利于猪价上涨。

纸浆：巴西发运中国数量大幅增加，短期谨慎追高

2019年4月3日，纸浆1906合约收盘价格为5430元/吨，价格较前一日上升1.72%，当日成交量为19.12万手，持仓量为9.65万手。纸浆1909合约收盘价格为5414元/吨，价格较前一日上涨1.69%，成交量为17666手，持仓量为33296手。1906和1909合约价差为16元/吨。当日注册仓单数量为0。

针叶浆方面：2019年4月3日，加拿大凯利普中国主港进口价为730美元/吨（3月净价），俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为740美元/吨（4月海运面价），智利银星中国主港进口价格为730美元/吨（4月面价）。针叶浆山东地区价格方面，加拿大凯利普当日销售价格区间为5500-5550元/吨，俄罗斯乌针、布针当日销售价格区间为5400-5400元/吨，智利银星当日销售价格区间为5400-5400元/吨。

阔叶浆方面：2019年4月3日，山东地区巴西鹦鹉当日销售价格区间为5400-5400元/吨，智利明星当日销售价格区间为5400-5400元/吨，印尼小叶硬杂当日销售价格区间为5300-5300元/吨。

巴西三月份纸浆出口中国数量公布，其中出口中国阔叶浆69.71万吨，环比增加179.42%，同比增加44.47%；出口中国针叶浆数量0.4万吨环比增加32.74%，同比增加323%。其他浆种出口量比较少。

未来行情展望：虽然欧洲地区木浆港口库存以及中国地区木浆库存均创阶段新高，但库存的高企主要是由于阔叶浆造成，且目前国内针叶浆和阔叶浆价差较小，存在替代效应；Suzano表示未来将会减少亚洲地区的纸浆供给，短期内针叶浆期货价格或较为坚挺。4月份纸浆价格的走势重点关注3-5月份文化纸消费旺季是否最终到来，阔叶浆价格能否依然保持高位。长期来看，2018年四季度经济增速为6.4%，自2009年一季度以来再次跌破6.5%的区间；2018年GDP增速为6.6%，创下自1990年以来的新低。经济增速的放缓会影响木浆及下游纸制品的消费，目前尚未看到经济筑底企稳的迹象，长期我们对纸浆期货持谨慎偏空的观点。

策略：替代效应支撑，但巴西3月发运中国数量大幅增加，5月国内港口库存压力或较大，对纸浆短期持中性观点，谨慎追高。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险