报告日期：2019年4月4日申银万国期货研究所

【宏观】

4月3日晚9时许，江苏中丹技术化工有限公司污水车间废水储罐发生一起火灾事故。截至当晚9时30分，明火已经扑灭，事故未造成人员伤亡。这是继江苏响水天嘉宜化工有限公司“3·21”爆炸发生后的又一起事故，近期江苏、浙江、河北、福建等沿海省份密集提出新一轮的化工行业大整治措施。本次各地实施化工行业整治行动，大多直接提出对不达标的企业实施停产措施，同时强调产业的提升改造。尽管化工行业每年都有整治，但这次事故大，且密集发生，安全整治力度可能加大，从而对供应产生明显影响。

【能化】

纸浆：纸浆期货周三持续反弹。3月份进口木浆现货市场供应量稳定，主要浆种价格均承压下滑，下调空间在50-300元/吨不等，其中针叶浆、化机浆价格基本跌落至去年底价格，而阔叶浆价格较1月底价格略低。目前国内期现同步回调，期货06月现货价差收缩至140-150。4月文化用纸秋季教辅教材招标，市场需求面或存一定支撑下游纸厂虽然迎来一轮调涨，但整体来看，纸厂需求仍弱于往年。目前基差收敛限制上行空间，短期市场多头氛围明显，带动纸浆反弹，但基本面支撑不够明显，建议暂时观望。

天胶： 沪胶震荡反弹，基本面弱势继续压制上方空间。目前市场带动沪胶反弹的因素多为外部因素，中美贸易谈判进展，国内股市走向等对市场整体情绪影响较大，沪胶本身基本面偏弱，下方11000支撑明显，底部区域做空安全边际下降，但反弹后仍有利于做空。后期继续关注09合约反弹做空机会，上方压力区域11800-12000。

PTA：TA905收于6390（-2）。华东内贸PTA现货6445（-155）。PX成交价1030（-11）美金/吨。恒力PX1线逐步提负荷，2线已有计划开车，PX中期承压。福化工贸450万吨PTA装置原计划5月年检，现推迟检修计划。仪征化纤65万吨PTA原计划4月中检修15天，现推迟。PTA装置开工率82%（产能按照4578万吨核算）。PTA社会库存当前121万吨左右，由于部分装置检修推迟，去库幅度或降低。聚酯开工持续高位，维持在93%。江浙涤丝产销偏弱，6成，聚酯工厂产品库存基本维持，变动不大。高加工费下，几套大型PTA装置检修存在取消或推迟，5月份去库难以实现，影响近月估值。

MEG：EG1906收于4845（-8）。目前现货报4760（-15）。华东主港地区MEG港口库存约135.7万吨，环比上期增加0.1万吨。截止3月28日，国内乙二醇整体开工负荷在87.16%（国内MEG产能1070.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在92.29%（煤制总产能为441万吨/年）。矛盾依然集中在高库存高供应与强预期之间。尽管聚酯工厂开工步入旺季阶段，但进口料利润窗口持续打开，港口库存持续高企。部分罐容已经到极限，到港船只分流至长江以外。目前乙二醇码头要订到5月份的罐容困难，后续不带库容的船货销售困难。而6-7月份MEG生产装置检修逐步恢复，加上马油新装置后续上马，平衡表将继续累库至250万吨以上，胀库风险持续加大，也直接导致了近期迅速崩盘。目前国内煤制及石脑油成本在4200-4500元/吨左右，当前MEG价格尚不能引起亏损减产的发生，在未看到库存明显主动去化之前，MEG依然延续空头操作思路。

原油：美国原油产量和原油库存增长，欧美原油期货小幅下跌，然而美国成品油库存下降以及欧佩克减产仍然支撑市场气氛。美国炼油厂开工率继续下降，原油产量增加，净进口量增加，美国原油库存增加至近五个月高点，然而成品油库存继续减少。美国能源信息署数据显示，截止3月29日当周，美国原油库存量4.49521亿桶，比前一周增长724万桶；美国汽油库存总量2.36839亿桶，比前一周下降178万桶；馏分油库存量为1.28169亿桶，比前一周下降200万桶。美国原油日均产量1220万桶，比前周日均产量增加10万桶，比去年同期日均产量增加174.0万桶。短期原油高位震荡，不建议参与。

【金属】

铜：夜盘铜价低开后小幅走高。智利LasBambas铜矿出现反复，恢复正常运营再次受阻。在精矿短缺的背景下，任何中断事件都会令市场紧张，因今年精矿供应明显低于冶炼新增冶炼产能。中国3月财新服务业PMI升至54.4，创14个月新高；综合PMI升至52.9，创9个月新高。短期铜价可能延续反弹，建议关注汇率、股市和中美经贸谈判进展。

锌：夜盘锌价上涨超1%。近期社会库存出现平稳迹象，甚至小幅下降，市场需求有相对回暖迹象。在冶炼瓶颈未解决前，供应紧张的忧虑始终会支持锌价。另外全球库存处于低位，LME库存仅为5万吨。短期锌价仍可能震荡走高，建议关注库存、股市等变化。

铝：昨日夜盘国内铝价小幅上涨。基本面方面，俄铝制裁取消，海德鲁也将加速复产对境外供应存在一定压力。国内方面，随着价格企稳，国内产能后续或继续如期投放。库存端，节后库存持续增长，但本周出现大幅回落，能否持续值得关注。宏观方面，近期利减税政策密集出台，未来市场情绪或将逐步好转，需求预期改善。铝价短期多头趋势明显，前期空单建议减持。

镍：昨日夜盘镍价继续大涨。目前支撑镍价的主要逻辑在于短期镍铁供应偏紧，后期关注印尼新产能投产进度。趋势上，后期市场镍铁供应预计继续增长，对价格形成较大压力，但年底之前供应或继续维持偏紧，操作上建议观望为主。

贵金属：近期走强的美元和回升的美国股指一度使黄金走弱。昨日欧洲PMI指数显示欧洲经济出现复苏，叠加不及预期的美国ADP数据欧元从底部反弹，来自美元压力减小下金银震荡，另一方面位于高位的金银价比和宏观经济预期的转暖使得近期白银走势相对较强。风险事件方面英国议会再度否决所有议案，退欧仍然充斥不确定性，但随着转向积极面可能性的升高可能使得欧元英镑回升，伴随中美贸易谈判积极情绪升温打压美元，可能被动利好金银。我们预计全球经济增速趋缓、央行再度转向宽松年内仍有可能使得黄金重新聚集人气，但中短期可能面临风险偏好回升和经济数据反弹的压力，以震荡调整为主。

【黑色】

焦煤焦炭：3日煤焦期价低开高走延续反弹，最新港口准一现汇报1900-1950元/吨。焦炭方面，供暖季结束，河北、山西地区停产高炉复产增多，焦炭刚性需求有所提升，但是钢厂方面多以按需采购为主，不追高库存，对于焦炭采购整体持谨慎态度，另外焦炭整体社会库存仍偏高位，焦企厂内库存消化较慢，仍以保证出货为主，山西长治准一级（A13S0.7CSR60）出厂含税承兑价降至1700元/吨左右，短期看焦炭供需面继续偏宽松运行。焦煤方面，焦化厂消极签单，倒逼煤矿降价，近期主产地煤价跌幅继续扩大。截止2日，CCI山西低硫主焦指数1629元/吨，较3月初累积跌幅已达86元/吨。市场供应逐步释放，前期介休地区停产煤矿近期逐步复产，且近两周蒙煤通关持续稳定在1000车以上，在供应相对稳定前提下，炼焦煤市场或继续偏弱运行为主。整体上，焦炭现货第三轮提降50逐步落地,降后折盘面1960-2000左右，,短期05盘面高库存低基差压力难以缓解，预计反弹空间受限，09焦炭反弹后接近平水，现货受高库存压制驱动仍不足，建议09多单2000附近减仓为主。

螺纹：昨夜螺纹小幅回调，相对铁矿偏强。现货方面，唐山钢坯报3460涨10。上海一级螺纹现货报4082（折盘面）涨10。05合约基差205元，已经收缩至较低水平。昨夜找钢网周度数据出炉，建材周产量380.96万吨，环比增加13.62万吨，上升3.71%。厂库230.41万吨，环比减少23.06万吨，降幅9.1%，社库671.7万吨，环比下降58.68万吨，降幅8.03%。数据显示目前供需两旺。合约价差方面，5-10价差在290附近震荡，现货近期需求良好，近月确定性高而远期预期偏弱的逻辑并无变化。策略建议230-250择机介入5-10正套。

铁矿：昨夜矿石有所回调，主力合约切换至09合约。现货方面，昨日青岛港PB粉报718元（干基）涨18。普氏62指数报93.1涨3.45。港口现货：全国主港铁矿累计成交157.00万吨，环比下降29.97%；上周平均每日成交106.56万吨，上月平均每日成交90.83万吨。远期现货：远期现货累计成交17万吨，环比上涨100.00%；上周平均每日成交7.0万吨，上月平均每日成交21.0万吨。进入4月份，北方高炉部分已开始复产，带动矿石边际需求，策略建议继续逢低做多确定性较高的1905合约，可等待节后关注北方高炉开工率以及矿石港口现货采购情况。

【农产品】

鸡蛋：昨日05合约小幅震荡，09合约继续上涨，主产区鸡蛋现货继续下跌0.05元至3.05元/斤左右。2月蛋鸡存栏同比增加9%左右。未来两三个月，淘汰鸡预计有所增加，但雏鸡开产也会增加，预计蛋鸡总体存栏量将会保持稳定或小幅下降，同比仍将增加5%-7%左右。近期猪肉价格持续上涨，导致鸡蛋现货普涨。05合约目前基本处于之前预计的5月鸡蛋价格的合理区间3400-3500点左右，预计后期依然围绕该区间小幅波动为主。由于明年春节较早，9-1价差或存继续拉大空间，可尝试做大9-1价差的策略。

玉米：玉米期货昨日夜盘高开高走。东北玉米售粮压力依然较大，下游企业补库积极性不高，玉米现货价格在三月中旬不断上涨后开始回调。有消息称中国已经进口美玉米46万吨，但未来如何进口美玉米仍然不明朗，继续等待后期美国玉米及DDGS进口政策落地。国内玉米供需情况总体较为健康，玉米大幅上涨下跌可能性不大，预计玉米继续窄幅波动，09合约若是跌至1800点附近可尝试做多。

苹果：苹果昨日继续高位小幅震荡。春节行情基本结束，市场整体消费和冷库库存下降程度不及之前。AP905、907合约价格转由库存主导，春节过后苹果进入消费淡季，可炒作题材较少。目前仓单成本在11000元左右，涨至12000元后套保压力较大，预计继续在该区间内波动可能性较大。但根据之前交割情况来看，苹果多头接货意愿较差，未来或有下行风险。AP910及之后的合约需要关注2019年苹果产量，若是不发生严重的自然灾害，预计丰产可能性较大。但在4-9月的苹果生长季，最重要的还是关注产区天气情况进行操作。

棉花：ICE期棉跌0.22%，收77.1。郑棉夜盘涨0.06%，收15630。3月21日这一周，美国2018/2019年度陆地棉净签约销售为219千包，较上周增加75%，较前四周平均净签约量增加79%，2019/2020年度陆地棉净签约销售为175.6千包。2019年美国意向植棉面积为1380万英亩，同比减少2%，远低于市场预期的1410-1550万英亩。美棉产量最大的得克萨斯州和佐治亚州的种植面积同比均减少近6%。现货走货转好，棉纱消费回暖，产业活力正在恢复，郑棉在经历筑底的过程。

油脂：CBOT大豆和豆油昨日小幅波动，交易商继续等待中美谈判结果。马盘棕榈油昨日继续上涨，市场预估三月份马来棕榈油出口增幅将超过产量增幅，库存有望下降，另外印尼二月出口强劲，库存继续下降。国内油脂夜盘小幅回落，国内油脂库存仍然偏高，4、5月大豆将集中到港，关注各油脂库存变化。Y1905支撑5300-5360，短期阻力5700左右，强阻力5800-5872； 棕榈油1905短期支撑4400-4460，短期阻力4660-4714；菜油905短期支撑6800，短期阻力7256。

【金融】

国债：期债大幅走低，10年期国债收益率上行6.5bp至3.23%，直接原因可能和上市公司再融资或迎重大松绑及财政部续发国债需求较弱等因素有关，本周前三个交易日国债期货价格快速走低，回落至前期低点96.6元附近。1）3月官方制造业PMI为50.5，重回临界点以上，3月财新服务业与综合PMI双双创新高，加上上市公司再融资或迎重大松绑，市场预期经济或企稳；2）中美经贸高级别磋商取得新的进展，本周刘鹤副总理将应邀访美，在华盛顿举行第九轮中美经贸高级别磋商；3）近期猪肉价格小幅上涨，受翘尾因素影响，3月份后CPI将重返至2%上方，6月份前工业品价格通缩概率较低；4）市场风险偏好提升，股票市场持续上涨，一级市场国债需求变弱，部分套保资金积极入场，国债期货基差扩大，贴水幅度加深。短期预计国债期货价格继续面临调整，波动幅度加大，操作上建议暂时观望为主，关注前低96.3-96.6元附近支撑。

股指：美股三大指数在贸易协议希望和科技股拉动下收涨。4月2日两融余额达9388亿，比上一交易日增加了约76亿，昨日北上资金流入约36亿，2019年共流入约1313亿。从基本面来看，当前经济下行趋势未改，短期有反弹迹象，3月PMI重新站上荣枯线，且一季度融资环境在修复。2019年主线主要围绕科创板、各项改革预期、中小企业融资和业绩情况。当前依然看好股指后续行情，预计将震荡上行，若有回调，是较好的加仓机会，持续关注科技、消费、金融等板块，上证综指二季度核心区间预计在2900-3500点，当前操作上建议多单持有。

【新闻关注】

国际：近日有市场传闻称：Vale卡拉加斯矿区近期因为大雨遭受较严重水灾。估计三月份降雨量超过6百毫米，是季节性（距平）的两倍。估计影响600万吨的卡粉发货量，且很难在未来补救。据Mysteel了解，3月由于雨季因素影响，影响了部分泊位，导致泊位检修时间长于往年。据Mysteel航运数据监测显示，卡拉加斯矿区主要发货港PDM港口的发货量，按照2月的发运节奏计算，该港口3月份理论发货量为1430万吨，而3月实际发运环比减少490万吨左右，同比去年减少416万吨。去年一季度Vale亦出现过受到雨季影响，影响矿山生产和发货情况。

国内：大商所今日发布关于修改《大连商品交易所风险管理办法》和《大连商品交易所套期保值管理办法》的通知。其中，《大连商品交易所风险管理办法》修正案及修订稿第八章异常情况处理第五十条规定，在铁矿石期货交易过程中，因战争、社会动荡、自然灾害等因素对铁矿石进口正在产生或者即将产生重大影响时，交易所可以宣布进入异常情况，交易所总经理可以采取调整开市收市时间、暂停交易、终止交易的紧急措施。终止交易当天结算时，铁矿石各合约月份全部持仓按照上一交易日结算价进行平仓。第五十一条规定，交易所宣布异常情况并决定采取紧急措施前必须报告中国证监会。对棕榈油、铁矿石合约采取终止交易紧急措施的，应当经中国证监会批准。附件：关于修改《大连商品交易所风险管理办法》和《大连商品交易所套期保值管理办法》的通知。